Η ώρα των κρίσιμων αποφάσεων πλησιάζει – Έρχονται μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου στις τράπεζες και πτώση των χρηματιστηριακών τιμών - Παλαιοί μέτοχοι εναντίον ΤΧΣ – Τιμές αμκ εναντίον ονομαστικών αξιών…

Με βάση όλες τις ενδείξεις οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν μεταξύ 13 και 19,7 δις ευρώ ώστε να ενισχύσουν τους δείκτες κεφαλαιακής τους επάρκειας μετά το haircut 50% στο χρέος και τις ζημίες που θα υποστούν από την Blackrock.
Θα πρέπει να αναφερθεί ότι οι αυξήσεις κεφαλαίου δεν θα είναι οι τελευταίες κατά το πιθανότερο σενάριο καθώς το haircut στα ομόλογα 50% μπορεί να αυξηθεί περαιτέρω στο 75% με 80%.
Η ουσία είναι όμως ότι το μέγεθος των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι τέτοιο που θα τεθούν επί τάπητος μεγάλα διλλήματα στους βασικούς μετόχους και στις διοικήσεις.
Μπορούν οι υφιστάμενοι παλαιοί μέτοχοι να βρουν κεφάλαια;
Δεν είναι βέβαιο. Κάθε τράπεζα βεβαίως πρέπει να αντιμετωπιστεί διαφορετικά καθώς άλλες επιλογές έχει η Εθνική άλλες το σχήμα AlphaEurobank και διαφορετικές η Πειραιώς ή η Marfin.
Όμως αυτό που πρέπει να ειπωθεί με πολύ σαφή τρόπο είναι ότι λόγω της μεγάλης κλίμακας αυξήσεων κεφαλαίου οι χρηματιστηριακές τιμές των τραπεζών θα υποστούν πολύ μεγάλη πίεση.
Βέβαια οι τράπεζες έχουν εναλλακτικές επιλογές.
Π.χ. έχουν την δυνατότητα να προχωρήσουν σε reverse split ώστε να μειώσουν το πλήθος των κυκλοφορουσών μετοχών και να αυξήσουν την χρηματιστηριακή τιμή ή να διανείμουν δωρεάν μετοχές κατά τα πρότυπα της Κύπρου.
Όμως ανεξαρτήτως των τεχνικών επιλογών η πραγματικότητα είναι ότι θα ασκηθούν μεγάλες πιέσεις στις τράπεζες.
Οι ονομαστικές αξίες οριοθετούν τις αυξήσεις κεφαλαίου. Υπό φυσιολογικές συνθήκες τράπεζες πρέπει να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου κάτω των ονομαστικών αξιών αλλά λόγω του νόμου αυτό απαγορεύεται.
Άρα ή θα αλλάξει ο νόμος ή οι τράπεζες θα αναζητήσουν άλλες λύσεις.
Πάντως το βέβαιο είναι ότι οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι χαμηλές.
Ως παράδειγμα αναφέρεται ότι η Εθνική θα μπορούσε να υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου στα 1,20 με 1,10 ευρώ και με βάση το χειρότερο σενάριο 0,80 ευρώ.
Αναλογικά και οι άλλες τράπεζες όπως αναλυτικά παρουσιάζεται.
Όμως ενώ οι τιμές  των αυξήσεων κεφαλαίου μάλλον είναι το δευτερεύον το πρωτεύον είναι προφανώς ποιοι θα επενδύσουν 13 έως 19,7 δις ευρώ νέα κεφάλαια.
Εδώ τίθεται το μεγάλο ερώτημα, παλαιοί μέτοχοι εναντίον Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας;
Βέβαια παρασκηνιακώς καταβάλλεται προσπάθεια 1) να επανέλθει η λύση των προνομιούχων μετοχών που είναι δίκαιο μόνο για τις επαρκώς κεφαλαιοποιημένες τράπεζες και 2) να υπάρξει συνδυασμός αυξήσεων κεφαλαίου που θα καλύψουν οι παλαιοί μέτοχοι αλλά και το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Μια ενδιαφέρουσα πρόταση λοιπόν είναι οι τράπεζες να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου με την εγγύηση του ΤΧΣ και αν μείνουν αδιάθετες μετοχές να καλυφθούν από το ΤΧΣ. Αυτή θα ήταν μια δίκαιη λύση για τις ελληνικές τράπεζες που φορτώθηκαν το ελληνικό πρόβλημα επειδή δάνεισαν το ελληνικό κράτος.

Δυνητικές τιμές αυξήσεων κεφαλαίου στις τράπεζες

(Χωρίς reverse split) (ίσως με δωρεάν μετοχές)

Ποσά σε ευρώ

Τράπεζες	Δυνητικές τιμές αμκ	Ονομαστική αξία
Εθνική	1,20 -1,10	5 (Θα μειωθεί)
AlphaEurobank	1	1,5 (Θα μειωθεί)
Alpha	0,60	0,30 (Θα μειωθεί)
Eurobank	0,40	2,81 (Θα μειωθεί)
Πειραιώς	0,30	1,20 (Θα μειωθεί)
Κύπρου	1 με δωρεάν μετοχές	1
Marfin	0,30	0,85 (Θα μειωθεί)
ATE Bank	0,30	0,60 (Θα μειωθεί)
TT	0,30	3,70 (Θα μειωθεί)

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

 

Προνομιούχες μετοχές και ονομαστικές αξίες των τραπεζών

Τράπεζα         Προνομιούχες          Ονομαστική αξία
Εκατ ευρώ             Ευρώ

Εθνική                   350                       5

Alpha                      950                      4,7 -0,30 -1,5

Eurobank              965                      2,75-2,81-1,5

Πειραιώς                 370                   4,77- 0,30-1,20

Κύπρου                     -                           1

Marfin PB                 -                         0,85 -(1,70)

ATE Bank               675                       0,72/0,60

TT                             225                      3,70

Geniki bank                -                         1

Attica bank                100                     0,35

Proton bank               80                       4,49/0,30/5

--------------------------------------------------------------

Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% για ομόλογα λήξης έως το 2035

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Haircut * 50%	Κεφάλαια	Νέα κεφάλαια με haircut 50%
Εθνική	-5.000 με -5.600	8.800	3.500 -4.500
Alpha	-1.400 με -1.600	4.700	1.000 -1.500
Eurobank	-2.400 με -2.700	4.400	1.700 -2.200
Πειραιώς	-2.500 με -2.800	3.500	1.900 -2.300
Κύπρου	-700   με -800	3.500	500 (1.477 ΕBA)
Μarfin	-700    με -800	3.940	600 (2.116 EBA)
ATE	-2.400  με -2.700	439	1.800 -2200
TT	-1.600 με -1.800	621	1.500 -1.800
Emporiki	-200  με -230	775	750**
Geniki	-230  με -240	221	575**
Attica	-160   με -180	490	140 -250
Proton	-310    με -330	250	30 -30
Σύνολο	-17.600 με -19.800	31.616	13.000 -19.700

*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;

Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου

**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου

Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr