Μεταξύ Ιανουαρίου - Μαρτίου του 2012 οι αποφάσεις για την μαζική προσφυγή των ελληνικών τραπεζών στο ΤΧΣ

Δηλαδή με σχετικά ομαδικό τρόπο οι ελληνικές τράπεζες και σε συνεννόηση με την ΤτΕ θα ολοκληρώσουν την τελική φόρμουλα προσφυγής η οποία πιθανότατα και να έχει καθυστερήσει απλά ίσως θα έπρεπε οι τράπεζες να είχαν κάνει ήδη χρήση του ΤΧΣ.  
Η κοινή πεποίθηση των περισσοτέρων τραπεζιτών είναι ότι θα υπάρξει μαζική προσφυγή δηλαδή θα παρουσιαστεί ως μια καθολική για το τραπεζικό σύστημα αναγκαιότητα η άντληση κεφαλαίων από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Στο παρασκήνιο έχουν υπάρξει πολλές διεργασίες για τον χρόνο προσφυγής με πιθανότερο σενάριο το διάστημα Ιανουαρίου – Μαρτίου να έχει πλήρως ξεκαθαρίσει το τοπίο.
Τραπεζίτες αναφέρουν ότι λόγω του γεγονότος ότι η προσφυγή στο ΤΧΣ είναι ένα ξεκάθαρα λεπτό θέμα, δεν μπορεί να παρουσιαστεί στην αγορά ότι 2 ή 3 τράπεζες έχουν σημαντικό κεφαλαιακό πρόβλημα.
Θα πρέπει όλες οι τράπεζες για την διατήρηση των λεπτών ισορροπιών στο σύστημα να καταδείξουν την καθολικότητα της απόφασης.
Π.χ. η Εθνική που έχει αυτή την περίοδο και τις περισσότερες επιλογές να αντλήσει κεφάλαια θα πρέπει να συμπορευθεί με άλλες τράπεζες που εκ των πραγμάτων δεν έχουν επιλογές άντλησης κεφαλαίων και άρα θα καταλήξουν στο ΤΧΣ.
Με βάση ενδείξεις λοιπόν το διάστημα Ιανουαρίου – Μαρτίου θα αποδειχθεί καθοριστικό καθώς  τότε θα αποφασιστούν ποιες τράπεζες – πιθανότατα οι περισσότερες και με τι ποσά θα προσφύγουν στο Ταμείο.

Πεδίο διαφορών η συμμετοχή ή μη των παλαιών μετόχων

Πεδίο διαφορών αποτελεί η συμμετοχή ή μη των παλαιών μετόχων στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Ορισμένοι τραπεζίτες θεωρούν ότι είναι ανώφελο να συμμετάσχουν οι παλαιοί μέτοχοι καθώς καμία αύξηση δεν μπορεί να είναι εγγυημένη ενώ και λόγω των αποτιμήσεων οι επενδυτές – μέτοχοι εμφανίζονται άκρως διστακτικοί.
Άλλη μερίδα τραπεζιτών υποστηρίζει ότι οι τράπεζες πρέπει να δώσουν την μάχη των κεφαλαιακών ενισχύσεων με ίδια μέσα να συμμετάσχουν οι παλαιοί μέτοχοι στο βαθμό του εφικτού και το ΤΧΣ να καλύψει όλα τα αδιάθετα των αυξήσεων με τους ίδιους όρους συμμετοχής των παλαιών μετόχων.
Σε αυτό δεν φαίνεται ακόμη να έχει υπάρξει κοινή πλεύση.

Τι θα σημάνει η εμπλοκή των παλαιών μετόχων σε αμκ

Με βάση τραπεζική πηγή η πρόταση που έχει υποβληθεί και η οποία είναι παραλλαγή της πρότασης για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που αποκάλυψε το www.bankingnews.gr  έχει ως εξής.
Μέσα στον Δεκέμβριο ή αρχές Ιανουαρίου  οι τραπεζίτες ενημερώνονται για την ακριβή διαδικασία του PSI + που θα φέρει haircut 50%. Δηλαδή θα γνωρίζουν τις ζημίες που θα υποστούν με ακρίβεια.
Τέλη Δεκεμβρίου η Blackrock θα ανακοινώσει το ύψος των νέων προβλέψεων που θα διενεργήσουν οι ελληνικές τράπεζες από τα προβληματικά δάνεια σε βάθος 3ετίας.
Δηλαδή αρχές Ιανουαρίου όλα τα διοικητικά συμβούλια θα έχουν σαφή εικόνα των μεγάλων κεφαλαιακών ζημιών που θα προκύψουν και υποχρεωτικά θα πρέπει να καλυφθούν.
Το διάστημα Φεβρουαρίου έως Ιουνίου είναι άκρως σημαντικό καθώς στο διάστημα αυτών των 5 μηνών υποχρεωτικά θα υπάρξει μπαράζ αυξήσεων κεφαλαίου.
Αυξήσεις κεφαλαίου σε αυτή την συγκυρία και με αυτό το χρηματιστήριο;
Το σχέδιο που έχει προταθεί έως ως εξής.
Μια τράπεζα ανακοινώνει αύξηση κεφαλαίου π.χ. 3 δις ευρώ στα 0,50 ευρώ.
Η τράπεζα αυτή προφανώς και δεν θα μπορέσει να βρει εγγυητή ανάδοχο και τον ρόλο αυτό θα τον διαδραματίσει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ή κατά μια άλλη ερμηνεία το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας EFSF.
H αύξηση κεφαλαίου δεν καλύπτεται και από τα 3 δις συγκεντρώνονται το 1 δις ευρώ.
Το ΤΧΣ τότε ενεργοποιεί τον ρόλο του ως εγγυητή και καλύπτει την αύξηση κεφαλαίου καθίσταται μέτοχος μειοψηφίας της τράπεζας ή μέτοχος με ποσοστό κάτω του 50% σε κάποιες περιπτώσεις.
Η διοίκηση παραμένει και οι βασικοί μέτοχοι θα υποστούν ένα dilution πιο απορρφήσιμο.
Με την λύση αυτή επιτυγχάνεται μια ισορροπία μεταξύ βασικών μετόχων και ΤΧΣ.
Μάλιστα αν η σύνθεση του ΤΧΣ αλλάξει και το EFSF συμμετέχει με ποσοστό 60% τότε προφανώς και θα απομακρυνθεί ακόμη περισσότερο ο κίνδυνος της κρατικοποίησης.
Το μεγάλο δίλλημα ωστόσο το έχουν οι μικρομέτοχοι.
Ο μεγαλομέτοχος έχει επενδύσει τεράστια ποσά άρα έχει στρατηγικό ενδιαφέρον να διασώσει την επένδυση του.
Ο μικρομέτοχος όμως βρίσκεται σε δίλλημα.  
Οι μικρομέτοχοι διαχρονικά έχασαν από τις αυξήσεις κεφαλαίου όπως αποδεικνύει η διαχρονική εξέλιξη των αυξήσεων κεφαλαίου.
Ωστόσο αν οι αυξήσεις κεφαλαίου πραγματοποιούν με βάση την προαναφερθείσα πρόταση στην ίδια τιμή οι μέτοχοι στην ίδια τιμή το ΤΧΣ ίσως ο μικρομέτοχος θα πρέπει να το αξιολογήσει προσεκτικά.
Αν το ΤΧΣ έχει την δυνατότητα να συμμετάσχει σε άλλη τιμή τότε ξεκάθαρα πρέπει να ειπωθεί ότι ο μικρομέτοχος δεν θα πρέπει να συμμετάσχει στις αυξήσεις κεφαλαίου.
Η παρελθούσα εμπειρία ήταν διδακτική.
Ο εχθρός του χαμηλότερου είναι ακόμη χαμηλότερα στις χρηματιστηριακές τιμές…αλλά αν το ΤΧΣ συμμετάσχει στις τιμές των αμκ των τραπεζών αυτές θα είναι και οι νέες επαναπροσδιορισμένες τιμές των τραπεζών στο ΧΑ.

Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% για ομόλογα λήξης έως το 2035

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Haircut * 50%	Κεφάλαια	Νέα κεφάλαια με haircut 50%
Εθνική	-5.000 με -5.600	8.800	3.500 -4.500
Alpha	-1.400 με -1.600	4.700	1.000 -1.500
Eurobank	-2.400 με -2.700	4.400	1.700 -2.200
Πειραιώς	-2.500 με -2.800	3.500	1.900 -2.300
Κύπρου	-700   με -800	3.500	500 (1.477 ΕBA)
Μarfin	-700    με -800	3.940	600 (2.116 EBA)
ATE	-2.400  με -2.700	439	1.800 -2200
TT	-1.600 με -1.800	621	1.500 -1.800
Emporiki	-200  με -230	775	750**
Geniki	-230  με -240	221	575**
Attica	-160   με -180	490	140 -250
Proton	-310    με -330	250	30 -30
Σύνολο	-17.600 με -19.800	31.616	13.000 -19.700

*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;

Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου

**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου

Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr