γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Το τελευταίο χρονικό διάστημα, στο μικρόκοσμο του χρηματιστηρίου και του banking με αφορμή τους όρους των αυξήσεων κεφαλαίου, ορισμένοι επενδυτές διαμαρτύρονται γιατί η μια τράπεζα ακολούθησε την μια μεθοδολογία και πρακτική και η άλλη κάποια άλλη και εν τέλει υπάρχει καλύτερη και χειρότερη λύση;
Σήμερα θα επιχειρήσουμε απλά όχι με σύνθετους όρους, να αποδείξουμε ότι για όσους αποφασίσουν να συμμετάσχουν οι όροι των αυξήσεων κεφαλαίου έχουν δευτερεύουσα αξία.
Η άποψη μας είναι ότι οι τράπεζες ακρίβυναν πολύ γρήγορα και πολύ βίαια καθιστώντας τις αποτιμήσεις αποτρεπτικές.
Έχουμε αναφερθεί πλειστάκις φορές στο ακραίο παράδειγμα της Εθνικής τράπεζας που αποτιμάται 11 δισεκ ευρώ.
Η αποτίμηση αυτή δεν είναι δικαιολογημένη.
Εν πάσει περιπτώσει ας δούμε ορισμένες μεθοδολογίες που ακολούθησαν οι τράπεζες.
Η Alpha bank προσδιόρισε από πριν ότι στόχος είναι τα 550 εκατ αλλά συγκέντρωσε λόγω αυξημένης ζήτησης προσφορές για την αμκ 1,7 δισεκ. ευρώ.
Η Alpha bank λόγω της πολύ μεγάλης ζήτησης θα λάβουν τελικώς 1 νέα μετοχή για κάθε 19,17 νέες μετοχές που αιτήθηκαν λόγω των προεγγραφών.
Η αύξηση κεφαλαίου ήταν επιτυχημένη αλλά λόγω της μεγάλης ζήτησης οι μέτοχοι θα πάρουν πολύ λιγότερες μετοχές από ότι σχεδίαζαν.
Ας δούμε την περίπτωση της Πειραιώς.
Από σήμερα έως και τις 10 Ιουνίου η τράπεζα θα παραμείνει εκτός διαπραγμάτευσης όπως και η μετοχή της Attica bank λόγω του reverse split 10 προς 1.
Η Πειραιώς στην τιμή των 1,7 ευρώ θα εκδώσει 1 παλαιά μετοχή προς 35,68 νέες μετοχές.
Με την πρόταση αυτή η Πειραιώς δίνει στον παλαιό μέτοχο το δικαίωμα να αγοράσει όσες μετοχές επιθυμεί και να τις πάρει ώστε να αποτραπεί η περίπτωση της Alpha όπου η ζήτηση οδήγησε στην μείωση των νέων μετοχών που αναλογούσαν στους μετόχους – επενδυτές.
Η αξία του δικαιώματος για τον παλαιό μέτοχο που θέλει να συμμετάσχει στην αμκ δεν έχει καμία αξία.
Για τον παλαιό μέτοχο που θέλει να πωλήσει προφανώς είναι αντικειμενικό πρόβλημα αν απαξιωθεί πλήρως το δικαίωμα όπως στην περίπτωση της Εθνικής τράπεζας.
Για τον νέο μέτοχο το εξευτελιστικό δικαίωμα είναι ευκαιρία εισόδου και αυτό θα διαπιστωθεί, αν διαπιστωθεί στην περίπτωση της Εθνικής.
Τα ασφαλιστικά Ταμεία πούλησαν τα 15 με 16 εκατ δικαιώματα τους και θα αποδειχθεί έως τις 7 Ιουνίου που λήγουν αν θα υπάρξει αγοραστικό ενδιαφέρον.
Η Πειραιώς, δεν πήγε να παραπλανήσει τον μέτοχο, τουναντίον έδωσε κίνητρο για να τοποθετηθεί στην αύξηση κεφαλαίου, καθώς το παράδειγμα της Alpha bank ήταν ενδεικτικό.
Με την πολιτική αυτή η Πειραιώς θα δώσει περίπου 6,5 warrants ενώ η Alpha bank θα δώσει 7,33 warrants.
Το χαμηλό δικαίωμα αφορά τον πωλητή αλλά και τον δυνητικό αγοραστή.
Θα συμφωνήσουμε ότι ο παλαιός μέτοχος που δεν θέλει να συμμετάσχει σε μια αμκ και πουλάει τα δικαιώματα του θα έχει πρόβλημα. Δείτε την Εθνική ξεκίνησε το δικαίωμα στα 4,47 ευρώ και έχει καταλήξει στα 0,23 ευρώ.
Έχει χάσει το 95% της αξίας του και αν δεν αντιδράσει θα αποτελεί την χειρότερη συμπεριφορά δικαιώματος στην ιστορία των αυξήσεων κεφαλαίου.
Όμως στρατηγικά ειδικά για την Πειραιώς θα πρέπει να τονιστεί ότι έδωσε κίνητρο στον παλαιό μέτοχο.
Προσεχώς οι επενδυτές θα δείξουν την στάση τους και σίγουρα θα αποτιμήσουν όλες τις παραμέτρους.
(Πρώτη ενημέρωση: 08:13)
www.bankingnews.gr
Η άποψη μας είναι ότι οι τράπεζες ακρίβυναν πολύ γρήγορα και πολύ βίαια καθιστώντας τις αποτιμήσεις αποτρεπτικές.
Έχουμε αναφερθεί πλειστάκις φορές στο ακραίο παράδειγμα της Εθνικής τράπεζας που αποτιμάται 11 δισεκ ευρώ.
Η αποτίμηση αυτή δεν είναι δικαιολογημένη.
Εν πάσει περιπτώσει ας δούμε ορισμένες μεθοδολογίες που ακολούθησαν οι τράπεζες.
Η Alpha bank προσδιόρισε από πριν ότι στόχος είναι τα 550 εκατ αλλά συγκέντρωσε λόγω αυξημένης ζήτησης προσφορές για την αμκ 1,7 δισεκ. ευρώ.
Η Alpha bank λόγω της πολύ μεγάλης ζήτησης θα λάβουν τελικώς 1 νέα μετοχή για κάθε 19,17 νέες μετοχές που αιτήθηκαν λόγω των προεγγραφών.
Η αύξηση κεφαλαίου ήταν επιτυχημένη αλλά λόγω της μεγάλης ζήτησης οι μέτοχοι θα πάρουν πολύ λιγότερες μετοχές από ότι σχεδίαζαν.
Ας δούμε την περίπτωση της Πειραιώς.
Από σήμερα έως και τις 10 Ιουνίου η τράπεζα θα παραμείνει εκτός διαπραγμάτευσης όπως και η μετοχή της Attica bank λόγω του reverse split 10 προς 1.
Η Πειραιώς στην τιμή των 1,7 ευρώ θα εκδώσει 1 παλαιά μετοχή προς 35,68 νέες μετοχές.
Με την πρόταση αυτή η Πειραιώς δίνει στον παλαιό μέτοχο το δικαίωμα να αγοράσει όσες μετοχές επιθυμεί και να τις πάρει ώστε να αποτραπεί η περίπτωση της Alpha όπου η ζήτηση οδήγησε στην μείωση των νέων μετοχών που αναλογούσαν στους μετόχους – επενδυτές.
Η αξία του δικαιώματος για τον παλαιό μέτοχο που θέλει να συμμετάσχει στην αμκ δεν έχει καμία αξία.
Για τον παλαιό μέτοχο που θέλει να πωλήσει προφανώς είναι αντικειμενικό πρόβλημα αν απαξιωθεί πλήρως το δικαίωμα όπως στην περίπτωση της Εθνικής τράπεζας.
Για τον νέο μέτοχο το εξευτελιστικό δικαίωμα είναι ευκαιρία εισόδου και αυτό θα διαπιστωθεί, αν διαπιστωθεί στην περίπτωση της Εθνικής.
Τα ασφαλιστικά Ταμεία πούλησαν τα 15 με 16 εκατ δικαιώματα τους και θα αποδειχθεί έως τις 7 Ιουνίου που λήγουν αν θα υπάρξει αγοραστικό ενδιαφέρον.
Η Πειραιώς, δεν πήγε να παραπλανήσει τον μέτοχο, τουναντίον έδωσε κίνητρο για να τοποθετηθεί στην αύξηση κεφαλαίου, καθώς το παράδειγμα της Alpha bank ήταν ενδεικτικό.
Με την πολιτική αυτή η Πειραιώς θα δώσει περίπου 6,5 warrants ενώ η Alpha bank θα δώσει 7,33 warrants.
Το χαμηλό δικαίωμα αφορά τον πωλητή αλλά και τον δυνητικό αγοραστή.
Θα συμφωνήσουμε ότι ο παλαιός μέτοχος που δεν θέλει να συμμετάσχει σε μια αμκ και πουλάει τα δικαιώματα του θα έχει πρόβλημα. Δείτε την Εθνική ξεκίνησε το δικαίωμα στα 4,47 ευρώ και έχει καταλήξει στα 0,23 ευρώ.
Έχει χάσει το 95% της αξίας του και αν δεν αντιδράσει θα αποτελεί την χειρότερη συμπεριφορά δικαιώματος στην ιστορία των αυξήσεων κεφαλαίου.
Όμως στρατηγικά ειδικά για την Πειραιώς θα πρέπει να τονιστεί ότι έδωσε κίνητρο στον παλαιό μέτοχο.
Προσεχώς οι επενδυτές θα δείξουν την στάση τους και σίγουρα θα αποτιμήσουν όλες τις παραμέτρους.
(Πρώτη ενημέρωση: 08:13)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών