Την Παρασκευή 10/11 θα αποδειχθεί πόσο σοβαρά αποτιμάει τα ελληνικά assets η UniCredit – Τα 1,33 ευρώ θα γίνουν 1,50 ή 1,80 ευρώ;

Σήμερα 10 Νοεμβρίου 2023 ήταν η καταληκτική ημερομηνία των διαπραγματεύσεων μεταξύ του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) που πουλάει το 8,97% των μετοχών ή 211,138 εκατ μετοχές της Alpha bank και της Ιταλικής τράπεζας UniCredit που υπέβαλε προσφορά με τίμημα ανά μετοχή 1,33 ευρώ ή 280 εκατ ευρώ.
Τη Δευτέρα 13 Νοεμβρίου 2023 θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα της αξιολόγησης και η τελική θέση του ΤΧΣ

Τα βασικά στοιχεία

1)Κατά τη διαδικασία – όπως αναμενόταν – δεν εμφανίστηκε άλλος επενδυτής και ειδικά οι άμεσοι ενδιαφερόμενοι η Reggeborgh που κατέχει το 8% της Alpha bank άμεσα και έμμεσα και ο Paulson με ποσοστό 4,36%.

2)Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας περιμένει βελτιωμένη προσφορά καθώς η Lazard και η Rothschild θεώρησαν τα 1,33 ευρώ ως μη συμφέρουσα προσφορά

3)Υπάρχουν δύο αναφορές για την βελτιωμένη προσφορά…
Τα 1,33 ευρώ να αυξηθούν στα 1,50 ευρώ.
Τα 1,50 ευρώ δίνουν τίμημα 316 εκατ ευρώ.
Τα 1,50 ευρώ είναι υπερτίμημα 13% από την αρχική προσφορά 1,33 ευρώ αλλά μόλις 5% από τις τρέχουσες τιμές τα 1,4350 ευρώ..
Με τίμημα 1,5 ευρώ η σχέση χρηματιστηριακή τιμή 3,5 δισεκ. προς ίδια κεφάλαια 6,24 δισεκ. δίνει P/BV 0,56 από 0,51 που έδινε το τίμημα στα 1,33 ευρώ.
Η αποτίμηση αυτή θεωρείται και είναι πολύ χαμηλή.

Τα 1,33 ευρώ να αυξηθούν στα 1,80 ευρώ (ή και 2 ευρώ).
Τα 1,50 ευρώ δίνουν τίμημα 380 εκατ ευρώ.
Τα 1,80 ευρώ είναι υπερτίμημα 35% από την αρχική προσφορά 1,33 ευρώ αλλά 25% από τις τρέχουσες τιμές τα 1,4320 ευρώ..
Με τίμημα 1,8 ευρώ η σχέση χρηματιστηριακή τιμή 4,23 δισεκ. προς ίδια κεφάλαια 6,24 δισεκ. δίνει P/BV 0,68 από 0,51 που έδινε το τίμημα στα 1,33 ευρώ.
Η αποτίμηση αυτή θεωρείται ρεαλιστική τηρουμένων των δεδομένων στον τραπεζικό κλάδο στην Ελλάδα καθώς και της σχεδόν πλήρους σύγκλισης της αποτίμησης των ελληνικών τραπεζών με τις ευρωπαϊκές σε όρους P/BV και P/E

Συμπέρασμα

Η UniCredit είναι μια μεγάλη τράπεζα με 845 δισεκ. ενεργητικό και 55 δισεκ. ενσώματα ίδια κεφάλαια και με χρηματιστηριακή αξία 42,7 δισεκ. διαμορφώνει σχέση P/BV 0,77… και πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών 2,35 δισεκ.
Επί της ουσίας η UniCredit αγοράζει την Alpha bank με discount σε σχέση με την δική της αποτίμηση στο χρηματιστήριο του Μιλάνου.
Στην ανάλυση του bankingnews – ΒΝ – το τίμημα διαδραματίζει καίριο ρόλο…
Όχι γιατί θα μειωθεί η ζημιά του ΤΧΣ που επένδυσε συνολικά 3,96 δισεκ ευρώ σε κεφάλαιο στην Alpha bank.
Αλλά γιατί θα δείξει που οι μεγάλες τράπεζες της Ευρώπης αποτιμούν τις ελληνικές τράπεζες.
Εάν αποτιμήσει την Alpha bank χαμηλά θα είναι κακή εξέλιξη εάν την αποτιμήσει υψηλότερα τότε θα περάσει ένα σημειολογικό μήνυμα…
Δεν έχει νόημα εάν θα έχει ένα μέλος στο διοικητικό συμβούλιο η UniCredit στην Alpha bank αλλά το πώς αποτιμάει την Alpha bank.
Εάν η UniCredit τσιγκουνευτεί 100 εκατ... δεν θα το θεωρήσουμε σοβαρή επένδυση.

Τι να περιμένουν οι υπόλοιποι μέτοχοι της Alpha bank;

Γενικώς ενώ θεωρούμε ότι η Alpha bank έχει πραγματοποιήσει μεγάλο ποιοτικό άλμα εξυγίανσης αλλά η αποτίμηση είναι καίριας σημασίας.
Εκτιμούμε ωστόσο ότι τα περιθώρια της μετοχής τείνουν να εξαντληθούν.
Π.χ. δείτε την Eurobank που υπέβαλλε προσφορά για το 1,4% των μετοχών της προς το ΤΧΣ – το 1,4% η Eurobank θα το διαγράψει – αλλά η μετοχή δεν έφθασε ποτέ στην προσφορά, διαπραγματεύεται με discount -15% περίπου.

Το τελικό τίμημα της UniCredit θα μας δείξει εάν οι ξένοι μας θεωρούν σοβαρό μαγαζί την Ελλάδα ή απλά είδαν φθήνια και μπήκαν….
Θα ξέρουμε το απόγευμα

www.bankingnews.gr