γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Σε πλήρη εξέλιξη βρίσκεται σχέδιο κεφαλαιακής διευκόλυνσης ή ελάφρυνσης των τραπεζών ώστε να αποφευχθεί η κρατικοποίηση τους, ωστόσο θα τονίσουμε ότι η αντίδραση της αγοράς παραείναι υπερβολική και χρήζει προσοχής.
Δεν αποκλείεται ένα γενικό περίγραμμα να ανακοινωθεί αύριο Μεγάλη Πέμπτη και οι βασικοί άξονες να εξειδικευτούν μετά το Πάσχα αλλά αυτό ακόμη δεν είναι βέβαιο γιατί πολλά ζητήματα παραμένουν ανοικτά. Σήμερα πάντως συνεδριάζει το υπουργικό συμβούλιο στις 3 το μεσημέρι ενώ στις 5 θα μεταβεί στον πρόεδρο της Δημοκρατίας ο Παπαδήμος πρωθυπουργός της Ελλάδος. Θα προκηρυχθούν εκλογές 6 Μαίου.
Δεν αποκλείεται ένα γενικό περίγραμμα να ανακοινωθεί αύριο Μεγάλη Πέμπτη και οι βασικοί άξονες να εξειδικευτούν μετά το Πάσχα αλλά αυτό ακόμη δεν είναι βέβαιο γιατί πολλά ζητήματα παραμένουν ανοικτά. Σήμερα πάντως συνεδριάζει το υπουργικό συμβούλιο στις 3 το μεσημέρι ενώ στις 5 θα μεταβεί στον πρόεδρο της Δημοκρατίας ο Παπαδήμος πρωθυπουργός της Ελλάδος. Θα προκηρυχθούν εκλογές 6 Μαίου.
Το www.bankingnews.gr αποκάλυψε από τις 5-6 Απριλίου ότι εμπλεκόμενοι ετοιμάζουν σχέδιο έκπληξη με στόχο να μειώσουν τις κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών.
Εν συνεχεία παρουσιάσαμε α)το ενδεχόμενο εγγύησης των νέων ομολόγων από το EFSF, β)το σχέδιο οι αποτιμητικές ζημίες να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές και γ)τον αναβαλλόμενο φόρο που αν περάσει θα ωφελήσει τις τράπεζες κατά 4,5 δις ευρώ.
Ωστόσο το μυστικό σχέδιο το οποίο επεξεργάζονται Κυβέρνηση, Τρόικα, ΤΧΣ και άλλοι θεσμικοί φορείς σχετίζεται με τον τρόπο εμφάνισης και ανακεφαλαιοποίησης των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή των ζημιών που προέρχονται από την Blackrock και τις ζημίες από τα νέα ομόλογα.
Να σημειωθεί ότι οι ζημίες του 2011 που θα περάσουν από την Blackrock δεν θεωρούνται αποτιμητικές αλλά πραγματικές άρα έχουν εγγραφεί. Όσον αφορά τις ζημίες από τα νέα ομόλογα πρόκειται για μια λογιστική επιβάρυνση 7-8 δις ευρώ για τις τράπεζες καθώς τα νέα ομόλογα εκδόθηκαν στις 100 μονάδες βάσης και διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης.
Αξιόπιστες πηγές ωστόσο προειδοποιούν κατά τρόπο σαφή η πρόταση που βρίσκεται υπό επεξεργασία λόγω της πολυπλοκότητας της δεν είναι σαφές αν θα περάσει 100% ή αν απορριφθεί.
Δίδεται μεγάλη μάχη για να στηρίξουν τις τράπεζες αυτό είναι σωστό καθώς θα ήταν λάθος η κρατικοποίηση του κλάδου, ωστόσο κανείς δεν θα πρέπει να ξεχνάει ότι η πλειοψηφία της ανακεφαλαιοποίησης θα πραγματοποιηθεί με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου αν καλύψουν οι τράπεζες την ελάχιστη συμμετοχή 10%.
Ποιο είναι το ύψος της ζημίας για τις τράπεζες;
Οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν μια συνολική σωρευτική ζημία 40 με 41 δις ευρώ.
Αν το τελικό haircut με βάση και τις καθαρές παρούσες αξίες δεν είναι 74% αλλά 78% ή 80% που εσχάτως κάποιοι αναφέρουν οι ζημίες θα είναι 40 με 41 δις ευρώ.
Οι ζημίες αυτές περιλαμβάνουν το PSI+ και την Blackrock.
Περιλαμβάνουν εγγεγραμμένες και αποτιμητικές ζημίες.
Τα νέα κεφάλαια που απαιτούνται θα είναι τουλάχιστον 36 δις ευρώ.
Αφαιρώντας τον αναβαλλόμενο φόρο – αν γίνει αποδεκτή η πρόταση αυτή από το υπουργείο Οικονομικών και βεβαίως την Τρόικα - το κεφαλαιακό όφελος για τις τράπεζες θα είναι 4,5 δις ευρώ.
Αν το EFSF εγγυάτο τα νέα ομόλογα στα οποία κατέρρευσαν, οι τιμές τους από το 100 στις 20 μονάδες βάσης το όφελος θα ήταν επιπλέον 5-6 δις ευρώ. Υπάρχει ενδεχόμενο το EFSF να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα; Πραγματικά πολύ δύσκολο. Θα ήταν σκόπιμο οι προσδοκίες να μειωθούν στο θέμα αυτό.
Αν από όσα ζητούσαν οι τραπεζίτες γίνονταν αποδεκτά οι ζημίες των 40 δις ευρώ θα μεταγράφονταν σε ανάγκες νέων κεφαλαίων 25 δις ευρώ σενάριο όμως που δεν είναι πιθανό.
Τα 3 κομβικής σημασίας ζητήματα
Στο τραπέζι των περίπλοκων διαπραγματεύσεων για τις τράπεζες βρίσκονται τα εξής βασικά θέματα.
1)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει οι αποτιμητικές ζημίες δηλαδή αυτές που προέρχονται από την Blackrock ύψους 7- 8 δις και από τα νέα ομόλογα λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων ζημίες ύψους 7-8 δις να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Πάνω σε αυτό το κεφαλαιώδες ζήτημα οι εμπλεκόμενοι επεξεργάζονται μια λύση την οποία έχουν κρατήσει με απόλυτη μυστικότητα. Μέχρι τώρα το www.bankingnews.gr έχει δώσει πολλές πληροφορίες για το πλαίσιο ανακεφαλαιοποίησης αλλά για το θέμα αυτό από όλες τις πλευρές παίρνουμε πάντα την ίδια απάντηση «είναι τόσο σημαντικό αυτό το ζήτημα που αν διαρρεύσει ίσως να τιναχθεί στον αέρα»
Κατά τις πληροφορίες που συγκεντρώνουμε πάντως φαίνεται ότι μπορεί να υπάρξει κάποια θετική εξέλιξη στο θέμα αυτό.
2)Ταυτόχρονα οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου στα οποία οι τιμές έχουν καταρρεύσει το EFSF να εγγυηθεί τα ομόλογα αυτά ώστε να ανέβουν οι τιμές και οι ζημίες που εγγράφουν οι τράπεζες να περιοριστούν σημαντικά.
Σημειώνεται ότι το haircut στα ομόλογα από το PSI+ είναι 53,5% αλλά η διαφορά έως το 74% σχετίζεται με το γεγονός ότι καταγράφονται και οι ζημίες σε καθαρές παρούσες αξίες.
Δηλαδή τα νέα ομόλογα μπορεί να εκδόθηκαν στο 100 αλλά διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης έχουν υποστεί λογιστική ζημία 80% που μεταφράζεται σε 7 με 8 δις ευρώ.
Είναι ξεκάθαρο ότι αν οι αποτιμητικές ζημίες δεν ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές και αν το EFSF εμφανιστεί ως εγγυητής στα νέα ομόλογα τότε από τα 40 δις ευρώ που θα χρειαστούν θεωρητικά οι τράπεζες περίπου μόνο τα 22 με 24 δις ευρώ θα είναι με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου και όλα τα υπόλοιπα άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Ωστόσο αν γίνει αποδεκτό το αίτημα να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα το EFSF τότε οι κεφαλαιακές ζημίες θα μειωθούν τουλάχιστον κατά 5 με 6 δις ευρώ.
Το EFSF μπορεί να αποδεχθεί το αίτημα να είναι εγγυητής των νέων ομολόγων; Μάλλον δύσκολο έως απίθανο αυτό το ενδεχόμενο αλλά οι τραπεζίτες επιμένουν και πιέζουν προς αυτή την κατεύθυνση.
3)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει η επιβάρυνση στα κεφάλαια από τις ζημίες λόγω PSI+ και Blackrock να είναι σε μετά φόρων βάση, να εφαρμοστεί ο αναβαλλόμενος φόρος. Αν αυτό συμβεί θα ωφεληθούν οι τράπεζες περίπου 4,5 με 5 δις ευρώ, δηλαδή περαιτέρω κεφαλαιακή ελάφρυνση. Ωστόσο αναβαλλόμενος φόρος αν ισχύσει για τις τράπεζες, τους θεσμικούς δηλαδή γιατί να μην ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα; Δεν θα είναι άδικο να μην ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα αλλά και για τους ξένους;
Αν θεωρητικά συμβούν όλα αυτά ποιοι κερδίζουν;
Εκ πρώτης όψεως κερδίζει η Εθνική τράπεζα η οποία διαθέτει μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων περίπου στα 6 δις μετά το haircut και η οποία λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων έχει επιβαρυνθεί περαιτέρω.
Αν όμως κάτι αλλάξει με τα νέα ομόλογα προφανώς και η τράπεζα θα ωφεληθεί.
Κερδισμένες θα είναι και η Eurobank, Πειραιώς, ΤΤ που διαθέτουν μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Κέρδη θα αποκομίσει και η Alpha bank γιατί θα εμφανίζει καθαρή θέση δηλαδή τα κεφάλαια που χαρακτηρίζονται στην αγγλική ορολογία tangible εκτός goodwill κ.α. εμφανίζει καθαρή θέση θετική.
Προφανώς αν όλα αυτά συμβούν θα είναι άκρως θετικά για το τραπεζικό σύστημα.
Όμως έχουμε σοβαρές αμφιβολίες αν το EFSF αποδεχθεί να είναι εγγυητής των νέων ομολόγων λόγω του ρεαλιστικού κινδύνου νέας χρεοκοπίας άρα νέου haircut.
Το EFSF θα υποστεί την ζημία σε μια τέτοια περίπτωση και δεν είναι σαφές αν θα το αποδεχθεί η Γερμανία.
Η πρόταση η αποτιμητικές ζημίες να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές είναι εύλογη και δίκαιη και το αίτημα των τραπεζών θα πρέπει να γίνει αποδεκτό.
Οι τραπεζικές μετοχές λοιπόν αυξάνονται γιατί ποντάρουν ότι οι τραπεζίτες που έχουν ζητήσει να μειωθούν τα κεφάλαια για την ανακεφαλαιοποίησης θα το πετύχουν.
Όμως σε κάθε περίπτωση ακόμη και αν οι στόχοι επιτευχθούν δεν αλλάζει το βασικό πρόβλημα που είναι ότι τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες το ΤΧΣ θα τα καταβάλλει και κανείς δεν εγγυάται ότι οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν μετά 2-3 χρόνια 23 ή 25 δις για να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους.
Οι 8 προτάσεις των τραπεζιτών
Οι προτάσεις των τραπεζιτών στο κομβικό ζήτημα της ανακεφαλαιοποίησης συνοψίζονται
1)Να υπάρξει σαφής διαχωρισμός των ζημιών από το PSI+ και των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή αυτών που προέρχονται από την Blackrock και τις νέες ζημίες των νέων ομολόγων που διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης.
Για την πρόταση αυτή εκπονείται μυστικό σχέδιο που θεωρείται ο καταλύτης της ανακεφαλαιοποίησης.
2)Οι τραπεζίτες προτείνουν οι αποτιμητικές ζημίες να μην καλυφθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
3)Η συνολική επιβάρυνση στα κεφάλαια να είναι σε μετά φόρων βάση, σε μια τέτοια περίπτωση οι τράπεζες εξοικονομούν έως 4,5 δις ευρώ κεφάλαια.
4)Για τις τράπεζες ο αναβαλλόμενος φόρος είναι ένα ζήτημα που πρέπει να υιοθετηθεί και όπως διαφαίνεται όλες οι πλευρές μάλλον συμφωνούν σε αυτό το ζήτημα αλλά δεν υπάρχει κάτι οριστικό.
5)Τα warrants ή put options να μην είναι 3 ή 4 που φέρεται να προτείνουν ορισμένοι αλλά σίγουρα 5 πέραν του 10% της ελάχιστης συμμετοχής. Το ποσοστό των ιδιωτών δυνητικά να φθάνει το 60%. Τα warrants ωστόσο μάλλον θα είναι 3 κατά το πιθανότερο ή 4 κατά το καλύτερο σενάριο.
6)Τα Cocos να μην είναι 10% ή 15% αλλά 30% στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης. Τα CoCos θα αντιστοιχούν σε 2,5 δις ευρώ άρα θα φθάσουν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης
7)Οι τραπεζίτες έχουν προτείνει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου που έχουν καταρρεύσει στην δευτερογενή αγορά για να αποκτήσουν εκ νέου αξία να φέρουν εγγύηση του EFSF.
H πρόταση αυτή φαίνεται ότι υποστηρίζεται ένθερμα από πολλούς τραπεζίτες αλλά θα αποδεχθεί το EFSF να εγγυηθεί ομόλογα τα οποία θα μπορούσαν να υποστούν νέο haircut;
8)Να υπάρχει σαφής προσανατολισμός του κράτους υπερ της διατήρησης των ιδιωτικών τραπεζών. Από την Τρόικα ναι μεν συμφωνούν αλλά και οι απόψεις τους δεν είναι ξεκάθαρες σε ορισμένα ζητήματα.
Εν συνεχεία παρουσιάσαμε α)το ενδεχόμενο εγγύησης των νέων ομολόγων από το EFSF, β)το σχέδιο οι αποτιμητικές ζημίες να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές και γ)τον αναβαλλόμενο φόρο που αν περάσει θα ωφελήσει τις τράπεζες κατά 4,5 δις ευρώ.
Ωστόσο το μυστικό σχέδιο το οποίο επεξεργάζονται Κυβέρνηση, Τρόικα, ΤΧΣ και άλλοι θεσμικοί φορείς σχετίζεται με τον τρόπο εμφάνισης και ανακεφαλαιοποίησης των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή των ζημιών που προέρχονται από την Blackrock και τις ζημίες από τα νέα ομόλογα.
Να σημειωθεί ότι οι ζημίες του 2011 που θα περάσουν από την Blackrock δεν θεωρούνται αποτιμητικές αλλά πραγματικές άρα έχουν εγγραφεί. Όσον αφορά τις ζημίες από τα νέα ομόλογα πρόκειται για μια λογιστική επιβάρυνση 7-8 δις ευρώ για τις τράπεζες καθώς τα νέα ομόλογα εκδόθηκαν στις 100 μονάδες βάσης και διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης.
Αξιόπιστες πηγές ωστόσο προειδοποιούν κατά τρόπο σαφή η πρόταση που βρίσκεται υπό επεξεργασία λόγω της πολυπλοκότητας της δεν είναι σαφές αν θα περάσει 100% ή αν απορριφθεί.
Δίδεται μεγάλη μάχη για να στηρίξουν τις τράπεζες αυτό είναι σωστό καθώς θα ήταν λάθος η κρατικοποίηση του κλάδου, ωστόσο κανείς δεν θα πρέπει να ξεχνάει ότι η πλειοψηφία της ανακεφαλαιοποίησης θα πραγματοποιηθεί με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου αν καλύψουν οι τράπεζες την ελάχιστη συμμετοχή 10%.
Ποιο είναι το ύψος της ζημίας για τις τράπεζες;
Οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν μια συνολική σωρευτική ζημία 40 με 41 δις ευρώ.
Αν το τελικό haircut με βάση και τις καθαρές παρούσες αξίες δεν είναι 74% αλλά 78% ή 80% που εσχάτως κάποιοι αναφέρουν οι ζημίες θα είναι 40 με 41 δις ευρώ.
Οι ζημίες αυτές περιλαμβάνουν το PSI+ και την Blackrock.
Περιλαμβάνουν εγγεγραμμένες και αποτιμητικές ζημίες.
Τα νέα κεφάλαια που απαιτούνται θα είναι τουλάχιστον 36 δις ευρώ.
Αφαιρώντας τον αναβαλλόμενο φόρο – αν γίνει αποδεκτή η πρόταση αυτή από το υπουργείο Οικονομικών και βεβαίως την Τρόικα - το κεφαλαιακό όφελος για τις τράπεζες θα είναι 4,5 δις ευρώ.
Αν το EFSF εγγυάτο τα νέα ομόλογα στα οποία κατέρρευσαν, οι τιμές τους από το 100 στις 20 μονάδες βάσης το όφελος θα ήταν επιπλέον 5-6 δις ευρώ. Υπάρχει ενδεχόμενο το EFSF να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα; Πραγματικά πολύ δύσκολο. Θα ήταν σκόπιμο οι προσδοκίες να μειωθούν στο θέμα αυτό.
Αν από όσα ζητούσαν οι τραπεζίτες γίνονταν αποδεκτά οι ζημίες των 40 δις ευρώ θα μεταγράφονταν σε ανάγκες νέων κεφαλαίων 25 δις ευρώ σενάριο όμως που δεν είναι πιθανό.
Τα 3 κομβικής σημασίας ζητήματα
Στο τραπέζι των περίπλοκων διαπραγματεύσεων για τις τράπεζες βρίσκονται τα εξής βασικά θέματα.
1)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει οι αποτιμητικές ζημίες δηλαδή αυτές που προέρχονται από την Blackrock ύψους 7- 8 δις και από τα νέα ομόλογα λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων ζημίες ύψους 7-8 δις να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Πάνω σε αυτό το κεφαλαιώδες ζήτημα οι εμπλεκόμενοι επεξεργάζονται μια λύση την οποία έχουν κρατήσει με απόλυτη μυστικότητα. Μέχρι τώρα το www.bankingnews.gr έχει δώσει πολλές πληροφορίες για το πλαίσιο ανακεφαλαιοποίησης αλλά για το θέμα αυτό από όλες τις πλευρές παίρνουμε πάντα την ίδια απάντηση «είναι τόσο σημαντικό αυτό το ζήτημα που αν διαρρεύσει ίσως να τιναχθεί στον αέρα»
Κατά τις πληροφορίες που συγκεντρώνουμε πάντως φαίνεται ότι μπορεί να υπάρξει κάποια θετική εξέλιξη στο θέμα αυτό.
2)Ταυτόχρονα οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου στα οποία οι τιμές έχουν καταρρεύσει το EFSF να εγγυηθεί τα ομόλογα αυτά ώστε να ανέβουν οι τιμές και οι ζημίες που εγγράφουν οι τράπεζες να περιοριστούν σημαντικά.
Σημειώνεται ότι το haircut στα ομόλογα από το PSI+ είναι 53,5% αλλά η διαφορά έως το 74% σχετίζεται με το γεγονός ότι καταγράφονται και οι ζημίες σε καθαρές παρούσες αξίες.
Δηλαδή τα νέα ομόλογα μπορεί να εκδόθηκαν στο 100 αλλά διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης έχουν υποστεί λογιστική ζημία 80% που μεταφράζεται σε 7 με 8 δις ευρώ.
Είναι ξεκάθαρο ότι αν οι αποτιμητικές ζημίες δεν ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές και αν το EFSF εμφανιστεί ως εγγυητής στα νέα ομόλογα τότε από τα 40 δις ευρώ που θα χρειαστούν θεωρητικά οι τράπεζες περίπου μόνο τα 22 με 24 δις ευρώ θα είναι με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου και όλα τα υπόλοιπα άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Ωστόσο αν γίνει αποδεκτό το αίτημα να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα το EFSF τότε οι κεφαλαιακές ζημίες θα μειωθούν τουλάχιστον κατά 5 με 6 δις ευρώ.
Το EFSF μπορεί να αποδεχθεί το αίτημα να είναι εγγυητής των νέων ομολόγων; Μάλλον δύσκολο έως απίθανο αυτό το ενδεχόμενο αλλά οι τραπεζίτες επιμένουν και πιέζουν προς αυτή την κατεύθυνση.
3)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει η επιβάρυνση στα κεφάλαια από τις ζημίες λόγω PSI+ και Blackrock να είναι σε μετά φόρων βάση, να εφαρμοστεί ο αναβαλλόμενος φόρος. Αν αυτό συμβεί θα ωφεληθούν οι τράπεζες περίπου 4,5 με 5 δις ευρώ, δηλαδή περαιτέρω κεφαλαιακή ελάφρυνση. Ωστόσο αναβαλλόμενος φόρος αν ισχύσει για τις τράπεζες, τους θεσμικούς δηλαδή γιατί να μην ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα; Δεν θα είναι άδικο να μην ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα αλλά και για τους ξένους;
Αν θεωρητικά συμβούν όλα αυτά ποιοι κερδίζουν;
Εκ πρώτης όψεως κερδίζει η Εθνική τράπεζα η οποία διαθέτει μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων περίπου στα 6 δις μετά το haircut και η οποία λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων έχει επιβαρυνθεί περαιτέρω.
Αν όμως κάτι αλλάξει με τα νέα ομόλογα προφανώς και η τράπεζα θα ωφεληθεί.
Κερδισμένες θα είναι και η Eurobank, Πειραιώς, ΤΤ που διαθέτουν μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Κέρδη θα αποκομίσει και η Alpha bank γιατί θα εμφανίζει καθαρή θέση δηλαδή τα κεφάλαια που χαρακτηρίζονται στην αγγλική ορολογία tangible εκτός goodwill κ.α. εμφανίζει καθαρή θέση θετική.
Προφανώς αν όλα αυτά συμβούν θα είναι άκρως θετικά για το τραπεζικό σύστημα.
Όμως έχουμε σοβαρές αμφιβολίες αν το EFSF αποδεχθεί να είναι εγγυητής των νέων ομολόγων λόγω του ρεαλιστικού κινδύνου νέας χρεοκοπίας άρα νέου haircut.
Το EFSF θα υποστεί την ζημία σε μια τέτοια περίπτωση και δεν είναι σαφές αν θα το αποδεχθεί η Γερμανία.
Η πρόταση η αποτιμητικές ζημίες να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές είναι εύλογη και δίκαιη και το αίτημα των τραπεζών θα πρέπει να γίνει αποδεκτό.
Οι τραπεζικές μετοχές λοιπόν αυξάνονται γιατί ποντάρουν ότι οι τραπεζίτες που έχουν ζητήσει να μειωθούν τα κεφάλαια για την ανακεφαλαιοποίησης θα το πετύχουν.
Όμως σε κάθε περίπτωση ακόμη και αν οι στόχοι επιτευχθούν δεν αλλάζει το βασικό πρόβλημα που είναι ότι τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες το ΤΧΣ θα τα καταβάλλει και κανείς δεν εγγυάται ότι οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν μετά 2-3 χρόνια 23 ή 25 δις για να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους.
Οι 8 προτάσεις των τραπεζιτών
Οι προτάσεις των τραπεζιτών στο κομβικό ζήτημα της ανακεφαλαιοποίησης συνοψίζονται
1)Να υπάρξει σαφής διαχωρισμός των ζημιών από το PSI+ και των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή αυτών που προέρχονται από την Blackrock και τις νέες ζημίες των νέων ομολόγων που διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης.
Για την πρόταση αυτή εκπονείται μυστικό σχέδιο που θεωρείται ο καταλύτης της ανακεφαλαιοποίησης.
2)Οι τραπεζίτες προτείνουν οι αποτιμητικές ζημίες να μην καλυφθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
3)Η συνολική επιβάρυνση στα κεφάλαια να είναι σε μετά φόρων βάση, σε μια τέτοια περίπτωση οι τράπεζες εξοικονομούν έως 4,5 δις ευρώ κεφάλαια.
4)Για τις τράπεζες ο αναβαλλόμενος φόρος είναι ένα ζήτημα που πρέπει να υιοθετηθεί και όπως διαφαίνεται όλες οι πλευρές μάλλον συμφωνούν σε αυτό το ζήτημα αλλά δεν υπάρχει κάτι οριστικό.
5)Τα warrants ή put options να μην είναι 3 ή 4 που φέρεται να προτείνουν ορισμένοι αλλά σίγουρα 5 πέραν του 10% της ελάχιστης συμμετοχής. Το ποσοστό των ιδιωτών δυνητικά να φθάνει το 60%. Τα warrants ωστόσο μάλλον θα είναι 3 κατά το πιθανότερο ή 4 κατά το καλύτερο σενάριο.
6)Τα Cocos να μην είναι 10% ή 15% αλλά 30% στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης. Τα CoCos θα αντιστοιχούν σε 2,5 δις ευρώ άρα θα φθάσουν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης
7)Οι τραπεζίτες έχουν προτείνει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου που έχουν καταρρεύσει στην δευτερογενή αγορά για να αποκτήσουν εκ νέου αξία να φέρουν εγγύηση του EFSF.
H πρόταση αυτή φαίνεται ότι υποστηρίζεται ένθερμα από πολλούς τραπεζίτες αλλά θα αποδεχθεί το EFSF να εγγυηθεί ομόλογα τα οποία θα μπορούσαν να υποστούν νέο haircut;
8)Να υπάρχει σαφής προσανατολισμός του κράτους υπερ της διατήρησης των ιδιωτικών τραπεζών. Από την Τρόικα ναι μεν συμφωνούν αλλά και οι απόψεις τους δεν είναι ξεκάθαρες σε ορισμένα ζητήματα.
Εκτιμώμενες ζημίες των ελληνικών τραπεζών και κεφάλαια που θα χρειαστούν
Ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Σημερινά Κεφάλαια |
Ζημία* από PSI+ 74% και Blackrock |
Νέα κεφάλαια προ φόρων |
Νέα Κεφάλ. μετά φόρων |
Νέα Κεφάλαια και με εγγύηση EFSF στα ομόλογα** |
|
Εθνική |
9.250 |
-10.500 |
9.500 |
7.500 |
6.000 |
|
Alpha |
4.649 |
-4.800 |
4.200 |
3.900 |
3.200 |
|
Eurobank |
4.532 |
-6.600 |
6.000 |
5.000 |
4.200 |
|
Πειραιώς |
3.300 |
-6.000 |
5.400 |
4.400 |
3.700 |
|
Κύπρου |
3.300 |
-1.323/-1.600 |
600 |
600 |
600 |
|
Λαϊκή |
810 |
-1969/-2.300 |
1.700 |
1.700 |
1.700 |
|
ATE |
219 |
-5.500 |
5.700 |
4.500 |
3.500 |
|
TT |
499 |
-2.800 |
2.800 |
2.250 |
1.900 |
|
Attica |
413 |
-320 |
300 |
240 |
200 |
|
Σύνολο |
26.972 |
-40.420 |
36.200 |
30.000 |
25.000 |
*Προ φόρων ζημίες – Δεν αποκλείεται το συνολικό haircut να αγγίξει το 78% με 80%
**Στην περίπτωση που το EFSF εγγυηθεί τα νέα ομόλογα αλλά κάτι τέτοιο δεν φαίνεται ιδιαίτερα πιθανό.
Νέα επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr, εκτιμήσεις αγοράς
Π Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών