γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Ιδιαίτερες ανησυχίες έχουν αρχίσει να κυκλοφορούν στην αγορά των CDS μετά και τα νέα δεδομένα που έχουν διαμορφωθεί από την απόφαση για το haircut στα ελληνικά ομόλογα, καθώς δεν είναι λίγοι οι αναλυτές και οι traders που θεωρούν ότι τα CDS που αγόρασαν για να ασφαλιστούν έναντι των ελληνικών ομολόγων είναι πλέον «άχρηστα».
Οι Ευρωπαίοι προσπαθούν, όπως άλλωστε έγινε και με το αρχικό PSI, να «επιβάλλουν» τον εθελοντικό χαρακτήρα της συμμετοχής των ιδιωτών στην αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, με σκοπό να μην προκληθεί η ενεργοποίηση και η πληρωμή των CDS. Το ίδιο ισχύει πλέον και με το haircut του 50% που αποφασίστηκε τα ξημερώματα της Πέμπτης, γεγονός που έχει δημιουργήσει ιδιαίτερες ανησυχίες στους traders για το αν τελικά τα CDS συνεχίζουν να είναι προϊόντα διαπραγμάτευσης και κέρδους ή χάσουν την "αίγλη" τους. Εάν και αυτή τη φορά οι Ευρωπαίοι αποφύγουν το πιστωτικό γεγονός, άρα και την ενεργοποίηση των CDS, τότε σοβαρές επιφυλάξεις θα αναπτυχθούν για το αν τελικά αξίζει τον κόπο κανείς να επενδύει σ' αυτά.
Σύμφωνα με τραπεζίτες που μίλησαν στο πρακτορείο Reuters εάν δεν ενεργοποιηθούν και αυτή τη φορά τα CDS, με ένα haircut 50%, τότε πολλοί επενδυτές θα αρχίσουν να τα πουλούν ως "άχρηστα". Εάν δεν αποτελεί αυτό που γίνεται με την Ελλάδα πιστωτικό γεγονός τότε πιο αποτελεί, αναφέρουν χαρακτηριστικά χωρίς να μπορούν όμως να το υποστηρίξουν καθώς η συμμετοχή είναι εθελοντική. Τα CDS θα ενεργοποιηθούν αν δεν πληρωθούν όσοι αρνηθούν να δεχθούν το κούρεμα («εκβιαστική» διακράτηση ομολόγων).
Σύμφωνα με τους αναλυτές όμως ακόμα και η ενεργοποίηση των CDS δεν ενέχει συστημικούς κινδύνους, καθώς η ακαθάριστη έκθεση των CDS σε ελληνικό χρέος ανέρχεται σε μόλις 5 δισ. δολάρια, ενώ η καθαρή έκθεση είναι ακόμα μικρότερη. Η Ελλάδα θα πρέπει να δεσμευτεί να μην πληρώσει όσους αρνούνται να υποστούν κούρεμα στην αξία των ελληνικών ομολόγων που έχουν στην κατοχή τους ( εκβιαστική διακράτηση), ώστε να τους αναγκάσει να δεχτούν haircut 60% ακόμα και αν αυτό το «πιστωτικό γεγονός» ενεργοποιήσει τα CDS.
Πλέον πρέπει να μιλάμε για ηθικό κίνδυνο, ο οποίος υπάρχει όμως μόνο για τις τράπεζες, αυτές είναι που υποχρεώνονται "εθελοντικά" να συμμετάσχουν στη διαδικασία της αναδιάρθρωσης, αναφέρει επικεφαλής hedge fund στο Reuters. "Αλλά αν είναι αληθινά εθελοντική, τότε δεν μπορεί να εξαναγκάσει τους ανθρώπους να το κάνουν έξω από την ευρωζώνη, εφόσον έχουν την πολιτική επιρροή τους. Έτσι, ορισμένες τράπεζες μπορεί να χάσουν από την κατοχή ομολόγων τους, αλλά και το αντιστάθμισμα που είχαν αγοράσει μέσω των CDS χάνουν εντελώς την αξία τους. Το ίδιο θα αρχίσουν να σκέφτονται και για την περίπτωση της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας, και γιατί όχι και για ολόκληρη την ευρωζώνη.
Ανοικτό είναι για παράδειγμα το ενδεχόμενο ορισμένοι ιδιώτες (τράπεζες, ασφαλιστικά ταμεία και εταιρείες) να μην δεχθούν το «κούρεμα» 50% είτε σε όλα τα ομόλογα που διαθέτουν ή σε ένα τμήμα αυτών, υπονομεύοντας την επιτυχία του προγράμματος. Μπορεί για παράδειγμα να επιλέξουν να διακρατήσουν τα ομόλογα που λήγουν τα επόμενα 3-5 χρόνια και να πληρωθούν στο 100% και να προσφέρουν στο πρόγραμμα ανταλλαγής μακροπρόθεσμους τίτλους.
Επιπλέον, πολλοί αναλυτές επισημαίνουν ότι είναι καλύτερα να πληρωθούν να CDS από το να μην πληρωθούν, σε ό,τι αφορά τουλάχιστον όσους επενδυτές έχουν έκθεση στο ελληνικό κρατικό χρέος (δεν αναφέρονται στα «γυμνά» CDS όπου ο επενδυτές δεν κατέχει τα κρατικά ομόλογα για τα οποία υποτίθεται ότι έχει αγοράσει τα ασφάλιστρα). Τα CDS, αν και έχουν δαιμονοποιηθεί, είναι μία ασφάλεια έναντι του κινδύνου ζημιών από μία επένδυση. Όταν ένας επενδυτές έχει ζημιές αλλά δεν πληρώνεται από το ασφάλιστρο τότε αυτό είναι άχρηστο.
"Οι ρυθμιστικές αρχές έχουν πολύ διαφανείς για το πότε τα CDS μπορούν να ενεργοποιηθούν", δήλωσε ο επικεφαλής συναλλαγών σε ευρωπαϊκή τράπεζα, που θέλησε να διατηρήσει την ανωνυμία του. "Η πραγματικότητα είναι, ακόμη και αν οι τράπεζες θέλουν να προκαλέσουν την πληρωμή των CDS, από τη στιγμή που η συμμετοχή στην αναδιάρθρωση είναι εθελοντική, δεν μπορούν να κάνουν διαφορετικά. Προς το παρόν, και η ISDA έχει δηλώσει η αναδιάρθρωση δεν θα πρέπει να ενεργοποιήσει τα CDS.
Σημειώνεται ότι τα CDS τα πληρώνει κυρίως ο τελευταίος πωλητής. Η Ελλάδα δεν επηρεάζεται από την ενεργοποίηση των CDS, ωστόσο αυτοί που πρέπει να πληρώσουν τα συμβόλαια αντιδρούν, προστατεύοντας τα συμφέροντα τους και προσπαθώντας να περιορίζουν τις ζημίες τους.
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με τραπεζίτες που μίλησαν στο πρακτορείο Reuters εάν δεν ενεργοποιηθούν και αυτή τη φορά τα CDS, με ένα haircut 50%, τότε πολλοί επενδυτές θα αρχίσουν να τα πουλούν ως "άχρηστα". Εάν δεν αποτελεί αυτό που γίνεται με την Ελλάδα πιστωτικό γεγονός τότε πιο αποτελεί, αναφέρουν χαρακτηριστικά χωρίς να μπορούν όμως να το υποστηρίξουν καθώς η συμμετοχή είναι εθελοντική. Τα CDS θα ενεργοποιηθούν αν δεν πληρωθούν όσοι αρνηθούν να δεχθούν το κούρεμα («εκβιαστική» διακράτηση ομολόγων).
Σύμφωνα με τους αναλυτές όμως ακόμα και η ενεργοποίηση των CDS δεν ενέχει συστημικούς κινδύνους, καθώς η ακαθάριστη έκθεση των CDS σε ελληνικό χρέος ανέρχεται σε μόλις 5 δισ. δολάρια, ενώ η καθαρή έκθεση είναι ακόμα μικρότερη. Η Ελλάδα θα πρέπει να δεσμευτεί να μην πληρώσει όσους αρνούνται να υποστούν κούρεμα στην αξία των ελληνικών ομολόγων που έχουν στην κατοχή τους ( εκβιαστική διακράτηση), ώστε να τους αναγκάσει να δεχτούν haircut 60% ακόμα και αν αυτό το «πιστωτικό γεγονός» ενεργοποιήσει τα CDS.
Πλέον πρέπει να μιλάμε για ηθικό κίνδυνο, ο οποίος υπάρχει όμως μόνο για τις τράπεζες, αυτές είναι που υποχρεώνονται "εθελοντικά" να συμμετάσχουν στη διαδικασία της αναδιάρθρωσης, αναφέρει επικεφαλής hedge fund στο Reuters. "Αλλά αν είναι αληθινά εθελοντική, τότε δεν μπορεί να εξαναγκάσει τους ανθρώπους να το κάνουν έξω από την ευρωζώνη, εφόσον έχουν την πολιτική επιρροή τους. Έτσι, ορισμένες τράπεζες μπορεί να χάσουν από την κατοχή ομολόγων τους, αλλά και το αντιστάθμισμα που είχαν αγοράσει μέσω των CDS χάνουν εντελώς την αξία τους. Το ίδιο θα αρχίσουν να σκέφτονται και για την περίπτωση της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας, και γιατί όχι και για ολόκληρη την ευρωζώνη.
Ανοικτό είναι για παράδειγμα το ενδεχόμενο ορισμένοι ιδιώτες (τράπεζες, ασφαλιστικά ταμεία και εταιρείες) να μην δεχθούν το «κούρεμα» 50% είτε σε όλα τα ομόλογα που διαθέτουν ή σε ένα τμήμα αυτών, υπονομεύοντας την επιτυχία του προγράμματος. Μπορεί για παράδειγμα να επιλέξουν να διακρατήσουν τα ομόλογα που λήγουν τα επόμενα 3-5 χρόνια και να πληρωθούν στο 100% και να προσφέρουν στο πρόγραμμα ανταλλαγής μακροπρόθεσμους τίτλους.
Επιπλέον, πολλοί αναλυτές επισημαίνουν ότι είναι καλύτερα να πληρωθούν να CDS από το να μην πληρωθούν, σε ό,τι αφορά τουλάχιστον όσους επενδυτές έχουν έκθεση στο ελληνικό κρατικό χρέος (δεν αναφέρονται στα «γυμνά» CDS όπου ο επενδυτές δεν κατέχει τα κρατικά ομόλογα για τα οποία υποτίθεται ότι έχει αγοράσει τα ασφάλιστρα). Τα CDS, αν και έχουν δαιμονοποιηθεί, είναι μία ασφάλεια έναντι του κινδύνου ζημιών από μία επένδυση. Όταν ένας επενδυτές έχει ζημιές αλλά δεν πληρώνεται από το ασφάλιστρο τότε αυτό είναι άχρηστο.
"Οι ρυθμιστικές αρχές έχουν πολύ διαφανείς για το πότε τα CDS μπορούν να ενεργοποιηθούν", δήλωσε ο επικεφαλής συναλλαγών σε ευρωπαϊκή τράπεζα, που θέλησε να διατηρήσει την ανωνυμία του. "Η πραγματικότητα είναι, ακόμη και αν οι τράπεζες θέλουν να προκαλέσουν την πληρωμή των CDS, από τη στιγμή που η συμμετοχή στην αναδιάρθρωση είναι εθελοντική, δεν μπορούν να κάνουν διαφορετικά. Προς το παρόν, και η ISDA έχει δηλώσει η αναδιάρθρωση δεν θα πρέπει να ενεργοποιήσει τα CDS.
Σημειώνεται ότι τα CDS τα πληρώνει κυρίως ο τελευταίος πωλητής. Η Ελλάδα δεν επηρεάζεται από την ενεργοποίηση των CDS, ωστόσο αυτοί που πρέπει να πληρώσουν τα συμβόλαια αντιδρούν, προστατεύοντας τα συμφέροντα τους και προσπαθώντας να περιορίζουν τις ζημίες τους.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών