γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd)Γιατί ειδικά σήμερα καταγράφηκε ράλι στις τραπεζικές μετοχές με κέρδη που έφτασαν έως 30%;
Η απάντηση θα είναι σαφής και ξεκάθαρη.
Το www.bankingnews.gr αποκάλυψε ήδη από την Παρασκευή αλλά και χθες 9 Απριλίου ότι οι τράπεζες έχουν ζητήσει από την Τρόικα και την κυβέρνηση τρία βασικά πράγματα για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών τα οποία αν περάσουν θα ωφελήσουν τον τραπεζικό κλάδο, καθώς θα μειωθούν οι κεφαλαιακές ανάγκες.
Η απάντηση θα είναι σαφής και ξεκάθαρη.
Το www.bankingnews.gr αποκάλυψε ήδη από την Παρασκευή αλλά και χθες 9 Απριλίου ότι οι τράπεζες έχουν ζητήσει από την Τρόικα και την κυβέρνηση τρία βασικά πράγματα για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών τα οποία αν περάσουν θα ωφελήσουν τον τραπεζικό κλάδο, καθώς θα μειωθούν οι κεφαλαιακές ανάγκες.
1)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει οι αποτιμητικές ζημίες δηλαδή αυτές που προέρχονται από την Blackrock ύψους 7-8 δις και από τα νέα ομόλογα λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων ζημίες ύψους 7-8 δις να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
2)Ταυτόχρονα οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου στα οποία οι τιμές έχουν καταρρεύσει το EFSF να εγγυηθεί τα ομόλογα αυτά ώστε να ανέβουν οι τιμές και οι ζημίες που εγγράφουν οι τράπεζες να περιοριστούν σημαντικά.
Σημειώνεται ότι το haircut στα ομόλογα από το PSI+ είναι 53,5% αλλά η διαφορά έως το 74% σχετίζεται με το γεγονός ότι καταγράφονται και οι ζημίες σε καθαρές παρούσες αξίες.
Δηλαδή τα νέα ομόλογα μπορεί να εκδόθηκαν στο 100 αλλά διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης έχουν υποστεί λογιστική ζημία 80% που μεταφράζεται σε 7 με 8 δις ευρώ.
Είναι ξεκάθαρο ότι αν οι αποτιμητικές ζημίες δεν ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές και αν το EFSF εμφανιστεί ως εγγυητής στα νέα ομόλογα τότε από τα 40 δις ευρώ που θα χρειαστούν θεωρητικά οι τράπεζες περίπου μόνο τα 22 με 24 δις ευρώ θα είναι με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου και όλα τα υπόλοιπα άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Ωστόσο αν γίνει αποδεκτό το αίτημα να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα το EFSF τότε οι κεφαλαιακές ζημίες θα μειωθούν τουλάχιστον κατά 7 με 8 δις ευρώ.
Καταβάλλεται μια μαραθώνια προσπάθεια ώστε να μειωθεί τόσο η κεφαλαιακή απαίτηση όσο και η συμμετοχή των κοινών μετοχών με αναστολή ψήφου.
3)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει η επιβάρυνση στα κεφάλαια από τιςε ζημίες λόγω PSI+ και Blackrock να είναι σε μετά φόρων βάση. Αν αυτό συμβεί θα ωφεληθούν οι τράπεζες περίπου 4,5 με 5 δις ευρώ, δηλαδή περαιτέρω κεφαλαιακή ελάφρυνση.
Αν θεωρητικά συμβούν όλα αυτά ποιοι κερδίζουν;
Εκ πρώτης όψεως κερδίζει η Εθνική τράπεζα η οποία διαθέτει μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων περίπου στα 6 δις μετά το haircut και η οποία λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων έχει επιβαρυνθεί περαιτέρω.
Αν όμως κάτι αλλάξει με τα νέα ομόλογα προφανώς και η τράπεζα θα ωφεληθεί.
Κερδισμένες θα είναι και η Eurobank, Πειραιώς, ΤΤ που διαθέτουν μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Κέρδη θα αποκομίσει και η Alpha bank γιατί θα εμφανίζει καθαρή θέση δηλαδή τα κεφάλαια που χαρακτηρίζονται στην αγγλική ορολογία tangible εκτός goodwill κ.α. εμφανίζει καθαρή θέση θετική.
Προφανώς αν όλα αυτά συμβούν θα είναι άκρως θετικά για το τραπεζικό σύστημα.
Όμως έχουμε σοβαρές αμφιβολίες αν το EFSF αποδεχθεί να είναι εγγυητής των νέων ομολόγων λόγω του ρεαλιστικού κινδύνου νέας χρεοκοπίας άρα νέου haircut.
Το EFSF θα υποστεί την ζημία σε μια τέτοια περίπτωση και δεν είναι σαφές αν θα το αποδεχθεί η Γερμανία.
Η πρόταση η αποτιμητικές ζημίες να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές είναι εύλογη και δίκαιη και το αίτημα των τραπεζών θα πρέπει να γίνει αποδεκτό.
Οι τραπεζικές μετοχές λοιπόν αυξάνονται γιατί ποντάρουν ότι οι τραπεζίτες που έχουν ζητήσει να μειωθούν τα κεφάλαια για την ανακεφαλαιοποίησης θα το πετύχουν.
Όμως σε κάθε περίπτωση ακόμη και αν οι στόχοι επιτευχθούν δεν αλλάζει το βασικό πρόβλημα που είναι ότι τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες το ΤΧΣ θα τα καταβάλλει και κανείς δεν εγγυάται ότι οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν μετά 2-3 χρόνια 23 ή 25 δις για να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους.
Οι 8 προτάσεις των τραπεζιτών
Οι προτάσεις των τραπεζιτών στο κομβικό ζήτημα της ανακεφαλαιοποίησης συνοψίζονται
1)Να υπάρξει σαφής διαχωρισμός των ζημιών από το PSI+ και των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή αυτών που προέρχονται από την Blackrock και τις νέες ζημίες των νέων ομολόγων που διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης.
2)Οι τραπεζίτες προτείνουν οι αποτιμητικές ζημίες να μην καλυφθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
3)Η συνολική επιβάρυνση στα κεφάλαια να είναι σε μετά φόρων βάση, σε μια τέτοια περίπτωση οι τράπεζες εξοικονομούν έως 4,5 με 5 δις ευρώ κεφάλαια.
4)Για τις τράπεζες ο αναβαλλόμενος φόρος είναι ένα ζήτημα που πρέπει να υιοθετηθεί και όπως διαφαίνεται όλες οι πλευρές μάλλον συμφωνούν σε αυτό το ζήτημα.
5)Τα warrants ή put options να μην είναι 3 ή 4 που φέρεται να προτείνουν ορισμένοι αλλά σίγουρα 5 πέραν του 10% της ελάχιστης συμμετοχής. Το ποσοστό των ιδιωτών δυνητικά να φθάνει το 60%.
6)Τα Cocos να μην είναι 10% ή 15% αλλά 30% στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης.
7)Οι τραπεζίτες έχουν προτείνει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου που έχουν καταρρεύσει στην δευτερογενή αγορά για να αποκτήσουν εκ νέου αξία να φέρουν εγγύηση του EFSF.
H πρόταση αυτή φαίνεται ότι υποστηρίζεται ένθερμα από πολλούς τραπεζίτες.
8)Να υπάρχει σαφής προσανατολισμός του κράτους υπερ της διατήρησης των ιδιωτικών τραπεζών. Από την Τρόικα ναι μεν συμφωνούν αλλά και οι απόψεις τους δεν είναι ξεκάθαρες σε ορισμένα ζητήματα.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
2)Ταυτόχρονα οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου στα οποία οι τιμές έχουν καταρρεύσει το EFSF να εγγυηθεί τα ομόλογα αυτά ώστε να ανέβουν οι τιμές και οι ζημίες που εγγράφουν οι τράπεζες να περιοριστούν σημαντικά.
Σημειώνεται ότι το haircut στα ομόλογα από το PSI+ είναι 53,5% αλλά η διαφορά έως το 74% σχετίζεται με το γεγονός ότι καταγράφονται και οι ζημίες σε καθαρές παρούσες αξίες.
Δηλαδή τα νέα ομόλογα μπορεί να εκδόθηκαν στο 100 αλλά διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης έχουν υποστεί λογιστική ζημία 80% που μεταφράζεται σε 7 με 8 δις ευρώ.
Είναι ξεκάθαρο ότι αν οι αποτιμητικές ζημίες δεν ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές και αν το EFSF εμφανιστεί ως εγγυητής στα νέα ομόλογα τότε από τα 40 δις ευρώ που θα χρειαστούν θεωρητικά οι τράπεζες περίπου μόνο τα 22 με 24 δις ευρώ θα είναι με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου και όλα τα υπόλοιπα άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Ωστόσο αν γίνει αποδεκτό το αίτημα να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα το EFSF τότε οι κεφαλαιακές ζημίες θα μειωθούν τουλάχιστον κατά 7 με 8 δις ευρώ.
Καταβάλλεται μια μαραθώνια προσπάθεια ώστε να μειωθεί τόσο η κεφαλαιακή απαίτηση όσο και η συμμετοχή των κοινών μετοχών με αναστολή ψήφου.
3)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει η επιβάρυνση στα κεφάλαια από τιςε ζημίες λόγω PSI+ και Blackrock να είναι σε μετά φόρων βάση. Αν αυτό συμβεί θα ωφεληθούν οι τράπεζες περίπου 4,5 με 5 δις ευρώ, δηλαδή περαιτέρω κεφαλαιακή ελάφρυνση.
Αν θεωρητικά συμβούν όλα αυτά ποιοι κερδίζουν;
Εκ πρώτης όψεως κερδίζει η Εθνική τράπεζα η οποία διαθέτει μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων περίπου στα 6 δις μετά το haircut και η οποία λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων έχει επιβαρυνθεί περαιτέρω.
Αν όμως κάτι αλλάξει με τα νέα ομόλογα προφανώς και η τράπεζα θα ωφεληθεί.
Κερδισμένες θα είναι και η Eurobank, Πειραιώς, ΤΤ που διαθέτουν μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Κέρδη θα αποκομίσει και η Alpha bank γιατί θα εμφανίζει καθαρή θέση δηλαδή τα κεφάλαια που χαρακτηρίζονται στην αγγλική ορολογία tangible εκτός goodwill κ.α. εμφανίζει καθαρή θέση θετική.
Προφανώς αν όλα αυτά συμβούν θα είναι άκρως θετικά για το τραπεζικό σύστημα.
Όμως έχουμε σοβαρές αμφιβολίες αν το EFSF αποδεχθεί να είναι εγγυητής των νέων ομολόγων λόγω του ρεαλιστικού κινδύνου νέας χρεοκοπίας άρα νέου haircut.
Το EFSF θα υποστεί την ζημία σε μια τέτοια περίπτωση και δεν είναι σαφές αν θα το αποδεχθεί η Γερμανία.
Η πρόταση η αποτιμητικές ζημίες να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές είναι εύλογη και δίκαιη και το αίτημα των τραπεζών θα πρέπει να γίνει αποδεκτό.
Οι τραπεζικές μετοχές λοιπόν αυξάνονται γιατί ποντάρουν ότι οι τραπεζίτες που έχουν ζητήσει να μειωθούν τα κεφάλαια για την ανακεφαλαιοποίησης θα το πετύχουν.
Όμως σε κάθε περίπτωση ακόμη και αν οι στόχοι επιτευχθούν δεν αλλάζει το βασικό πρόβλημα που είναι ότι τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες το ΤΧΣ θα τα καταβάλλει και κανείς δεν εγγυάται ότι οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν μετά 2-3 χρόνια 23 ή 25 δις για να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους.
Οι 8 προτάσεις των τραπεζιτών
Οι προτάσεις των τραπεζιτών στο κομβικό ζήτημα της ανακεφαλαιοποίησης συνοψίζονται
1)Να υπάρξει σαφής διαχωρισμός των ζημιών από το PSI+ και των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή αυτών που προέρχονται από την Blackrock και τις νέες ζημίες των νέων ομολόγων που διαπραγματεύονται στις 20 μονάδες βάσης.
2)Οι τραπεζίτες προτείνουν οι αποτιμητικές ζημίες να μην καλυφθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
3)Η συνολική επιβάρυνση στα κεφάλαια να είναι σε μετά φόρων βάση, σε μια τέτοια περίπτωση οι τράπεζες εξοικονομούν έως 4,5 με 5 δις ευρώ κεφάλαια.
4)Για τις τράπεζες ο αναβαλλόμενος φόρος είναι ένα ζήτημα που πρέπει να υιοθετηθεί και όπως διαφαίνεται όλες οι πλευρές μάλλον συμφωνούν σε αυτό το ζήτημα.
5)Τα warrants ή put options να μην είναι 3 ή 4 που φέρεται να προτείνουν ορισμένοι αλλά σίγουρα 5 πέραν του 10% της ελάχιστης συμμετοχής. Το ποσοστό των ιδιωτών δυνητικά να φθάνει το 60%.
6)Τα Cocos να μην είναι 10% ή 15% αλλά 30% στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης.
7)Οι τραπεζίτες έχουν προτείνει τα νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου που έχουν καταρρεύσει στην δευτερογενή αγορά για να αποκτήσουν εκ νέου αξία να φέρουν εγγύηση του EFSF.
H πρόταση αυτή φαίνεται ότι υποστηρίζεται ένθερμα από πολλούς τραπεζίτες.
8)Να υπάρχει σαφής προσανατολισμός του κράτους υπερ της διατήρησης των ιδιωτικών τραπεζών. Από την Τρόικα ναι μεν συμφωνούν αλλά και οι απόψεις τους δεν είναι ξεκάθαρες σε ορισμένα ζητήματα.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών