γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Στα 4,5 με 4,75 δις ευρώ θα διαμορφωθεί η κεφαλαιακή ζημία απομείωσης στα χαρτοφυλάκια ομολόγων των ελληνικών τραπεζών από την συμμετοχή τους στην αναδιάταξη του χρέους.
Σημειώνεται ότι το haircut που έχει επιβληθεί έχει προσδιοριστεί κατά μέσο όρο στο 21%.
Οι όροι θα ανακοινωθούν άμεσα με στόχο να περάσουν και στα αποτελέσματα α΄ 6μήνου οι ζημίες (βλέπε άλλο θέμα στο www.bankingnews.gr)
Σημειώνεται ότι το haircut που έχει επιβληθεί έχει προσδιοριστεί κατά μέσο όρο στο 21%.
Οι όροι θα ανακοινωθούν άμεσα με στόχο να περάσουν και στα αποτελέσματα α΄ 6μήνου οι ζημίες (βλέπε άλλο θέμα στο www.bankingnews.gr)
Οι τελευταίες πληροφορίες θέλουν η ανταλλαγή του ελληνικού χρέους να συμπεριλαμβάνει ομολόγα λήξης έως το 2024... Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ομόλογα λήξης έως 2020 που ανέρχονται σε 39,626 δισ. ευρώ, ενώ τα ομόλογα λήξης έως το 2024 αφορούν περί τα 2 δισ. ευρώ περαιτέρω.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι στην διαδικασία συμμετέχουν η Εθνική, Alpha, Eurobank, Πειραιώς και Κύπρου. Η Marfin αναμένει την πλήρη αποσαφήνιση των όρων, η ΑΤΕ δεν μπορεί να συμμετάσχει λόγω του προγράμματος εξυγίανσης που ακολουθεί και το ΤΤ λόγω επικείμενης πώλησης ο βασικός μέτοχος δεν ήθελε να δεσμεύσει τον μελλοντικό αγοραστή αλλά και αυτό δεν είναι βέβαιο.
Με βάση την διαδικασία αναδιάταξης του χρέους θα πρέπει να έχει ολοκληρωθεί το αργότερο μέχρι τα τέλη Σεπτεμβρίου ή μέσα Οκτωβρίου.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι αρχικά οι ζημίες υπολογίζονταν σε ένα εύρος 3,3 και 5,7 δις ευρώ.
Επίσης οι τράπεζες τουλάχιστον οι μεγάλες έχουν αποφασίσει να ανακοινώσουν επίσημα το ύψος των ζημιών τους από τα ομόλογα οπότε αυτό θα μπορούσε να συμβεί προς τα τέλη Αυγούστου.
Με βάση τις διεργασίες που έχουν υπάρξει φαίνεται ότι προκύπτουν
1)Για τις ελληνικές τράπεζες δεν θα αναδιαταχθούν μόνο τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν στο AFS δηλαδή στο διαθέσιμο προς πώληση αλλά θα υπάρξει μια φόρμουλα ώστε να εμπλακούν και τα ομόλογα που βρίσκονται στα HTM δηλαδή διακράτηση μέχρι την λήξη και τα LaR το δανειακό χαρτοφυλάκιο.
Σημειώνεται ότι όλες οι ευρωπαϊκές τράπεζες προχώρησαν σε haircut 21% στα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν στα AFS χαρτοφυλάκια τους όπως π.χ. στην περίπτωση της BNP Paribas.
Αν ίσχυε αυτή η παραδοχή και για τις ελληνικές τράπεζες δηλαδή haircut μόνο στο AFS χαρτοφυλάκιο τότε η ζημία θα ήταν μόλις 1 δις ευρώ.
Σημειώνεται ότι τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν οι ελληνικές τράπεζες στο AFS χαρτοφυλάκιο είναι 4,75 δις ευρώ έως τέλος του 2019 όταν τα αντίστοιχα συνολικά ομόλογα που λήγουν έως το τέλος του 2019 ανέρχονται στα 39,6 δις ευρώ.
2)Το δομικό πρόβλημα των ελληνικών τραπεζών ξεκινάει από την δομή των χαρτοφυλακίων. Στο εξωτερικό οι κύριες κατηγορίες είναι το AFS διαθέσιμα προς πώληση και το εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Στην Ελλάδα οι τράπεζες μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers οι τράπεζες μετέφεραν σχεδόν εξολοκλήρου τα ομόλογα που κατέχουν στα HTM διακράτηση έως την λήξη και στο LaR το δανειακό χαρτοφυλάκιο.
H Εθνική π.χ. διαθέτει 1,2 δις σε AFS, στα 3,5 δις τα HTM και 7,8 δις ευρώ τα LaR.
Τι δείχνει αυτή η δομή ότι διαφέρει σημαντικά σε σχέση με την δομή πολλών ευρωπαϊκών τραπεζών.
3)Την διασφάλιση ότι η διαδικασία θα είναι διαφανής και μη αμφισβητήσιμη διαφαίνεται ότι το εύρος των ζημιών που μπορεί να προκύψουν για τις ελληνικές τράπεζες εκτιμώνται μεταξύ 3,3 και 5,7 δις ευρώ με πιθανότερο σενάριο τα 4,5 με 4,7 δις ευρώ υπό την αίρεση ότι δεν θα συμμετάσχουν ΑΤΕ και ΤΤ και ίσως και η Marfin. Ωστόσο θα πρέπει να σημειωθούν α) ότι στις ζημίες αυτές θα πρέπει να αφαιρεθούν τα κεφάλαια που έχουν αντλήσει ή σχεδιάζουν να αντλήσουν προσεχώς και β) το γεγονός ότι όλα τα ομόλογα δεν βρίσκονται στο 100 για να υποστούν μια ζημία 21% αλλά και στις 85 και 90 μονάδες βάσης και σε αυτά τα ομόλογα το haircut είναι 5% και 10% άρα μετριάζεται η κατάσταση.
Ποιες είναι οι 4 επιλογές των τραπεζών
Οι 4 επιλογές δεν θα είναι προαιρετικές αλλά θα τις χρησιμοποιήσουν και τις 4 όχι ισομερώς αλλά κατά το…δοκούν.
Α)Ανταλλαγή ομολόγων με νέα εγγυημένα διάρκειας 30 χρόνων και μηδενικό κουπόνι. Την εγγύηση θα την παρέχει ο μηχανισμός EFSF πιστοληπτικής αξιολόγησης AAA. Το νέο ομόλογο θα έχει κουπόνι 4% τα 5 πρώτα χρόνια, 4,5% τα έτη 6-10 και 5% τα έτη 11-30.
Β)Εξασφαλισμένο ομόλογο από τον EFSF που προσφέρεται στην ονομαστική του αξία και τη δέσμευση να μετατραπεί σε νέο ομόλογο 30 χρόνων την στιγμή που θα απαιτηθεί η εξόφληση του. Το νέο ομόλογο θα έχει κουπόνι 4% τα 5 πρώτα χρόνια, 4,5% τα έτη 6-10 και 5% τα έτη 11-30.
Γ)Ανταλλαγή υφιστάμενων ομολόγων με ένα νέο ομόλογο 30ετούς διάρκειας πληρώνοντας το 80% της αξίας των παλιών. Το νέο ομόλογο θα έχει κουπόνι 6% τα 5 πρώτα χρόνια, 6,5% τα έτη 6-10 και 6,8% τα έτη 11-30.
Δ) Ανταλλαγή υφιστάμενων ομολόγων με ένα νέο ομόλογο 15ετούς διάρκειας πληρώνοντας το 80% της αξίας του. Η τελική πληρωμή των ομολόγων θα είναι εγγυημένη μερικώς, με έως το 80% των "απωλειών" να καλύπτονται. Το ποσό θα περιορίζεται στο 40% της αξίας του νέου 15ετούς ομολόγου. Θα έχει κουπόνι 5,9%.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι στην διαδικασία συμμετέχουν η Εθνική, Alpha, Eurobank, Πειραιώς και Κύπρου. Η Marfin αναμένει την πλήρη αποσαφήνιση των όρων, η ΑΤΕ δεν μπορεί να συμμετάσχει λόγω του προγράμματος εξυγίανσης που ακολουθεί και το ΤΤ λόγω επικείμενης πώλησης ο βασικός μέτοχος δεν ήθελε να δεσμεύσει τον μελλοντικό αγοραστή αλλά και αυτό δεν είναι βέβαιο.
Με βάση την διαδικασία αναδιάταξης του χρέους θα πρέπει να έχει ολοκληρωθεί το αργότερο μέχρι τα τέλη Σεπτεμβρίου ή μέσα Οκτωβρίου.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι αρχικά οι ζημίες υπολογίζονταν σε ένα εύρος 3,3 και 5,7 δις ευρώ.
Επίσης οι τράπεζες τουλάχιστον οι μεγάλες έχουν αποφασίσει να ανακοινώσουν επίσημα το ύψος των ζημιών τους από τα ομόλογα οπότε αυτό θα μπορούσε να συμβεί προς τα τέλη Αυγούστου.
Με βάση τις διεργασίες που έχουν υπάρξει φαίνεται ότι προκύπτουν
1)Για τις ελληνικές τράπεζες δεν θα αναδιαταχθούν μόνο τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν στο AFS δηλαδή στο διαθέσιμο προς πώληση αλλά θα υπάρξει μια φόρμουλα ώστε να εμπλακούν και τα ομόλογα που βρίσκονται στα HTM δηλαδή διακράτηση μέχρι την λήξη και τα LaR το δανειακό χαρτοφυλάκιο.
Σημειώνεται ότι όλες οι ευρωπαϊκές τράπεζες προχώρησαν σε haircut 21% στα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν στα AFS χαρτοφυλάκια τους όπως π.χ. στην περίπτωση της BNP Paribas.
Αν ίσχυε αυτή η παραδοχή και για τις ελληνικές τράπεζες δηλαδή haircut μόνο στο AFS χαρτοφυλάκιο τότε η ζημία θα ήταν μόλις 1 δις ευρώ.
Σημειώνεται ότι τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν οι ελληνικές τράπεζες στο AFS χαρτοφυλάκιο είναι 4,75 δις ευρώ έως τέλος του 2019 όταν τα αντίστοιχα συνολικά ομόλογα που λήγουν έως το τέλος του 2019 ανέρχονται στα 39,6 δις ευρώ.
2)Το δομικό πρόβλημα των ελληνικών τραπεζών ξεκινάει από την δομή των χαρτοφυλακίων. Στο εξωτερικό οι κύριες κατηγορίες είναι το AFS διαθέσιμα προς πώληση και το εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Στην Ελλάδα οι τράπεζες μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers οι τράπεζες μετέφεραν σχεδόν εξολοκλήρου τα ομόλογα που κατέχουν στα HTM διακράτηση έως την λήξη και στο LaR το δανειακό χαρτοφυλάκιο.
H Εθνική π.χ. διαθέτει 1,2 δις σε AFS, στα 3,5 δις τα HTM και 7,8 δις ευρώ τα LaR.
Τι δείχνει αυτή η δομή ότι διαφέρει σημαντικά σε σχέση με την δομή πολλών ευρωπαϊκών τραπεζών.
3)Την διασφάλιση ότι η διαδικασία θα είναι διαφανής και μη αμφισβητήσιμη διαφαίνεται ότι το εύρος των ζημιών που μπορεί να προκύψουν για τις ελληνικές τράπεζες εκτιμώνται μεταξύ 3,3 και 5,7 δις ευρώ με πιθανότερο σενάριο τα 4,5 με 4,7 δις ευρώ υπό την αίρεση ότι δεν θα συμμετάσχουν ΑΤΕ και ΤΤ και ίσως και η Marfin. Ωστόσο θα πρέπει να σημειωθούν α) ότι στις ζημίες αυτές θα πρέπει να αφαιρεθούν τα κεφάλαια που έχουν αντλήσει ή σχεδιάζουν να αντλήσουν προσεχώς και β) το γεγονός ότι όλα τα ομόλογα δεν βρίσκονται στο 100 για να υποστούν μια ζημία 21% αλλά και στις 85 και 90 μονάδες βάσης και σε αυτά τα ομόλογα το haircut είναι 5% και 10% άρα μετριάζεται η κατάσταση.
Ποιες είναι οι 4 επιλογές των τραπεζών
Οι 4 επιλογές δεν θα είναι προαιρετικές αλλά θα τις χρησιμοποιήσουν και τις 4 όχι ισομερώς αλλά κατά το…δοκούν.
Α)Ανταλλαγή ομολόγων με νέα εγγυημένα διάρκειας 30 χρόνων και μηδενικό κουπόνι. Την εγγύηση θα την παρέχει ο μηχανισμός EFSF πιστοληπτικής αξιολόγησης AAA. Το νέο ομόλογο θα έχει κουπόνι 4% τα 5 πρώτα χρόνια, 4,5% τα έτη 6-10 και 5% τα έτη 11-30.
Β)Εξασφαλισμένο ομόλογο από τον EFSF που προσφέρεται στην ονομαστική του αξία και τη δέσμευση να μετατραπεί σε νέο ομόλογο 30 χρόνων την στιγμή που θα απαιτηθεί η εξόφληση του. Το νέο ομόλογο θα έχει κουπόνι 4% τα 5 πρώτα χρόνια, 4,5% τα έτη 6-10 και 5% τα έτη 11-30.
Γ)Ανταλλαγή υφιστάμενων ομολόγων με ένα νέο ομόλογο 30ετούς διάρκειας πληρώνοντας το 80% της αξίας των παλιών. Το νέο ομόλογο θα έχει κουπόνι 6% τα 5 πρώτα χρόνια, 6,5% τα έτη 6-10 και 6,8% τα έτη 11-30.
Δ) Ανταλλαγή υφιστάμενων ομολόγων με ένα νέο ομόλογο 15ετούς διάρκειας πληρώνοντας το 80% της αξίας του. Η τελική πληρωμή των ομολόγων θα είναι εγγυημένη μερικώς, με έως το 80% των "απωλειών" να καλύπτονται. Το ποσό θα περιορίζεται στο 40% της αξίας του νέου 15ετούς ομολόγου. Θα έχει κουπόνι 5,9%.
To πιθανότερο σενάριο ζημιών για τις τράπεζες από την αναδιάταξη των ομολόγων
Ποσά σε δις ευρώ
|
Τράπεζες |
Ζημίες από ομόλογα |
Ομόλογα έως 2020/2024 |
Core tier 1 |
|
Εθνική |
1,68 |
10,471 -11,2 |
11,9% |
|
Alpha |
0,720 |
4,500 |
9,3% |
|
Eurobank |
1 |
6,482 -6,8 |
9% |
|
Πειραιώς |
900 |
7,143 |
9,4% |
|
Κύπρου |
0,200 |
1,155 |
9,2% |
|
Marfin(εκτός) |
0,500 |
3,100 |
9,1% |
|
ATE (εκτός) |
0,600 |
3,129 |
10,8% |
|
TT(εκτός) |
0,660 |
3,646 |
18,5% |
|
Σύνολο |
4,5 |
39,626 -41 |
|
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών