Πιέσεις ώστε να δοθούν 3 αντί 4 warrants ανά μετοχή ως κίνητρο στους μετόχους και τα CoCos να μην ξεπερνούν το 10% ή 15% της συνολικής ανακεφαλαιοποίησης – Τι θα γίνει με τα δικαιώματα των αμκ που δεν θα ασκηθούν – Σε ρόλο εγγυητή το ΤΧΣ

1)Τα warrants που θα δοθούν ως κίνητρα στους παλαιούς μετόχους θα είναι μάλλον 3 και όχι 4 που διαφαινόταν αρχικά και σίγουρα όχι 7 που έχουν ζητήσει οι τράπεζες.
Αξίζει να αναφερθεί ότι τα warrants είναι ένας μηχανισμός κινήτρων με βάση τον οποίο ένας μέτοχος για κάθε μια μετοχή που θα εξασκεί στην αύξηση κεφαλαίου θα μπορεί να λαμβάνει 3 επιπλέον μετοχές στο μέλλον.
Τα warrants είναι τίτλοι  παραστατικών δικαιωμάτων κτήσης μετοχών. Στην ουσία είναι συμβόλαια - τίτλοι που δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσει μετοχές στο μέλλον.
2)Για τα  CoCos - Contingent Convertible capital -  ή μορφή αύξησης κεφαλαίου που μετατρέπεται στο μέλλον σε κοινές μετοχές κάτω από ορισμένες συνθήκες οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει να αντιπροσωπεύουν τουλάχιστον το  30% της ανακεφαλαιοποίησης. Μάλιστα επικαλούνται την περίπτωση της Πορτογαλίας.
Ωστόσο άλλες πλευρές επικαλούνται την περίπτωση της Αυστρίας όπου τα CoCos αντιστοιχούσαν στο 10%.
Για τα CoCos είναι αλήθεια ότι ακόμη δεν έχουν υπάρξει ακόμη οριστικές αποφάσεις.
Σε κάθε περίπτωση το ζήτημα είναι κεφαλαιώδες καθώς αν μια τράπεζες χρειάζεται 4 δις η ελάχιστη συμμετοχή το 10% είναι 400 εκατ.
Αν όμως στα 4 δις το 30% είναι CoCos το κεφάλαιο σε κοινές με αναστολή ψήφου μετοχές θα είναι 2,8 δις ευρώ άρα το 10% θα αντιστοιχεί στα 280 εκατ ευρώ.
3)Σε αυτό που φαίνεται ότι έχει υπάρξει συμφωνία είναι ότι θα δύνεται δυνατότητα στις τράπεζες να επαναγοράζουν μετοχές από το ΤΧΣ.
Αν μια τράπεζα πουλήσει μια θυγατρική και συγκεντρώσει 400 εκατ να μπορεί να τα δώσει στο ΤΧΣ και αντίστοιχα να μειωθεί η  συμμετοχή του.
Όμως ο νόμος για τις προνομιούχες μετοχές απαγορεύει επαναγορές μετοχών αλλά πιθανότατα να  τροποποιηθεί ο νόμος.
Αυτό που πρέπει να θεωρείται δεδομένο είναι ότι οι τράπεζες θα μπορούν να συμμετάσχουν στην μείωση της εξάρτησης τους από τα κεφάλαια του ΤΧΣ.

Τι θα γίνει με τα δικαιώματα των αμκ;

Οι αυξήσεις κεφαλαίου που έρχονται στις τράπεζες θα είναι ιστορικών διαστάσεων. Το μείζον ζήτημα είναι με ποια διαδικασία θα υλοποιηθούν;
Η διαδικασία που θα ακολουθηθεί είναι η εξής.
Μετά από προσφυγές στο ΤΧΣ, capital plans και όλα τα διαδικαστικά συγκαλείται έκτακτη γενική συνέλευση που οριστικοποιεί τον χρόνο υλοποίησης τη αύξησης κεφαλαίου.
Την τιμή της αύξησης θα την καθορίσει το ΤΧΣ.
Θα αναφέρεται ότι θα συγκαθοριστούν οι τιμές των αμκ μεταξύ ΤΧΣ και τραπεζών αλλά η ουσία είναι ότι η πρόταση του ΤΧΣ θα έχει ιδιαίτερη βαρύτητα.
Αν έχει υπάρξει συμφωνία στην τιμή – αν δεν υπάρξει θα αποταθούν ΤΧΣ και τράπεζες στο υπουργείο Οικονομικών να εκπονήσει μελέτη αποτίμησης – θα ληφθούν οι εγκρίσεις του ενημερωτικού από την ΕΚ και θα καθοριστούν χρονοδιαγράμματα.
Ας υποθέσουμε ως παράδειγμα ότι για μια τράπεζα έχει αποφασιστεί ότι θα πρέπει για να ανακεφαλαιοποιηθεί 4 δις ευρώ στην τιμή των 0,30 ευρώ.
Να σημειωθεί ότι οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές αυτό θα πρέπει να ξεκαθαριστεί κατά τρόπο σαφή.
Ας υποθέσουμε ότι η περίοδος άσκησης των δικαιωμάτων προτίμησης ορίζεται  μεταξύ 2 και 12 Ιουλίου.
Μέτοχοι κυρίως οι βασικοί μπορεί να έχουν δεσμευθεί ότι θα καλύψουν τουλάχιστον το 10%. Μάλιστα το πιθανότερο σενάριο είναι όλες οι τράπεζες να βρουν εγγυητές αναδόχους τουλάχιστον για το 10% της αύξησης κεφαλαίου.
Αν συγκεντρωθεί το 10% το 90% των δικαιωμάτων θα τείνουν να μηδενιστούν.
Στην τελευταία μέρα της αύξησης κεφαλαίου το ΤΧΣ το οποίο θα έχει και τον ρόλο του εγγυητή αναδόχου θα καλύψει όλες τις αδιάθετες μετοχές.
Με βάση αυτή την διαδικασία το σίγουρο είναι ότι η τιμή της μετοχής στο ΧΑ θα τείνει να συγκλίνει με την τιμή της αύξησης κεφαλαίου.
Σε καμία περίπτωση δεν θα πραγματοποιηθούν δύο διαφορετικές αυξήσεις κεφαλαίου μια για το 10% και μια άλλη για το ΤΧΣ αλλά θα υπάρξει κοινή συμμετοχή.

Πως θα προεξοφλούνται τα warrants

Είναι πολύ πιθανό για κάθε 1 εξασκούμενη μετοχή να δοθούν 3 warrants. Είχαν προταθεί τα 4 warrants για να μπορούν οι μέτοχοι να αποκτήσουν έως το 51% αλλά και 7 warrants που είχαν αιτηθεί οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες.
Όμως ένα ερώτημα είναι πως θα εξασκηθούν;
Με βάση κάποιες πληροφορίες αν εξασκηθούν μέσα στον χρόνο ενεργοποίησης τους ο κάτοχος των warrants θα πληρώσει για κάθε ένα εξ αυτών τιμή ανάλογη με την τιμή της αμκ.
Π.χ. αν μια αύξηση κεφαλαίου υλοποιηθεί στο 1 ευρώ και εξασκηθούν μέσα στο 2012 τα warrants τότε θα αποκτήσει για κάθε 1 εξασκούμενη μετοχή της αύξησης 3 warrants και κατ΄ ουσία 3 μετοχές δαπανώντας 3 ευρώ ή ευρώ ανά warrants.
Αν όμως  ενεργοποιηθούν τον δεύτερο χρόνο τα warrants θα πληρωθεί μια απόδοση επί της τιμής της αύξησης κεφαλαίου κατά το πιθανότερο 5%.
Δηλαδή στην προκειμένη περίπτωση του παραδείγματος μας 1,05 ευρώ.
Τον τρίτο χρόνο 1,1025 ευρώ κ.ο.κ.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr