γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd2)Νέες πτυχές της πολύκροτης υπόθεσης του ναυαγίου μεταξύ Εθνικής και Eurobank έρχονται στο φως και στο πως η διοίκηση της Εθνικής τράπεζας διαχειρίστηκε με τις αρμόδιες αρχές τεράστιας σημασίας ζητήματα όπως το fair valuation τον τρόπο με τον οποίο θα αποτιμούσε η Εθνική τα δάνεια της Eurobank.
Σύμφωνα με πηγές στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας η Εθνική τράπεζα απαξιούσε καν να απαντήσει σε στοιχειώδη ζητήματα που έθετε ο δυνητικός βασικός μέτοχος της τράπεζας.
Είναι χαρακτηριστικό ότι είχε ζητηθεί από το ΤΧΣ να παραδοθεί έγκαιρα business plan για το deal με την Eurobank, περνούσαν οι εβδομάδες, περνούσαν οι μήνες και επιχειρηματικό σχέδιο δεν είχε παραδοθεί.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι – όχι όλες οι τράπεζες – αλλά κάποιες εξ αυτών και η Εθνική συγκαταλέγεται σε αυτές δεν αντιμετώπισαν το ΤΧΣ με την δέουσα προσοχή.
Το κορυφαίο όλων ήταν το ζήτημα του fair valuation δηλαδή της δίκαιης αποτίμησης των δανειακών χαρτοφυλακίων της Eurobank από την Εθνική.
Το www.bankingnews.gr είχε αποκαλύψει προ 2 μηνών ότι προκύπτει πρόσθετο κεφαλαιακό βάρος 1,5 με 1,6 δις ευρώ.
Όταν μια τράπεζα εξαγοράζει μια άλλη μεταξύ των ενεργειών που υποχρεούται να κάνει είναι να επαναξιολογήσει το δανειακό χαρτοφυλάκιο της εξαγοραζομένης τράπεζας προστατεύοντας έτσι τους μετόχους της.
Από την διαδικασία αυτή το ΤΧΣ είχε καταλήξει στο συμπέρασμα ότι προκύπτει πρόσθετο κεφαλαιακό βάρος 1,5 δις ευρώ.
Η πρόταση που είχε υπάρξει τότε ήταν να υλοποιηθούν δύο διαφορετικές αυξήσεις κεφαλαίου ώστε ο νέος μέτοχος το ΤΧΣ να συγχωνεύσει τις δύο τράπεζες.
Σε αυτή την περίπτωση δεν τίθεται θέμα fair valuation άρα δεν θα ετίθετο θέμα πρόσθετης κεφαλαιακής επιβάρυνσης περίπου 1,5 δις ευρώ.
Η πρόταση είχε απορριφθεί από την Εθνική με το αιτιολογικό ότι δεν μπορούσε να παγώσει η διαδικασία συγχώνευσης που στο τέλος η Τρόικα ακύρωσε.
Η Εθνική ευελπιστούσε να τους βοηθήσει η Τράπεζα της Ελλάδος με ποιο τρόπο;
Να μην αναγνωρίσει την πρόσθετη κεφαλαιακή επιβάρυνση ή αν την αναγνωρίσει να θεωρήσει ότι συμπεριλαμβάνονται στις κεφαλαιακές ανάγκες που ανακοίνωσε για την Εθνική στα 9,75 δις ευρώ.
Το www.bankingnews.gr είχε ρωτήσει την ΤτΕ αν στα 9,75 δις ευρώ περιλαμβάνεται και το fair valuation και η Τράπεζας της Ελλάδος μας είχε απαντήσει ότι δεν συμπεριλαμβανόταν.
Η ουσία σε όλα αυτά είναι ότι η διοίκηση ή στελέχη της διοίκησης της Εθνικής δεν αντιμετώπισαν το ΤΧΣ με την δέουσα προσοχή και τα αδιέξοδα είναι πλέον γεγονός.
Τέλη Μαΐου η Εθνική κρατικοποιείται
Οι ανακοινώσεις της Εθνικής τράπεζας ότι θα επιδιώξει με την στήριξη των ιδιωτών μετόχων να καλύψει το 10% της αμκ των 7,9 δις ευρώ είναι μεν ενδιαφέρουσες αλλά μη υλοποιήσιμες.
Η Εθνική θα λάβει τις οριστικές αποφάσεις στην γενική συνέλευση στις 29 Απριλίου ωστόσο είναι αδύνατο να συγκεντρώσει τα κεφάλαια – στόχο λόγω αρνητικής καθαρής θέσης.
Το ιδανικό σενάριο θα ήταν η Εθνική να μπορέσει να συγκεντρώσει τα 790 εκατ ευρώ που αναλογούν στο 10% της αμκ των 7,9 δις ευρώ σε σύνολο κεφαλαιακών απαιτήσεων 9,75 δις ευρώ.
Κάθε εν δυνάμει ιδιωτική τράπεζα αποτελεί θετική εξέλιξη για το σύστημα, όμως η περίπτωση της Εθνικής είναι η πλέον ιδιάζουσα και η πλέον δυσχερής.
Η Εθνική τράπεζα ξεκινάει από την πλέον αρνητική αφετηρία καθώς διαθέτει -2,8 δις ευρώ αρνητική καθαρή θέση.
Αρνητική καθαρή θέση τι σημαίνει ότι αν ερχόταν ένας επενδυτής και επένδυε 2,8 δις ευρώ στην Εθνική ποια θα ήταν η αξία της επένδυσης του; Μηδέν.
Τα αρνητικά κεφάλαια είναι αρνητικά κεφάλαια και αυτό δεν μεταβάλλεται.
Ως εκ τούτου αν δεχθούμε ότι τα cocos θα είναι περίπου 1,85 δις ευρώ και η αμκ 7,9 δις ευρώ αυτό σημαίνει ότι η τράπεζα χρειάζεται 790 εκατ ευρώ να συγκεντρώσει μέσω των ιδιωτών μετόχων της για να μπορέσει να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική.
Αυτό σημαίνει ότι για 3 χρόνια θα έχει μεν βασικό μέτοχο το ΤΧΣ γιατί το υπόλοιπο 90% της αμκ και του ομολογιακού περιέρχεται στο Ταμείο αλλά θα λειτουργεί η τράπεζα με ιδιωτικά κριτήρια και management.
Όμως στην περίπτωση της Εθνικής και αξιολογώντας την υφιστάμενη μετοχική σύνθεση η κατάσταση είναι πολύ περίπλοκη.
Τα ασφαλιστικά ταμεία δημοσίου δικαίου με ποσοστό 12,2% είναι σχεδόν χρεοκοπημένα και αδύνατο να συμμετάσχουν στην αμκ.
Τα ασφαλιστικά ταμεία ιδιωτικού δικαίου με 4,2% επίσης είναι αδύνατο να συμμετάσχουν στην αμκ.
Π.χ. το ΤΣΜΕΔΕ θα επιδιώξει να καλύψει την αμκ της Attica bank και δεν περισσεύει ούτε ένα ευρώ για την αμκ της Εθνικής.
Το PSI+ έπληξε καίρια την οικονομική κατάσταση των ταμείων.
Οι ιδιώτες επενδυτές εσωτερικού που ελέγχουν το 49% και είναι ταυτόχρονα και μέτοχοι και σε άλλες τράπεζες θα κληθούν ταυτόχρονα να καλύψουν 4 αυξήσεις κεφαλαίου συστημικών τραπεζών.
Η κατάληξη είναι προφανής οι ιδιώτες μέτοχοι σε σχεδόν καθολικό βαθμό δεν θα συμμετάσχουν.
Η Εκκλησία και οι Μητροπόλεις με 1,5% είναι σχεδόν χρεοκοπημένες καθώς έχουν υποστεί μεγάλες ζημίες.
Οι ξένοι με ποσοστό 22% δεν θα συμμετάσχουν καθώς δεν έχει κανένα νόημα συμμετοχή σε αμκ με αρνητική καθαρή θέση -2,8 δισ ευρώ.
Το συμπέρασμα είναι ότι ακόμη και αν βρίσκονταν θεωρητικά 790 εκατ ευρώ για το 10% θα πρέπει να απαντηθεί το εύλογο ερώτημα.
Τα 790 εκατ δεν θα αξίζουν 790 εκατ αλλά 510 εκατ καθώς πρέπει να αφαιρεθούν τα 280 εκατ που αναλογούν στο κλείσιμο της αρνητικής καθαρής θέσης.
Δηλαδή ποιος επενδυτής θα επενδύσει στην Εθνική γνωρίζοντας ότι τα 79 ευρώ θα έχουν αξία 51 ευρώ την ίδια στιγμή της επένδυσης;
(Πρώτη ενημέρωση: 08:13)
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Είναι χαρακτηριστικό ότι είχε ζητηθεί από το ΤΧΣ να παραδοθεί έγκαιρα business plan για το deal με την Eurobank, περνούσαν οι εβδομάδες, περνούσαν οι μήνες και επιχειρηματικό σχέδιο δεν είχε παραδοθεί.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι – όχι όλες οι τράπεζες – αλλά κάποιες εξ αυτών και η Εθνική συγκαταλέγεται σε αυτές δεν αντιμετώπισαν το ΤΧΣ με την δέουσα προσοχή.
Το κορυφαίο όλων ήταν το ζήτημα του fair valuation δηλαδή της δίκαιης αποτίμησης των δανειακών χαρτοφυλακίων της Eurobank από την Εθνική.
Το www.bankingnews.gr είχε αποκαλύψει προ 2 μηνών ότι προκύπτει πρόσθετο κεφαλαιακό βάρος 1,5 με 1,6 δις ευρώ.
Όταν μια τράπεζα εξαγοράζει μια άλλη μεταξύ των ενεργειών που υποχρεούται να κάνει είναι να επαναξιολογήσει το δανειακό χαρτοφυλάκιο της εξαγοραζομένης τράπεζας προστατεύοντας έτσι τους μετόχους της.
Από την διαδικασία αυτή το ΤΧΣ είχε καταλήξει στο συμπέρασμα ότι προκύπτει πρόσθετο κεφαλαιακό βάρος 1,5 δις ευρώ.
Η πρόταση που είχε υπάρξει τότε ήταν να υλοποιηθούν δύο διαφορετικές αυξήσεις κεφαλαίου ώστε ο νέος μέτοχος το ΤΧΣ να συγχωνεύσει τις δύο τράπεζες.
Σε αυτή την περίπτωση δεν τίθεται θέμα fair valuation άρα δεν θα ετίθετο θέμα πρόσθετης κεφαλαιακής επιβάρυνσης περίπου 1,5 δις ευρώ.
Η πρόταση είχε απορριφθεί από την Εθνική με το αιτιολογικό ότι δεν μπορούσε να παγώσει η διαδικασία συγχώνευσης που στο τέλος η Τρόικα ακύρωσε.
Η Εθνική ευελπιστούσε να τους βοηθήσει η Τράπεζα της Ελλάδος με ποιο τρόπο;
Να μην αναγνωρίσει την πρόσθετη κεφαλαιακή επιβάρυνση ή αν την αναγνωρίσει να θεωρήσει ότι συμπεριλαμβάνονται στις κεφαλαιακές ανάγκες που ανακοίνωσε για την Εθνική στα 9,75 δις ευρώ.
Το www.bankingnews.gr είχε ρωτήσει την ΤτΕ αν στα 9,75 δις ευρώ περιλαμβάνεται και το fair valuation και η Τράπεζας της Ελλάδος μας είχε απαντήσει ότι δεν συμπεριλαμβανόταν.
Η ουσία σε όλα αυτά είναι ότι η διοίκηση ή στελέχη της διοίκησης της Εθνικής δεν αντιμετώπισαν το ΤΧΣ με την δέουσα προσοχή και τα αδιέξοδα είναι πλέον γεγονός.
Τέλη Μαΐου η Εθνική κρατικοποιείται
Οι ανακοινώσεις της Εθνικής τράπεζας ότι θα επιδιώξει με την στήριξη των ιδιωτών μετόχων να καλύψει το 10% της αμκ των 7,9 δις ευρώ είναι μεν ενδιαφέρουσες αλλά μη υλοποιήσιμες.
Η Εθνική θα λάβει τις οριστικές αποφάσεις στην γενική συνέλευση στις 29 Απριλίου ωστόσο είναι αδύνατο να συγκεντρώσει τα κεφάλαια – στόχο λόγω αρνητικής καθαρής θέσης.
Το ιδανικό σενάριο θα ήταν η Εθνική να μπορέσει να συγκεντρώσει τα 790 εκατ ευρώ που αναλογούν στο 10% της αμκ των 7,9 δις ευρώ σε σύνολο κεφαλαιακών απαιτήσεων 9,75 δις ευρώ.
Κάθε εν δυνάμει ιδιωτική τράπεζα αποτελεί θετική εξέλιξη για το σύστημα, όμως η περίπτωση της Εθνικής είναι η πλέον ιδιάζουσα και η πλέον δυσχερής.
Η Εθνική τράπεζα ξεκινάει από την πλέον αρνητική αφετηρία καθώς διαθέτει -2,8 δις ευρώ αρνητική καθαρή θέση.
Αρνητική καθαρή θέση τι σημαίνει ότι αν ερχόταν ένας επενδυτής και επένδυε 2,8 δις ευρώ στην Εθνική ποια θα ήταν η αξία της επένδυσης του; Μηδέν.
Τα αρνητικά κεφάλαια είναι αρνητικά κεφάλαια και αυτό δεν μεταβάλλεται.
Ως εκ τούτου αν δεχθούμε ότι τα cocos θα είναι περίπου 1,85 δις ευρώ και η αμκ 7,9 δις ευρώ αυτό σημαίνει ότι η τράπεζα χρειάζεται 790 εκατ ευρώ να συγκεντρώσει μέσω των ιδιωτών μετόχων της για να μπορέσει να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική.
Αυτό σημαίνει ότι για 3 χρόνια θα έχει μεν βασικό μέτοχο το ΤΧΣ γιατί το υπόλοιπο 90% της αμκ και του ομολογιακού περιέρχεται στο Ταμείο αλλά θα λειτουργεί η τράπεζα με ιδιωτικά κριτήρια και management.
Όμως στην περίπτωση της Εθνικής και αξιολογώντας την υφιστάμενη μετοχική σύνθεση η κατάσταση είναι πολύ περίπλοκη.
Τα ασφαλιστικά ταμεία δημοσίου δικαίου με ποσοστό 12,2% είναι σχεδόν χρεοκοπημένα και αδύνατο να συμμετάσχουν στην αμκ.
Τα ασφαλιστικά ταμεία ιδιωτικού δικαίου με 4,2% επίσης είναι αδύνατο να συμμετάσχουν στην αμκ.
Π.χ. το ΤΣΜΕΔΕ θα επιδιώξει να καλύψει την αμκ της Attica bank και δεν περισσεύει ούτε ένα ευρώ για την αμκ της Εθνικής.
Το PSI+ έπληξε καίρια την οικονομική κατάσταση των ταμείων.
Οι ιδιώτες επενδυτές εσωτερικού που ελέγχουν το 49% και είναι ταυτόχρονα και μέτοχοι και σε άλλες τράπεζες θα κληθούν ταυτόχρονα να καλύψουν 4 αυξήσεις κεφαλαίου συστημικών τραπεζών.
Η κατάληξη είναι προφανής οι ιδιώτες μέτοχοι σε σχεδόν καθολικό βαθμό δεν θα συμμετάσχουν.
Η Εκκλησία και οι Μητροπόλεις με 1,5% είναι σχεδόν χρεοκοπημένες καθώς έχουν υποστεί μεγάλες ζημίες.
Οι ξένοι με ποσοστό 22% δεν θα συμμετάσχουν καθώς δεν έχει κανένα νόημα συμμετοχή σε αμκ με αρνητική καθαρή θέση -2,8 δισ ευρώ.
Το συμπέρασμα είναι ότι ακόμη και αν βρίσκονταν θεωρητικά 790 εκατ ευρώ για το 10% θα πρέπει να απαντηθεί το εύλογο ερώτημα.
Τα 790 εκατ δεν θα αξίζουν 790 εκατ αλλά 510 εκατ καθώς πρέπει να αφαιρεθούν τα 280 εκατ που αναλογούν στο κλείσιμο της αρνητικής καθαρής θέσης.
Δηλαδή ποιος επενδυτής θα επενδύσει στην Εθνική γνωρίζοντας ότι τα 79 ευρώ θα έχουν αξία 51 ευρώ την ίδια στιγμή της επένδυσης;
(Πρώτη ενημέρωση: 08:13)
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών