γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Μπορεί να εγγυηθεί το ελληνικό δημόσιο τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου;
Η αγορά προεξοφλούσε ότι το EFSF θα ήταν ο εγγυητής των νέων ομολόγων.
Χθεσινή απόφαση του υπουργικού συμβουλίου γεννά ερωτηματικά.
Η αγορά προεξοφλούσε ότι το EFSF θα ήταν ο εγγυητής των νέων ομολόγων.
Χθεσινή απόφαση του υπουργικού συμβουλίου γεννά ερωτηματικά.
Αποφάσισε να εγγυηθεί τα ελληνικά ομόλογα τα οποία είχαν καταρρεύσει λόγω των ανησυχιών ότι θα έρθει και νέα χρεοκοπία και νέο haircut.
Οι διεθνείς επενδυτές και ειδικά τα ασφαλιστικά ταμεία του εξωτερικού πούλησαν τα ελληνικά ομόλογα λόγω της διάχυτης καχυποψίας και αμφισβήτησης ότι θα υπάρξει και νέο haircut.
Τραπεζίτης μάλιστα είχε δηλώσει στο www.bankingnews.gr «όταν μας έδωσαν τα νέα ομόλογα, προφορικά και όχι γραπτώς μας ενημέρωσαν από το υπουργείο οικονομικών ότι τα νέα ομόλογα αγγλικού δικαίου θα έχουν πολύ χαμηλή τιμή εκκίνησης. Η απόφαση αυτή λήφθηκε με στόχο να συμπεριλάβει και νέο haircut στο ελληνικό χρέος που θα έρθει το επόμενο διάστημα»
Η απάντηση του υπουργείου οικονομικών ήταν ότι «είναι γεγονός ότι έχει προβληματίσει η μεγάλη πτώση των τιμών των ομολόγων. Υπήρξαν πωλήσεις τις πρώτες μέρες από ξένα ασφαλιστικά ταμεία που βίαια οδήγησαν σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα τις τιμές των νέων ομολόγων.
Οι πωλήσεις αυτές συνδέονται και με τις ανησυχίες νέου haircut από την Ελλάδα. Η Ελλάδα δεσμεύεται νομικά να μην προχωρήσει σε νέα απομείωση χρέους ωστόσο οι αγορές ανησυχούν. Λόγω αυτής της καθοριστικής παραμέτρου οι τιμές έχουν υποχωρήσει.
Ωστόσο διαψεύδουμε ότι το υπουργείο Οικονομικών είχε ενημερώσει τις ελληνικές τράπεζες ότι οι τιμές των ομολόγων θα υποχωρήσουν δραματικά γιατί περιλαμβάνουν το νέο haircut που θα έρθει τους επόμενους μήνες», κατέληξε ο αξιωματούχος του υπουργείου Οικονομικών
Τα αναφέρουμε όλα αυτά για να αναδείξουμε την αιτία της μεγάλης πτώσης των ελληνικών ομολόγων αγγλικού δικαίου. Η αιτία είναι ξεκάθαρη ανησυχία για νέο haircut.
Παρ΄ ότι υπάρχει ανησυχία για νέο haircut έρχεται το ελληνικό κράτος να εγγυηθεί τα νέα ελληνικά ομόλογα.
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν σε ομόλογα και δάνεια οι μεγαλύτερες τουλάχιστον 14 δις νέα ομόλογα ονομαστικής αξίας.
Λόγω της κατάρρευσης των τιμών ωστόσο από τα νέα ομόλογα εμφανίζουν οι τράπεζες λογιστική αλλά και πραγματική ζημία που υπερβαίνει τα 9 δις ευρώ.
Τα 9 δις ευρώ αντιστοιχούν σε ένα haircut 80% στο χρέος με βάση τις τρέχουσες τιμές. Τα 9 δις δεν αποτελούν μόνο λογιστική ζημία αλλά και πραγματική καθώς αποτιμώνται με βάση τις καθαρές παρούσες αξίες για να προσδιοριστεί και το τελικό ύψος της ζημίας από το PSI+.
Είναι προφανές ότι η αγορά ανησυχεί ότι θα υπάρξει και νέο haircut στο ελληνικό χρέος και η κατάρρευση των τιμών των νέων ομολόγων ξεκάθαρα αυτό υποδηλώνει.
Τα 9 δις ευρώ ζημίες ωστόσο περιλαμβάνονται στο haircut που υπέστησαν οι τράπεζες. Πως;
Το επίσημο haircut είναι 53,5% άρα οι τράπεζες απομείωσαν τα ομόλογα και δάνεια που είχαν χορηγήσει προς το κράτος σε αυτό το ποσοστό.
Όμως το συνολικό haircut σε καθαρές παρούσες αξίες προσδιορίζεται στο 74% ή κατά άλλους στο 78%; Αυτή η διαφορά 20,5% ή 24,5% από πού προέρχεται;
Μεταξύ των άλλων και από την ζημία που έχουν υποστεί οι τράπεζες από τα νέα ομόλογα. Ξεκίνησαν θεωρητικά στις 100 μονάδες βάσης αλλά ήδη από το πρώτο λεπτό διαπραγμάτευσης τους κατέρρευσαν στις 25-28 και μεσοσταθμικά σήμερα στις 20 μονάδες βάσης.
Να σημειωθεί ότι θεωρητικά ξεκίνησαν στις 100 μονάδες βάσης τα νέα ομόλογα. Ουδέποτε πρακτικά εμφανίστηκαν οι τιμές αυτές.
Είναι ξεκάθαρο ότι οι τράπεζες καλούνται να αντιμετωπίσουν και ένα άλλο ζήτημα στα τόσα που τους προκάλεσε το ελληνικό κράτος.
Σε ποιες τιμές θα αποτιμήσουν τα νέα ομόλογα; Στις 100 μονάδες βάσης;
Το ελληνικό δημόσιο εγγυάται τα νέα ομόλογα άρα θεωρητικά θα μπορούσαν να τα αποτιμήσουν στις 100 μ.β. αλλά αυτό το ενδεχόμενο δεν θα ήταν πιστευτό από την αγορά που ανησυχεί για νέο haircut.
Η δομή των χαρτοφυλακίων ομολόγων των τραπεζών προ PSI+
Με βάση αυτά η Εθνική διέθετε 12,2 δις ομόλογα και 1 δις δάνεια συνολικά 13,3 δις ευρώ
Η Alpha 3,1 δις ευρώ ομόλογα και 2,2 δις ευρώ δάνεια, συνολικά 5,3 δις ευρώ.
Η Eurobank 7,45 δις ευρώ ομόλογα και 335 εκατ δάνεια συνολικά 7,75 δις
Η Πειραιώς 6,4 δις ομόλογα και 310 εκατ δάνεια ή συνολικά 6,7 δις
Η ΑΤΕ 3,7 δις ομόλογα και 2,4 δις ευρώ δάνεια ή συνολικά 6,1 δις ευρώ
Το ΤΤ συνολικά 3,9 δις ευρώ ομόλογα και 140 εκατ δάνεια ή συνολικά 4,04 δις ευρώ.
Ζημίες από ομόλογα και Blackrock 40 δις
Οι ζημίες θα είναι ιστορικών διαστάσεων περί 40 με 41 δις ευρώ ζημίες από psi+ με haircut 53,5%, από τις ζημίες των νέων ομολόγων που αποτιμώνται με βάση τις καθαρές παρούσες αξίες και βεβαίως από την Blackrock, δεν σημαίνει και κατ΄ ανάγκη ότι θα είναι και 40 με 41 δις ευρώ οι κεφαλαιακές απαιτήσεις.
Λαμβάνοντας υπόψη μια παράμετρο ότι το προεξοφλητικό επιτόκιο θα είναι περίπου στο 9% +/- και ταυτόχρονα αξιολογώντας και τους δυνητικούς τρόπους να αναζητήσουν κεφάλαια οι τράπεζες, καθώς και η προσπάθεια που καταβάλλεται είναι οι ζημίες να επιδράσουν σε μετά φόρων βάση στα κεφάλαια λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας είναι πιθανό να χρειαστούν 29,5 δις ευρώ νέα κεφάλαια.
Οι διεθνείς επενδυτές και ειδικά τα ασφαλιστικά ταμεία του εξωτερικού πούλησαν τα ελληνικά ομόλογα λόγω της διάχυτης καχυποψίας και αμφισβήτησης ότι θα υπάρξει και νέο haircut.
Τραπεζίτης μάλιστα είχε δηλώσει στο www.bankingnews.gr «όταν μας έδωσαν τα νέα ομόλογα, προφορικά και όχι γραπτώς μας ενημέρωσαν από το υπουργείο οικονομικών ότι τα νέα ομόλογα αγγλικού δικαίου θα έχουν πολύ χαμηλή τιμή εκκίνησης. Η απόφαση αυτή λήφθηκε με στόχο να συμπεριλάβει και νέο haircut στο ελληνικό χρέος που θα έρθει το επόμενο διάστημα»
Η απάντηση του υπουργείου οικονομικών ήταν ότι «είναι γεγονός ότι έχει προβληματίσει η μεγάλη πτώση των τιμών των ομολόγων. Υπήρξαν πωλήσεις τις πρώτες μέρες από ξένα ασφαλιστικά ταμεία που βίαια οδήγησαν σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα τις τιμές των νέων ομολόγων.
Οι πωλήσεις αυτές συνδέονται και με τις ανησυχίες νέου haircut από την Ελλάδα. Η Ελλάδα δεσμεύεται νομικά να μην προχωρήσει σε νέα απομείωση χρέους ωστόσο οι αγορές ανησυχούν. Λόγω αυτής της καθοριστικής παραμέτρου οι τιμές έχουν υποχωρήσει.
Ωστόσο διαψεύδουμε ότι το υπουργείο Οικονομικών είχε ενημερώσει τις ελληνικές τράπεζες ότι οι τιμές των ομολόγων θα υποχωρήσουν δραματικά γιατί περιλαμβάνουν το νέο haircut που θα έρθει τους επόμενους μήνες», κατέληξε ο αξιωματούχος του υπουργείου Οικονομικών
Τα αναφέρουμε όλα αυτά για να αναδείξουμε την αιτία της μεγάλης πτώσης των ελληνικών ομολόγων αγγλικού δικαίου. Η αιτία είναι ξεκάθαρη ανησυχία για νέο haircut.
Παρ΄ ότι υπάρχει ανησυχία για νέο haircut έρχεται το ελληνικό κράτος να εγγυηθεί τα νέα ελληνικά ομόλογα.
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν σε ομόλογα και δάνεια οι μεγαλύτερες τουλάχιστον 14 δις νέα ομόλογα ονομαστικής αξίας.
Λόγω της κατάρρευσης των τιμών ωστόσο από τα νέα ομόλογα εμφανίζουν οι τράπεζες λογιστική αλλά και πραγματική ζημία που υπερβαίνει τα 9 δις ευρώ.
Τα 9 δις ευρώ αντιστοιχούν σε ένα haircut 80% στο χρέος με βάση τις τρέχουσες τιμές. Τα 9 δις δεν αποτελούν μόνο λογιστική ζημία αλλά και πραγματική καθώς αποτιμώνται με βάση τις καθαρές παρούσες αξίες για να προσδιοριστεί και το τελικό ύψος της ζημίας από το PSI+.
Είναι προφανές ότι η αγορά ανησυχεί ότι θα υπάρξει και νέο haircut στο ελληνικό χρέος και η κατάρρευση των τιμών των νέων ομολόγων ξεκάθαρα αυτό υποδηλώνει.
Τα 9 δις ευρώ ζημίες ωστόσο περιλαμβάνονται στο haircut που υπέστησαν οι τράπεζες. Πως;
Το επίσημο haircut είναι 53,5% άρα οι τράπεζες απομείωσαν τα ομόλογα και δάνεια που είχαν χορηγήσει προς το κράτος σε αυτό το ποσοστό.
Όμως το συνολικό haircut σε καθαρές παρούσες αξίες προσδιορίζεται στο 74% ή κατά άλλους στο 78%; Αυτή η διαφορά 20,5% ή 24,5% από πού προέρχεται;
Μεταξύ των άλλων και από την ζημία που έχουν υποστεί οι τράπεζες από τα νέα ομόλογα. Ξεκίνησαν θεωρητικά στις 100 μονάδες βάσης αλλά ήδη από το πρώτο λεπτό διαπραγμάτευσης τους κατέρρευσαν στις 25-28 και μεσοσταθμικά σήμερα στις 20 μονάδες βάσης.
Να σημειωθεί ότι θεωρητικά ξεκίνησαν στις 100 μονάδες βάσης τα νέα ομόλογα. Ουδέποτε πρακτικά εμφανίστηκαν οι τιμές αυτές.
Είναι ξεκάθαρο ότι οι τράπεζες καλούνται να αντιμετωπίσουν και ένα άλλο ζήτημα στα τόσα που τους προκάλεσε το ελληνικό κράτος.
Σε ποιες τιμές θα αποτιμήσουν τα νέα ομόλογα; Στις 100 μονάδες βάσης;
Το ελληνικό δημόσιο εγγυάται τα νέα ομόλογα άρα θεωρητικά θα μπορούσαν να τα αποτιμήσουν στις 100 μ.β. αλλά αυτό το ενδεχόμενο δεν θα ήταν πιστευτό από την αγορά που ανησυχεί για νέο haircut.
Η δομή των χαρτοφυλακίων ομολόγων των τραπεζών προ PSI+
Με βάση αυτά η Εθνική διέθετε 12,2 δις ομόλογα και 1 δις δάνεια συνολικά 13,3 δις ευρώ
Η Alpha 3,1 δις ευρώ ομόλογα και 2,2 δις ευρώ δάνεια, συνολικά 5,3 δις ευρώ.
Η Eurobank 7,45 δις ευρώ ομόλογα και 335 εκατ δάνεια συνολικά 7,75 δις
Η Πειραιώς 6,4 δις ομόλογα και 310 εκατ δάνεια ή συνολικά 6,7 δις
Η ΑΤΕ 3,7 δις ομόλογα και 2,4 δις ευρώ δάνεια ή συνολικά 6,1 δις ευρώ
Το ΤΤ συνολικά 3,9 δις ευρώ ομόλογα και 140 εκατ δάνεια ή συνολικά 4,04 δις ευρώ.
Ζημίες από ομόλογα και Blackrock 40 δις
Οι ζημίες θα είναι ιστορικών διαστάσεων περί 40 με 41 δις ευρώ ζημίες από psi+ με haircut 53,5%, από τις ζημίες των νέων ομολόγων που αποτιμώνται με βάση τις καθαρές παρούσες αξίες και βεβαίως από την Blackrock, δεν σημαίνει και κατ΄ ανάγκη ότι θα είναι και 40 με 41 δις ευρώ οι κεφαλαιακές απαιτήσεις.
Λαμβάνοντας υπόψη μια παράμετρο ότι το προεξοφλητικό επιτόκιο θα είναι περίπου στο 9% +/- και ταυτόχρονα αξιολογώντας και τους δυνητικούς τρόπους να αναζητήσουν κεφάλαια οι τράπεζες, καθώς και η προσπάθεια που καταβάλλεται είναι οι ζημίες να επιδράσουν σε μετά φόρων βάση στα κεφάλαια λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας είναι πιθανό να χρειαστούν 29,5 δις ευρώ νέα κεφάλαια.
Εκτιμώμενες ζημίες των ελληνικών τραπεζών και κεφάλαια που θα χρειαστούν
Ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Σημερινά Κεφάλαια |
Ζημία* από PSI+ 74% με την Blackrock |
Νέα κεφάλαια προ φόρων |
Νέα Κεφάλ. μετά φόρων |
|
Εθνική |
9.250 |
-10.500 |
9.500 |
7.500 |
|
Alpha |
4.649 |
-4.800 |
4.800 |
3.900 |
|
Eurobank |
4.532 |
-6.600 |
6.300 |
5.000 |
|
Πειραιώς |
3.300 |
-6.000 |
5.500 |
4.400 |
|
Κύπρου |
3.300 |
-1.323/-1.600 |
600 |
600 |
|
Μarfin |
810 |
-1969/-2.300 |
1.700 |
1.700 |
|
ATE |
219 |
-5.500 |
5.500 |
4.500 |
|
TT |
499 |
-2.800 |
2.800 |
2.250 |
|
Attica |
413 |
-320 |
300 |
240 |
|
Σύνολο |
26.972 |
-40.420 |
37.000 |
30.000 |
*Προ φόρων ζημίες
Νέα επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr, εκτιμήσεις αγοράς
Π Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών