γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Τους τρόπους που θα μπορούν οι επενδυτές να αποκομίσουν κέρδη από τις «ρήτρες υπεραπόδοσης» (GDP warrants) που περιέχουν τα ελληνικά ομόλογα αναλύει σε σημερινή της έκθεση η Deutsche Bank, επισημαίνοντας ότι έχουν αρχίσει οι ενδείξεις να πολλαπλασιάζονται για την προοπτική της πληρωμής αυτών των warrants.
Πιο συγκεκριμένα, τα GDP warrants που ενσωματώνονται στα ελληνικά ομόλογα, "υπόσχονται" επιπλέον κουπόνι για κάθε έτος κατά την περίοδο 2015 έως 2042 με την προϋπόθεση ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας για κάθε έτος να ξεπερνά τα προκαθορισμένα εκτιμώμενα στοιχεία. Αυτά τα στοιχεία ορίστηκαν τον Απρίλιο του 2012.
Αν και τον Οκτώβριο του 2012, το ΔΝΤ αναθεώρησε επί τα χείρω τις εκτιμήσεις του για το ΑΕΠ της χώρας μας, καθιστώντας τα GDP warrants εκτός τροχιάς για πάρα πολλά χρόνια.
Στην 8σέλιδη έκθεση της με τίτλο "Greece: GDP warrants now more attractive than GGBs" (Ελλάδα: τα GDP warrants είναι περισσότερο ελκυστικά από τα Ελληνικά ομόλογα), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Deutsche Bank, σημειώνει το εξής: Σε περίπτωση που το ΑΕΠ υπερβεί τα δύο κατώτατα όρια (το ονομαστικό επίπεδο και την σε ετήσια βάση αύξηση), η πληρωμή των GDP warrants θα είναι 1.5x υψηλότερη από το ανώτατο όριο του πραγματικού ρυθμού ανάπτυξης.
Άλλωστε, η γερμανική τράπεζα εντόπισε δύο παράπλευρες συνέπειες της ανόδου των ελληνικών ομολόγων στη θεωρητική τους αποτίμηση: α) αυξάνεται ο σχετικός beta των warrants σε σχέση με τα ομόλογα, και β) αυξάνεται η σχετική "απόδοση" των warrants σε σχέση με τα ομόλογα.
Σύμφωνα με την Deutsche Bank, δεδομένου του ότι το ΑΕΠ της Ελλάδας θα είναι χαμηλότερο του αναμενομένου, η πρώτη πληρωμή των GDP warrants δεν αναμένονται πριν από το 2023.
Ωστόσο, ακολουθώντας μία ανάλυση σε τρία μέρη, α)στον θεωρητικό δείκτη beta ανάμεσα στα warrants και τα ομόλογα, β)την "ευαισθησία των warrants σε σχέση με τον χρόνο και γ)επίδραση της τιμής των warrants στις οικονομικές εκτιμήσεις, η γερμανική τράπεζα καταλήγει στο εξής συμπέρασμα:
Ο συνδυασμός μεταξύ σταθερών μακροοικονομικών εκτιμήσεων και μείωσης της πιθανότητας χρεοκοπίας θα οδηγήσουν την αποτίμηση των warrants πολύ υψηλότερα σε σχέση με αυτές των ομολόγων. Με βάση την ανάλυση, η επιπλέον βελτίωση του beta των warrants και η επιπλέον "απόδοση" που μπορούν να προσφέρουν, τα καθιστούν περισσότερο ελκυστικά σε σχέση με τα ομόλογα, τα οποία μάλθστα είναι εκτεθειμένα στην περιστασιακή ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας.
Μάλιστα, η Deutsche Bank καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η ανάκαμψη της Ελλάδας παραμένει αβέβαιη και κατά πάσα πιθανότητα θα είναι και χρονοβόρα, γεγονός που σημαίνει ότι οποιαδήποτε αναμενόμενη υπεραπόδοση των ελληνικών θα πρέπει να τεθεί σε μακροπρόθεσμο πλάνο.
www.bankingnews.gr
Αν και τον Οκτώβριο του 2012, το ΔΝΤ αναθεώρησε επί τα χείρω τις εκτιμήσεις του για το ΑΕΠ της χώρας μας, καθιστώντας τα GDP warrants εκτός τροχιάς για πάρα πολλά χρόνια.
Στην 8σέλιδη έκθεση της με τίτλο "Greece: GDP warrants now more attractive than GGBs" (Ελλάδα: τα GDP warrants είναι περισσότερο ελκυστικά από τα Ελληνικά ομόλογα), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Deutsche Bank, σημειώνει το εξής: Σε περίπτωση που το ΑΕΠ υπερβεί τα δύο κατώτατα όρια (το ονομαστικό επίπεδο και την σε ετήσια βάση αύξηση), η πληρωμή των GDP warrants θα είναι 1.5x υψηλότερη από το ανώτατο όριο του πραγματικού ρυθμού ανάπτυξης.
Άλλωστε, η γερμανική τράπεζα εντόπισε δύο παράπλευρες συνέπειες της ανόδου των ελληνικών ομολόγων στη θεωρητική τους αποτίμηση: α) αυξάνεται ο σχετικός beta των warrants σε σχέση με τα ομόλογα, και β) αυξάνεται η σχετική "απόδοση" των warrants σε σχέση με τα ομόλογα.
Σύμφωνα με την Deutsche Bank, δεδομένου του ότι το ΑΕΠ της Ελλάδας θα είναι χαμηλότερο του αναμενομένου, η πρώτη πληρωμή των GDP warrants δεν αναμένονται πριν από το 2023.
Ωστόσο, ακολουθώντας μία ανάλυση σε τρία μέρη, α)στον θεωρητικό δείκτη beta ανάμεσα στα warrants και τα ομόλογα, β)την "ευαισθησία των warrants σε σχέση με τον χρόνο και γ)επίδραση της τιμής των warrants στις οικονομικές εκτιμήσεις, η γερμανική τράπεζα καταλήγει στο εξής συμπέρασμα:
Ο συνδυασμός μεταξύ σταθερών μακροοικονομικών εκτιμήσεων και μείωσης της πιθανότητας χρεοκοπίας θα οδηγήσουν την αποτίμηση των warrants πολύ υψηλότερα σε σχέση με αυτές των ομολόγων. Με βάση την ανάλυση, η επιπλέον βελτίωση του beta των warrants και η επιπλέον "απόδοση" που μπορούν να προσφέρουν, τα καθιστούν περισσότερο ελκυστικά σε σχέση με τα ομόλογα, τα οποία μάλθστα είναι εκτεθειμένα στην περιστασιακή ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας.
Μάλιστα, η Deutsche Bank καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η ανάκαμψη της Ελλάδας παραμένει αβέβαιη και κατά πάσα πιθανότητα θα είναι και χρονοβόρα, γεγονός που σημαίνει ότι οποιαδήποτε αναμενόμενη υπεραπόδοση των ελληνικών θα πρέπει να τεθεί σε μακροπρόθεσμο πλάνο.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών