γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd3)Κεφαλαιοποιήσεις τραπεζών σαν κάτι να μην πηγαίνει καλά – Λυπούμαστε που εν μέσω πολιτικής αβεβαιότητας που εκτονώνεται σας υπενθυμίζουμε μια πικρή πραγματικότητα.
Επειδή η κυβέρνηση δεν θα πέσει, οι πρόωρες εκλογές θα αποφευχθούν, ο ανασχηματισμός θα έρθει και γενικώς θα κοπάσει η κρίση – ίσως μέχρι να ξεσπάσει νέα – αποφασίσαμε να ασχοληθούμε πάλι με το αντικείμενο του site το banking εστιαζόμενοι σε κάτι που θεωρούμε ότι είναι υπερβολικό.
Επειδή η κυβέρνηση δεν θα πέσει, οι πρόωρες εκλογές θα αποφευχθούν, ο ανασχηματισμός θα έρθει και γενικώς θα κοπάσει η κρίση – ίσως μέχρι να ξεσπάσει νέα – αποφασίσαμε να ασχοληθούμε πάλι με το αντικείμενο του site το banking εστιαζόμενοι σε κάτι που θεωρούμε ότι είναι υπερβολικό.
Αποτιμήσεις τραπεζών.
Με βάση τρέχουσες τιμές 20 Ιουνίου 2013 οι κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών έχουν ως εξής.
Εθνική 8,79 δισεκ. ευρώ
Πειραιώς 7,1 δισεκ. ευρώ
Alpha bank 4,587 δισεκ. ευρώ
Eurobank 9 δισεκ. ευρώ
Δηλαδή οι 4 συστημικές τράπεζες εμφανίζουν συνολική χρηματιστηριακή αξία 29,47 δισεκ. ευρώ.
Εκ πρώτης όψεως η αξία αυτή είναι υπερβολική και μάλιστα σε ορισμένες τράπεζες εξωπραγματική.
Όμως ας δούμε τις παραμέτρους που αποτιμούν τις κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Η βάση, ο πυρήνας των αξιολογήσεων είναι τα κεφάλαια τους άπαξ και έννοιες όπως P/E δηλαδή κεφαλαιοποίηση προς κέρδη δεν υφίσταται στο ελληνικό banking με όρους core εσόδων και όχι εκτάκτων αποτελεσμάτων.
Η Εθνική έχει καθαρό κεφάλαιο 5,075 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 5,609 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Η Πειραιώς έχει καθαρό κεφάλαιο 8,676 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 8,846 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Η Alpha bank έχει καθαρό κεφάλαιο 7,775 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 8,147 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Η Eurobank έχει καθαρό κεφάλαιο 3,14 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 3,44 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Να σημειωθεί ότι στα κεφάλαια της Eurobank συμπεριλαμβάνονται και οι πρόσφατες επαναγορές ομολόγων.
Με βάση αυτές τις παραμέτρους λοιπόν ας αξιολογήσουμε με όρους core tier 1 την αποτίμηση των τραπεζών.
Η Εθνική εμφανίζει P/BV 1,73
Η Πειραιώς εμφανίζει P/BV 0,81
Η Alpha εμφανίζει P/BV 0,58
Η Eurobank εμφανίζει P/BV 2,86
Τα συμπεράσματα είναι εύκολα ποιες τράπεζες είναι ορθά αποτιμημένες και ποιες τράπεζες είναι υπερβολικά αποτιμημένες.
Για να βοηθήσουμε ένα δίκαιο P/BV στον τραπεζικό κλάδο είναι 0,55 με 0,68 σε αυτή την φάση.
Εθνική και Eurobank π.χ. έχουν μεγάλα περιθώρια πτώσης με βάση αυτό το μοντέλο προσέγγισης της δίκαιης αξίας.
Με βάση τρέχουσες τιμές 20 Ιουνίου 2013 οι κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών έχουν ως εξής.
Εθνική 8,79 δισεκ. ευρώ
Πειραιώς 7,1 δισεκ. ευρώ
Alpha bank 4,587 δισεκ. ευρώ
Eurobank 9 δισεκ. ευρώ
Δηλαδή οι 4 συστημικές τράπεζες εμφανίζουν συνολική χρηματιστηριακή αξία 29,47 δισεκ. ευρώ.
Εκ πρώτης όψεως η αξία αυτή είναι υπερβολική και μάλιστα σε ορισμένες τράπεζες εξωπραγματική.
Όμως ας δούμε τις παραμέτρους που αποτιμούν τις κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Η βάση, ο πυρήνας των αξιολογήσεων είναι τα κεφάλαια τους άπαξ και έννοιες όπως P/E δηλαδή κεφαλαιοποίηση προς κέρδη δεν υφίσταται στο ελληνικό banking με όρους core εσόδων και όχι εκτάκτων αποτελεσμάτων.
Η Εθνική έχει καθαρό κεφάλαιο 5,075 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 5,609 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Η Πειραιώς έχει καθαρό κεφάλαιο 8,676 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 8,846 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Η Alpha bank έχει καθαρό κεφάλαιο 7,775 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 8,147 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Η Eurobank έχει καθαρό κεφάλαιο 3,14 δισεκ. ευρώ με όρους core tier 1 και 3,44 δισεκ. ευρώ εποπτικά κεφάλαια.
Να σημειωθεί ότι στα κεφάλαια της Eurobank συμπεριλαμβάνονται και οι πρόσφατες επαναγορές ομολόγων.
Με βάση αυτές τις παραμέτρους λοιπόν ας αξιολογήσουμε με όρους core tier 1 την αποτίμηση των τραπεζών.
Η Εθνική εμφανίζει P/BV 1,73
Η Πειραιώς εμφανίζει P/BV 0,81
Η Alpha εμφανίζει P/BV 0,58
Η Eurobank εμφανίζει P/BV 2,86
Τα συμπεράσματα είναι εύκολα ποιες τράπεζες είναι ορθά αποτιμημένες και ποιες τράπεζες είναι υπερβολικά αποτιμημένες.
Για να βοηθήσουμε ένα δίκαιο P/BV στον τραπεζικό κλάδο είναι 0,55 με 0,68 σε αυτή την φάση.
Εθνική και Eurobank π.χ. έχουν μεγάλα περιθώρια πτώσης με βάση αυτό το μοντέλο προσέγγισης της δίκαιης αξίας.
Αποτίμηση ελληνικών τραπεζών
Ποσά σε δισεκ. ευρώ
|
Τράπεζες |
Κεφαλαιοποίηση |
Κεφάλαια |
P/BV |
|
Εθνική |
8,79 |
5,075 |
1,73 |
|
Πειραιώς |
7,1 |
8,676 |
0,81 |
|
Alpha |
4,58 |
7,775 |
0,58 |
|
Eurobank |
9 |
3,140 |
2,86 |
|
Σύνολο |
29,47 |
24,66 |
- |
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση: 23:12 19 Ιουνίου 2013
Σχόλια αναγνωστών