γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τα πρώτα ενδιαφέροντα διδάγματα για όλους προέκυψαν τόσο με την διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων, όσο και με τα παράγωγα χρηματοοικονομικά προϊόντα που είναι τα warrants.
Το δικαίωμα της Εθνικής στην αύξηση κεφαλαίου, το δικαίωμα της Πειραιώς όσο και το δικαίωμα της Attica bank μηδενίστηκαν καθώς στην χρηματιστηριακή τιμή εμπερικλείεται η αξία και όχι τελικώς στο δικαίωμα.
Το δικαίωμα της Εθνικής στην αύξηση κεφαλαίου, το δικαίωμα της Πειραιώς όσο και το δικαίωμα της Attica bank μηδενίστηκαν καθώς στην χρηματιστηριακή τιμή εμπερικλείεται η αξία και όχι τελικώς στο δικαίωμα.
Η προσφορά είναι τεράστια και η ζήτηση οριακή έως ελαχιστότατη και ως εκ τούτου η αξία του δικαιώματος είναι μηδενική.
Η εκτίμηση που είχε καλλιεργηθεί ότι τα δικαιώματα εμπεριέχουν και την αξία των warrants ήταν θεωρητική καθώς οι κάτοχοι των μετοχών που συμμετείχαν στις αμκ, δεν περίμεναν να αποκτήσουν δικαιώματα για να συμμετάσχουν στις αυξήσεις κεφαλαίου.
Τα warrants και ειδικά τα warrants της Alpha bank που ξεκίνησαν να διαπραγματεύονται, αποτελώντας ένα νέο χρηματιστηριακό προϊόν, συμπεριφέρθηκαν απόλυτα όπως αναμενόταν.
Αρχικώς οι επενδυτές θα τα πωλήσουν γιατί αν προστεθεί η αξία της μετοχής της Alpha bank και τα warrants προκύπτει μια αξία μεγαλύτερη από την τιμή που πλήρωσε ο κάθε επενδυτής για να συμμετάσχει στην αμκ.
Ως εκ τούτου όσοι πούλησαν warrants πούλησαν με κέρδος.
Τα συμπεράσματα λοιπόν είναι ότι τα δικαιώματα λόγω της τεράστιας προσφοράς σε σχέση με την ζήτηση μηδενίστηκαν.
Η αξία προσδιορίζεται στην τιμή της μετοχής και όχι στην αξία του δικαιώματος ειδάλλως αν είχαν αξία τα δικαιώματα δεν θα μηδένιζαν.
Στα warrants η αρχική αντίδραση – συμπεριφορά των επενδυτών, να πωλήσουν αθρόα warrants ήταν απόλυτα αναμενόμενη.
Να αναφέρουμε ένα παράδειγμα της Alpha bank εν προκειμένω.
Η τιμή της αμκ της Alpha ήταν στα 0,44 ευρώ.
Στο ΧΑ η μετοχή της Alpha διαπραγματεύεται στα 0,4050 ευρώ.
Το warrants ξεκίνησε με τιμή 1,45 ευρώ για να κλείσει χθες 11 Ιουνίου 2013 στα 0,56 ευρώ.
Αυτό πρακτικά τι σημαίνει ότι ένας επενδυτής που επένδυσε 0,44 ευρώ στην αμκ της Alpha bank βρέθηκε στιγμιαία με μετοχές και παράγωγα συνολικής αξίας 1,45 ευρώ το warrants + 0,4050 ευρώ η τιμή της Alpha bank δηλαδή 1,855 ευρώ.
Δηλαδή τα 0,44 ευρώ είχαν αξία 1,855 ευρώ.
Το warrants υποχώρησε σημαντικά από 1,45 ευρώ στα 0,56 ευρώ και η αξία που διαθέτει ο επενδυτής για κάθε μια μετοχή την οποία πλήρωσε με 0,44 ευρώ είναι 0,4050 ευρώ η μετοχή της Alpha χθες 11 Ιουνίου 2013 + την αξία του warrants 0,56 ευρώ δηλαδή 0,9650 ευρώ.
Επειδή κάθε warrants της Alpha εμπεριέχει 7,33 νέες μετοχές αυτό σημαίνει ότι η αξία της κάθε μελλοντικής μετοχής αποτιμάται σήμερα 0,076 ευρώ ενώ η μητρική μετοχή στο ΧΑ της Alpha αποτιμάται στα 0,4050 ευρώ.
Τι μπορεί να συμβεί προσεχώς
Πρωτίστως τα δικαιώματα έχουν μηδενίσει, οπότε δεν πρέπει να ανησυχούμε ή να ανησυχούν οι επενδυτές για την αξία τους είναι μηδέν.
Όμως το φαινόμενο Alpha bank στα warrants θα επαναληφθεί και στις υπόλοιπες τράπεζες στην Εθνική και την Πειραιώς.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι η μεγάλη πτώση που έχει συντελεστεί εσχάτως με επίκεντρο τις τράπεζες, έχει εξορθολογήσει τις αποτιμήσεις, τα ακραία και υπερβολικά P/BV και με όρους tangible book value ποια είναι η αξία των τραπεζών;
Η Alpha bank εμφανίζει P/BV 0,58
Η Εθνική εμφανίζει P/BV 1,8
H Πειραιώς εμφανίζει P/BV 0,85
H Eurobank εμφανίζει P/BV περίπου 1,38.
Η Alpha bank αποτιμάται κοντά στο fair value, η Πειραιώς είναι λίγο ακριβότερη μεν από την Alpha αλλά διαθέτει tangible book value 8,8 δισεκ. τα περισσότερα στον κλάδο ενώ ξεκάθαρα Εθνική κυρίως και Eurobank βρίσκονται σε υπερτιμημένη ζώνη.
Αυτές οι προσεγγίσεις, δεν στηρίζονται σε υποκειμενικά στοιχεία αλλά λαμβάνουν υπόψη τις πραγματικές λογιστικές αξίες των τραπεζών.
Οι επενδυτές, να παρακολουθούν στενά τα tangible book value και ταυτόχρονα να συγκρίνουν τις αποτιμήσεις έναντι άλλων μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών π.χ.
Η Credit Agricole με 1,85 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 16,4 δισεκ. ευρώ
Η BNP Paribas με 1,96 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 56 δισεκ. ευρώ.
Η Deutsche bank με 1,22 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 36 δισεκ. ευρώ.
Η Unicredit η μεγαλύτερη Ιταλική τράπεζα με 926 δισεκ. ευρώ ενεργητικό έχει κεφαλαιοποίηση 25,5 δισεκ. ευρώ.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Η εκτίμηση που είχε καλλιεργηθεί ότι τα δικαιώματα εμπεριέχουν και την αξία των warrants ήταν θεωρητική καθώς οι κάτοχοι των μετοχών που συμμετείχαν στις αμκ, δεν περίμεναν να αποκτήσουν δικαιώματα για να συμμετάσχουν στις αυξήσεις κεφαλαίου.
Τα warrants και ειδικά τα warrants της Alpha bank που ξεκίνησαν να διαπραγματεύονται, αποτελώντας ένα νέο χρηματιστηριακό προϊόν, συμπεριφέρθηκαν απόλυτα όπως αναμενόταν.
Αρχικώς οι επενδυτές θα τα πωλήσουν γιατί αν προστεθεί η αξία της μετοχής της Alpha bank και τα warrants προκύπτει μια αξία μεγαλύτερη από την τιμή που πλήρωσε ο κάθε επενδυτής για να συμμετάσχει στην αμκ.
Ως εκ τούτου όσοι πούλησαν warrants πούλησαν με κέρδος.
Τα συμπεράσματα λοιπόν είναι ότι τα δικαιώματα λόγω της τεράστιας προσφοράς σε σχέση με την ζήτηση μηδενίστηκαν.
Η αξία προσδιορίζεται στην τιμή της μετοχής και όχι στην αξία του δικαιώματος ειδάλλως αν είχαν αξία τα δικαιώματα δεν θα μηδένιζαν.
Στα warrants η αρχική αντίδραση – συμπεριφορά των επενδυτών, να πωλήσουν αθρόα warrants ήταν απόλυτα αναμενόμενη.
Να αναφέρουμε ένα παράδειγμα της Alpha bank εν προκειμένω.
Η τιμή της αμκ της Alpha ήταν στα 0,44 ευρώ.
Στο ΧΑ η μετοχή της Alpha διαπραγματεύεται στα 0,4050 ευρώ.
Το warrants ξεκίνησε με τιμή 1,45 ευρώ για να κλείσει χθες 11 Ιουνίου 2013 στα 0,56 ευρώ.
Αυτό πρακτικά τι σημαίνει ότι ένας επενδυτής που επένδυσε 0,44 ευρώ στην αμκ της Alpha bank βρέθηκε στιγμιαία με μετοχές και παράγωγα συνολικής αξίας 1,45 ευρώ το warrants + 0,4050 ευρώ η τιμή της Alpha bank δηλαδή 1,855 ευρώ.
Δηλαδή τα 0,44 ευρώ είχαν αξία 1,855 ευρώ.
Το warrants υποχώρησε σημαντικά από 1,45 ευρώ στα 0,56 ευρώ και η αξία που διαθέτει ο επενδυτής για κάθε μια μετοχή την οποία πλήρωσε με 0,44 ευρώ είναι 0,4050 ευρώ η μετοχή της Alpha χθες 11 Ιουνίου 2013 + την αξία του warrants 0,56 ευρώ δηλαδή 0,9650 ευρώ.
Επειδή κάθε warrants της Alpha εμπεριέχει 7,33 νέες μετοχές αυτό σημαίνει ότι η αξία της κάθε μελλοντικής μετοχής αποτιμάται σήμερα 0,076 ευρώ ενώ η μητρική μετοχή στο ΧΑ της Alpha αποτιμάται στα 0,4050 ευρώ.
Τι μπορεί να συμβεί προσεχώς
Πρωτίστως τα δικαιώματα έχουν μηδενίσει, οπότε δεν πρέπει να ανησυχούμε ή να ανησυχούν οι επενδυτές για την αξία τους είναι μηδέν.
Όμως το φαινόμενο Alpha bank στα warrants θα επαναληφθεί και στις υπόλοιπες τράπεζες στην Εθνική και την Πειραιώς.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι η μεγάλη πτώση που έχει συντελεστεί εσχάτως με επίκεντρο τις τράπεζες, έχει εξορθολογήσει τις αποτιμήσεις, τα ακραία και υπερβολικά P/BV και με όρους tangible book value ποια είναι η αξία των τραπεζών;
Η Alpha bank εμφανίζει P/BV 0,58
Η Εθνική εμφανίζει P/BV 1,8
H Πειραιώς εμφανίζει P/BV 0,85
H Eurobank εμφανίζει P/BV περίπου 1,38.
Η Alpha bank αποτιμάται κοντά στο fair value, η Πειραιώς είναι λίγο ακριβότερη μεν από την Alpha αλλά διαθέτει tangible book value 8,8 δισεκ. τα περισσότερα στον κλάδο ενώ ξεκάθαρα Εθνική κυρίως και Eurobank βρίσκονται σε υπερτιμημένη ζώνη.
Αυτές οι προσεγγίσεις, δεν στηρίζονται σε υποκειμενικά στοιχεία αλλά λαμβάνουν υπόψη τις πραγματικές λογιστικές αξίες των τραπεζών.
Οι επενδυτές, να παρακολουθούν στενά τα tangible book value και ταυτόχρονα να συγκρίνουν τις αποτιμήσεις έναντι άλλων μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών π.χ.
Η Credit Agricole με 1,85 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 16,4 δισεκ. ευρώ
Η BNP Paribas με 1,96 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 56 δισεκ. ευρώ.
Η Deutsche bank με 1,22 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 36 δισεκ. ευρώ.
Η Unicredit η μεγαλύτερη Ιταλική τράπεζα με 926 δισεκ. ευρώ ενεργητικό έχει κεφαλαιοποίηση 25,5 δισεκ. ευρώ.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών