Τελευταία Νέα
Τραπεζικά νέα

Wyplosz (Καθηγητής στην Γενεύη): Τι θα συμβεί αν η Ελλάδα χρεοκοπήσει και γιατί μόνο η ΕΚΤ μπορεί να το αποτρέψει;

Wyplosz (Καθηγητής στην Γενεύη): Τι θα συμβεί αν η Ελλάδα χρεοκοπήσει και γιατί μόνο η ΕΚΤ μπορεί να το αποτρέψει;
Η Ελλάδα είναι ιστορικά ο μεγαλύτερος παραβάτης του πλανήτη.
Οι επόμενες χρεοκοπίες της Ελλάδος τιτλοφορείται το άρθρο του  Charles Wyplosz Καθηγητή Διεθνών Οικονομικών, στο Πανεπιστημιακό Ινστιτούτο της Γενεύη και Διευθυντής του CEPR.
Με βάση Charles Wyplosz που φημίζεται ενίοτε για τις ρηξικέλευθες προσεγγίσεις του φαίνεται ότι  δεν θα υπάρξει καμία συμφωνία ανάμεσα στην Ελλάδα και τους εταίρους της στην Ευρωζώνη.
 Έλλειψη ρευστότητας, η ελληνική κυβέρνηση δεν θα έχει άλλη επιλογή, από το να αναστείλει της πληρωμές των υποχρεώσεων της.
Στο άρθρο αυτό εξετάζεται το τι θα συμβεί στη συνέχεια.
Η τύχη της Ελλάδος θα κριθεί από την ΕΚΤ.
Όταν σκεφτόμαστε την Ελλάδα, μας έρχονται στο μυαλό δύο θέσεις που είχαν διατυπώσει οι  Reinhart και Rogoff ( το 2009):
Η χρεοκοπία για το δημόσιο χρέος είναι αρκετά πεζά γεγονότα και
Η Ελλάδα είναι ιστορικά ο μεγαλύτερος παραβάτης του πλανήτη.
Αυτό που κάνει το επερχόμενο γεγονός ενδιαφέρον είναι ότι θα είναι η πρώτη φορά που μια χρεοκοπία συμβαίνει στο εσωτερικό μιας νομισματικής ένωσης.
Η κρίσιμη παρατήρηση είναι ότι δεν υπάρχει αυτόματη σύνδεση μεταξύ της χρεοκοπίας και της νομισματικής ένωσης.
Όπως γνωρίζουμε από προηγούμενα πειράματα π.χ. στις ΗΠΑ  στις χρεοκοπίες του Orange County στην Καλιφόρνια και του Ντητρόιτ στο Μίτσιγκαν η κεντρική κυβέρνηση «δέχθηκε την τοπική χρεοκοπία»
Όμως
1)Μια υποτίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας δεν μπορεί να βοηθήσει μια πολιτεία ή χώρα που είναι ενταγμένη σε μια ένωση όπως η Ελλάδα.
2) δεν υπάρχει ανεξάρτητη εθνική κεντρική τράπεζα για την παροχή ρευστότητας τόσο προς την κυβέρνηση όσο και προς τις  εμπορικές τράπεζες κατά τη διάρκεια της σκληρής φάσης της χρεοκοπίας.
Η ελληνική κυβέρνηση θα μπορούσε να μπει στον πειρασμό να αποκτήσει το δικό της νόμισμα, αλλά το βραχυπρόθεσμο κόστος είναι πιθανό να υπερβαίνει κατά πολύ τα βραχυχρόνια οφέλη, όπως εξήγησε ο Eichengreen (2010).
Μια ιδέα για το τι θα μπορούσε να συμβεί στην Ελλάδα μας την δίνει ο Levy Yeyati (2011) στην περιγραφή του για το πώς η Αργεντινή εγκατέλειψε την διασύνδεση της με το δολάριο.
Το παράδειγμα της Αργεντινής όμως περιλαμβάνει και μια άλλη παράμετρο το τεράστιο πολιτικό και κοινωνικό σοκ που δεν θα πρέπει να αψηφήσει η ελληνική κυβέρνηση.
Μακροπρόθεσμα, ωστόσο και εφόσον έχει υποτιμηθεί η δραχμή θα μπορούσε να συμβάλλει θετικά στην ελληνική οικονομία και φυσικά, η Ελλάδα θα μπορούσε να ανακτήσει την νομισματική ανεξαρτησία της.
Το πρώτο μεγάλο σοκ που θα υποστεί η Ελλάδα είναι στο εμπόριο καθώς είναι εισαγωγική οικονομία.
Τα βασικά ερωτήματα όμως που θα τεθούν στην Ελλάδα και δεν μπορούν να απαντηθούν είναι
Η Ελλάδα θα είναι σε θέση να αποδείξει τελικά δημοσιονομική πειθαρχία και η Κεντρικής της Τράπεζα θα της παρέχει την πρέπουσα νομισματική πολιτική;
Προτίθεται η Ευρωζώνη να διδαχθεί από ένα Grexit και να τροποποιήσει τις πολιτικές της;
Βραχυπρόθεσμα, μετά από την χρεοκοπία, έστω και μερική, η ελληνική κυβέρνηση θα πρέπει να ισοσκελίσει τους προϋπολογισμούς της, διότι κανείς δεν θα την δανείζει.
Μια χρεοκοπία μπορεί να οδηγήσει την Ελλάδα σε μια στρατηγική ισοσκελισμένων προϋπολογισμών, συνεχίζοντας έτσι την εξυπηρέτηση του χρέους μετά το αρχικό σοκ της χρεοκοπίας.
Οι τελευταίες προβλέψεις της Επιτροπής για το 2015 της Ελλάδος  είναι για πλεόνασμα 1,1% του ΑΕΠ, μετά από έλλειμμα 2,5% το 2014 για την Ελλάδα.
Επίσης τα φορολογικά έσοδα έχουν επιβραδυνθεί.
Μια άλλη επιλογή είναι να διαμορφώσει τον προϋπολογισμό της χωρίς να βάζει σε προτεραιότητα την αποπληρωμή του χρέους.
Ο προϋπολογισμός της Ελλάδος ήταν σχεδόν ισοσκελισμένος το 2014.
Το 2015 θα μπορούσε να είναι καλύτερη χρονιά μόνο αν η κυβέρνηση εγκαταλείψει πολλές προεκλογικές δεσμεύσεις.
Ένας ισορροπημένος πρωτογενής προϋπολογισμός θα προστατεύσει την κυβέρνηση από εξωτερικές πιέσεις, αλλά το μέγεθος της χρεοκοπίας και οι συνέπειες της χρεοκοπίας θα αυξηθούν.

Χρεοκοπία εντός της ευρωζώνης;

Υπό κανονικές συνθήκες, μια χώρα της οποίας η κυβέρνηση είναι υπό καθεστώς χρεοκοπίας, αλλά δεν χρειάζεται χρηματοδότηση, μπορεί να παραμείνει εντός της νομισματικής ένωσης.
 Τα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών, αν υπάρχουν, αντιπροσωπεύουν και αντιστοιχούν στο ιδιωτικό χρέος.
Στην περίπτωση της Ελλάδα, μια σειρά από πράγματα πρέπει να συμβούν για να ευημερήσει μακροπρόθεσμα.
Οι συνθήκες δεν είναι κανονικές, ωστόσο σίγουρα μια χρεοκοπία θα επιδεινώσει την ήδη δραματική κατάσταση.
Πολλοί άνθρωποι φαίνεται να εξισώνουν την χρεοκοπία με το Grexit.
Αυτό είναι ένα παράδειγμα αυτοεκπληρούμενης προφητείας.
Εάν οι Έλληνες πολίτες πιστεύουν ότι αυτό όντως θα συμβεί, δεν θα κρατήσουν  τις αποταμιεύσεις τους στα ελληνικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
Αυτό όμως έχει συμβεί.
Από το Δεκέμβριο του 2014, όταν φάνηκε ότι η Ελλάδα οδηγείται σε εκλογές  έχει αποσυρθεί μεγάλο μέρος των καταθέσεων.
Μια στάση πληρωμών θα προκαλέσει πιθανότατα bank run με μαζική εκροή καταθέσεων.
Τι θα συμβεί στις τράπεζες;
Πρώτον, οι τράπεζες θα κλείσουν για εβδομάδες οι τραπεζικές αναλήψεις θα περιοριστούν και θα επιβληθούν capital controls.
Δεύτερον, οι αρχές θα πρέπει άμεσα να δράσουν κατεπειγόντως για τη σταθεροποίηση του τραπεζικού συστήματος.
Μια τέτοια εξέλιξη μπορεί  να περιλαμβάνει μεγάλα δάνεια σε φερέγγυες τράπεζες και την εξαγορά  αφερέγγυων τραπεζών.
Σε μια τέτοια κατάσταση, ο καθορισμός της φερεγγυότητας των τραπεζών είναι περισσότερο υποκειμενική διαδικασία παρά αντικειμενική.
 Όμως αν η Ελλάδα έχει χρεοκοπήσει και κανείς δεν θα δανείζει την Ελλάδα, ποιος θα στηρίξει τις τράπεζες;
 Πρακτικά μόνο η  ΕΚΤ.
Όπως De Grauwe (2011) πειστικά υποστήριξε, η κρίση του δημόσιου χρέους κατασκευάστηκε μόνο και μόνο επειδή το ευρώ ήταν ένα ξένο νόμισμα στις χώρες μέλη της Ευρωζώνης.
Εάν, κυριαρχήσει τραπεζικός πανικός, η ΕΚΤ δεν θα ενεργεί ως δανειστής έσχατης ανάγκης, η ελληνική κυβέρνηση τότε υποχρεωτικά δεν θα έχει άλλη επιλογή από το να εγκαταλείψει το ευρώ, κάτω από τις πιο αντίξοες συνθήκες.
Η ΕΚΤ στηρίζει τις ελληνικές τράπεζες μέσω του ELA  αλλά έχει θέσει ένα ανώτατο όριο ενώ δίδεται πολύ μεγάλη σημασία στα collaterals των ελληνικών τραπεζών.
Στην περίπτωση της χρεοκοπίας τα ελληνικά ομόλογα δεν θα είναι αποδεκτά από την ΕΚΤ εξέλιξη που δεν θα επιτρέπει την ΕΚΤ να είναι ο δανειστής έσχατης ανάγκης για τις ελληνικές τράπεζες.
Το Grexit και ο κίνδυνος χρεοκοπίας είναι ορατά στην Ελλάδα.
Ο φαύλος κύκλος που στηρίζει την αυτοεκπληρούμενη προφητεία, πρέπει να σπάσει τώρα στην Ελλάδα και στην Ευρώπη.   
Ο τρόπος για να αποφευχθεί η χρεοκοπία είναι η Ελλάδα να συμφωνήσει επί της αρχής για την μείωση του δημόσιου χρέους.
Ο τρόπος για να αποφευχθεί το Grexit, είναι να διασφαλιστεί η ρευστότητα των τραπεζών και η κεφαλαιακή τους επάρκεια.
Οι ανακοινώσεις θα πρέπει να είναι άνευ όρων - δεν εξαρτάται από την συμφωνία για το πρόγραμμα βοήθειας - διότι φαίνεται ότι μια τέτοια συμφωνία είναι ανέφικτη.

Τελικές παρατηρήσεις

Το πρόβλημα είναι ότι οι ευρωπαϊκές αρχές αναζητούν το πολιτικά αδύνατο δηλαδή την προϋπάρχουσα σύμβαση χωρίς όρους.
Οι ευρωπαίοι όμως βρίσκονται σε καθεστώς σύγκρουσης συμφερόντων.
Περίπου το 80% του ελληνικού χρέους προέρχεται από την ΕΕ και το ΔΝΤ.
Η επίσημη ρητορική είναι ότι «έχουμε κάνει αρκετά για την Ελλάδα».
Μέχρι στιγμής, ωστόσο, οι Ευρωπαίοι δεν έχουν κάνει τόσα πολλά πέρα των 2 δανείων που έχουν χορηγήσει.
Μια στάση πληρωμών θα μετατρέψει τα δάνεια προς την Ελλάδα σε τεράστιο κέρδος, που θα μπορούσε να μετατρέψει την χρεοκοπία σε μια ενδιαφέρουσα επιλογή.
Οι εθνικές κυβερνήσεις εκλέγονται από τους πολίτες τους με ένα στόχο  και η ελληνική κυβέρνηση εξελέγη για να αποτρέψει το Grexit.
Για ακόμα μια φορά, πρέπει να στραφούν όλοι προς την ΕΚΤ, η αποστολή της οποίας  είναι να διατηρήσει την Ευρωζώνη.
Μπορεί να είναι παράταιρο, αλλά το καθήκον της ΕΚΤ είναι να ανακοινώσει πολύ σύντομα ότι θα κάνει ό, τι χρειάζεται για να κρατήσει την Ευρωζώνη συνολικά ενωμένη.

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης