Μετά τις αμκ έρχεται άνοδος ή μεγάλη πτώση στις μετοχές των τραπεζών; - Η ευφορία των road shows, οι ορθά κεφαλαιοποιημένες τράπεζες και τα εξωπραγματικά P/BV των ελληνικών τραπεζών που αποτιμώνται στο ΧΑ 30 δισεκ.

Ήδη στο road show στην Νέα Υόρκη όπου συμμετείχαν έλληνες τραπεζίτες και επιχειρηματίες, τα αποτελέσματα ήταν πολύ θετικά, πολύ ενθαρρυντικά και αυτό είναι γεγονός και μάλιστα διασταυρωμένο.
Όμως ενώ τα ενθαρρυντικά στοιχεία είναι πολλά και υπάρχουν σοβαρές ενδείξεις ότι τα hedge funds είναι αποφασισμένα να τοποθετηθούν στο ελληνικό χρηματιστήριο, αρχής γενομένης σε ορισμένες αυξήσεις κεφαλαίου τραπεζών από την άλλη ορισμένα οικονομικά μεγέθη….προβληματίζουν για το κατά πόσο είναι ρεαλιστικά ή εξωπραγματικά αποτιμημένες οι ελληνικές τράπεζες.
Η δική μας επιχειρηματολογία θα εστιαστεί στην θέση και άποψη ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι εξωπραγματικά αποτιμημένες, σχεδόν πανάκριβες ορισμένες πολύ περισσότερο ορισμένες όντως λιγότερο αλλά σίγουρα πολύ ακριβότερες από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές.  
Η αποτίμηση των 4 ελληνικών συστημικών τραπεζών ήδη φθάνει τα 30 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή ο τραπεζικός κλάδος με ενεργητικό 340 δισεκ. ευρώ, μιας υφεσιακής οικονομίας όπως της ελληνικής θα έχει κεφαλαιοποίηση 30 δισεκ. ευρώ στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η Credit Agricole με 1,85 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 16,4 δισεκ. ευρώ
Η BNP Paribas με 1,96 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 56 δισεκ. ευρώ.
Η Deutsche bank με 1,22 τρισεκ. ευρώ ενεργητικό εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 36 δισεκ. ευρώ.
Η Unicredit η μεγαλύτερη Ιταλική τράπεζα με 926 δισεκ. ευρώ ενεργητικό έχει κεφαλαιοποίηση 25,5 δισεκ. ευρώ.
Προφανώς κάτι δεν πάει καλά δεν μπορεί το ελληνικό banking να αποτιμάται σε αυτά τα επίπεδα.
Σπεύδουμε να αναφέρουμε ότι ανεξαιρέτως των όποιων κερδοσκοπικών παιχνιδιών εκδηλωθούν από hedge funds ή άλλους επενδυτές, η αξία των τραπεζών στην Ελλάδα με χρηματιστηριακούς όρους είναι χαμηλότερη από την τρέχουσα.
Προσέξτε η αξία των τραπεζών με χρηματιστηριακούς όρους είναι εξωπραγματική.

Οι θιασώτες του θετικού σεναρίου

Οι θιασώτες του θετικού σεναρίου ποντάρουν στο ότι οι επενδυτικοί οίκοι προετοιμάζονται ώστε αρχές Ιουλίου να ξεκινήσουν εκ νέου την κάλυψη των ελληνικών τραπεζών και άλλων μεγάλων ελληνικών εταιριών εξέλιξη προφανώς ενθαρρυντική.
Σε αυτή την φάση το μεγαλύτερο ενδιαφέρον επιδεικνύουν τα hedge funds και λιγότερο τα long equity funds.
Εντυπωσιάζει πάντως το γεγονός πόσα hedge funds έχουν δηλώσει ότι θα συμμετάσχουν στις  αμκ των τραπεζών  και ειδικά στης Πειραιώς.
Φαίνεται ότι οι ξένοι που δεν θα συμμετάσχουν στις αυξήσεις κεφαλαίου θα συνεχίσουν τις αγορές οριοθετώντας τα κατώτερα επίπεδα τιμών.
Η πληροφορία αυτή είναι άκρως χρήσιμη γιατί αποδεικνύει ότι βρίσκονται στο μικροσκόπιο οι αποτιμήσεις.
Επίσης το γεγονός ότι θα οριοθετήσουν τα χαμηλότερα επίπεδα είναι ενδεικτικό των προθέσεων τους αλλά προσοχή είναι ασαφές τι σημαίνει κατώτερα επίπεδα.
Από Πειραιώς και Alpha bank αλλά και MIG προκύπτει ότι οι ξένοι είναι αποφασισμένοι να μπουν εκ νέου στο ελληνικό χρηματιστήριο.
«Θα υπάρξει μεγάλη ροή κεφαλαίων στην Ελλάδα τους επόμενους μήνες. Αυτό ήταν το συμπέρασμα που βγήκε από τις παρουσιάσεις» τόνισε χαρακτηριστικά κορυφαίος έλληνας τραπεζίτης, στο bankingnews.gr.

Συμπέρασμα

Όροι όπως P/BV και tangible book value θα κυριαρχήσουν προσεχώς στο ελληνικό banking και στην χρηματιστηριακή αγορά.
Όσο και αν επιχειρηθεί να φουσκώσουν τις αποτιμήσεις οι επενδυτές ή τα hedge funds, στο τέλος θα επικρατήσει η λογική.

Ενδεικτικά παραδείγματα αποτιμήσεων τραπεζών

Ποσά σε δισεκ. ευρώ

Τράπεζα	Τρέχουσα αποτίμηση	Σενάριο 1	Σενάριο 2
Εθνική	10,258	+20% 12,3	-50%  5,1
Πειραιώς	8,67	+20% 10,4	-30%  6
Alpha	5,6	+30%  7,3	-20%  4,5
Eurobank	5,6	+10%  6,2	-40%  3,3
Σύνολο	30	36	18,9

(Πρώτη ενημέρωση: 08:14)

www.bankingnews.gr