γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Έως και 60% χαμηλότερα των τρεχουσών ονομαστικών τους αξιών θα μπορούσαν να προσδιοριστούν οι θεωρητικές τιμές των σχεδιαζόμενων ή εξεταζόμενων αυξήσεων κεφαλαίου των τραπεζών.
Όπως έχει κατ΄ επανάληψη τονιστεί οι ονομαστικές αξίες λειτουργούν άκρως αποτρεπτικά, για 6 – 7 τράπεζες να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου.
Όπως έχει κατ΄ επανάληψη τονιστεί οι ονομαστικές αξίες λειτουργούν άκρως αποτρεπτικά, για 6 – 7 τράπεζες να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου.
Η Εθνική ολοκλήρωσε την κεφαλαιακή της ενίσχυση, το ίδιο και η Κύπρου, ακολουθεί και η Geniki αλλά είναι προφανές ότι ενώ οι τράπεζες κεφαλαιακά βρίσκονται σε καλή κατάσταση μια περαιτέρω κεφαλαιακή ενίσχυση θα ήταν κίνηση προς την σωστή κατεύθυνση.
Ωστόσο λόγω των χαμηλών αποτιμήσεων κάποιες τράπεζες δεν μπορούν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου.
Οι τράπεζες δεν μπορούν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου κάτω της ονομαστικής τους αξίας και προσμετρώντας και την παράμετρο ότι η τιμή μιας αύξησης προσδιορίζεται με discount 40% ίσως και 45%, οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι αδύνατο να υλοποιηθούν αν δεν υπάρξει αναπροσαρμογή της ονομαστικής αξίας ή αν δεν ενισχυθούν σημαντικά οι αποτιμήσεις των τραπεζών.
Ο επόμενος ανοδικός κύκλος στο ΧΑ θα επιτρέψει σε τράπεζες να επανεξετάσουν σχέδια για αυξήσεις κεφαλαίου...
Οι ελληνικές τράπεζες θα χρειάζονταν κεφαλαιακές ενισχύσεις τουλάχιστον 5 δισ ευρώ με στόχο να θωρακισθούν εν μέσω αλλαγών και ανακατατάξεων στον κλάδο.
Ωστόσο πρακτικά, δύο είναι τα βασικά εμπόδια στις αυξήσεις κεφαλαίου οι πολύ χαμηλές αποτιμήσεις και το γεγονός ότι οι βασικοί μέτοχοι δεν είναι θετικοί για να καταβάλλουν νέα χρήματα σε αυξήσεις.
Σε ποιες τιμές θα μπορούσαν να υλοποιηθούν αμκ;
Η ονομαστική αξία της Εθνικής διαμορφώνεται στα 5 ευρώ υλοποίησε αύξηση στα 5,2 ευρώ.
Η μετοχή της Alpha bank κινείται στα 5,3 ευρώ ενώ η ονομαστική αξία στα 4,70 ευρώ.
Αν η Alpha υλοποιούσε αύξηση κεφαλαίου η τιμή θα προσδιοριζόταν στα 2,3 ευρώ δηλαδή κάτω της ονομαστικής αξίας. Η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται με premium της ονομαστικής αξίας στα 2,75 ευρώ.
Η τιμή θα ήταν τα 2,40 ευρώ κάτω από την ονομαστική αξία.
Η μετοχή της Πειραιώς στα 4,03 ευρώ και η ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ.
Η μετοχή βρίσκεται κάτω της ονομαστικής αξίας άρα δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω των 4,77 ευρώ.
Με βάση το discount προκύπτει τιμή 1,8 ευρώ.
Στα 2 ευρώ υλοποίησε αύξηση κεφαλαίου η Κύπρου με την έκδοση 2 νέων για κάθε 7 παλαιές και με ονομαστική αξία 1 ευρώ.
Με ονομαστική αξία 0,85 ευρώ η Marfin Popular bank θα υλοποιήσει αύξηση στο 1 ευρώ.
Για την ΑΤΕ η τιμή της αύξησης θα προσδιοριζόταν στα 0,44 ευρώ κάτω της ονομαστικής αξίας.
Το ΤΤ διαπραγματεύεται στο ΧΑ σε τιμή υψηλότερη της ονομαστικής αξίας με το απαραίτητο premium η τιμή της αύξησης θα προσδιοριζόταν στα 1,45 ευρώ
Τι σχεδιάζουν οι τράπεζες
Εθνική
Μετά την επιτυχημένη ολοκλήρωση της άντλησης 1,8 δις ευρώ η Εθνική στρέφεται στην Finansbank στην Τουρκική θυγατρική της.
Έξι διεθνείς τράπεζες Credit Suisse, Deutsche Bank AG, Morgan Stanley, BofA Merrill Lynch, Goldman Sachs International και HSBC, θα αναλάβουν την δημόσια πρόταση για το 20% της Finansbank.
Πρόθεση της Εθνικής Τράπεζας είναι η δημόσια προσφορά της Finansbank, η οποία μπορεί να περιλαμβάνει έκδοση νέων καθώς και πώληση υφισταμένων μετοχών, να ολοκληρωθεί όσο συντομότερα το επιτρέψουν οι συνθήκες της αγοράς και οι αναγκαίες κανονιστικές και άλλες εγκρίσεις.
Μετά την δημόσια προσφορά, η Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος θα διατηρεί πλειοψηφικό πακέτο ίσο τουλάχιστον με το 75% του μετοχικού κεφαλαίου της Finansbank.
Όπως έχει τονιστεί προς την κατεύθυνση «αύξησης» της αποτίμησης της Finansbank στην Τουρκία προσανατολίζεται η Εθνική με στόχο από την πώληση του 20% να συγκεντρώσει τελικά 1,4 δις ευρώ.
H Finansbank ούσα εισηγμένη στο χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης αποτιμάται στις 5,8 τουρκικές λίρες ή συνολική κεφαλαιοποίηση 9 δις δολάρια ή σε ευρώ 6,5 δις.
Όμως είναι πιθανό η τελική αποτίμηση της Finansbank να διαμορφωθεί στα 7,2 δις ευρώ που αυτό σημαίνει το 20% αντιστοιχεί στα 1,4 δις ευρώ.
Βέβαια μια Finansbank στα 6,5 δις ευρώ και μια συνολική αποτίμηση της Εθνικής στα 7,2 δις ευρώ και εφόσον αφαιρεθούν και τα 1,8 δις ευρώ που συγκεντρώθηκαν σημαίνει ότι η Εθνική πλην Finansbank αποτιμάται -1,1 δισ ευρώ.
Την παράμετρο αυτή η Εθνική θα επιδιώξει να χρησιμοποιήσει δηλαδή να καταδείξει στις αγορές ότι δεν μπορεί να αξίζει -1,1 δις ευρώ η Εθνική Ελλάδος και οι θυγατρικές στα Βαλκάνια.
H διαδικασία θα ολοκληρωθεί Φεβρουάριο ή Μάρτιο του 2011.
Στο σχεδιασμό είναι τα 500 με 600 εκατ ευρώ να παραμείνουν στην Τουρκία και τα υπόλοιπα 600 με 700 εκατ ευρώ να επιστρέψουν ως κεφάλαιο στην Εθνική τράπεζα.
Alpha
Η Alpha bank εμφανίζει μια ιδιαιτερότητα σε σχέση με τις άλλες τράπεζες. Ενώ διαθέτει 68 δις ευρώ ενεργητικό εμφανίζει το μικρότερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων 4,5 δις ευρώ σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες και επίσης την χαμηλότερη εξάρτηση από την ΕΚΤ 14,5 δις ευρώ.
Ο συνδυασμός αυτός θα αποδειχθεί καίριας σημασίας για την πορεία της Alpha bank τους προσεχείς μήνες.
Το συντηρητικό προφίλ ενεργητικού θα αποδειχθεί σωτήριο και έτσι εξηγείται γιατί η τράπεζα δεν επείγεται να προχωρήσει σε κεφαλαιακή ενίσχυση.
Όσο μικρότερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων διαθέτεις τόσο μικρότερο κίνδυνο αντιμετωπίζεις.
Μπορεί η Alpha να μην απολαμβάνει τους τόκους των ομολόγων των άλλων τραπεζών αλλά σίγουρα εμφανίζει μικρότερο κίνδυνο.
Όσον αφορά την ρευστότητα την αντληθείσα από την ΕΚΤ με 14,5 δις ευρώ σε σύνολο ενεργητικού 68 δις ευρώ είναι μια ορθολογική σχέση η οποία σε διάστημα 2 ετών μπορεί να έχει οδηγήσει την τράπεζα σε πλήρη απεξάρτηση από την ΕΚΤ.
Όπως έχει ήδη τονιστεί η Alpha bank με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας 13% και δείκτη πρώτης διαβάθμισης 11,4% και συνολικά ίδια κεφάλαια 5,18 δις ευρώ αισθάνεται άνετα με τους υφιστάμενους δείκτες της…
Eurobank
Με στόχο τα 600 εκατ η Eurobank στην Polbank
Τις προσεχείς ημέρες θα ανακοινωθεί από την Eurobank ο πλειοδότης για την Polbank την θυγατρική στην Πολωνία. Συγκεκριμένα, θα ανακοινωθεί ο πλειοδότης από την short list υποψήφιων ενδιαφερομένων που ήδη επεξεργάζεται η Eurobank, η οποία θα διαθέσει πάνω από το 51% ίσως και το 60% της θυγατρικής.
Η Eurobank ποντάρει στην πώληση μέρους της Polbank στην Πολωνία η οποία αποτιμάται στα 900 εκατ με 1,2 δις ευρώ.
Μέχρι τώρα έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον
Η HSBC που κατέθεσε προσφορά στις 14/7/2010
Η Raiffeisen που κατέθεσε προσφορά στις 13/10/2010
Η BNP και η Société Générale που κατέθεσαν προσφορά στις 20/9/2010 και εσχάτως η Intesa San Paolo.
H Eurobank από την Πολωνία προσδοκά να αντλήσει περίπου 600 εκατ ευρώ ως κεφάλαιο ενώ το κεφαλαιακό κέρδος θα κινηθεί μεταξύ 100-200 εκατ ευρώ.
Η Eurobank αναζητούσε στρατηγικό σύμμαχο στην Πολωνία οι καταθέσεις της Polbank συνεχίζουν να συρρικνώνονται ενώ την ίδια ώρα οι χορηγήσει αυξάνονται, με τον δείκτη να φτάνει στο 195% στο τέλος του δευτέρου τριμήνου του 2010, από 172% στο τέλος του 2009. Αυτό είναι και το μεγαλύτερο πρόβλημα για την ελληνική μητρική, η οποία έχει ζητήσει δεσμευτικές προσφορές για την πώληση της.
Στην Πολωνία είναι η 8η μεγαλύτερη τράπεζα με μερίδιο αγοράς 4,4% στη λιανική τραπεζική και 2,5% στο σύνολο των τραπεζικών εργασιών. Διαθέτει 335 καταστήματα και περίπου 700 χιλ. πελάτες.
Πειραιώς
Η Πειραιώς ακολουθώντας μια στρατηγική επιλογή αποφάσισε να μην ανακοινώσει την τιμή της αύξησης κεφαλαίου.
Η αύξηση 800 εκατ και το ομολογιακό 250 εκατ ευρώ είναι εγγυημένα από τους αναδόχους.
Η διοίκηση με δεδομένο ότι θα αναπροσαρμόσει την ονομαστική αξία ποντάρει ότι στο τέλος Δεκεμβρίου θα έχει βελτιωθεί το κλίμα άρα θα μπορεί να προσδιορίσει την τιμή της αμκ σε ρεαλιστικότερα επίπεδα.
Με βάση τα τωρινά δεδομένα τα οποία μπορεί να έχουν αλλάξει έως τον Δεκέμβριο η τιμή της αύξησης προσδιορίζεται στα 1,8 ευρώ περίπου ή πέριξ των 2 ευρώ.
Η τρέχουσα ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ θα αναπροσαρμοστεί καθώς δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω της ονομαστικής αξίας.
Άρα η νέα ονομαστική αξία θα μπορούσε να ήταν στα 2 ευρώ ή 1,8 ευρώ.
Οι ανάδοχοι Barclays Capital, Morgan Stanley, Credit Suisse και Goldman Sachs που είναι εγγυητές της αύξησης θα στηρίξουν την αύξηση.
Μarfin Popular Bank
Ενέκρινε με απόλυτη πλειοψηφία το διοικητικό συμβούλιο της Marfin Popular Bank, το σχέδιο της διοίκησης για αύξησης κεφαλαίου και ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές της τράπεζας. Μάλιστα αποφασίσθηκε το θέμα αυτό να εξετασθεί στην έκτακτη γενική συνέλευση της τράπεζας στις 18 Νοεμβρίου.
Η Marfin μέσα στον Ιανουάριο θα υλοποιήσει την αύξηση κεφαλαίου ύψους 488,6 εκατ με τιμή τα 1 ευρώ με την έκδοση 1 νέας μετοχής για κάθε 2 παλαιές.
Mε βάση πληροφορίες η Dubai Investment Group που ελέγχει το 18,6% της Marfin είναι θετική στην κεφαλαιακή. Μάλιστα επισήμαναν ότι θεωρούν θετική αυτή την πρωτοβουλία που αυτό σημαίνει ότι υπάρχει αυξημένο ενδεχόμενο τελικά να συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου. Οριστικές αποφάσεις δεν έχουν παρθεί ακόμη αλλά φαίνεται ότι θα συμμετάσχουν.
Ποιο είναι το υφιστάμενο μετοχολόγιο της Marfin Popular Bank;
Το Dubai ελέγχει το 18,6%, η MIG το 9,5% οι ξένοι ελέγχουν 8%, οι εφοπλιστές 18% και η μικρομέτοχοι 40%.
Geniki bank
Η σημαντική απόκλιση μεταξύ της χρηματιστηριακής τιμής της Geniki bank στα 1,84 ευρώ σε σχέση με την τιμή της αύξησης κεφαλαίου στα 3,19 ευρώ θέτουν εν αμφιβόλω την συμμετοχή των μετόχων πλην της Societe Generale του βασικού μετόχου της τράπεζας.
Η χρηματιστηριακή τιμή υπολείπεται περίπου 42% και προφανώς ένας υφιστάμενος μέτοχος θα σκεφθεί απλά συμφέρει να συμμετάσχει σε μια αμκ όταν μπορεί να αγοράσει την μετοχή της τράπεζας με discount 42% από την τιμή της αμκ;
Ένα παράδειγμα είναι ενδεικτικό…
Για τις 3 νέες μετοχές ένας επενδυτής θα πληρώσει 9,57 ευρώ.
Με 9,57 ευρώ όμως αγοράζεις 5,2 μετοχές της Geniki bank.
Διαιρούμε τα 9,57 ευρώ δια του 1,84 ευρώ με βάση την τρέχουσα τιμής της μετοχής της Geniki bank.
Είναι προφανές ότι η Societe Generale θα υποχρεωθεί να καλύψει πολύ μεγάλο μέρος της αύξησης κεφαλαίου των 339 εκατ ευρώ.
Τι θα μπορούσε να συμβεί
Θα συμβεί το πιο ακραίο dilution στην μετοχική σύνθεση της Geniki bank.
Οι μέτοχοι της Geniki κατέχουν τα εξής ποσοστά Societe Generale 53,97%, MIG 4,74%, ΜΤΣ 1,69% και οι υπόλοιποι μέτοχοι 39,60%.
Σε ένα ακραίο αλλά όχι και απίθανο dilution η Societe Generale θα φθάσει στο 88,49%, η MIG θα υποχωρήσει στο 1,19% αν δεν συμμετάσχει το ΜΤΣ στο 0,42% και οι υπόλοιποι μέτοχοι λίγο πάνω από 9%.
Η MIG ακόμη δεν έχει αποφασίσει αν θα συμμετάσχει στην αμκ αλλά κατά το πιθανότερο σενάριο δεν θα συμμετάσχει.
Θεωρητικές τιμές των αυξήσεων κεφαλαίων των τραπεζών
Σε ευρώ
Τράπεζα Τιμή ΑΜΚ Τρέχουσα Ονομαστική αξία
Εθνική* 5,2 7,25 5
Alpha 2,3 4,55 4,7
Euroabank 2,40 4,30 2,75
Πειραιώς* 1,8 3,19 4,77
Κύπρου* 2 3,17 1
Marfin PB* 1 1,23 0,85
ATE Bank 0,44 0,76 0,72
TT 1,75 3,08 3,70
Geniki bank* 3,19 1,84 3,19
Attica bank 0,55 0,91 0,35
Proton bank 0,40 0,82 4,49
Θεωρητικές τιμές σημαίνει : Αν αύριο ανακοίνωναν αυξήσεις κεφαλαίου οι τράπεζες θα τις υλοποιούαν σε αυτές τις τιμές.
* Έχουν υλοποιήσει ή ανακοινώσει
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Ωστόσο λόγω των χαμηλών αποτιμήσεων κάποιες τράπεζες δεν μπορούν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου.
Οι τράπεζες δεν μπορούν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου κάτω της ονομαστικής τους αξίας και προσμετρώντας και την παράμετρο ότι η τιμή μιας αύξησης προσδιορίζεται με discount 40% ίσως και 45%, οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι αδύνατο να υλοποιηθούν αν δεν υπάρξει αναπροσαρμογή της ονομαστικής αξίας ή αν δεν ενισχυθούν σημαντικά οι αποτιμήσεις των τραπεζών.
Ο επόμενος ανοδικός κύκλος στο ΧΑ θα επιτρέψει σε τράπεζες να επανεξετάσουν σχέδια για αυξήσεις κεφαλαίου...
Οι ελληνικές τράπεζες θα χρειάζονταν κεφαλαιακές ενισχύσεις τουλάχιστον 5 δισ ευρώ με στόχο να θωρακισθούν εν μέσω αλλαγών και ανακατατάξεων στον κλάδο.
Ωστόσο πρακτικά, δύο είναι τα βασικά εμπόδια στις αυξήσεις κεφαλαίου οι πολύ χαμηλές αποτιμήσεις και το γεγονός ότι οι βασικοί μέτοχοι δεν είναι θετικοί για να καταβάλλουν νέα χρήματα σε αυξήσεις.
Σε ποιες τιμές θα μπορούσαν να υλοποιηθούν αμκ;
Η ονομαστική αξία της Εθνικής διαμορφώνεται στα 5 ευρώ υλοποίησε αύξηση στα 5,2 ευρώ.
Η μετοχή της Alpha bank κινείται στα 5,3 ευρώ ενώ η ονομαστική αξία στα 4,70 ευρώ.
Αν η Alpha υλοποιούσε αύξηση κεφαλαίου η τιμή θα προσδιοριζόταν στα 2,3 ευρώ δηλαδή κάτω της ονομαστικής αξίας. Η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται με premium της ονομαστικής αξίας στα 2,75 ευρώ.
Η τιμή θα ήταν τα 2,40 ευρώ κάτω από την ονομαστική αξία.
Η μετοχή της Πειραιώς στα 4,03 ευρώ και η ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ.
Η μετοχή βρίσκεται κάτω της ονομαστικής αξίας άρα δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω των 4,77 ευρώ.
Με βάση το discount προκύπτει τιμή 1,8 ευρώ.
Στα 2 ευρώ υλοποίησε αύξηση κεφαλαίου η Κύπρου με την έκδοση 2 νέων για κάθε 7 παλαιές και με ονομαστική αξία 1 ευρώ.
Με ονομαστική αξία 0,85 ευρώ η Marfin Popular bank θα υλοποιήσει αύξηση στο 1 ευρώ.
Για την ΑΤΕ η τιμή της αύξησης θα προσδιοριζόταν στα 0,44 ευρώ κάτω της ονομαστικής αξίας.
Το ΤΤ διαπραγματεύεται στο ΧΑ σε τιμή υψηλότερη της ονομαστικής αξίας με το απαραίτητο premium η τιμή της αύξησης θα προσδιοριζόταν στα 1,45 ευρώ
Τι σχεδιάζουν οι τράπεζες
Εθνική
Μετά την επιτυχημένη ολοκλήρωση της άντλησης 1,8 δις ευρώ η Εθνική στρέφεται στην Finansbank στην Τουρκική θυγατρική της.
Έξι διεθνείς τράπεζες Credit Suisse, Deutsche Bank AG, Morgan Stanley, BofA Merrill Lynch, Goldman Sachs International και HSBC, θα αναλάβουν την δημόσια πρόταση για το 20% της Finansbank.
Πρόθεση της Εθνικής Τράπεζας είναι η δημόσια προσφορά της Finansbank, η οποία μπορεί να περιλαμβάνει έκδοση νέων καθώς και πώληση υφισταμένων μετοχών, να ολοκληρωθεί όσο συντομότερα το επιτρέψουν οι συνθήκες της αγοράς και οι αναγκαίες κανονιστικές και άλλες εγκρίσεις.
Μετά την δημόσια προσφορά, η Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος θα διατηρεί πλειοψηφικό πακέτο ίσο τουλάχιστον με το 75% του μετοχικού κεφαλαίου της Finansbank.
Όπως έχει τονιστεί προς την κατεύθυνση «αύξησης» της αποτίμησης της Finansbank στην Τουρκία προσανατολίζεται η Εθνική με στόχο από την πώληση του 20% να συγκεντρώσει τελικά 1,4 δις ευρώ.
H Finansbank ούσα εισηγμένη στο χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης αποτιμάται στις 5,8 τουρκικές λίρες ή συνολική κεφαλαιοποίηση 9 δις δολάρια ή σε ευρώ 6,5 δις.
Όμως είναι πιθανό η τελική αποτίμηση της Finansbank να διαμορφωθεί στα 7,2 δις ευρώ που αυτό σημαίνει το 20% αντιστοιχεί στα 1,4 δις ευρώ.
Βέβαια μια Finansbank στα 6,5 δις ευρώ και μια συνολική αποτίμηση της Εθνικής στα 7,2 δις ευρώ και εφόσον αφαιρεθούν και τα 1,8 δις ευρώ που συγκεντρώθηκαν σημαίνει ότι η Εθνική πλην Finansbank αποτιμάται -1,1 δισ ευρώ.
Την παράμετρο αυτή η Εθνική θα επιδιώξει να χρησιμοποιήσει δηλαδή να καταδείξει στις αγορές ότι δεν μπορεί να αξίζει -1,1 δις ευρώ η Εθνική Ελλάδος και οι θυγατρικές στα Βαλκάνια.
H διαδικασία θα ολοκληρωθεί Φεβρουάριο ή Μάρτιο του 2011.
Στο σχεδιασμό είναι τα 500 με 600 εκατ ευρώ να παραμείνουν στην Τουρκία και τα υπόλοιπα 600 με 700 εκατ ευρώ να επιστρέψουν ως κεφάλαιο στην Εθνική τράπεζα.
Alpha
Η Alpha bank εμφανίζει μια ιδιαιτερότητα σε σχέση με τις άλλες τράπεζες. Ενώ διαθέτει 68 δις ευρώ ενεργητικό εμφανίζει το μικρότερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων 4,5 δις ευρώ σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες και επίσης την χαμηλότερη εξάρτηση από την ΕΚΤ 14,5 δις ευρώ.
Ο συνδυασμός αυτός θα αποδειχθεί καίριας σημασίας για την πορεία της Alpha bank τους προσεχείς μήνες.
Το συντηρητικό προφίλ ενεργητικού θα αποδειχθεί σωτήριο και έτσι εξηγείται γιατί η τράπεζα δεν επείγεται να προχωρήσει σε κεφαλαιακή ενίσχυση.
Όσο μικρότερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων διαθέτεις τόσο μικρότερο κίνδυνο αντιμετωπίζεις.
Μπορεί η Alpha να μην απολαμβάνει τους τόκους των ομολόγων των άλλων τραπεζών αλλά σίγουρα εμφανίζει μικρότερο κίνδυνο.
Όσον αφορά την ρευστότητα την αντληθείσα από την ΕΚΤ με 14,5 δις ευρώ σε σύνολο ενεργητικού 68 δις ευρώ είναι μια ορθολογική σχέση η οποία σε διάστημα 2 ετών μπορεί να έχει οδηγήσει την τράπεζα σε πλήρη απεξάρτηση από την ΕΚΤ.
Όπως έχει ήδη τονιστεί η Alpha bank με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας 13% και δείκτη πρώτης διαβάθμισης 11,4% και συνολικά ίδια κεφάλαια 5,18 δις ευρώ αισθάνεται άνετα με τους υφιστάμενους δείκτες της…
Eurobank
Με στόχο τα 600 εκατ η Eurobank στην Polbank
Τις προσεχείς ημέρες θα ανακοινωθεί από την Eurobank ο πλειοδότης για την Polbank την θυγατρική στην Πολωνία. Συγκεκριμένα, θα ανακοινωθεί ο πλειοδότης από την short list υποψήφιων ενδιαφερομένων που ήδη επεξεργάζεται η Eurobank, η οποία θα διαθέσει πάνω από το 51% ίσως και το 60% της θυγατρικής.
Η Eurobank ποντάρει στην πώληση μέρους της Polbank στην Πολωνία η οποία αποτιμάται στα 900 εκατ με 1,2 δις ευρώ.
Μέχρι τώρα έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον
Η HSBC που κατέθεσε προσφορά στις 14/7/2010
Η Raiffeisen που κατέθεσε προσφορά στις 13/10/2010
Η BNP και η Société Générale που κατέθεσαν προσφορά στις 20/9/2010 και εσχάτως η Intesa San Paolo.
H Eurobank από την Πολωνία προσδοκά να αντλήσει περίπου 600 εκατ ευρώ ως κεφάλαιο ενώ το κεφαλαιακό κέρδος θα κινηθεί μεταξύ 100-200 εκατ ευρώ.
Η Eurobank αναζητούσε στρατηγικό σύμμαχο στην Πολωνία οι καταθέσεις της Polbank συνεχίζουν να συρρικνώνονται ενώ την ίδια ώρα οι χορηγήσει αυξάνονται, με τον δείκτη να φτάνει στο 195% στο τέλος του δευτέρου τριμήνου του 2010, από 172% στο τέλος του 2009. Αυτό είναι και το μεγαλύτερο πρόβλημα για την ελληνική μητρική, η οποία έχει ζητήσει δεσμευτικές προσφορές για την πώληση της.
Στην Πολωνία είναι η 8η μεγαλύτερη τράπεζα με μερίδιο αγοράς 4,4% στη λιανική τραπεζική και 2,5% στο σύνολο των τραπεζικών εργασιών. Διαθέτει 335 καταστήματα και περίπου 700 χιλ. πελάτες.
Πειραιώς
Η Πειραιώς ακολουθώντας μια στρατηγική επιλογή αποφάσισε να μην ανακοινώσει την τιμή της αύξησης κεφαλαίου.
Η αύξηση 800 εκατ και το ομολογιακό 250 εκατ ευρώ είναι εγγυημένα από τους αναδόχους.
Η διοίκηση με δεδομένο ότι θα αναπροσαρμόσει την ονομαστική αξία ποντάρει ότι στο τέλος Δεκεμβρίου θα έχει βελτιωθεί το κλίμα άρα θα μπορεί να προσδιορίσει την τιμή της αμκ σε ρεαλιστικότερα επίπεδα.
Με βάση τα τωρινά δεδομένα τα οποία μπορεί να έχουν αλλάξει έως τον Δεκέμβριο η τιμή της αύξησης προσδιορίζεται στα 1,8 ευρώ περίπου ή πέριξ των 2 ευρώ.
Η τρέχουσα ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ θα αναπροσαρμοστεί καθώς δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω της ονομαστικής αξίας.
Άρα η νέα ονομαστική αξία θα μπορούσε να ήταν στα 2 ευρώ ή 1,8 ευρώ.
Οι ανάδοχοι Barclays Capital, Morgan Stanley, Credit Suisse και Goldman Sachs που είναι εγγυητές της αύξησης θα στηρίξουν την αύξηση.
Μarfin Popular Bank
Ενέκρινε με απόλυτη πλειοψηφία το διοικητικό συμβούλιο της Marfin Popular Bank, το σχέδιο της διοίκησης για αύξησης κεφαλαίου και ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές της τράπεζας. Μάλιστα αποφασίσθηκε το θέμα αυτό να εξετασθεί στην έκτακτη γενική συνέλευση της τράπεζας στις 18 Νοεμβρίου.
Η Marfin μέσα στον Ιανουάριο θα υλοποιήσει την αύξηση κεφαλαίου ύψους 488,6 εκατ με τιμή τα 1 ευρώ με την έκδοση 1 νέας μετοχής για κάθε 2 παλαιές.
Mε βάση πληροφορίες η Dubai Investment Group που ελέγχει το 18,6% της Marfin είναι θετική στην κεφαλαιακή. Μάλιστα επισήμαναν ότι θεωρούν θετική αυτή την πρωτοβουλία που αυτό σημαίνει ότι υπάρχει αυξημένο ενδεχόμενο τελικά να συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου. Οριστικές αποφάσεις δεν έχουν παρθεί ακόμη αλλά φαίνεται ότι θα συμμετάσχουν.
Ποιο είναι το υφιστάμενο μετοχολόγιο της Marfin Popular Bank;
Το Dubai ελέγχει το 18,6%, η MIG το 9,5% οι ξένοι ελέγχουν 8%, οι εφοπλιστές 18% και η μικρομέτοχοι 40%.
Geniki bank
Η σημαντική απόκλιση μεταξύ της χρηματιστηριακής τιμής της Geniki bank στα 1,84 ευρώ σε σχέση με την τιμή της αύξησης κεφαλαίου στα 3,19 ευρώ θέτουν εν αμφιβόλω την συμμετοχή των μετόχων πλην της Societe Generale του βασικού μετόχου της τράπεζας.
Η χρηματιστηριακή τιμή υπολείπεται περίπου 42% και προφανώς ένας υφιστάμενος μέτοχος θα σκεφθεί απλά συμφέρει να συμμετάσχει σε μια αμκ όταν μπορεί να αγοράσει την μετοχή της τράπεζας με discount 42% από την τιμή της αμκ;
Ένα παράδειγμα είναι ενδεικτικό…
Για τις 3 νέες μετοχές ένας επενδυτής θα πληρώσει 9,57 ευρώ.
Με 9,57 ευρώ όμως αγοράζεις 5,2 μετοχές της Geniki bank.
Διαιρούμε τα 9,57 ευρώ δια του 1,84 ευρώ με βάση την τρέχουσα τιμής της μετοχής της Geniki bank.
Είναι προφανές ότι η Societe Generale θα υποχρεωθεί να καλύψει πολύ μεγάλο μέρος της αύξησης κεφαλαίου των 339 εκατ ευρώ.
Τι θα μπορούσε να συμβεί
Θα συμβεί το πιο ακραίο dilution στην μετοχική σύνθεση της Geniki bank.
Οι μέτοχοι της Geniki κατέχουν τα εξής ποσοστά Societe Generale 53,97%, MIG 4,74%, ΜΤΣ 1,69% και οι υπόλοιποι μέτοχοι 39,60%.
Σε ένα ακραίο αλλά όχι και απίθανο dilution η Societe Generale θα φθάσει στο 88,49%, η MIG θα υποχωρήσει στο 1,19% αν δεν συμμετάσχει το ΜΤΣ στο 0,42% και οι υπόλοιποι μέτοχοι λίγο πάνω από 9%.
Η MIG ακόμη δεν έχει αποφασίσει αν θα συμμετάσχει στην αμκ αλλά κατά το πιθανότερο σενάριο δεν θα συμμετάσχει.
Θεωρητικές τιμές των αυξήσεων κεφαλαίων των τραπεζών
Σε ευρώ
Τράπεζα Τιμή ΑΜΚ Τρέχουσα Ονομαστική αξία
Εθνική* 5,2 7,25 5
Alpha 2,3 4,55 4,7
Euroabank 2,40 4,30 2,75
Πειραιώς* 1,8 3,19 4,77
Κύπρου* 2 3,17 1
Marfin PB* 1 1,23 0,85
ATE Bank 0,44 0,76 0,72
TT 1,75 3,08 3,70
Geniki bank* 3,19 1,84 3,19
Attica bank 0,55 0,91 0,35
Proton bank 0,40 0,82 4,49
Θεωρητικές τιμές σημαίνει : Αν αύριο ανακοίνωναν αυξήσεις κεφαλαίου οι τράπεζες θα τις υλοποιούαν σε αυτές τις τιμές.
* Έχουν υλοποιήσει ή ανακοινώσει
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών