γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Σε πειραματόζωο της πιο ακραίας κερδοσκοπίας μετεξελίσσεται το ελληνικό χρηματιστήριο και ειδικά οι μετοχές των τραπεζών λόγω των εντυπωσιακών κινήσεων ξένων θεσμικών και κυρίως hedge funds.
Είθισται τα hedge funds να είναι προπομποί των επερχόμενων εξελίξεων καθώς πρώτα αποχώρησαν από την Ελλάδα, ομόλογα και χρηματιστήριο όταν ξεκινούσε η μεγάλη κρίση και πρώτα επανατοποθετούνται στη φάση όπου διαφαίνονται σημάδια σταθεροποίησης στην οικονομία και δημιουργείται πεδίο ακραίας κερδοσκοπίας με τα warrants των αυξήσεων κεφαλαίου.
Είθισται τα hedge funds να είναι προπομποί των επερχόμενων εξελίξεων καθώς πρώτα αποχώρησαν από την Ελλάδα, ομόλογα και χρηματιστήριο όταν ξεκινούσε η μεγάλη κρίση και πρώτα επανατοποθετούνται στη φάση όπου διαφαίνονται σημάδια σταθεροποίησης στην οικονομία και δημιουργείται πεδίο ακραίας κερδοσκοπίας με τα warrants των αυξήσεων κεφαλαίου.
Οι τράπεζες που εμφανίζονται ως αγοραστές των ελληνικών τραπεζών ειδικά η Citigroup στην Πειραιώς ή η Goldman Sachs σε Πειραιώς και Alpha, ή η KBW και η Societe Generale στην Εθνική είναι διεκπεραιωτές εντολών hedge funds, όχι μόνο του Farallon Capital, York Capital Management, QVT Financial, Dromeus αλλά πλήθος μεγάλων επιθετικών hedge funds που δραστηριοποιούνται σε μετοχές και ομόλογα.
Το κερδοσκοπικό ενδιαφέρον δεν εστιάζεται μόνο στις μετοχές των τραπεζών όπου οι όγκοι είναι τουλάχιστον εντυπωσιακοί καθώς σε 19 χρηματιστηριακές συνεδριάσεις έχουν διακινηθεί 1,3 δισεκατομμύρια μετοχές τραπεζών αλλά και στα ομόλογα εκτοξεύοντας τις τιμές στις 66 μονάδες βάσης στην 10ετία.
Ο στόχος για 70 με 75 μονάδες βάσης για την ελληνική 10ετία πλέον είναι κοντά.
Τα ξένα hedge funds δράττουν την διπλή ευκαιρία να τοποθετηθούν στο ελληνικό χρηματιστήριο με επίκεντρο τις τράπεζες για 2 στρατηγικούς λόγους.
1)Οι παλαιοί μέτοχοι των τραπεζών για να συμμετάσχουν στις αμκ σπεύδουν να πουλήσουν τις μετοχές που κατέχουν ώστε με την ρευστότητα που θα αποκτήσουν να τοποθετηθούν στις αυξήσεις κεφαλαίου.
Οι πωλήσεις των παλαιών μετόχων δημιουργεί τεράστια προσφορών μετοχών επιτρέποντας στους ξένους να τοποθετηθούν.
2)Τα warrants είναι ο μεγάλος στόχος, δηλαδή τα παραστατικά δικαιώματα μετοχών που θα δοθούν δωρεάν στους μετόχους μαζί με τις νέες μετοχές που θα αποκτήσουν.
Για κάθε μια νέα μετοχή θα αντιστοιχούν έως 7,33 warrants αν καλυφθεί το 12% της αμκ.
Οι έλληνες τραπεζίτες διακατέχονται πλέον από ευφορία.
Μπορεί η παρουσία των hedge funds να γεννά τεράστιο επενδυτικό ρίσκο, φημίζονται για τις βίαιες ανόδους που προκαλούν στις αγορές αλλά και για τις βίαιες διορθώσεις που έπονται αλλά η παρουσία των hedge funds επιτρέπει στους τραπεζίτες και παλαιούς μετόχους να πουλήσουν ώστε να συμμετάσχουν στις αμκ αγοράζοντας δικαιώματα και βεβαίως warrants.
Εσχάτως οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών καθημερινά πραγματοποιούν συναντήσεις με εκπροσώπους ξένων οίκων.
Από Goldman Sachs έως Pimco και από UBS έως Morgan Stanley.
Η ερώτηση που τίθεται μονότονα είναι τι συμβαίνει;
Οι ξένοι δίνουν την δική τους ερμηνεία.
Στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά δραστηριοποιούνται τρεις κατηγορίες hedge funds
Α)Όσοι πέτυχαν υψηλά κέρδη από τα ομόλογα και διαθέτουν μέρους των κερδών τους στο νέο κερδοσκοπικό παίγνιο των τραπεζικών warrants.
B)Σε αυτούς που έχασαν το πρόσφατο ράλι στα ομόλογα και δεν θέλουν να χάσουν το ράλι των τραπεζών και ειδικά των warrants.
Γ)Τα hedge funds που είναι κλασσικοί χρηματιστηριακοί παίκτες και τα οποία θέλουν να συμμετάσχουν στο απόλυτο κερδοσκοπικό παιχνίδι των warrants.
Μάλιστα δεν είναι τυχαίο ότι πολλοί φέρνουν το παράδειγμα της Bank of Ireland.
Το πείραμα της Bank of Ireland φαίνεται ότι επιδιώκουν να επαναλάβουν τα hedge funds τα οποία έχουν επιθετικά τοποθετηθεί στο ελληνικό χρηματιστήριο με επίκεντρο τις τράπεζες.
Η Bank of Ireland μετά την κατάρρευση της είχε βρεθεί στα 0,08 ευρώ και πλέον διαπραγματεύεται στα 0,18 ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες έφθασαν η Εθνική στα 0,36 ευρώ και η Πειραιώς στα 0,11 ευρώ και έχουν ανακάμψει εντυπωσιακά από τα χαμηλά επίπεδα που βρίσκονταν.
Το ερώτημα λοιπόν είναι το εξής, τα hedge funds ακολουθούν τις πάγιες τακτικές τους της ακραίας κερδοσκοπίας.
Οι έλληνες οι ξένοι παλαιοί μέτοχοι πουλάνε μετοχές τραπεζών για να συμμετάσχουν στις αμκ ή γιατί θέλουν να αποχωρήσουν από τις τράπεζες.
Το ερώτημα είναι ποια είναι η δίκαιη τιμή των μετοχών των τραπεζών;
Για να προσδιοριστεί η δίκαιη τιμή θα πρέπει να δεχθούμε ως βάση ότι το P/BV δεν μπορεί να είναι υψηλότερο του 1 καθώς σε όλη την Ευρώπη, οι μεγάλες τράπεζες διαπραγματεύονται στο 0,6 με 0,7 P/BV.
Με βάση αυτή την προσέγγιση το θεωρητικό fair value είναι για την Alpha τα 0,6 με 0,7 ευρώ, για την Εθνική 0,25 με 0,30 προ reverse split και στην Πειραιώς αν δεχθούμε ότι θα υπάρξει reverse split 10 προς 1 η δίκαιη τιμή διαμορφώνεται στα 1,1 με 1,2 ευρώ.
Η Alpha bank που έχει παρουσιάσει τους όρους της αμκ και έχει ολοκληρωθεί και η διαδικασία της αποκοπής του δικαιώματος, στα 0,6350 ευρώ που είναι το χθεσινό κλείσιμο της μετοχής εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 6,9 δισ και τα κεφάλαια της διαμορφώνονται στα 7,9 δισ ευρώ.
Το eligible capital είναι κομβικής σημασίας και εύκολα μπορούν να εξαχθούν συμπεράσματα για τις δίκαιες τιμές κάθε τράπεζας.
Θα επαναλάβουμε για πολλοστή φορά το κλασσικό παράδειγμα αν βρεθεί η Alpha bank στο 1,5 ευρώ σημαίνει 1,5 Χ 10,922 δισεκατομμύρια μετοχές που θα διαθέτει δηλαδή συνολική κεφαλαιοποίηση 16,3 δισ. ευρώ δηλαδή ακραία υπερβολή.
Το παράδειγμα της Alpha είναι τυχαίο και σπεύδουμε να αναφέρουμε ότι είναι και η καλύτερα αποτιμημένη τράπεζα και ίσως η μόνη που αξίζει να διαπραγματεύεται και με μεγαλύτερο premium έναντι του ανταγωνισμού.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Το κερδοσκοπικό ενδιαφέρον δεν εστιάζεται μόνο στις μετοχές των τραπεζών όπου οι όγκοι είναι τουλάχιστον εντυπωσιακοί καθώς σε 19 χρηματιστηριακές συνεδριάσεις έχουν διακινηθεί 1,3 δισεκατομμύρια μετοχές τραπεζών αλλά και στα ομόλογα εκτοξεύοντας τις τιμές στις 66 μονάδες βάσης στην 10ετία.
Ο στόχος για 70 με 75 μονάδες βάσης για την ελληνική 10ετία πλέον είναι κοντά.
Τα ξένα hedge funds δράττουν την διπλή ευκαιρία να τοποθετηθούν στο ελληνικό χρηματιστήριο με επίκεντρο τις τράπεζες για 2 στρατηγικούς λόγους.
1)Οι παλαιοί μέτοχοι των τραπεζών για να συμμετάσχουν στις αμκ σπεύδουν να πουλήσουν τις μετοχές που κατέχουν ώστε με την ρευστότητα που θα αποκτήσουν να τοποθετηθούν στις αυξήσεις κεφαλαίου.
Οι πωλήσεις των παλαιών μετόχων δημιουργεί τεράστια προσφορών μετοχών επιτρέποντας στους ξένους να τοποθετηθούν.
2)Τα warrants είναι ο μεγάλος στόχος, δηλαδή τα παραστατικά δικαιώματα μετοχών που θα δοθούν δωρεάν στους μετόχους μαζί με τις νέες μετοχές που θα αποκτήσουν.
Για κάθε μια νέα μετοχή θα αντιστοιχούν έως 7,33 warrants αν καλυφθεί το 12% της αμκ.
Οι έλληνες τραπεζίτες διακατέχονται πλέον από ευφορία.
Μπορεί η παρουσία των hedge funds να γεννά τεράστιο επενδυτικό ρίσκο, φημίζονται για τις βίαιες ανόδους που προκαλούν στις αγορές αλλά και για τις βίαιες διορθώσεις που έπονται αλλά η παρουσία των hedge funds επιτρέπει στους τραπεζίτες και παλαιούς μετόχους να πουλήσουν ώστε να συμμετάσχουν στις αμκ αγοράζοντας δικαιώματα και βεβαίως warrants.
Εσχάτως οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών καθημερινά πραγματοποιούν συναντήσεις με εκπροσώπους ξένων οίκων.
Από Goldman Sachs έως Pimco και από UBS έως Morgan Stanley.
Η ερώτηση που τίθεται μονότονα είναι τι συμβαίνει;
Οι ξένοι δίνουν την δική τους ερμηνεία.
Στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά δραστηριοποιούνται τρεις κατηγορίες hedge funds
Α)Όσοι πέτυχαν υψηλά κέρδη από τα ομόλογα και διαθέτουν μέρους των κερδών τους στο νέο κερδοσκοπικό παίγνιο των τραπεζικών warrants.
B)Σε αυτούς που έχασαν το πρόσφατο ράλι στα ομόλογα και δεν θέλουν να χάσουν το ράλι των τραπεζών και ειδικά των warrants.
Γ)Τα hedge funds που είναι κλασσικοί χρηματιστηριακοί παίκτες και τα οποία θέλουν να συμμετάσχουν στο απόλυτο κερδοσκοπικό παιχνίδι των warrants.
Μάλιστα δεν είναι τυχαίο ότι πολλοί φέρνουν το παράδειγμα της Bank of Ireland.
Το πείραμα της Bank of Ireland φαίνεται ότι επιδιώκουν να επαναλάβουν τα hedge funds τα οποία έχουν επιθετικά τοποθετηθεί στο ελληνικό χρηματιστήριο με επίκεντρο τις τράπεζες.
Η Bank of Ireland μετά την κατάρρευση της είχε βρεθεί στα 0,08 ευρώ και πλέον διαπραγματεύεται στα 0,18 ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες έφθασαν η Εθνική στα 0,36 ευρώ και η Πειραιώς στα 0,11 ευρώ και έχουν ανακάμψει εντυπωσιακά από τα χαμηλά επίπεδα που βρίσκονταν.
Το ερώτημα λοιπόν είναι το εξής, τα hedge funds ακολουθούν τις πάγιες τακτικές τους της ακραίας κερδοσκοπίας.
Οι έλληνες οι ξένοι παλαιοί μέτοχοι πουλάνε μετοχές τραπεζών για να συμμετάσχουν στις αμκ ή γιατί θέλουν να αποχωρήσουν από τις τράπεζες.
Το ερώτημα είναι ποια είναι η δίκαιη τιμή των μετοχών των τραπεζών;
Για να προσδιοριστεί η δίκαιη τιμή θα πρέπει να δεχθούμε ως βάση ότι το P/BV δεν μπορεί να είναι υψηλότερο του 1 καθώς σε όλη την Ευρώπη, οι μεγάλες τράπεζες διαπραγματεύονται στο 0,6 με 0,7 P/BV.
Με βάση αυτή την προσέγγιση το θεωρητικό fair value είναι για την Alpha τα 0,6 με 0,7 ευρώ, για την Εθνική 0,25 με 0,30 προ reverse split και στην Πειραιώς αν δεχθούμε ότι θα υπάρξει reverse split 10 προς 1 η δίκαιη τιμή διαμορφώνεται στα 1,1 με 1,2 ευρώ.
Η Alpha bank που έχει παρουσιάσει τους όρους της αμκ και έχει ολοκληρωθεί και η διαδικασία της αποκοπής του δικαιώματος, στα 0,6350 ευρώ που είναι το χθεσινό κλείσιμο της μετοχής εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 6,9 δισ και τα κεφάλαια της διαμορφώνονται στα 7,9 δισ ευρώ.
Το eligible capital είναι κομβικής σημασίας και εύκολα μπορούν να εξαχθούν συμπεράσματα για τις δίκαιες τιμές κάθε τράπεζας.
Θα επαναλάβουμε για πολλοστή φορά το κλασσικό παράδειγμα αν βρεθεί η Alpha bank στο 1,5 ευρώ σημαίνει 1,5 Χ 10,922 δισεκατομμύρια μετοχές που θα διαθέτει δηλαδή συνολική κεφαλαιοποίηση 16,3 δισ. ευρώ δηλαδή ακραία υπερβολή.
Το παράδειγμα της Alpha είναι τυχαίο και σπεύδουμε να αναφέρουμε ότι είναι και η καλύτερα αποτιμημένη τράπεζα και ίσως η μόνη που αξίζει να διαπραγματεύεται και με μεγαλύτερο premium έναντι του ανταγωνισμού.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών