γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τα 2,22 δισεκ. warrants που θα εκδοθούν για τις αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών και στα οποία θα αντιστοιχούν 16,3 δισεκ. κοινές μετοχές αν και εφόσον ασκηθούν χαρακτηρίζονται ως το απόλυτο κερδοσκοπικό προϊόν που θα προσφέρουν υψηλές αποδόσεις στους επενδυτές.
Όλοι βλέπουν την μια πλευρά του νομίσματος δηλαδή το δυνητικό κέρδος που μπορεί να φθάσει 200% ή 300% ή 400%.
Όλοι βλέπουν την μια πλευρά του νομίσματος δηλαδή το δυνητικό κέρδος που μπορεί να φθάσει 200% ή 300% ή 400%.
Όμως πάντα υπάρχει και η άλλη πλευρά του νομίσματος που γενικώς δεν παρουσιάζεται καθώς στόχος είναι να καλυφθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Τα warrants που θα εκδοθούν με αφορμή τις αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών είναι τύπου Bermudan δηλαδή warrants των Βερμούδων.
Τα Bermudan warrants αποτελούν ένα συνδυασμό αμερικανικών και ευρωπαϊκών επιλογών.
Τα American warrants μπορούν να ασκηθούν οποτεδήποτε μεταξύ της ημερομηνίας αγοράς και της ημερομηνίας λήξης τους.
Τα European warrants, αντίθετα, μπορούν να εξασκηθούν μόνο κατά την ημερομηνία λήξης.
Τα warrants δίνουν δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να ασκηθούν στο μέλλον.
Θα ξεκινήσουν να ασκούνται αρχής γενομένης στα τέλη Δεκεμβρίου του 2013, ακολούθως Ιούνιο του 2014 κ.ο.κ. σε εξαμηνιαία βάση.
Για τους λάτρεις των περίεργων μυστηρίων οι νήσοι Βερμούδες φέρνουν στην μνήμη το τρίγωνο των Βερμούδων όπου πλοία, αεροπλάνα έχουν χαθεί ή αποπροσανατολιστεί.
Τα warrants που θα χρησιμοποιηθούν στις ελληνικές τράπεζες είναι Bermudan warrants δηλαδή θα μπορούν να ασκούνται σε τακτά χρονικά διαστήματα και όπως τονίστηκε οι κάτοχοι τους θα έχουν δικαίωμα και όχι υποχρέωση να τα ασκήσουν.
Με βάση την διαδικασία των αυξήσεων κεφαλαίου για κάθε μια νέα μετοχή των αυξήσεων κεφαλαίου και εφόσον καλυφθεί ο στόχος του 10% κατ ελάχιστον θα εκδίδεται 1 warrants στο οποίο π.χ. αν καλυφθεί το 12% των αμκ θα αντιστοιχούν 7,33 μετοχές.
Αν δεχθούμε ότι η Alpha θα εκδώσει 10,338 δισεκ μετοχές και οι ιδιώτες καλύψουν τα 1,25 δισεκ. μετοχές ή 12% της αμκ θα αντιστοιχούν 1,25 δισεκ. warrants στα οποία θα περικλείονται 7,33 μετοχές για κάθε μια νέα μετοχή που θα αποκτήσει ο επενδυτής που θα συμμετάσχει στις τωρινές αυξήσεις κεφαλαίου.
Στην Alpha θα εκδοθούν 1,25 δισεκ. warrants, στην Εθνική 272 εκατ warrants που θα αντιστοιχούν 1,99 δισεκ. μετοχές και στην Πειραιώς 702 εκατ warrants που θα αντιστοιχούν 5,14 δισεκ. warrants.
Η ακραία κερδοσκοπία του τελευταίου διαστήματος και το υπερβολικό φούσκωμα των χρηματιστηριακών τιμών ουσιαστικά προσδιόριζε την επενδυτική στρατηγική μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου.
Τι θα έπραττε ο πολύς κόσμος, οι απλοί επενδυτές αν τιμές στο χρηματιστήριο και αναλογικά και warrants είχαν μεγάλη αξία;
Η απάντηση είναι προφανής θα τα πουλούσαν.
Το βασικό σενάριο είναι οι πωλήσεις warrants και οι μεγάλες διακυμάνσεις στις μετοχές των τραπεζών στο ΧΑ και των τιμών των warrants που επίσης θα διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο.
Τα πράγματα είναι πολύ απλά οι πωλήσεις θα είναι το αρχικό και βασικό σενάριο για τα warrants.
Οι επενδυτές θα καρπωθούν ένα αξιόλογο κέρδος.
Όμως επειδή τα warrants θα είναι απόλυτα συναρτώμενα ως αξία με την χρηματιστηριακή τιμή της κάθε τράπεζας η κερδοσκοπία και το arbitrage θα οργιάσουν.
Να ληφθεί υπόψη ότι στο παρελθόν οι κάτοχοι των warrants σόρταραν μετοχές στην δευτερογενή αγορά ή έκαναν κινήσεις υψηλού ρίσκου.
Να σημειωθεί ότι υπάρχουν ή θα υπάρξουν επενδυτές η πλειοψηφία ίσως που δεν θα έχει warrants.
Κάποιοι θα έχουν και ίσως να σορτάρουν, κάποιοι δεν θα έχουν warrants αλλά μόνο μετοχές στην δευτερογενή αγορά και κάποιοι μπορεί να έχουν μόνο warrants χωρίς μετοχές στην δευτερογενή αγορά.
Να σημειωθεί επίσης ότι η αξία των warrants με όρους κεφαλαιοποίησης θα είναι πολύ μεγαλύτερη της αξίας των τραπεζών που αναλογεί στο ιδιωτικό κεφάλαιο ας υποθέσουμε ότι θα καλυφθεί το 12% των αμκ των τραπεζών.
Τι μας δείχνουν όλα αυτά ;
Αναμένονται επιθετικές πωλήσεις και ακραίες διακυμάνσεις στα warrants έως ότου βρεθεί το fair value.
Δηλαδή έως ότου βρεθεί η πραγματική αξία στις κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Καλό το δέλεαρ των warrants καθώς η θετική πλευρά του νομίσματος ισχύει αλλά να θυμάστε ένα νόμισμα έχει πάντα…μα πάντα δύο όψεις.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Τα warrants που θα εκδοθούν με αφορμή τις αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών είναι τύπου Bermudan δηλαδή warrants των Βερμούδων.
Τα Bermudan warrants αποτελούν ένα συνδυασμό αμερικανικών και ευρωπαϊκών επιλογών.
Τα American warrants μπορούν να ασκηθούν οποτεδήποτε μεταξύ της ημερομηνίας αγοράς και της ημερομηνίας λήξης τους.
Τα European warrants, αντίθετα, μπορούν να εξασκηθούν μόνο κατά την ημερομηνία λήξης.
Τα warrants δίνουν δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να ασκηθούν στο μέλλον.
Θα ξεκινήσουν να ασκούνται αρχής γενομένης στα τέλη Δεκεμβρίου του 2013, ακολούθως Ιούνιο του 2014 κ.ο.κ. σε εξαμηνιαία βάση.
Για τους λάτρεις των περίεργων μυστηρίων οι νήσοι Βερμούδες φέρνουν στην μνήμη το τρίγωνο των Βερμούδων όπου πλοία, αεροπλάνα έχουν χαθεί ή αποπροσανατολιστεί.
Τα warrants που θα χρησιμοποιηθούν στις ελληνικές τράπεζες είναι Bermudan warrants δηλαδή θα μπορούν να ασκούνται σε τακτά χρονικά διαστήματα και όπως τονίστηκε οι κάτοχοι τους θα έχουν δικαίωμα και όχι υποχρέωση να τα ασκήσουν.
Με βάση την διαδικασία των αυξήσεων κεφαλαίου για κάθε μια νέα μετοχή των αυξήσεων κεφαλαίου και εφόσον καλυφθεί ο στόχος του 10% κατ ελάχιστον θα εκδίδεται 1 warrants στο οποίο π.χ. αν καλυφθεί το 12% των αμκ θα αντιστοιχούν 7,33 μετοχές.
Αν δεχθούμε ότι η Alpha θα εκδώσει 10,338 δισεκ μετοχές και οι ιδιώτες καλύψουν τα 1,25 δισεκ. μετοχές ή 12% της αμκ θα αντιστοιχούν 1,25 δισεκ. warrants στα οποία θα περικλείονται 7,33 μετοχές για κάθε μια νέα μετοχή που θα αποκτήσει ο επενδυτής που θα συμμετάσχει στις τωρινές αυξήσεις κεφαλαίου.
Στην Alpha θα εκδοθούν 1,25 δισεκ. warrants, στην Εθνική 272 εκατ warrants που θα αντιστοιχούν 1,99 δισεκ. μετοχές και στην Πειραιώς 702 εκατ warrants που θα αντιστοιχούν 5,14 δισεκ. warrants.
Η ακραία κερδοσκοπία του τελευταίου διαστήματος και το υπερβολικό φούσκωμα των χρηματιστηριακών τιμών ουσιαστικά προσδιόριζε την επενδυτική στρατηγική μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου.
Τι θα έπραττε ο πολύς κόσμος, οι απλοί επενδυτές αν τιμές στο χρηματιστήριο και αναλογικά και warrants είχαν μεγάλη αξία;
Η απάντηση είναι προφανής θα τα πουλούσαν.
Το βασικό σενάριο είναι οι πωλήσεις warrants και οι μεγάλες διακυμάνσεις στις μετοχές των τραπεζών στο ΧΑ και των τιμών των warrants που επίσης θα διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο.
Τα πράγματα είναι πολύ απλά οι πωλήσεις θα είναι το αρχικό και βασικό σενάριο για τα warrants.
Οι επενδυτές θα καρπωθούν ένα αξιόλογο κέρδος.
Όμως επειδή τα warrants θα είναι απόλυτα συναρτώμενα ως αξία με την χρηματιστηριακή τιμή της κάθε τράπεζας η κερδοσκοπία και το arbitrage θα οργιάσουν.
Να ληφθεί υπόψη ότι στο παρελθόν οι κάτοχοι των warrants σόρταραν μετοχές στην δευτερογενή αγορά ή έκαναν κινήσεις υψηλού ρίσκου.
Να σημειωθεί ότι υπάρχουν ή θα υπάρξουν επενδυτές η πλειοψηφία ίσως που δεν θα έχει warrants.
Κάποιοι θα έχουν και ίσως να σορτάρουν, κάποιοι δεν θα έχουν warrants αλλά μόνο μετοχές στην δευτερογενή αγορά και κάποιοι μπορεί να έχουν μόνο warrants χωρίς μετοχές στην δευτερογενή αγορά.
Να σημειωθεί επίσης ότι η αξία των warrants με όρους κεφαλαιοποίησης θα είναι πολύ μεγαλύτερη της αξίας των τραπεζών που αναλογεί στο ιδιωτικό κεφάλαιο ας υποθέσουμε ότι θα καλυφθεί το 12% των αμκ των τραπεζών.
Τι μας δείχνουν όλα αυτά ;
Αναμένονται επιθετικές πωλήσεις και ακραίες διακυμάνσεις στα warrants έως ότου βρεθεί το fair value.
Δηλαδή έως ότου βρεθεί η πραγματική αξία στις κεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Καλό το δέλεαρ των warrants καθώς η θετική πλευρά του νομίσματος ισχύει αλλά να θυμάστε ένα νόμισμα έχει πάντα…μα πάντα δύο όψεις.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών