γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Ένα αξιοσημείωτο και σε κάποιο βαθμό αναμενόμενο γεγονός βρίσκεται σε εξέλιξη, όσες τράπεζες υλοποιούν ή σχεδιάζουν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου δέχονται πιέσεις στο χρηματιστήριο.
Από τα παράδοξα η Πειραιώς ανακοίνωσε κεφαλαιακή ενίσχυση 1,05 δις ευρώ που είναι εγγυημένη, διαθέτει 3,3 δις ευρώ εποπτικά κεφάλαια και η αποτίμηση της στα 1,15 δις ευρώ.
Από τα παράδοξα η Πειραιώς ανακοίνωσε κεφαλαιακή ενίσχυση 1,05 δις ευρώ που είναι εγγυημένη, διαθέτει 3,3 δις ευρώ εποπτικά κεφάλαια και η αποτίμηση της στα 1,15 δις ευρώ.
Η μετοχή από την ημέρα ανακοίνωσης των σχεδίων για κεφαλαιακή ενίσχυση υποχωρεί.
Η Marfin ανακοίνωσε κεφαλαιακή ενίσχυση 1,148 δις ευρώ διαθέτει 3,5 δις ευρώ και δέχεται επίσης πιέσεις η μετοχή ενώ η κεφαλαιοποίηση στα 1,13 δις ευρώ.
Σε ανάλογο μήκος κύματος αλλά προφανώς σε πολύ δυσμενέστερη θέση βρίσκεται η Geniki η αύξηση κεφαλαίου ξεκινάει και σημειώνεται μεγάλη απόκλιση μεταξύ της τιμής της αμκ 3,19 ευρώ και της τιμής της μετοχής στο ΧΑ 2,21 ευρώ.
Τι ακριβώς συμβαίνει γιατί η αγορά φαίνεται ότι τιμωρεί τις αυξήσεις κεφαλαίου;
Σε κάθε τράπεζα προφανώς υπάρχουν διαφορετικές αιτίες και αφορμές, ωστόσο σε αυτή την αρνητική συγκυρία για την Ελλάδα και το ΧΑ καταγράφεται σε όλες τις περιπτώσεις και ένας λόγος κοινός.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι ξεκάθαρα θετική απόφαση θωρακίζονται οι τράπεζες αλλά μέρος των επενδυτών το εκλαμβάνει ως αδυναμία καθώς η αύξηση των κυκλοφορουσών μετοχών γεννά διαθέσεις υποτιμητικής κερδοσκοπίας, τα discount των τιμών των αυξήσεων κεφαλαίου επίσης. Είναι χαρακτηριστικό ότι η Citigroup έχει αυξήσει στα 1,3 εκατ μετοχές την short θέση στην Πειραιώς ακριβώς μετά την ανακοίνωση για αύξηση κεφαλαίου. Η αγορά επίσης δεν φαίνεται να είναι διατεθειμένη να αποτιμήσει στην πραγματική αξία τις τράπεζες.
Η Πειραιώς με 55 δις ενεργητικό δεν μπορεί να αποτιμάται 1,15 δις ευρώ υποπολλαπλάσια των κεφαλαίων.
Προφανώς υπάρχουν και ανησυχίες για τα ομόλογα των τραπεζών ειδικά η έκθεση σε ελληνικά χρεόγραφα δεν αντιμετωπίζεται θετικά.
Κλειδί η τιμή της αμκ και του ομολογιακού της Πειραιώς
Η Πειραιώς ακολουθώντας μια στρατηγική επιλογή αποφάσισε να μην ανακοινώσει την τιμή της αύξησης κεφαλαίου.
Η αύξηση 800 εκατ και το ομολογιακό 250 εκατ ευρώ είναι εγγυημένα από τους αναδόχους.
Η διοίκηση με δεδομένο ότι θα αναπροσαρμόσει την ονομαστική αξία ποντάρει ότι στο τέλος Δεκεμβρίου θα έχει βελτιωθεί το κλίμα άρα θα μπορεί να προσδιορίσει την τιμή της αμκ σε ρεαλιστικότερα επίπεδα.
Με βάση τα τωρινά δεδομένα τα οποία μπορεί να έχουν αλλάξει έως τον Δεκέμβριο η τιμή της αύξησης προσδιορίζεται στα 2 ευρώ περίπου ή πέριξ των 2 ευρώ.
Η τρέχουσα ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ θα αναπροσαρμοστεί καθώς δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω της ονομαστικής αξίας.
Με δεδομένο ότι το discount των αυξήσεων κυμαίνεται μεταξύ 40% και 44% και με δεδομένο ότι η μετοχή κινείται στα 3,4 ευρώ αν αφαιρεθεί ένα 40% με 44% διαμορφώνει την τιμή στα 2 ευρώ περίπου.
Άρα η νέα ονομαστική αξία θα μπορούσε να ήταν στα 2 ευρώ ή 1,8 ευρώ.
Μια διευκρίνιση για να παραμείνει η ονομαστική αξία τα 4,77 ευρώ θα πρέπει η μετοχή στο ΧΑ να κινηθεί πάνω από τα 6,8 ευρώ που δεν είναι εφικτό.
Τι θα συμβεί όμως;
Οι ανάδοχοι Barclays Capital, Morgan Stanley, Credit Suisse και Goldman Sachs που είναι εγγυητές της αύξησης θα στηρίξουν την μετοχή. Αυτό είναι βέβαιο. Η Barclays Capital και η Goldman είναι δυνατοί παίκτες και σίγουρα θα ετοιμάσουν μεγάλο επενδυτικό παιχνίδι στην μετοχή της Πειραιώς.
Η τακτική της Marfin
Στον αντίποδα της τακτικής της Πειραιώς η Marfin ανακοίνωσε τιμές για την αύξηση και το ομολογιακό.
Η αύξηση των 488,6 εκατ στο 1 ευρώ και το ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές 660 εκατ ευρώ στα 1,8 ευρώ.
Το παράδοξο είναι ότι η αύξηση υλοποιείται με discount 30% ή 24% με βάση την προχθεσινή και χθεσινή τιμή αντίστοιχα και το ομολογιακό θα πραγματοποιηθεί με premium 31% σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο.
Είναι προφανές ότι το σημείο κλειδί στην αύξηση κεφαλαίου της Marfin είναι αν θα υπάρχουν εγγυητές ή όχι.
Αν δεν υπάρχουν εγγυητές και υπάρχουν αδιάθετα π.χ. αν δεν συμμετάσχει το Dubai θα βρεθεί ομάδα μετόχων να αυξάνει σημαντικά το ποσοστό συμμετοχής στην τράπεζα αγοράζοντας μετοχές στα 1 ευρώ.
Όσον αφορά το ομολογιακό τα 1,8 ευρώ υποδηλώνουν ότι μετά από 10 μήνες η διοίκηση της Marfin προσδοκά ή ότι η μετοχή θα κινείται σε υψηλότερα επίπεδα άρα το ομολογιακό θα πραγματοποιηθεί με καλούς όρους ή δυνητικά το 20% των μετοχών της τράπεζας – τα 660 εκατ του ομολογιακού αντιστοιχούν στο 20% της τράπεζας - θα μπορούσε να διατεθεί και σε στρατηγικό επενδυτή κατά βάση ξένη τράπεζα.
Υπήρχαν συζητήσεις με ξένους και προφανώς οι δίαυλοι παραμένουν ανοικτοί.
Geniki: Η SG θα καλύψει το μεγαλύτερο μέρος της αμκ
Είναι προφανές ότι η περίπτωση της Geniki bank είναι η πλέον χαρακτηριστική.
Ζημιογόνος τράπεζα, έχει υποστεί μεγάλη χρηματιστηριακή απαξίωση.
Η τιμή μετά την αναπροσαρμογή της ονομαστικής αξίας ξεκίνησε στα 4 ευρώ ενώ η ονομαστική αξία είχε καθοριστεί στα 3,19 ευρώ.
Έκτοτε η μετοχή υποχωρούσε σχεδόν καθημερινώς για να φθάσει μετά την αποκοπή στα 2,21 ευρώ.
Η αγορά έστειλε ένα μήνυμα όχι θετικό και προφανώς απαιτείται η καταλυτική παρέμβαση της Societe Generale.
Η γαλλική τράπεζα πρέπει να πάρει θέση, να αξιολογήσει τα δεδομένα καθώς είναι πολύ πιθανό να καλύψει μεγάλο μέρος της αύξησης κεφαλαίου των 339 εκατ ευρώ που πραγματοποιείται στην τιμή των 3,19 ευρώ.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Η Marfin ανακοίνωσε κεφαλαιακή ενίσχυση 1,148 δις ευρώ διαθέτει 3,5 δις ευρώ και δέχεται επίσης πιέσεις η μετοχή ενώ η κεφαλαιοποίηση στα 1,13 δις ευρώ.
Σε ανάλογο μήκος κύματος αλλά προφανώς σε πολύ δυσμενέστερη θέση βρίσκεται η Geniki η αύξηση κεφαλαίου ξεκινάει και σημειώνεται μεγάλη απόκλιση μεταξύ της τιμής της αμκ 3,19 ευρώ και της τιμής της μετοχής στο ΧΑ 2,21 ευρώ.
Τι ακριβώς συμβαίνει γιατί η αγορά φαίνεται ότι τιμωρεί τις αυξήσεις κεφαλαίου;
Σε κάθε τράπεζα προφανώς υπάρχουν διαφορετικές αιτίες και αφορμές, ωστόσο σε αυτή την αρνητική συγκυρία για την Ελλάδα και το ΧΑ καταγράφεται σε όλες τις περιπτώσεις και ένας λόγος κοινός.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι ξεκάθαρα θετική απόφαση θωρακίζονται οι τράπεζες αλλά μέρος των επενδυτών το εκλαμβάνει ως αδυναμία καθώς η αύξηση των κυκλοφορουσών μετοχών γεννά διαθέσεις υποτιμητικής κερδοσκοπίας, τα discount των τιμών των αυξήσεων κεφαλαίου επίσης. Είναι χαρακτηριστικό ότι η Citigroup έχει αυξήσει στα 1,3 εκατ μετοχές την short θέση στην Πειραιώς ακριβώς μετά την ανακοίνωση για αύξηση κεφαλαίου. Η αγορά επίσης δεν φαίνεται να είναι διατεθειμένη να αποτιμήσει στην πραγματική αξία τις τράπεζες.
Η Πειραιώς με 55 δις ενεργητικό δεν μπορεί να αποτιμάται 1,15 δις ευρώ υποπολλαπλάσια των κεφαλαίων.
Προφανώς υπάρχουν και ανησυχίες για τα ομόλογα των τραπεζών ειδικά η έκθεση σε ελληνικά χρεόγραφα δεν αντιμετωπίζεται θετικά.
Κλειδί η τιμή της αμκ και του ομολογιακού της Πειραιώς
Η Πειραιώς ακολουθώντας μια στρατηγική επιλογή αποφάσισε να μην ανακοινώσει την τιμή της αύξησης κεφαλαίου.
Η αύξηση 800 εκατ και το ομολογιακό 250 εκατ ευρώ είναι εγγυημένα από τους αναδόχους.
Η διοίκηση με δεδομένο ότι θα αναπροσαρμόσει την ονομαστική αξία ποντάρει ότι στο τέλος Δεκεμβρίου θα έχει βελτιωθεί το κλίμα άρα θα μπορεί να προσδιορίσει την τιμή της αμκ σε ρεαλιστικότερα επίπεδα.
Με βάση τα τωρινά δεδομένα τα οποία μπορεί να έχουν αλλάξει έως τον Δεκέμβριο η τιμή της αύξησης προσδιορίζεται στα 2 ευρώ περίπου ή πέριξ των 2 ευρώ.
Η τρέχουσα ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ θα αναπροσαρμοστεί καθώς δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω της ονομαστικής αξίας.
Με δεδομένο ότι το discount των αυξήσεων κυμαίνεται μεταξύ 40% και 44% και με δεδομένο ότι η μετοχή κινείται στα 3,4 ευρώ αν αφαιρεθεί ένα 40% με 44% διαμορφώνει την τιμή στα 2 ευρώ περίπου.
Άρα η νέα ονομαστική αξία θα μπορούσε να ήταν στα 2 ευρώ ή 1,8 ευρώ.
Μια διευκρίνιση για να παραμείνει η ονομαστική αξία τα 4,77 ευρώ θα πρέπει η μετοχή στο ΧΑ να κινηθεί πάνω από τα 6,8 ευρώ που δεν είναι εφικτό.
Τι θα συμβεί όμως;
Οι ανάδοχοι Barclays Capital, Morgan Stanley, Credit Suisse και Goldman Sachs που είναι εγγυητές της αύξησης θα στηρίξουν την μετοχή. Αυτό είναι βέβαιο. Η Barclays Capital και η Goldman είναι δυνατοί παίκτες και σίγουρα θα ετοιμάσουν μεγάλο επενδυτικό παιχνίδι στην μετοχή της Πειραιώς.
Η τακτική της Marfin
Στον αντίποδα της τακτικής της Πειραιώς η Marfin ανακοίνωσε τιμές για την αύξηση και το ομολογιακό.
Η αύξηση των 488,6 εκατ στο 1 ευρώ και το ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές 660 εκατ ευρώ στα 1,8 ευρώ.
Το παράδοξο είναι ότι η αύξηση υλοποιείται με discount 30% ή 24% με βάση την προχθεσινή και χθεσινή τιμή αντίστοιχα και το ομολογιακό θα πραγματοποιηθεί με premium 31% σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο.
Είναι προφανές ότι το σημείο κλειδί στην αύξηση κεφαλαίου της Marfin είναι αν θα υπάρχουν εγγυητές ή όχι.
Αν δεν υπάρχουν εγγυητές και υπάρχουν αδιάθετα π.χ. αν δεν συμμετάσχει το Dubai θα βρεθεί ομάδα μετόχων να αυξάνει σημαντικά το ποσοστό συμμετοχής στην τράπεζα αγοράζοντας μετοχές στα 1 ευρώ.
Όσον αφορά το ομολογιακό τα 1,8 ευρώ υποδηλώνουν ότι μετά από 10 μήνες η διοίκηση της Marfin προσδοκά ή ότι η μετοχή θα κινείται σε υψηλότερα επίπεδα άρα το ομολογιακό θα πραγματοποιηθεί με καλούς όρους ή δυνητικά το 20% των μετοχών της τράπεζας – τα 660 εκατ του ομολογιακού αντιστοιχούν στο 20% της τράπεζας - θα μπορούσε να διατεθεί και σε στρατηγικό επενδυτή κατά βάση ξένη τράπεζα.
Υπήρχαν συζητήσεις με ξένους και προφανώς οι δίαυλοι παραμένουν ανοικτοί.
Geniki: Η SG θα καλύψει το μεγαλύτερο μέρος της αμκ
Είναι προφανές ότι η περίπτωση της Geniki bank είναι η πλέον χαρακτηριστική.
Ζημιογόνος τράπεζα, έχει υποστεί μεγάλη χρηματιστηριακή απαξίωση.
Η τιμή μετά την αναπροσαρμογή της ονομαστικής αξίας ξεκίνησε στα 4 ευρώ ενώ η ονομαστική αξία είχε καθοριστεί στα 3,19 ευρώ.
Έκτοτε η μετοχή υποχωρούσε σχεδόν καθημερινώς για να φθάσει μετά την αποκοπή στα 2,21 ευρώ.
Η αγορά έστειλε ένα μήνυμα όχι θετικό και προφανώς απαιτείται η καταλυτική παρέμβαση της Societe Generale.
Η γαλλική τράπεζα πρέπει να πάρει θέση, να αξιολογήσει τα δεδομένα καθώς είναι πολύ πιθανό να καλύψει μεγάλο μέρος της αύξησης κεφαλαίου των 339 εκατ ευρώ που πραγματοποιείται στην τιμή των 3,19 ευρώ.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών