γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd5)Απέρριψαν οι υπουργοί Οικονομικών της Ευρωζώνης (Eurogroup) την πρόταση των τραπεζών για το σχέδιο αναδιάταξης του ελληνικού χρέους (PSI+), σύμφωνα με τις τελευταίες πληροφορίες που διαρρέουν από τις Βρυξέλλες. Οι υπουργοί Οικονομικών ζητούν κουπόνι μικρότερο του 4%.
Στο μεταξύ, έως τις 13 Φεβρουαρίου θα έχει καταθέσει η Ελλάδα την επίσημη πρόταση για το PSI+, σύμφωνα με πρότερες πληροφορίες από το υπουργείο Οικονομικών.
Κατά τις ίδιες πληροφορίες, στη διάρκεια της συνεδρίασης του Eurogroup, η συζήτηση για το PSI+ και το νέο πρόγραμμα στήριξης της Ελλάδας ήταν ουσιαστική και εποικοδομητική, ενώ οι διαβουλεύσεις με τον ιδιωτικό τομέα στο πλαίσιο της απόφασης της 26ης Οκτωβρίου θα συνεχιστούν εντατικά....
"Η ολοκλήρωση του PSI συνδέεται βεβαίως με την πρόοδο που πρέπει να επιτευχθεί ως προς το νέο πρόγραμμα", ανέφεραν οι πηγές από το υπουργείο Οικονομικών....
Στο μεταξύ, έως τις 13 Φεβρουαρίου θα έχει καταθέσει η Ελλάδα την επίσημη πρόταση για το PSI+, σύμφωνα με πρότερες πληροφορίες από το υπουργείο Οικονομικών.
Κατά τις ίδιες πληροφορίες, στη διάρκεια της συνεδρίασης του Eurogroup, η συζήτηση για το PSI+ και το νέο πρόγραμμα στήριξης της Ελλάδας ήταν ουσιαστική και εποικοδομητική, ενώ οι διαβουλεύσεις με τον ιδιωτικό τομέα στο πλαίσιο της απόφασης της 26ης Οκτωβρίου θα συνεχιστούν εντατικά....
"Η ολοκλήρωση του PSI συνδέεται βεβαίως με την πρόοδο που πρέπει να επιτευχθεί ως προς το νέο πρόγραμμα", ανέφεραν οι πηγές από το υπουργείο Οικονομικών....
Νωρίτερα, δημοσίευμα των FT Deutschland ανέφερε ότι η συμφωνία για το PSI+ έχει επιτευχθεί....
Ήδη από χθες Κυριακή υπήρξαν καλές ενδείξεις ότι παρά τα προβλήματα με τα επιτόκια μπορεί να υπάρξει τελικά συμφωνία.
Ο Dallara του IIF δήλωσε χθες ότι παρά τα προβλήματα υπάρχουν σοβαρές ενδείξεις για συμφωνία στο PSI+ που αφορά το ελληνικό χρέος.
Ο αρχικός στόχος ήταν στο σημερινό Eurogroup να ανακοινωθεί η τελική συμφωνία μεταξύ Ελλάδος, Τρόικα και IIF που εκπροσωπεί τους ιδιώτες πιστωτές για το PSI+.
Ωστόσο οι νέες εμπλοκές με το κουπόνι των νέων 30ετών ομολόγων που θα εκδοθούν στο πλαίσιο του PSI+ καθυστερεί την επίτευξη τελικής συμφωνίας.
Όμως δεν υπάρχει οριστικό ναυάγιο στις διαπραγματεύσεις καθώς είναι πολύ πιθανό, το πιθανότερο να υπάρξει συμφωνία μέσα στις προσεχείς ημέρες.
Γιατί όμως το ΔΝΤ και η Γερμανία απαίτησαν το επιτόκιο των νέων ομολόγων να είναι χαμηλό; Γιατί δεν δέχθηκαν την αναθεωρημένη πρόταση των τραπεζών για κουπόνι 4,2%;
Το ΔΝΤ και η Γερμανία ορθά πιέζουν για χαμηλό επιτόκιο από 2% έως 3,5% πιο συγκεκριμένα μεταξύ 2,8% και 3,5% κυρίως γιατί κατανοούν ότι λόγω του μεγέθους της ύφεσης η Ελλάδα δεν θα μπορεί να αποπληρώσει το χρέος της και θα βρεθεί σύντομα σε νέο αδιέξοδο παρά το haircut.
Προφανώς και υπάρχει και θέμα συμμετοχής γενικώς το PSI+ δεν αρέσει στους κατόχους ομολόγων και ως εκ τούτου αν είναι χαμηλή η συμμετοχή υπάρχει αντικειμενικός λόγος να είναι και πολύ χαμηλό το επιτόκιο.
Άρα η Γερμανία και το ΔΝΤ ορθά προσεγγίζουν το θέμα αξιολογώντας την κατάσταση σε ρεαλιστική βάση αποτιμώντας όμως και τους δυνητικούς κινδύνους στην περίπτωση που τα κουπόνια είναι υψηλά να μην μπορεί να ανταπεξέλθει η Ελλάδα και τότε να κληθούν εκ νέου να στηρίξουν με νέα δάνεια την καταρρέουσα οικονομία.
Το ΔΝΤ και η Τρόικα κοινώς υποστηρίζουν ότι καλύτερα να επωμιστεί το βάρος ο ιδιωτικός τομέας τώρα που θα ανακεφαλαιοποιηθεί παρά να χρειαστεί σε λίγους μήνες ενδεχομένως να στηρίξουν εκ νέου οικονομικά την Ελλάδα.
Άρα η στάση του ΔΝΤ και της Γερμανίας ευρύτερα της Τρόικα είναι ορθή και δικαιολογημένη.
Οι τραπεζίτες και το IIF το Διεθνές Χρηματοοικονομικό Ινστιτούτο αρχικά είχαν προτείνει επιτόκια 8%.
Η πρόταση αυτή είχε απορριφθεί ασυζητητί.
Επανήλθαν με νέα πρόταση για επιτόκια στα νέα ομόλογα 4,2% μεσοσταθμικά καθώς συζητείτο το κλιμακωτό επιτόκιο.
Ωστόσο και το 4,2% κατέρρευσε ως ιδέα καθώς ΔΝΤ και η Γερμανία το θεωρούν πολύ υψηλό.
Τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι είναι πιθανό να υπάρξει συμβιβασμός κοντά στο 3,5 με3,8% πάλι σε μεσοσταθμική βάση καθώς θα υιοθετηθεί το κλιμακωτό επιτόκιο.
Πόση θα είναι η σωρευτική επιβάρυνση στους ιδιώτες;
Με βάση το haircut 50% σε εθελοντική βάση που όμως στο τέλος θα καταστεί υποχρεωτικό καθώς θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης και το κουπόνι κοντά στο 3,5-3,8% προκύπτει συνολική ζημία 70% επί της καθαρής παρούσας αξίας.
Για να διευκρινιστεί αυτό, 70% ζημία σημαίνει haircut 50% επί της ονομαστικής αξίας και διαφυγόντα έσοδα από το γεγονός ότι αλλάζει το κουπόνι από 4,5% ή 5% που είναι την τρέχουσα περίοδο στα ομόλογα στο 3,5 ή 3,8%% ή ακόμη και χαμηλότερα.
Πάντως όσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο τόσο λιγότερα τα τοκοχρεολύσια αλλά αντίθετα τόσο μεγαλύτερη η απώλεια εσόδων για τους κατόχους ομολόγων.
Πάντως με haircut 50% και κουπόνι στα νέα ομόλογα που θα έχουν 30ετή διάρκεια και 10ετή περίοδο χάριτος στο 3,5 με 3,8% σημαίνει σωρευτική ζημία 70% περίπου επί της καθαρής παρούσας αξίας.
Η εξέλιξη
Η διαδικασία του PSI+ θα ξεκινήσει εθελοντική αλλά θα καταλήξει υποχρεωτική καθώς εκ των πραγμάτων θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης.
Οπότε η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει συντεταγμένα και προσωρινά εντός ευρώ.
Ήδη από χθες Κυριακή υπήρξαν καλές ενδείξεις ότι παρά τα προβλήματα με τα επιτόκια μπορεί να υπάρξει τελικά συμφωνία.
Ο Dallara του IIF δήλωσε χθες ότι παρά τα προβλήματα υπάρχουν σοβαρές ενδείξεις για συμφωνία στο PSI+ που αφορά το ελληνικό χρέος.
Ο αρχικός στόχος ήταν στο σημερινό Eurogroup να ανακοινωθεί η τελική συμφωνία μεταξύ Ελλάδος, Τρόικα και IIF που εκπροσωπεί τους ιδιώτες πιστωτές για το PSI+.
Ωστόσο οι νέες εμπλοκές με το κουπόνι των νέων 30ετών ομολόγων που θα εκδοθούν στο πλαίσιο του PSI+ καθυστερεί την επίτευξη τελικής συμφωνίας.
Όμως δεν υπάρχει οριστικό ναυάγιο στις διαπραγματεύσεις καθώς είναι πολύ πιθανό, το πιθανότερο να υπάρξει συμφωνία μέσα στις προσεχείς ημέρες.
Γιατί όμως το ΔΝΤ και η Γερμανία απαίτησαν το επιτόκιο των νέων ομολόγων να είναι χαμηλό; Γιατί δεν δέχθηκαν την αναθεωρημένη πρόταση των τραπεζών για κουπόνι 4,2%;
Το ΔΝΤ και η Γερμανία ορθά πιέζουν για χαμηλό επιτόκιο από 2% έως 3,5% πιο συγκεκριμένα μεταξύ 2,8% και 3,5% κυρίως γιατί κατανοούν ότι λόγω του μεγέθους της ύφεσης η Ελλάδα δεν θα μπορεί να αποπληρώσει το χρέος της και θα βρεθεί σύντομα σε νέο αδιέξοδο παρά το haircut.
Προφανώς και υπάρχει και θέμα συμμετοχής γενικώς το PSI+ δεν αρέσει στους κατόχους ομολόγων και ως εκ τούτου αν είναι χαμηλή η συμμετοχή υπάρχει αντικειμενικός λόγος να είναι και πολύ χαμηλό το επιτόκιο.
Άρα η Γερμανία και το ΔΝΤ ορθά προσεγγίζουν το θέμα αξιολογώντας την κατάσταση σε ρεαλιστική βάση αποτιμώντας όμως και τους δυνητικούς κινδύνους στην περίπτωση που τα κουπόνια είναι υψηλά να μην μπορεί να ανταπεξέλθει η Ελλάδα και τότε να κληθούν εκ νέου να στηρίξουν με νέα δάνεια την καταρρέουσα οικονομία.
Το ΔΝΤ και η Τρόικα κοινώς υποστηρίζουν ότι καλύτερα να επωμιστεί το βάρος ο ιδιωτικός τομέας τώρα που θα ανακεφαλαιοποιηθεί παρά να χρειαστεί σε λίγους μήνες ενδεχομένως να στηρίξουν εκ νέου οικονομικά την Ελλάδα.
Άρα η στάση του ΔΝΤ και της Γερμανίας ευρύτερα της Τρόικα είναι ορθή και δικαιολογημένη.
Οι τραπεζίτες και το IIF το Διεθνές Χρηματοοικονομικό Ινστιτούτο αρχικά είχαν προτείνει επιτόκια 8%.
Η πρόταση αυτή είχε απορριφθεί ασυζητητί.
Επανήλθαν με νέα πρόταση για επιτόκια στα νέα ομόλογα 4,2% μεσοσταθμικά καθώς συζητείτο το κλιμακωτό επιτόκιο.
Ωστόσο και το 4,2% κατέρρευσε ως ιδέα καθώς ΔΝΤ και η Γερμανία το θεωρούν πολύ υψηλό.
Τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι είναι πιθανό να υπάρξει συμβιβασμός κοντά στο 3,5 με3,8% πάλι σε μεσοσταθμική βάση καθώς θα υιοθετηθεί το κλιμακωτό επιτόκιο.
Πόση θα είναι η σωρευτική επιβάρυνση στους ιδιώτες;
Με βάση το haircut 50% σε εθελοντική βάση που όμως στο τέλος θα καταστεί υποχρεωτικό καθώς θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης και το κουπόνι κοντά στο 3,5-3,8% προκύπτει συνολική ζημία 70% επί της καθαρής παρούσας αξίας.
Για να διευκρινιστεί αυτό, 70% ζημία σημαίνει haircut 50% επί της ονομαστικής αξίας και διαφυγόντα έσοδα από το γεγονός ότι αλλάζει το κουπόνι από 4,5% ή 5% που είναι την τρέχουσα περίοδο στα ομόλογα στο 3,5 ή 3,8%% ή ακόμη και χαμηλότερα.
Πάντως όσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο τόσο λιγότερα τα τοκοχρεολύσια αλλά αντίθετα τόσο μεγαλύτερη η απώλεια εσόδων για τους κατόχους ομολόγων.
Πάντως με haircut 50% και κουπόνι στα νέα ομόλογα που θα έχουν 30ετή διάρκεια και 10ετή περίοδο χάριτος στο 3,5 με 3,8% σημαίνει σωρευτική ζημία 70% περίπου επί της καθαρής παρούσας αξίας.
Η εξέλιξη
Η διαδικασία του PSI+ θα ξεκινήσει εθελοντική αλλά θα καταλήξει υποχρεωτική καθώς εκ των πραγμάτων θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης.
Οπότε η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει συντεταγμένα και προσωρινά εντός ευρώ.
Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% - 60% (έως 80%) στα ομόλογα
Ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Haircut * 50% - 60% |
Haircut 80% |
Κεφάλαια |
Νέα κεφάλαια με haircut 50% *** |
|
Εθνική |
-5.000 / -5.900 |
-8.000 |
7.951 |
4.800 -5.500 |
|
Alpha |
-1.400 / -1.600 |
-2.200 |
4.649 |
1.200 -1.500 |
|
Eurobank |
-2.500 / -2.900 |
-3.800 |
4.332 |
1.800 -2.200 |
|
Πειραιώς |
-2.400 / -2.800 |
-4.000 |
2.700 |
2.000 -2.300 |
|
Κύπρου** |
-1.048 / -1.215 |
-1.676 |
2.901 |
(1.560 ΕBA) |
|
Μarfin |
-1.200 / -1392 |
-1.920 |
3.774 |
(1.971EBA) |
|
ATE** |
-2.300 / -2.700 |
-3.840 |
219 |
2200 |
|
TT |
-1.600 / -1.850 |
-2.560 |
499 |
1.500 -1.800 |
|
Emporiki** |
-200 / -230 |
-320 |
600 |
2.000 |
|
Geniki** |
-230 / -265 |
-368 |
2 |
575 |
|
Attica |
-160 / -185 |
-256 |
413 |
140 -250 |
|
Proton |
-310 / -330 |
-496 |
220 |
30 - 30 |
|
Σύνολο |
-18.440 /-21.350 |
-29.436 |
28,100 |
ΜΟ 21.000 |
*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;
Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου
**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου
*** Νέα αναθεωρημένα στοιχεία
Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκος
Σχόλια αναγνωστών