γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Πόσα κεφάλαια είναι πιθανό να πάρει πίσω το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας από τις επενδύσεις που έχει πραγματοποιήσει στο ελληνικό banking αλλά και το ελληνικό κράτος μέσω των προνομιούχων μετοχών ύψους 4 δισεκ. ευρώ;
Με βάση όλες τις ενδείξεις από το ελληνικό banking στο οποίο επένδυσε το Ταμείο 39 δισεκ. και το κράτος 4 δισεκ. μέσω προνομιούχων δηλαδή 43 δισεκ. θα πάρει πίσω περίπου 12 δισεκ. ευρώ ή το 28% των επενδεδυμένων κεφαλαίων.
Η εκτίμηση αυτή δεν είναι αυθαίρετη αλλά στηρίζεται σε ορισμένες βασικές παραδοχές.
1)Από τα 49,7 δισεκ. ευρώ που διαχειρίζεται το ΤΧΣ τα 39 δισεκ. επενδύθηκαν στις τράπεζες και περίπου 10,5 δισεκ. ευρώ παραμένουν ως capital buffer.
2)Από τα 39 δισεκ. θα πρέπει να αφαιρεθούν περίπου 13 δισεκ. ευρώ που αποτελούν funding gap δηλαδή ρευστότητα που προφανώς δεν μπορεί να επιστραφεί στο ΤΧΣ.
3)Στις απώλειες των επενδεδυμένων κεφαλαίων θα πρέπει να συμπεριληφθούν και περίπου 8 δισεκ. ευρώ που προέρχονται από αρνητικές καθαρές θέσεις και κεφάλαια που έχουν επενδυθεί σε τράπεζες good και bad bank ή στις κυπριακές.
Π.χ. μόνο στην Νέα Proton bank έχουν επενδυθεί 905 εκατ ευρώ σε κεφάλαια τα οποία ουσιαστικά δεν θα ανακτηθούν ακόμη και στο καλύτερο σενάριο πώλησης της Eurobank που την εξαγόρασε.
Σημειώνεται ότι συνολικά τα τελευταία χρόνια το ΤΧΣ έχει πραγματοποιήσει 3 ανακεφαλαιοποιήσεις 250 εκατ εν συνεχεία 265 εκατ και εσχάτως 395 εκατ ευρώ.
Με βάση αυτές τις παραδοχές από τα 39 δισεκ. αρχικής επένδυσης πρέπει να αφαιρεθούν 13 δισεκ. σε funding gap και 8 δισεκ. σε αρνητικές καθαρές θέσεις και ανακεφαλαιοποιήσεις good και bad bank.
Δηλαδή απομένουν 18 δισεκ. ευρώ.
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα αποτιμάται 18 δισεκ. ευρώ.
Είναι πιθανό λοιπόν το ΤΧΣ να πάρει πίσω και τα 18 δισεκ. ευρώ;
Για να συμβεί αυτό στα επόμενα 3 τουλάχιστον χρόνια και ειδικά από το 2015 οι συνέργειες να είναι τόσο μεγάλες που οι επενδυτές να επενδύσουν σημαντικά κεφάλαια στο ελληνικό χρηματιστήριο αυξάνοντας κατακόρυφα τις κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Για να συμβεί αυτό θα πρέπει η ελληνική οικονομία όχι απλά να τα καταφέρει αλλά να δείχνει ρυθμό ανάπτυξης πάνω από 2% ετησίως και ταυτόχρονα να έχει υπάρξει μεγάλο haircut στο νέο χρέος τουλάχιστον 40%.
Υπό αυτές τις παραμέτρους θα μπορούσε ο στόχος να ανέβει στα 15 δισεκ. που αποτελούσε και εκτίμηση του ΔΝΤ.
Υπό τις υφιστάμενες συνθήκες αξιολογώντας και μια δυνητική απώλεια στα κεφάλαια από τα νέα stress tests έως 5 δισεκ. ευρώ που θα δαπανήσουν το όφελος που θα προκύψει από τυχόν βελτίωση των χρηματοοικονομικών επιδόσεων του banking ο στόχος είναι μάλλον τα 10 με 12 δισεκ. ευρώ.
Ακόμη και αν οι νέες κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών λόγω stress tests καλυφθούν μέσα από τα 3ετή business plans δηλαδή δεν χρειαστεί να επενδύσει νέα κεφάλαια το ΤΧΣ αυτό σημαίνει ότι έσοδα προκύψουν στο διάστημα 2013 με 2016 θα καλύψουν τυχόν κεφαλαιακές ανάγκες άρα δεν θα περάσουν στις αποτιμήσεις γιατί απλά θα έχουν καλύψει τις ζημίες των NPLs.
Αν καταφέρει το ΤΧΣ να ανακτήσει από τα 39 δισεκ. τα 11 δισεκ. αυτό σημαίνει 28% ανάκτηση κεφαλαίου.
Στα 11 δισεκ. αν προστεθεί και το κεφαλαιακό απόθεμα 10,5 δισεκ. ευρώ αυτό σημαίνει 21,5 δισεκ. αυτό θα είναι η συνολική κεφαλαιακή δύναμη πυρός που θα διαθέτει σε λίγα χρόνια το ΤΧΣ μέσω και της ανάκτησης μέρους των επενδεδυμένων κεφαλαίων.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Η εκτίμηση αυτή δεν είναι αυθαίρετη αλλά στηρίζεται σε ορισμένες βασικές παραδοχές.
1)Από τα 49,7 δισεκ. ευρώ που διαχειρίζεται το ΤΧΣ τα 39 δισεκ. επενδύθηκαν στις τράπεζες και περίπου 10,5 δισεκ. ευρώ παραμένουν ως capital buffer.
2)Από τα 39 δισεκ. θα πρέπει να αφαιρεθούν περίπου 13 δισεκ. ευρώ που αποτελούν funding gap δηλαδή ρευστότητα που προφανώς δεν μπορεί να επιστραφεί στο ΤΧΣ.
3)Στις απώλειες των επενδεδυμένων κεφαλαίων θα πρέπει να συμπεριληφθούν και περίπου 8 δισεκ. ευρώ που προέρχονται από αρνητικές καθαρές θέσεις και κεφάλαια που έχουν επενδυθεί σε τράπεζες good και bad bank ή στις κυπριακές.
Π.χ. μόνο στην Νέα Proton bank έχουν επενδυθεί 905 εκατ ευρώ σε κεφάλαια τα οποία ουσιαστικά δεν θα ανακτηθούν ακόμη και στο καλύτερο σενάριο πώλησης της Eurobank που την εξαγόρασε.
Σημειώνεται ότι συνολικά τα τελευταία χρόνια το ΤΧΣ έχει πραγματοποιήσει 3 ανακεφαλαιοποιήσεις 250 εκατ εν συνεχεία 265 εκατ και εσχάτως 395 εκατ ευρώ.
Με βάση αυτές τις παραδοχές από τα 39 δισεκ. αρχικής επένδυσης πρέπει να αφαιρεθούν 13 δισεκ. σε funding gap και 8 δισεκ. σε αρνητικές καθαρές θέσεις και ανακεφαλαιοποιήσεις good και bad bank.
Δηλαδή απομένουν 18 δισεκ. ευρώ.
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα αποτιμάται 18 δισεκ. ευρώ.
Είναι πιθανό λοιπόν το ΤΧΣ να πάρει πίσω και τα 18 δισεκ. ευρώ;
Για να συμβεί αυτό στα επόμενα 3 τουλάχιστον χρόνια και ειδικά από το 2015 οι συνέργειες να είναι τόσο μεγάλες που οι επενδυτές να επενδύσουν σημαντικά κεφάλαια στο ελληνικό χρηματιστήριο αυξάνοντας κατακόρυφα τις κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Για να συμβεί αυτό θα πρέπει η ελληνική οικονομία όχι απλά να τα καταφέρει αλλά να δείχνει ρυθμό ανάπτυξης πάνω από 2% ετησίως και ταυτόχρονα να έχει υπάρξει μεγάλο haircut στο νέο χρέος τουλάχιστον 40%.
Υπό αυτές τις παραμέτρους θα μπορούσε ο στόχος να ανέβει στα 15 δισεκ. που αποτελούσε και εκτίμηση του ΔΝΤ.
Υπό τις υφιστάμενες συνθήκες αξιολογώντας και μια δυνητική απώλεια στα κεφάλαια από τα νέα stress tests έως 5 δισεκ. ευρώ που θα δαπανήσουν το όφελος που θα προκύψει από τυχόν βελτίωση των χρηματοοικονομικών επιδόσεων του banking ο στόχος είναι μάλλον τα 10 με 12 δισεκ. ευρώ.
Ακόμη και αν οι νέες κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών λόγω stress tests καλυφθούν μέσα από τα 3ετή business plans δηλαδή δεν χρειαστεί να επενδύσει νέα κεφάλαια το ΤΧΣ αυτό σημαίνει ότι έσοδα προκύψουν στο διάστημα 2013 με 2016 θα καλύψουν τυχόν κεφαλαιακές ανάγκες άρα δεν θα περάσουν στις αποτιμήσεις γιατί απλά θα έχουν καλύψει τις ζημίες των NPLs.
Αν καταφέρει το ΤΧΣ να ανακτήσει από τα 39 δισεκ. τα 11 δισεκ. αυτό σημαίνει 28% ανάκτηση κεφαλαίου.
Στα 11 δισεκ. αν προστεθεί και το κεφαλαιακό απόθεμα 10,5 δισεκ. ευρώ αυτό σημαίνει 21,5 δισεκ. αυτό θα είναι η συνολική κεφαλαιακή δύναμη πυρός που θα διαθέτει σε λίγα χρόνια το ΤΧΣ μέσω και της ανάκτησης μέρους των επενδεδυμένων κεφαλαίων.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών