γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd2)Με ποιο τρόπο θα ανακεφαλαιοποιηθούν οι ελληνικές τράπεζες;
Με βάση συγκλίνουσες πληροφορίες από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, τις τράπεζες, το υπουργείο Οικονομικών και την ΤτΕ το μοντέλο που θα ακολουθηθεί θα είναι το εξής.
Με βάση συγκλίνουσες πληροφορίες από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, τις τράπεζες, το υπουργείο Οικονομικών και την ΤτΕ το μοντέλο που θα ακολουθηθεί θα είναι το εξής.
Από την στιγμή που θα έχουν ολοκληρωθεί τα Capital plans των τραπεζών κάθε τράπεζα θα γνωρίζει επακριβώς πόσα κεφάλαια απαιτούνται για να ανακεφαλαιποιηθεί.
Ας υποθέσουμε ότι απαιτούνται 5 δις ευρώ για να ανακεφαλαιοποιηθεί μια τράπεζα.
Η ΤτΕ ζητάει από την διοίκηση και τους μετόχους της τράπεζας να καλυφθεί το κεφαλαιακό έλλειμμα των 5 δις ευρώ.
Η τράπεζα αξιολογώντας τα δεδομένα προφανώς και θα καταλήξει στο απλό συμπέρασμα ότι απαιτείται η συμμετοχή του ΤΧΣ.
Θα συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση για να προτείνει στους μετόχους τουλάχιστον την ελάχιστη συμμετοχή δηλαδή να καλυφθεί το 10% των κεφαλαιακών αναγκών δηλαδή 500 εκατ στο παράδειγμα μας.
Προ της γενικής συνέλευσης η τράπεζα και το ΤΧΣ θα έχουν προσυμφωνήσει την τιμή της αύξησης κεφαλαίου με discount.
Το ΤΧΣ επιδιώκει οι τιμές των αμκ να είναι πολύ χαμηλότερες από τις τρέχουσες.
Αν δεν υπάρξει εμπλοκή στην αποτίμηση – αν υπάρξει χάσμα μεταξύ τράπεζας και ΤΧΣ ανατίθεται στο υπουργείο Οικονομικών και με ανεξάρτητο ορκωτό ελεγκτή να αποφανθεί περί της δίκαιης αποτίμησης και αυτή θεωρείται δεσμευτική – προχωράει η αύξηση κεφαλαίου.
Πρέπει να σημειωθεί εδώ ότι το ΤΧΣ θέλει οι τιμές των αμκ να υλοποιηθούν σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τις τότε τρέχουσες ενώ οι τραπεζίτες μιλούν για εύλογα discount. Ίσως στο ζήτημα αυτό υπάρξουν τριβές μεταξύ ΤΧΣ και τραπεζών
Η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων θα αφορά το σύνολο της αύξησης δηλαδή θα εκδοθούν δικαιώματα για αύξηση 5 δις ευρώ της τράπεζας του παραδείγματος.
Όσοι παλαιοί μέτοχοι τα ασκήσουν ας υποθέσουμε 10% του συνολικού κεφαλαιακού ελλείμματος δηλαδή των 5 δις ευρώ 500 εκατ ευρώ θα καταβάλλουν τα κεφάλαια αυτά.
Τα αδιάθετα δικαιώματα στην λήξη τους θα αγοραστούν από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Έτσι το ΤΧΣ θα λειτουργήσει ως εγγυητής ανάδοχος στην αύξηση κεφαλαίου, δίνοντας κίνητρα και στον παλαιό μέτοχο.
Μια σημαντική εξέλιξη είναι ότι οι τραπεζίτες προσπαθούν η συνολική ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών να μην πραγματοποιηθεί με κοινές με αναστολή ψήφου μετοχές αλλά με CoCOs και warrants.
Στόχος της κίνησης αυτής είναι τριπλός
1)Να μην υπάρξει πληθώρα μετοχών αρχικά καθώς θα εκδοθούν δισεκατομμύρια νέων μετοχών
2)Είναι πιο ευέλικτο εργαλείο κεφαλαιακής ενίσχυσης
3)Αν το κεφάλαιο που θα αναλογεί στις κοινές μετοχές του ΤΧΣ είναι μικρότερο εφόσον αυξηθεί η συμμετοχή των CoCos και warrants τότε και το 10% της ελάχιστης συμμετοχής θα μειωθεί όχι ως ποσοστό αλλά ως απόλυτο μέγεθος.
Π.χ. οι τραπεζίτες προσπαθούν να πετύχουν το εξής.
Στην περίπτωση του παραδείγματος μας αντί για κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου που θα εκδίδονταν για να καλυφθεί η αμκ των 5 δις ευρώ το ΤΧΣ να αγοράσει CoCos και Warrants π.χ. 2 δις και τα υπόλοιπα 3 δις με κοινές με αναστολή ψήφου.
Το 10% στα 3 δις είναι 300 εκατ ενώ το 10% στα 5 δις του αρχικού σχεδίου ανακεφαλαιοποίησης 500 εκατ.
Παράλληλα λιγότερες κοινές μετοχές σημαίνει και μικρότερο dilution για τους μετόχους….
Υπάρχει ενδεχόμενο να υλοποιηθούν 2 διαφορετικές αμκ;
Το ενδεχόμενο να υλοποιηθούν δύο διαφορετικές αμκ μια για τους ιδιώτες και μια για το ΤΧΣ είναι έως μηδενικό.
Μια τράπεζα μπορεί να βρει εγγυητή ανάδοχο ώστε να καλυφθεί το ελάχιστο 10% της συμμετοχής των ιδιωτών ή και μεγαλύτερο ποσοστό ενώ το υπόλοιπο 90% θα καλυφθεί από τον έτερο εγγυητή της αμκ το ΤΧΣ.
Δεν μπορεί να αποκλειστεί δηλαδή να εμφανιστούν εγγυητές ανάδοχοι σε αυξήσεις κεφαλαίου ξένοι οίκοι με στόχο την κάλυψη της ελάχιστης συμμετοχής ή και μεγαλύτερης συμμετοχής π.χ. 15 ή 25% από τους παλαιούς μετόχους.
Φαίνεται ότι μια τέτοια περίπτωση εξετάζει η Εθνική τράπεζα.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Ας υποθέσουμε ότι απαιτούνται 5 δις ευρώ για να ανακεφαλαιοποιηθεί μια τράπεζα.
Η ΤτΕ ζητάει από την διοίκηση και τους μετόχους της τράπεζας να καλυφθεί το κεφαλαιακό έλλειμμα των 5 δις ευρώ.
Η τράπεζα αξιολογώντας τα δεδομένα προφανώς και θα καταλήξει στο απλό συμπέρασμα ότι απαιτείται η συμμετοχή του ΤΧΣ.
Θα συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση για να προτείνει στους μετόχους τουλάχιστον την ελάχιστη συμμετοχή δηλαδή να καλυφθεί το 10% των κεφαλαιακών αναγκών δηλαδή 500 εκατ στο παράδειγμα μας.
Προ της γενικής συνέλευσης η τράπεζα και το ΤΧΣ θα έχουν προσυμφωνήσει την τιμή της αύξησης κεφαλαίου με discount.
Το ΤΧΣ επιδιώκει οι τιμές των αμκ να είναι πολύ χαμηλότερες από τις τρέχουσες.
Αν δεν υπάρξει εμπλοκή στην αποτίμηση – αν υπάρξει χάσμα μεταξύ τράπεζας και ΤΧΣ ανατίθεται στο υπουργείο Οικονομικών και με ανεξάρτητο ορκωτό ελεγκτή να αποφανθεί περί της δίκαιης αποτίμησης και αυτή θεωρείται δεσμευτική – προχωράει η αύξηση κεφαλαίου.
Πρέπει να σημειωθεί εδώ ότι το ΤΧΣ θέλει οι τιμές των αμκ να υλοποιηθούν σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τις τότε τρέχουσες ενώ οι τραπεζίτες μιλούν για εύλογα discount. Ίσως στο ζήτημα αυτό υπάρξουν τριβές μεταξύ ΤΧΣ και τραπεζών
Η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων θα αφορά το σύνολο της αύξησης δηλαδή θα εκδοθούν δικαιώματα για αύξηση 5 δις ευρώ της τράπεζας του παραδείγματος.
Όσοι παλαιοί μέτοχοι τα ασκήσουν ας υποθέσουμε 10% του συνολικού κεφαλαιακού ελλείμματος δηλαδή των 5 δις ευρώ 500 εκατ ευρώ θα καταβάλλουν τα κεφάλαια αυτά.
Τα αδιάθετα δικαιώματα στην λήξη τους θα αγοραστούν από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Έτσι το ΤΧΣ θα λειτουργήσει ως εγγυητής ανάδοχος στην αύξηση κεφαλαίου, δίνοντας κίνητρα και στον παλαιό μέτοχο.
Μια σημαντική εξέλιξη είναι ότι οι τραπεζίτες προσπαθούν η συνολική ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών να μην πραγματοποιηθεί με κοινές με αναστολή ψήφου μετοχές αλλά με CoCOs και warrants.
Στόχος της κίνησης αυτής είναι τριπλός
1)Να μην υπάρξει πληθώρα μετοχών αρχικά καθώς θα εκδοθούν δισεκατομμύρια νέων μετοχών
2)Είναι πιο ευέλικτο εργαλείο κεφαλαιακής ενίσχυσης
3)Αν το κεφάλαιο που θα αναλογεί στις κοινές μετοχές του ΤΧΣ είναι μικρότερο εφόσον αυξηθεί η συμμετοχή των CoCos και warrants τότε και το 10% της ελάχιστης συμμετοχής θα μειωθεί όχι ως ποσοστό αλλά ως απόλυτο μέγεθος.
Π.χ. οι τραπεζίτες προσπαθούν να πετύχουν το εξής.
Στην περίπτωση του παραδείγματος μας αντί για κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου που θα εκδίδονταν για να καλυφθεί η αμκ των 5 δις ευρώ το ΤΧΣ να αγοράσει CoCos και Warrants π.χ. 2 δις και τα υπόλοιπα 3 δις με κοινές με αναστολή ψήφου.
Το 10% στα 3 δις είναι 300 εκατ ενώ το 10% στα 5 δις του αρχικού σχεδίου ανακεφαλαιοποίησης 500 εκατ.
Παράλληλα λιγότερες κοινές μετοχές σημαίνει και μικρότερο dilution για τους μετόχους….
Υπάρχει ενδεχόμενο να υλοποιηθούν 2 διαφορετικές αμκ;
Το ενδεχόμενο να υλοποιηθούν δύο διαφορετικές αμκ μια για τους ιδιώτες και μια για το ΤΧΣ είναι έως μηδενικό.
Μια τράπεζα μπορεί να βρει εγγυητή ανάδοχο ώστε να καλυφθεί το ελάχιστο 10% της συμμετοχής των ιδιωτών ή και μεγαλύτερο ποσοστό ενώ το υπόλοιπο 90% θα καλυφθεί από τον έτερο εγγυητή της αμκ το ΤΧΣ.
Δεν μπορεί να αποκλειστεί δηλαδή να εμφανιστούν εγγυητές ανάδοχοι σε αυξήσεις κεφαλαίου ξένοι οίκοι με στόχο την κάλυψη της ελάχιστης συμμετοχής ή και μεγαλύτερης συμμετοχής π.χ. 15 ή 25% από τους παλαιούς μετόχους.
Φαίνεται ότι μια τέτοια περίπτωση εξετάζει η Εθνική τράπεζα.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών