Αναβάλλεται για το μέλλον η κρατικοποίηση των τραπεζών - Με αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές άνευ ψήφου μετοχές θα ανακεφαλαιοποιηθούν οι ελληνικές τράπεζες από το ΤΧΣ κατά 16-18 δισ – Οptions για τους βασικούς μετόχους....

Η ανακεφαλαιοποίηση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος με  κοινές άνευ ψήφου μετοχές σημαίνει ότι αναβάλλεται για το μέλλον η κρατικοποίηση. Ίσως η παράμετρος αυτή να είναι ένας από τους λόγους που το τραπεζικό σύστημα χρηματιστηριακά καταγράφει υπερκέρδη όπως επίσης και το γεγονός ότι το core tier 1 θα είναι 9% το 2012 από 10% που σχεδιαζόταν δηλαδή γλιτώνουν 3 με 3,2 δισ και τον Ιούλιο του 2013 θα πρέπει να έχουν core tier 1 στο 10%.
Να σημειωθεί ότι οι προνομιούχες μετοχές ήταν μια λύση που διευκόλυνε τις τράπεζες αλλά προσέκρουε  σε ένα βασικό εμπόδιο.
Σύμφωνα με την ελληνική και ευρωπαϊκή νομοθεσία όταν δεν υφίστανται αποθεματικά ή οι τράπεζες αντιμετωπίζουν σοβαρά κεφαλαιακά ζητήματα τότε δεν υποχρεώνονται να πληρώσουν τόκους για προνομιούχους τίτλους που κατέχουν.
Επειδή το 2011 το ελληνικός κράτος δεν έλαβε τόκους από τις προνομιούχες μετοχές λόγω των κεφαλαιακών ζητημάτων των τραπεζών είναι προφανές ότι ούτε το 2012 θα λάβει τόκους.
Έτσι λοιπόν λόγω αυτής της παραμέτρου στο τραπέζι έχει πέσει η εξής πρόταση η οποία με ρεαλιστικά κριτήρια είναι αντικειμενική.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου που υποχρεωτικά θα χρειαστούν οι τράπεζες θα πρέπει να γίνουν με ίδια συμμετοχή στο βαθμό του δυνατού καθώς και με κεφάλαια του ΤΧΣ αλλά οι αυξήσεις κεφαλαίου να υλοποιηθούν με κοινές άνευ ψήφου μετοχές ενώ για τις επαρκείς τράπεζες κεφαλαιακά θα παρέχεται η δυνατότητα ανακεφαλαιοποίησης με προνομιούχες μετοχές.
Όμως οι αμκ με κοινές άνευ ψήφου θα αφορούν μόνο το σκέλος της ζημίας που προέρχεται από το PSI+.
Π.χ. αν μια τράπεζα χρειάζεται 1 δις ευρώ και τα 800 εκατ αφορούν το PSI+ τότε οι κοινές άνευ ψήφου θα αφορούν τα 800 εκατ τα υπόλοιπα 200 εκατ ευρώ αν δεν μπορούν να αντληθούν με ίδια μέσα θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετά ψήφου μετοχές. Αν η τράπεζα είναι κεφαλαιακά επαρκής τότε θα υπάρχει και η παράμετρος της εναλλακτικής λύσης των προνομιούχων μετοχών.

Τι σημαίνει κοινές άνευ ψήφου μετοχές;

Οι κοινές άνευ ψήφου μετοχές είναι κάτι σαν τις προνομιούχες αλλά χωρίς τόκο.
Π.χ. οι προνομιούχες περιλαμβάνουν ετήσιο μεικτό τόκο 10% ενώ οι κοινές άνευ ψήφου δεν περιλαμβάνουν ετήσιο τόκο.
Οι κοινές άνευ ψήφου περιλαμβάνουν 3 σκέλη όσον αφορά το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που θα επενδύσει 16 με 18 δις ευρώ στις τράπεζες.
1)Έλεγχο των τραπεζών. Το ΤΧΣ είτε με κοινές είτε με προνομιούχες θα ασκεί διαχειριστικό έλεγχο και θα προβαίνει σε veto όταν χρειάζεται.
Ούτως η άλλως το ΤΧΣ μέσα από το σχέδιο αναδιάρθρωσης θα μπορεί να ασκεί πλήρη έλεγχο στις τράπεζες
2)Οι κοινές άνευ ψήφου θα έχουν μεταβατικό χαρακτήρα 2 ή 3χρόνια.
Τι σημαίνει αυτό ότι μετά την πάροδο αυτού του χρονικού διαστήματος οι βασικοί και υφιστάμενοι μέτοχοι θα έχουν την δυνατότητα option δηλαδή δικαιώματος να αγοράσουν τις κοινές άνευ ψήφου.
Αν δεν εκδηλώσουν ενδιαφέρον τότε αυτομάτως οι κοινές άνευ ψήφου θα μετατρέπονται σε κοινές μετά ψήφου.
3)Οι κοινές άνευ ψήφου μετοχές ίσως να έχουν ποσοτικά κριτήρια ως προς το συνολικό μετοχικό κεφάλαιο κατά τα πρότυπα των προνομιούχων.
Π.χ. οι προνομιούχες μετοχές δεν μπορούν να υπερβαίνουν το 50% του μετοχικού κεφαλαίου μιας τράπεζας. Για τις κοινές άνευ ψήφου ίσως αυτό το όριο οριοθετηθεί υψηλότερα π.χ. 60%.

Το συμπέρασμα

Αν η ανακεφαλαιοποίηση υλοποιηθεί με κοινές άνευ ψήφου ειδικά για το σκέλος των ζημιών που θα αφορούν το PSI+ θα είναι μια ορθολογική λύση.
Οι τράπεζες δεν θα πληρώσουν τόκους 2-3 χρόνια ενώ οι μέτοχοι και κυρίως οι βασικοί θα έχουν την δυνατότητα μέσω options να αγοράσουν αυτές τις κοινές άνευ ψήφου.
Αν οι βασικοί μέτοχοι δεν εκδηλώσουν ενδιαφέρον μετά την πάροδο 2ετίας ή 3ετίας τότε αυτομάτως, οι κοινές άνευ ψήφου θα μετατρέπονται σε κοινές μετά ψήφου και η τράπεζα με συνοπτικές διαδικασίες θα κρατικοποιείται.

Υποσημείωση

To www.bankingnews.gr ήταν το μόνο μέσο ενημέρωσης που είχε επιμείνει στην άποψη ότι λόγω της αδικίας του haircut οι τράπεζες δεν πρέπει να κρατικοποιηθούν αλλά να ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές άνευ ψήφου ή προνομιούχες.  Η άποψη αυτή φαίνεται να γίνεται αποδεκτή καθώς αναφέρεται και στο νέο μνημόνιο και δικαιώνεται η θέση του www.bankingnews.gr  που δεν ήταν μόνο μια απλή πληροφορία αλλά θέση στα διαδραματιζόμενα η οποία παρουσιάστηκε συνολικά 12 φορές.

Τι ανέφερε σε αποκλειστικό ρεπορτάζ το www.bankingnews.gr

Διαφαίνεται θετική εξέλιξη στο σχέδιο ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών – Εξετάζονται εκ νέου οι λύσεις των προνομιούχων μετοχών από το ΤΧΣ ή οι κοινές άνευ ψήφου μετοχές…
05/01/12 - 11:15
(upd2)Αποχρώσες ενδείξεις ότι η ανακεφαλαιοποίηση του ελληνικού τραπεζικού συστήματος θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί με όρους συμβατούς στις επιδιώξεις των τραπεζών αρχίζουν να διαφαίνονται.
Με βάση τραπεζικές πηγές αλλά και παράγοντες που είναι κοντά στην κυβέρνηση τονίζουν ότι «εσχάτως έχει παρατηρηθεί ότι υπάρχει μια μετατόπιση στις θέσεις της κυβέρνησης ή καλύτερα θέσεις του Βενιζέλου του υπουργού οικονομικών για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.
Ο Βενιζέλος έχει ζητήσει η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών μέσω του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας να πραγματοποιηθεί με κοινές μετοχές.
Στόχος της κίνησης αυτής είναι διττός να ελεγχθεί το τραπεζικό σύστημα και μαζί οι επιχειρήσεις και τα μέσα ενημέρωσης και ταυτόχρονα να χρησιμοποιηθεί ως πολιτικό επιχείρημα στο μέλλον ότι το κράτος πουλώντας τις κοινές μετοχές μετά την πάροδο της 2ετίας θα αποκομίσει και κέρδος.
Η άποψη του Βενιζέλου η οποία ήταν και θέση της Τρόικα έχει σε κάποιο βαθμό τροποποιηθεί.
Με βάση πληροφορίες ο πρωθυπουργός Λ Παπαδήμος φαίνεται να αποδέχεται την εξής πρόταση η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών μέσω του ΤΧΣ να πραγματοποιηθεί ή με προνομιούχες μετοχές κατά τα πρότυπα του νόμου Αλογοσκούφη ή με κοινές μετοχές άνευ ψήφου.
Είθισται οι κοινές μετοχές να είναι μετά ψήφου αλλά θα μπορούσε να υπάρξει μια εξαίρεση στον κανόνα.
Το λογικό και νομικά ορθό σενάριο θα ήταν να εκδοθούν προνομιούχες μετοχές σε όσες τράπεζες προσφύγουν στο ΤΧΣ.
Ίσως το ακόμη ορθότερο θα ήταν να ισχύσει το αρχικό καταστατικό του ΤΧΣ που ανέφερε ότι όσες τράπεζες έχουν επαρκείς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και ανακεφαλαιοποιηθούν να εκδοθούν προνομιούχες και όσες δεν έχουν επαρκεί κεφάλαια να εκδοθούν κοινές μετοχές.
Το ΤΧΣ είναι έτοιμο να συνδράμει στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.
Προφανώς και οι Ευρωπαίοι θα ήθελαν μέσω του ΤΧΣ να ελέγξουν τις ελληνικές τράπεζες πλήρως και μέσω αυτών να ελέγχουν όλη την οικονομία….
Αλλά σε αυτές τις περιπτώσεις πρέπει να πρυτανεύσει η λογική.
Προνομιούχες μετοχές ή κοινές μετά ψήφου θα ήταν μια δίκαιη λύση για τις τράπεζες οι οποίες θα υποστούν μια μεγάλη ζημία από το κράτος με αιτιολογικό ότι δάνεισαν, ότι εμπιστεύτηκαν, ότι επένδυσαν στο ελληνικό κράτος.



Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% - 60%  (έως 80%) στα ομόλογα

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Haircut * 50%    -     60%	Haircut 80%	Κεφάλαια	Νέα κεφάλαια με haircut 50% ***
Εθνική	-5.000   /    -5.900	-8.000	7.951	4.800 -5.500
Alpha	-1.400   /   -1.600	-2.200	4.649	1.200 -1.500
Eurobank	-2.500   /    -2.900	-3.800	4.332	1.800 -2.200
Πειραιώς	-2.400   /   -2.800	-4.000	2.700	2.000 -2.300
Κύπρου**	-1.048    /   -1.215	-1.676	2.901	(1.560 ΕBA)
Μarfin	-1.200   /  -1392	-1.920	3.774	(1.971EBA)
ATE**	-2.300   /   -2.700	-3.840	219	2200
TT	-1.600   /  -1.850	-2.560	499	1.500 -1.800
Emporiki**	-200      / -230	-320	600	2.000
Geniki**	-230      / -265	-368	2	575
Attica	-160      / -185	-256	413	140 -250
Proton	-310      / -330	-496	220	30 - 30
Σύνολο	-18.440 /-21.350	-29.436	28,100	ΜΟ 21.000

*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;

Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου

**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου

*** Νέα αναθεωρημένα στοιχεία

Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr