γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Με πολύ μεγάλη ακρίβεια, έχει εκτιμηθεί έως τώρα η συμπεριφορά των τραπεζικών μετοχών καθώς αποδείχθηκε ότι το δίκαιο fair value στις τράπεζες είναι μεταξύ 0,5 με 0,65 κεφαλαιοποίησης προς λογιστική αξία και το διευρυμένο 0,4 με 0,75.
Πειραιώς και Alpha bank πλέον κινούνται στο κάτω εύρος της δίκαιης αξίας με όρους P/BV οριοθετώντας τις δίκαιες τιμές στον κλάδο.
Πειραιώς και Alpha bank πλέον κινούνται στο κάτω εύρος της δίκαιης αξίας με όρους P/BV οριοθετώντας τις δίκαιες τιμές στον κλάδο.
H Πειραιώς έφθασε να διαπραγματεύεται σε επίπεδα 0,52 και πλέον χαρακτηρίζεται η φθηνότερη τράπεζα στην Ελλάδα με όρους P/BV.
Τα στάδια επανόδου στην λογική από τον παραλογισμό των τραπεζών μπορούν να συνοψιστούν κατά βάση σε τρία από εδώ και πέρα.
Το πρώτο στάδιο περιλαμβάνει την ολοκλήρωση της διορθωτικής πορείας σε Εθνική, Eurobank και Attica bank.
Να σημειωθεί ότι ειδικά στην Attica bank θα πρέπει να δικαιολογείται υψηλότερο P/BV σε σχέση με τις άλλες τράπεζες γιατί είναι επαρκώς κεφαλαιοποιημένη και δεν έχει warrants, κοινώς έχει καθαρίσει η Attica bank με αυξήσεις και λοιπές ανακεφαλαιοποιήσεις.
Είχαμε επισημάνει με πολύ μεγάλη ακρίβεια πριν και κυρίως κατά την περίοδο της αύξησης κεφαλαίου της Εθνικής ότι δεν υπάρχει λογική πίσω από τις αποτιμήσεις που έδινε η αγορά καθώς το P/BV ήταν αδικαιολόγητο στο 2,2.
Το δίκαιο P/BV δηλαδή κεφαλαιοποίηση προς tangible book value προς το καθαρό κεφάλαιο για να δώσουμε μια ειδική ερμηνεία είναι μεταξύ 0,5 με 0,65 και το διευρυμένο 0,4 με 0,75.
Η Εθνική όταν είχε κεφαλαιοποίηση 12 με 12,2 δισεκ. ευρώ εμφάνιζε P/BV περίπου 2,35 το οποίο όχι μόνο ήταν εξωπραγματικό όχι μόνο ήταν αδικαιολόγητο αλλά καθιστούσε την μετοχή υπερβολικά πανάκριβη.
Μέσα σε 15 χρηματιστηριακές μέρες η κεφαλαιοποίηση της Εθνικής από τα 12,2 δισεκ. έχει υποχωρήσει στα 4,8 δισεκ. ευρώ.
Στα 4,8 δισεκ. κεφαλαιοποίηση το P/BV κινείται κοντά στο 0,91.
Η δίκαιη αποτίμηση της Εθνικής είναι κοντά στα 4 δισεκ ή σε ένα εύρος 3,5 με 4,2 δισεκ. ευρώ που σημαίνει τιμές μεταξύ 1,25 με 1,5 ευρώ.
Οι επενδυτές που συμμετείχαν στις αυξήσεις κεφαλαίου δεν μπορούν να αναφέρουν ότι δεν γνώριζαν τι θα συμβεί με χρηματιστηριακούς όρους στην τραπεζική αγορά.
Ανάλογη είναι η κατάσταση στην Eurobank. Είχε κεφαλαιοποίηση 11 δισεκ. και έχει υποχωρήσει στα 4,95 δισεκ. ευρώ.
Τα 4,95 δισεκ. κεφαλαιοποίηση συνεπάγεται P/BV 1,5 και συνεχίζει να είναι πολύ ακριβή η ακριβότερη τράπεζα στην Ελλάδα.
Η δίκαιη τιμή είναι όχι 1,29 ευρώ στο ταμπλό του χρηματιστηρίου αλλά 0,5 με 0,6 ευρώ.
Όταν θα ολοκληρωθεί το στάδιο αυτό της πλήρους αποκατάστασης της λογικής σε Eurobank και Εθνική θα ενεργοποιηθεί το δεύτερο στάδιο όπου οι τράπεζες απαλλαγμένες από τις φούσκες και τις υπερβολές θα ισορροπήσουν με την εξής λογική.
Την μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση θα εμφανίζει η Πειραιώς, θα ακολουθεί πολύ κοντά η Alpha, θα έπεται η Εθνική και τελευταία η Eurobank.
Οι μετοχές των τραπεζών θα διαπραγματεύονται για καιρό στα fair value δηλαδή κοντά στις δίκαιες αξίες έως την πρώτη περίοδο εξάσκησης των warrants δηλαδή τέλη Δεκεμβρίου του 2013.
Αν η εξάσκηση των warrants προσλάβει καθολικό χαρακτήρα δηλαδή υπάρχει μεγάλη συμμετοχή μετά την ολοκλήρωση της διαδικασίας αυτής θα υπάρξει άνοδος στις μετοχές των τραπεζών.
Αν η συμμετοχή – θυμίζουμε είναι προαιρετική η συμμετοχή – εξάσκησης των warrants είναι πολύ χαμηλή έως ανύπαρκτη τότε οι μετοχές θα συνεχίζουν να παραμένουν προσκολλημένες κοντά στις δίκαιες αξίες τους.
Υποσημείωση
Η μόνη περίπτωση να αλλάξει προς το καλύτερο το κλίμα είναι η Γερμανία να αποδεχθεί ένα μεγάλο haircut στο χρέος.
Νέο haircut θα δώσει μεγάλη ώθηση στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Τα στάδια επανόδου στην λογική από τον παραλογισμό των τραπεζών μπορούν να συνοψιστούν κατά βάση σε τρία από εδώ και πέρα.
Το πρώτο στάδιο περιλαμβάνει την ολοκλήρωση της διορθωτικής πορείας σε Εθνική, Eurobank και Attica bank.
Να σημειωθεί ότι ειδικά στην Attica bank θα πρέπει να δικαιολογείται υψηλότερο P/BV σε σχέση με τις άλλες τράπεζες γιατί είναι επαρκώς κεφαλαιοποιημένη και δεν έχει warrants, κοινώς έχει καθαρίσει η Attica bank με αυξήσεις και λοιπές ανακεφαλαιοποιήσεις.
Είχαμε επισημάνει με πολύ μεγάλη ακρίβεια πριν και κυρίως κατά την περίοδο της αύξησης κεφαλαίου της Εθνικής ότι δεν υπάρχει λογική πίσω από τις αποτιμήσεις που έδινε η αγορά καθώς το P/BV ήταν αδικαιολόγητο στο 2,2.
Το δίκαιο P/BV δηλαδή κεφαλαιοποίηση προς tangible book value προς το καθαρό κεφάλαιο για να δώσουμε μια ειδική ερμηνεία είναι μεταξύ 0,5 με 0,65 και το διευρυμένο 0,4 με 0,75.
Η Εθνική όταν είχε κεφαλαιοποίηση 12 με 12,2 δισεκ. ευρώ εμφάνιζε P/BV περίπου 2,35 το οποίο όχι μόνο ήταν εξωπραγματικό όχι μόνο ήταν αδικαιολόγητο αλλά καθιστούσε την μετοχή υπερβολικά πανάκριβη.
Μέσα σε 15 χρηματιστηριακές μέρες η κεφαλαιοποίηση της Εθνικής από τα 12,2 δισεκ. έχει υποχωρήσει στα 4,8 δισεκ. ευρώ.
Στα 4,8 δισεκ. κεφαλαιοποίηση το P/BV κινείται κοντά στο 0,91.
Η δίκαιη αποτίμηση της Εθνικής είναι κοντά στα 4 δισεκ ή σε ένα εύρος 3,5 με 4,2 δισεκ. ευρώ που σημαίνει τιμές μεταξύ 1,25 με 1,5 ευρώ.
Οι επενδυτές που συμμετείχαν στις αυξήσεις κεφαλαίου δεν μπορούν να αναφέρουν ότι δεν γνώριζαν τι θα συμβεί με χρηματιστηριακούς όρους στην τραπεζική αγορά.
Ανάλογη είναι η κατάσταση στην Eurobank. Είχε κεφαλαιοποίηση 11 δισεκ. και έχει υποχωρήσει στα 4,95 δισεκ. ευρώ.
Τα 4,95 δισεκ. κεφαλαιοποίηση συνεπάγεται P/BV 1,5 και συνεχίζει να είναι πολύ ακριβή η ακριβότερη τράπεζα στην Ελλάδα.
Η δίκαιη τιμή είναι όχι 1,29 ευρώ στο ταμπλό του χρηματιστηρίου αλλά 0,5 με 0,6 ευρώ.
Όταν θα ολοκληρωθεί το στάδιο αυτό της πλήρους αποκατάστασης της λογικής σε Eurobank και Εθνική θα ενεργοποιηθεί το δεύτερο στάδιο όπου οι τράπεζες απαλλαγμένες από τις φούσκες και τις υπερβολές θα ισορροπήσουν με την εξής λογική.
Την μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση θα εμφανίζει η Πειραιώς, θα ακολουθεί πολύ κοντά η Alpha, θα έπεται η Εθνική και τελευταία η Eurobank.
Οι μετοχές των τραπεζών θα διαπραγματεύονται για καιρό στα fair value δηλαδή κοντά στις δίκαιες αξίες έως την πρώτη περίοδο εξάσκησης των warrants δηλαδή τέλη Δεκεμβρίου του 2013.
Αν η εξάσκηση των warrants προσλάβει καθολικό χαρακτήρα δηλαδή υπάρχει μεγάλη συμμετοχή μετά την ολοκλήρωση της διαδικασίας αυτής θα υπάρξει άνοδος στις μετοχές των τραπεζών.
Αν η συμμετοχή – θυμίζουμε είναι προαιρετική η συμμετοχή – εξάσκησης των warrants είναι πολύ χαμηλή έως ανύπαρκτη τότε οι μετοχές θα συνεχίζουν να παραμένουν προσκολλημένες κοντά στις δίκαιες αξίες τους.
Υποσημείωση
Η μόνη περίπτωση να αλλάξει προς το καλύτερο το κλίμα είναι η Γερμανία να αποδεχθεί ένα μεγάλο haircut στο χρέος.
Νέο haircut θα δώσει μεγάλη ώθηση στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών