γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd2)Οι ελληνικές τράπεζες έχουν επιχειρήσει να διερευνήσουν το ενδιαφέρον των ξένων οίκων ώστε να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Οι ξένοι οίκοι ιστορικά αναλάμβαναν τον ρόλο του εγγυητή αναδόχου στις αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών.
Οι ξένοι οίκοι ιστορικά αναλάμβαναν τον ρόλο του εγγυητή αναδόχου στις αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών.
Μάλιστα παραδοσιακά οι ξένοι παρείχαν εγγυήσεις για τις αυξήσεις κεφαλαίου λαμβάνοντας μάλιστα ως προμήθεια περίπου το 3% με 4% του ποσού που θα συγκεντρωνόταν.
Τους τελευταίους μήνες προφανώς λόγω των εξελίξεων με την ελληνική οικονομία οι ξένοι οίκοι είναι ξεκάθαρα αρνητικοί ενώ μόνο σε μια περίπτωση που θα μπορούσε να χαρακτηριστεί εξωπραγματική ξένη τράπεζα ζήτησε περίπου το 1/3 της αύξησης προμήθεια.
Ωστόσο οι μεγάλοι και παραδοσιακοί εγγυητές των αυξήσεων κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών όπως η Bank of America, η Barclays, η Goldman Sachs, η UBS, η Morgan Stanley σε αυτή την φάση δεν είναι διατεθειμένοι να αναλάβουν ελληνικό ρίσκο και ως εκ τούτου δεν θα συμμετάσχουν σε σχέδια αυξήσεων κεφαλαίου.
Μάλιστα όπως ανέφερε χαρακτηριστικά τραπεζίτης «όποια τράπεζα εμφανιστεί να σχεδιάζει με εγγυητή αύξηση κεφαλαίου η συμφωνία που θα έχει επιτευχθεί θα είναι τουλάχιστον αποικιοκρατική. Κανείς σήμερα δεν επενδύει στην Ελλάδα»
Ωστόσο θα πρέπει να ληφθεί και μια άλλη παράμετρος υπόψη.
Η πρώτη προαναφέρθηκε. Ποιοι θα εγγυηθούν αυξήσεις κεφαλαίου 16 δις ευρώ; Κανείς
Η δεύτερη και εξίσου σημαντική παράμετρος είναι ότι ακόμη και αν ήταν εφικτό οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου 16 δις ευρώ εκδίδοντας 20 δις νέες κοινές μετοχές σε διάστημα 6 μηνών;
Μόνο από το χρονικό διάστημα που απαιτείται για την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών προκύπτει ότι είναι αδύνατη η κεφαλαιακή ενίσχυση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος με ίδια μέσα.
Το πρόβλημα με το πληθωρισμό μετοχών και το dilution
Αν οι τράπεζες υλοποιήσουν αμκ χωρίς reverse split τότε ο αριθμός των κυκλοφορουσών μετοχών θα εκτοξευτεί στα 28 δισ – Από τον πληθωρισμό των μετοχών οι χρηματιστηριακές τιμές θα αφανιστούν – Ιστορικών διαστάσεων το dilution
Η καταβαράθρωση των χρηματιστηριακών τιμών των τραπεζών προκαλεί ένα νέο πρόβλημα στις τράπεζες.
Αν δεν υπάρξει reverse split δηλαδή μείωση των μετοχών με παράλληλη αύξηση της ονομαστικής αξίας αλλά και των χρηματιστηριακών τιμών οι τράπεζες στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου θα υποχρεωθούν να εκδώσουν περί τα 20 δις νέες μετοχές.
Μόνο από τον υπερπληθωρισμό των μετοχών που θα εκδοθούν για να καλυφθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου οι χρηματιστηριακές τιμές θα καταβαραθρωθούν.
Αντιστοίχως θα υπάρξει ιστορικών διαστάσεων dilution.
Είναι ενδεικτικό ότι η Εθνική τράπεζα για να υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές 1 δις ευρώ θα πρέπει να εκδώσει 900 εκατ μετοχές δηλαδή dilution 48%. Αν υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου 2 δις ευρώ το dilution θα έφθανε στο 66% κ.ο.κ.
Υπάρχει λύση;
Η λύση είναι reverse split. Το reverse split που είναι η αντίθετη διαδικασία με το split αποτελεί μια τεχνική διαδικασία με βάση την οποία μειώνεται ο αριθμός των κυκλοφορουσών μετοχών και αυξάνεται η ονομαστική αξία και ταυτόχρονα και η τιμή στο ΧΑ.
Η διαδικασία είναι τεχνική και συνήθως επιλέγεται υπό φυσιολογικές συνθήκες όταν ο μεγάλος αριθμός κυκλοφορουσών μετοχών δεν επιτρέπει την ομαλή συμπεριφορά της μετοχής.
Επειδή προφανώς οι συνθήκες είναι ξεκάθαρα άκρως αρνητικές τα reverse split θα πραγματοποιηθούν για να βελτιώσουν το προφίλ των ονομαστικών αξιών και των χρηματιστηριακών τιμών ορισμένων τραπεζών ώστε παλαιοί μέτοχοι και κυρίως το ΤΧΣ να μπορέσουν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου.
Το reverse split όμως έρχεται να επιλύσει και ένα άλλο βασικό πρόβλημα που έχει ανακύψει με το γεγονός ότι οι μετοχές τείνουν να προσεγγίσουν το όριο των 0,30 ευρώ ή οι τιμές των αμκ θα διαμορφωθούν χαμηλότερα των 0,30 ευρώ και για να αποτραπεί η ένταξη των εταιριών στην κατηγορία με τα ειδικά χαρακτηριστικά επιλέγεται η λύση του reverse split.
Να ληφθεί υπόψη ότι οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 8,2 δισ μετοχές.
Ενδεικτικά αναφέρεται η Εθνική διαθέτει 956 εκατ μετοχές, η Alpha bank 534 εκατ μετοχές, η Eurobank 552 εκατ η Πειραιώς περίπου στα 1,143 δις, η Marfin 1,611 δις και θα αυξηθούν περαιτέρω λόγω της αύξησης η Κύπρου 1,691 δις ενώ η ΑΤΕ 1,75 δισ μετοχές και θα αυξηθούν εκ νέου.
Ο στόχος του reverse split
Ο αυξημένος αριθμός των κυκλοφορουσών μετοχών σημαίνει πληθωρισμός χαρτιών που έχει επίδραση στην μετοχή. Τράπεζες και άλλες εταιρίες βυθίστηκαν και λόγω του μεγάλου αριθμού μετοχών.
Το reverse split είναι ένας μηχανισμός μείωσης των μετοχών που βρίσκονται σε κυκλοφορία και ουσιαστικά έχει τα ακριβώς αντίθετα αποτελέσματα από το split την διαίρεση των μετοχών.
Τους τελευταίους μήνες προφανώς λόγω των εξελίξεων με την ελληνική οικονομία οι ξένοι οίκοι είναι ξεκάθαρα αρνητικοί ενώ μόνο σε μια περίπτωση που θα μπορούσε να χαρακτηριστεί εξωπραγματική ξένη τράπεζα ζήτησε περίπου το 1/3 της αύξησης προμήθεια.
Ωστόσο οι μεγάλοι και παραδοσιακοί εγγυητές των αυξήσεων κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών όπως η Bank of America, η Barclays, η Goldman Sachs, η UBS, η Morgan Stanley σε αυτή την φάση δεν είναι διατεθειμένοι να αναλάβουν ελληνικό ρίσκο και ως εκ τούτου δεν θα συμμετάσχουν σε σχέδια αυξήσεων κεφαλαίου.
Μάλιστα όπως ανέφερε χαρακτηριστικά τραπεζίτης «όποια τράπεζα εμφανιστεί να σχεδιάζει με εγγυητή αύξηση κεφαλαίου η συμφωνία που θα έχει επιτευχθεί θα είναι τουλάχιστον αποικιοκρατική. Κανείς σήμερα δεν επενδύει στην Ελλάδα»
Ωστόσο θα πρέπει να ληφθεί και μια άλλη παράμετρος υπόψη.
Η πρώτη προαναφέρθηκε. Ποιοι θα εγγυηθούν αυξήσεις κεφαλαίου 16 δις ευρώ; Κανείς
Η δεύτερη και εξίσου σημαντική παράμετρος είναι ότι ακόμη και αν ήταν εφικτό οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου 16 δις ευρώ εκδίδοντας 20 δις νέες κοινές μετοχές σε διάστημα 6 μηνών;
Μόνο από το χρονικό διάστημα που απαιτείται για την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών προκύπτει ότι είναι αδύνατη η κεφαλαιακή ενίσχυση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος με ίδια μέσα.
Το πρόβλημα με το πληθωρισμό μετοχών και το dilution
Αν οι τράπεζες υλοποιήσουν αμκ χωρίς reverse split τότε ο αριθμός των κυκλοφορουσών μετοχών θα εκτοξευτεί στα 28 δισ – Από τον πληθωρισμό των μετοχών οι χρηματιστηριακές τιμές θα αφανιστούν – Ιστορικών διαστάσεων το dilution
Η καταβαράθρωση των χρηματιστηριακών τιμών των τραπεζών προκαλεί ένα νέο πρόβλημα στις τράπεζες.
Αν δεν υπάρξει reverse split δηλαδή μείωση των μετοχών με παράλληλη αύξηση της ονομαστικής αξίας αλλά και των χρηματιστηριακών τιμών οι τράπεζες στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου θα υποχρεωθούν να εκδώσουν περί τα 20 δις νέες μετοχές.
Μόνο από τον υπερπληθωρισμό των μετοχών που θα εκδοθούν για να καλυφθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου οι χρηματιστηριακές τιμές θα καταβαραθρωθούν.
Αντιστοίχως θα υπάρξει ιστορικών διαστάσεων dilution.
Είναι ενδεικτικό ότι η Εθνική τράπεζα για να υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές 1 δις ευρώ θα πρέπει να εκδώσει 900 εκατ μετοχές δηλαδή dilution 48%. Αν υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου 2 δις ευρώ το dilution θα έφθανε στο 66% κ.ο.κ.
Υπάρχει λύση;
Η λύση είναι reverse split. Το reverse split που είναι η αντίθετη διαδικασία με το split αποτελεί μια τεχνική διαδικασία με βάση την οποία μειώνεται ο αριθμός των κυκλοφορουσών μετοχών και αυξάνεται η ονομαστική αξία και ταυτόχρονα και η τιμή στο ΧΑ.
Η διαδικασία είναι τεχνική και συνήθως επιλέγεται υπό φυσιολογικές συνθήκες όταν ο μεγάλος αριθμός κυκλοφορουσών μετοχών δεν επιτρέπει την ομαλή συμπεριφορά της μετοχής.
Επειδή προφανώς οι συνθήκες είναι ξεκάθαρα άκρως αρνητικές τα reverse split θα πραγματοποιηθούν για να βελτιώσουν το προφίλ των ονομαστικών αξιών και των χρηματιστηριακών τιμών ορισμένων τραπεζών ώστε παλαιοί μέτοχοι και κυρίως το ΤΧΣ να μπορέσουν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου.
Το reverse split όμως έρχεται να επιλύσει και ένα άλλο βασικό πρόβλημα που έχει ανακύψει με το γεγονός ότι οι μετοχές τείνουν να προσεγγίσουν το όριο των 0,30 ευρώ ή οι τιμές των αμκ θα διαμορφωθούν χαμηλότερα των 0,30 ευρώ και για να αποτραπεί η ένταξη των εταιριών στην κατηγορία με τα ειδικά χαρακτηριστικά επιλέγεται η λύση του reverse split.
Να ληφθεί υπόψη ότι οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 8,2 δισ μετοχές.
Ενδεικτικά αναφέρεται η Εθνική διαθέτει 956 εκατ μετοχές, η Alpha bank 534 εκατ μετοχές, η Eurobank 552 εκατ η Πειραιώς περίπου στα 1,143 δις, η Marfin 1,611 δις και θα αυξηθούν περαιτέρω λόγω της αύξησης η Κύπρου 1,691 δις ενώ η ΑΤΕ 1,75 δισ μετοχές και θα αυξηθούν εκ νέου.
Ο στόχος του reverse split
Ο αυξημένος αριθμός των κυκλοφορουσών μετοχών σημαίνει πληθωρισμός χαρτιών που έχει επίδραση στην μετοχή. Τράπεζες και άλλες εταιρίες βυθίστηκαν και λόγω του μεγάλου αριθμού μετοχών.
Το reverse split είναι ένας μηχανισμός μείωσης των μετοχών που βρίσκονται σε κυκλοφορία και ουσιαστικά έχει τα ακριβώς αντίθετα αποτελέσματα από το split την διαίρεση των μετοχών.
Αριθμός κυκλοφορουσών μετοχών στις τράπεζες
|
Τράπεζες |
Αριθμός μετοχών |
|
Εθνική |
956 εκατ |
|
Alpha |
534 εκατ |
|
Eurobank |
552 εκατ |
|
Πειραιώς |
1,14 δισ |
|
Κύπρου |
1,691 δισ |
|
Marfin |
1,61 δισ |
|
ΑΤΕ |
1,75 δισ |
|
Σύνολο |
8,2 δισ |
|
Προοδευτικό σύνολο |
28 δισ |
Σχόλια αναγνωστών