Με βάση τα P/BV ποια τράπεζα είναι η καλύτερα αποτιμημένη; - Η Alpha βρίσκεται στην καλύτερα αντικειμενικά θέση με 0,65, ακολουθεί η Πειραιώς με 0,9 ενώ στην χειρότερη θέση η Εθνική μεταξύ 1,8 με 2 – Με τα λιγότερα κεφάλαια η ΕΤΕ

Δεν είναι τυχαίο ότι η Alpha bank διαθέτει core tier 1 σε κεφάλαια 7,9 δις ευρώ ενώ θα λάβει από το ΤΧΣ 4 δις ευρώ ενώ οι ιδιώτες μέτοχοι στην αμκ θα επενδύσουν 550 εκατ ευρώ ή το 12% της αύξησης κεφαλαίου.
Η Alpha bank λοιπόν με όρους διεθνώς αποδεκτούς βρίσκεται στην αντικειμενικά καλύτερη θέση.
Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι αν η Alpha bank ήθελε να συγκεντρώσει πρόσθετα κεφάλαια πέραν του 12% θα μπορούσε να το επιτύχει.
Με αντικειμενικούς όρους η Alpha bank είναι η πλέον ελκυστική πρόταση με όρους P/BV το οποίο κινείται όσο και ο μέσος όρος της Ευρώπης.
Η εξέλιξη αυτή θα πρέπει να αποτιμηθεί δεόντως από τους επενδυτές.
Στην δεύτερη ελκυστικότερη θέση μετά την Alpha bank βρίσκεται η Πειραιώς εμφανίζοντας P/BV μετά την ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης περίπου 0,9.
Να σημειωθεί ότι για την Πειραιώς ήταν καταλυτική η εξέλιξη της εξαγοράς των κυπριακών τραπεζών καθώς ο όμιλος εμφάνισε θετική καθαρή θέση 800 εκατ ευρώ από -2 δις ευρώ αρνητική καθαρή θέση.
Ωστόσο με βάση πληροφορίες με τις αναπροσαρμογές που θα υπάρξουν προσεχώς τα 800 εκατ θα μετατραπούν σε 1 δις ευρώ θετική καθαρή θέση.
Η Πειραιώς είναι υπερτιμημένη σε σχέση με την Alpha bank αλλά από το 1,6 P/BV έφθασε στο 0,9 κάτω του 1 και αυτό σημαίνει ότι ισορρόπησε τις στρεβλώσεις τις αρνητικής καθαρής θέσης.
Η Πειραιώς θα ανακοινώσει τους όρους ανακεφαλαιοποίησης της μετά το Πάσχα. Πιθανό σενάριο τιμή αμκ 1,10 ευρώ με reverse split 10 παλαιές μετοχές  προς νέα.
Η Εθνική, παρά την πανστρατιά για να καλυφθεί η αύξηση κεφαλαίου, δεν είναι δελεαστική με όρους P/BV.
Να σημειωθεί ότι το P/BV διαμορφώνεται μετά την ολοκλήρωση της αμκ και της ιδιωτικής συμμετοχής στο 1,8 με 2 που σημαίνει ότι είναι υπερβολικά ακριβή.
Όταν η Alpha βρίσκεται στο 0,65 και η Εθνική στο 1,8 δεν χρειάζεται πολύ ανάλυση για να εξαχθεί το συμπέρασμα ότι η Εθνική είναι πανάκριβη.
Να ληφθεί υπόψη μια σύγκριση.
Στην Alpha θα προστεθούν 4 δις ευρώ από το ΤΧΣ, 550 εκατ από ιδιωτική συμμετοχή και 3 δις ευρώ από την Credit Agricole και μαζί με τα υφιστάμενα θετικά κεφάλαια φθάνει τα 7,9 δις ευρώ core tier 1.
H Εθνική τράπεζα με αντικειμενικά μεγαλύτερο ενεργητικό και προφανώς και μέσο σταθμισμένο ενεργητικό θα συγκεντρώσει στο καλό σενάριο 8,6 δις ευρώ από το ΤΧΣ , περίπου 1,14 δις ευρώ από ιδιωτική συμμετοχή δηλαδή 9,75 δις ευρώ τα οποία όμως θα έχουν αξία 6,8 δις ευρώ καθώς θα καλυφθεί και η μαύρη τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης.
Η Πειραιώς θα φθάσει στα 8,1 δις ευρώ σε κεφάλαια.
Το παράδοξο θα είναι το εξής.
Η Εθνική η μεγαλύτερη τράπεζα θα έχει τα λιγότερα core tier 1 κεφάλαια, λιγότερα από την Alpha bank και λιγότερα από την τράπεζα Πειραιώς.

(Πρώτη ενημέρωση: 08:12 29 Απριλίου 2013)

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr