γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Μόνο με νομοθετική ρύθμιση μπορεί να παραχωρηθεί το management στην Eurobank αν τελικώς πωληθεί το 25% με 30% της τράπεζας στο πλαίσιο ιδιωτικοποίησης.
Με αφορμή ρεπορτάζ που παρουσίασε το www.bankingnews.gr για τους τρόπους αποκρατικοποίησης της Eurobank μέσω placement 25% με 30% ή μέσω αύξησης κεφαλαίου με παραίτηση του παλαιού μετόχου δηλαδή του ΤΧΣ λάβαμε από αρμόδιες αρχές και αξιόπιστες πηγές ενδιαφέρουσες επισημάνσεις.
Με αφορμή ρεπορτάζ που παρουσίασε το www.bankingnews.gr για τους τρόπους αποκρατικοποίησης της Eurobank μέσω placement 25% με 30% ή μέσω αύξησης κεφαλαίου με παραίτηση του παλαιού μετόχου δηλαδή του ΤΧΣ λάβαμε από αρμόδιες αρχές και αξιόπιστες πηγές ενδιαφέρουσες επισημάνσεις.
1)Με βάση τον νόμο για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών το management παραχωρείται μόνο όταν οι ιδιώτες αποκτήσουν το 51% μιας κρατικής τράπεζας.
Στην Eurobank το ΤΧΣ ελέγχει το 98% και με βάση τους σχεδιασμούς στόχος είναι να πωληθεί το 25% με 30% μέσω placement.
Σε αυτή την περίπτωση για να παραχωρηθεί το management θα πρέπει να υπάρξει νομοθετική ρύθμιση, ώστε ο νέος στρατηγικός επενδυτής π.χ. του 30% να αποκτήσει και το management.
2)Στο ερώτημα ιδιωτικοποίηση με placement ή αύξηση κεφαλαίου η απάντηση είναι η εξής.
Η Τρόικα επιθυμεί η σταδιακή πώληση μετοχών της Eurobank να υλοποιηθεί με placement ώστε το ΤΧΣ να πάρει μέρος της επένδυσης της πίσω, υπολογίζεται ότι θα ανακτήσει το Ταμείο 800 εκατ με 1 δισεκ. ευρώ για το 25% με 30% της Eurobank.
Με την αύξηση κεφαλαίου που θα καλύψει ο νέος στρατηγικός επενδυτής, τα κεφάλαια της Eurobank θα ενισχυθούν αλλά το ΤΧΣ θα υποστεί dilution χωρίς να πάρει πίσω τίποτε από την επένδυση που πραγματοποίησε.
3)Με βάση τους σχεδιασμούς το placement προκρίνεται ως λύση μεν αλλά η ουσία είναι ότι η Eurobank υλοποίησε αμκ στην τιμή των 1,54 ευρώ και η τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή έχει υποχωρήσει 60% χαμηλότερα από την τιμή της αμκ.
Ως εκ τούτου δεν μπορεί να υλοποιηθεί placement σε τιμή ανάλογη της αμκ αλλά μόνο με μεγάλο discount.
Το ίδιο ακριβώς ισχύει και στην περίπτωση που θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου.
Είναι λογικό ο νέος στρατηγικός επενδυτής να πληρώσει premium στο τίμημα που θα καταβάλλει π.χ. στο placement για το control management που όμως είθισται να κινείται κοντά στο +30% με +35% επί της τότε χρηματιστηριακής τιμής.
4)Η Eurobank με τις εξαγορές του ΤΤ και της Proton bank μπορεί να βελτίωσε την ρευστότητα αλλά οριακά βελτίωσε και τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Στα νέα stress tests η Εθνική και η Eurobank επειδή εμφανίζουν οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 κυρίως θα υποχρεωθούν να πωλήσουν assets, ειδάλλως κινδυνεύουν να μην τα περάσουν.
Στην Eurobank αξιόλογο τίμημα θα μπορούσε να προκύψει από την πώληση της Eurobank ασφαλιστικής μια υγιούς και κερδοφόρας ασφαλιστικής και αν δεν φθάσουν τα κεφάλαια θα μπορούσε να πωληθεί και η Bank post ή Post Bank στην Βουλγαρία ή Ρουμανία.
Το συμπέρασμα
Το placement προωθεί ως μοντέλο ιδιωτικοποίησης για την Eurobank η Τρόικα αλλά μια αύξηση κεφαλαίου θα θωράκιζε πλήρως την τράπεζα.
Όμως ανεξαρτήτως του μοντέλου ιδιωτικοποίησης η τιμή του placement ή της αμκ θα είναι χαμηλότερη της τιμή της αμκ που υλοποίησε το ΤΧΣ κυρίως γιατί στα 1,54 ευρώ η κεφαλαιοποίηση της Eurobank διαμορφώνει P/BV σε ακραία υπερτιμημένα επίπεδα.
(Πρώτη ενημέρωση: 08:11)
www.bankingnews.gr
Στην Eurobank το ΤΧΣ ελέγχει το 98% και με βάση τους σχεδιασμούς στόχος είναι να πωληθεί το 25% με 30% μέσω placement.
Σε αυτή την περίπτωση για να παραχωρηθεί το management θα πρέπει να υπάρξει νομοθετική ρύθμιση, ώστε ο νέος στρατηγικός επενδυτής π.χ. του 30% να αποκτήσει και το management.
2)Στο ερώτημα ιδιωτικοποίηση με placement ή αύξηση κεφαλαίου η απάντηση είναι η εξής.
Η Τρόικα επιθυμεί η σταδιακή πώληση μετοχών της Eurobank να υλοποιηθεί με placement ώστε το ΤΧΣ να πάρει μέρος της επένδυσης της πίσω, υπολογίζεται ότι θα ανακτήσει το Ταμείο 800 εκατ με 1 δισεκ. ευρώ για το 25% με 30% της Eurobank.
Με την αύξηση κεφαλαίου που θα καλύψει ο νέος στρατηγικός επενδυτής, τα κεφάλαια της Eurobank θα ενισχυθούν αλλά το ΤΧΣ θα υποστεί dilution χωρίς να πάρει πίσω τίποτε από την επένδυση που πραγματοποίησε.
3)Με βάση τους σχεδιασμούς το placement προκρίνεται ως λύση μεν αλλά η ουσία είναι ότι η Eurobank υλοποίησε αμκ στην τιμή των 1,54 ευρώ και η τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή έχει υποχωρήσει 60% χαμηλότερα από την τιμή της αμκ.
Ως εκ τούτου δεν μπορεί να υλοποιηθεί placement σε τιμή ανάλογη της αμκ αλλά μόνο με μεγάλο discount.
Το ίδιο ακριβώς ισχύει και στην περίπτωση που θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου.
Είναι λογικό ο νέος στρατηγικός επενδυτής να πληρώσει premium στο τίμημα που θα καταβάλλει π.χ. στο placement για το control management που όμως είθισται να κινείται κοντά στο +30% με +35% επί της τότε χρηματιστηριακής τιμής.
4)Η Eurobank με τις εξαγορές του ΤΤ και της Proton bank μπορεί να βελτίωσε την ρευστότητα αλλά οριακά βελτίωσε και τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Στα νέα stress tests η Εθνική και η Eurobank επειδή εμφανίζουν οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 κυρίως θα υποχρεωθούν να πωλήσουν assets, ειδάλλως κινδυνεύουν να μην τα περάσουν.
Στην Eurobank αξιόλογο τίμημα θα μπορούσε να προκύψει από την πώληση της Eurobank ασφαλιστικής μια υγιούς και κερδοφόρας ασφαλιστικής και αν δεν φθάσουν τα κεφάλαια θα μπορούσε να πωληθεί και η Bank post ή Post Bank στην Βουλγαρία ή Ρουμανία.
Το συμπέρασμα
Το placement προωθεί ως μοντέλο ιδιωτικοποίησης για την Eurobank η Τρόικα αλλά μια αύξηση κεφαλαίου θα θωράκιζε πλήρως την τράπεζα.
Όμως ανεξαρτήτως του μοντέλου ιδιωτικοποίησης η τιμή του placement ή της αμκ θα είναι χαμηλότερη της τιμή της αμκ που υλοποίησε το ΤΧΣ κυρίως γιατί στα 1,54 ευρώ η κεφαλαιοποίηση της Eurobank διαμορφώνει P/BV σε ακραία υπερτιμημένα επίπεδα.
(Πρώτη ενημέρωση: 08:11)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών