γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Να αποτραπεί με κάθε τρόπο νέα αμκ στην Εθνική τράπεζα – Θα οδηγούσε σε κατάρρευση τις μετοχές και θα κλόνιζε το σύστημα
Τα επερχόμενα stress tests, η νέα διαγνωστική μελέτη της Blackrock, η κρίση στην Τουρκία με την υποτίμηση της λίρας – αν και εσχάτως ανακάμπτει – γεννούν σοβαρές αμφιβολίες για το κατά πόσο στο σύνολο τους οι τράπεζες θα ανταπεξέλθουν κεφαλαιακά.
Το βέβαιο είναι ότι η Πειραιώς και η Alpha bank θα περάσουν 100% με επιτυχία τα stress tests καθώς μετά το όφελος της αναβαλλόμενης φορολογίας διαθέτουν πανίσχυρους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Η Eurobank εξαρτάται αποκλειστικά από την αύξηση κεφαλαίου.
Το όφελος της αναβαλλόμενης φορολογίας εξανεμίζεται λόγω των ζημιών στο δ΄ τρίμηνο του 2013, άρα θα στηριχθεί μόνο στην αύξηση κεφαλαίου.
Για την Εθνική όμως και ενώ η αναβαλλόμενη φορολογία την ενίσχυσε όπως συνολικά βοηθήθηκαν οι τράπεζες σε επίπεδο δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1, υπάρχουν φήμες ότι ίσως να χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου.
Αναφέρεται ως φήμη η οποία όμως πρέπει άμεσα να ξεκαθαρίσει.
Δεν μπορεί να αιωρείται ότι η Εθνική τράπεζα που πρόσφατα υλοποίησε αμκ 9,75 δισεκ. εκ των οποίων το 1,07 δισεκ. κάλυψαν οι ιδιώτες στα 4,29 ευρώ χρειάζεται νέα αύξηση κεφαλαίου.
Λόγω Τουρκίας και φημών για αναγκαιότητα νέας αύξησης η μετοχή της Εθνικής από τα 4,3 ευρώ έχει υποχωρήσει στα 3,44 ευρώ και η αποτίμηση στα 8,2 δισεκ μάλιστα την πέρασε – με βάση το κλείσιμο της 27ης Ιανουαρίου – η Πειραιώς.
Η θέση μας ως bankingnews είναι ότι δεν μπορεί να αιωρείται τέτοια φήμη και για τον λόγο αυτό η διοίκηση Τουρκολιά πρέπει να ξεκαθαρίσει το θέμα.
Νέα αύξηση κεφαλαίου πρέπει να αποτραπεί πάσει θυσία και να αναζητηθούν άλλοι τρόποι κεφαλαιακής ενίσχυσης.
Ούτως η άλλης η αναβαλλόμενη φορολογία και η μετάθεση αποπληρωμής των προνομιούχων μετοχών στα 1,4 δισεκ. ευρώ δίνουν μεγάλη στήριξη στους αδύναμους κεφαλαιακούς δείκτες της Εθνικής.
Χωρίς αυτές τις παραμέτρους το core tier 1 δεν θα ήταν στο 9,4% προ αναβαλλόμενης φορολογίας αλλά στο 5,7%.
Έχουμε αναλύσει διεξοδικά πως ενώ επενδύθηκαν 11,69 δισεκ. ευρώ η Εθνική τράπεζα κατέληξε στα 5,05 δισεκ. ευρώ κεφάλαια.
Ωστόσο η αβεβαιότητα περί τις κεφαλαιακές ανάγκες της τράπεζας προβληματίζουν.
Σύμφωνα με πηγές που παρακολουθούν το τραπεζικό σύστημα η Εθνική χρήζει προσοχής κυρίως γιατί δεν είναι ακριβές το ύψος των κεφαλαιακών απαιτήσεων της.
Αν επικρατήσει το δυσμενές σενάριο που προωθεί και προσπαθεί να επιβάλλει η Τρόικα τότε όπως σε όλες τις τράπεζες θα προκύψουν υψηλότερες κεφαλαιακές ζημίες περιλαμβανομένης και της Εθνικής τράπεζας.
Η Εθνική πούλησε την Πανγαία, πούλησε τον Αστέρα αλλά ακόμη δεν έχει εγγράψει το κεφαλαιακό όφελος και συνολικά ότι κέρδισε το έχασε από τις ζημίες που έχει υποστεί από την Τουρκική λίρα.
Η Εθνική μπορεί να μην πληρώσει τα 1,4 δισεκ. των προνομιούχων μετοχών καθώς θα υπάρξει νέα παράταση 2ετή ή 3ετή αλλά σίγουρα η Τρόικα, Blackrock και NPLs δημιουργούν τεράστια αβεβαιότητα γύρω από την Εθνική.
Η αναβαλλόμενη φορολογία ως όφελος επί των δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας είναι υψηλή ωστόσο δεν αίρει τις ανησυχίες.
Η βασική ανησυχία είναι μήπως χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου η Εθνική τράπεζα.
Είναι προφανές ότι ένα τέτοιο ενδεχόμενο και όχι ειλημμένη απόφαση θα προκαλέσει μεγάλη αναστάτωση στους μετόχους και ειδικά σε αυτούς που πείστηκαν να επενδύσουν 1,07 δισεκ. ευρώ στα 4,29 ευρώ.
Νέα αύξηση θα σημάνει τεράστιο πλήγμα για τους μετόχους.
Νέα αύξηση σημαίνει τιμή πολύ χαμηλότερη από τα 4,29 ευρώ περίπου 2,6 ευρώ.
Το σενάριο αυτό πρέπει να αποτραπεί γιατί η αγορά δεν έχει προετοιμαστεί για αμκ της Εθνικής τράπεζας.
Για την Εθνική η αγορά γνωρίζει ότι έχει ως πλάνο την Finansbank αλλά με την κεφαλαιοποίηση να έχει καταρρεύσει στα 2,3 δισεκ. ευρώ η θυγατρική στην Τουρκία δεν μπορεί να πωληθεί.
Η δομή των ζημιών της Εθνικής
Η Εθνική είχε στο 9μηνο του 2013 συνολικά κεφάλαια 5,053 δισεκ. που αντιστοιχούσαν σε core tier 1 περί το 9,4% ενώ το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό ήταν 53,9 δισεκ. ευρώ.
Οι νέες κεφαλαιακές ζημίες από την λίρα Τουρκίας έφθασαν στο δ΄ τρίμηνο περίπου τα 340 εκατ ή συνολικά 900 εκατ περιλαμβανομένων και των 562 εκατ που είχαν εγγραφεί στο 9μηνο του 2013.
Άρα ζημία από την τουρκική λίρα 900 εκατ.
Η Εθνική έως τον Ιούλιο του 2014 θα έπρεπε να αποπληρώσει τις προνομιούχες μετοχές 1,4 δισεκ. ευρώ.
Οι προνομιούχες μετοχές δεν θα αποπληρωθούν γιατί εξ ανάγκης θα παραταθούν για άλλα 2 χρόνια έως το καλοκαίρι του 2016, άρα δεν είναι πρόβλημα τα 1,4 δισεκ. ευρώ από τις προνομιούχες.
Επίσης η Εθνική θα εγγράψει και πρόσθετη κεφαλαιακή ζημία 500 εκατ από τα NPLs.
Ορισμένοι ανεβάζουν την ζημία στα 1,1 δισεκ. ευρώ.
Αλλά για το παράδειγμα που αναφέρουμε θα λάβουμε υπόψη τα 500 εκατ.
Με βάση αυτές τις παραδοχές η Εθνική δεν θα έπρεπε να είχε core tier στο 9,4% αλλά 5,7%.
Όμως έρχεται η αναβαλλόμενη φορολογία και βελτιώνει το core tier 1.
Παρατείνεται για 2 χρόνια η αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών.
Ενώ η ζημία από την Blackrock και τα NPLs καθώς και η ζημία από την τουρκική λίρα σχεδόν ισοσκελίζονται.
Έτσι με τεχνικούς τρόπους διασώζεται η κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής τράπεζας.
Ωστόσο ακόμη δεν έχει διαφύγει τον κίνδυνο να υποχρεωθεί να υλοποιήσει νέα αύξηση κεφαλαίου.
Πρόσφατα είχαμε αναφέρει ότι αυτό το ενδεχόμενο νέας αύξησης θα πρέπει να αποτραπεί πάσει θυσία γιατί dilution ακόμη και bail in στους ιδιώτες μετόχους και όχι στους καταθέτες θα αποτελούσε ένα ισχυρό σοκ απαξίωσης για τον όμιλο της Εθνικής και συνολικά για το τραπεζικό σύστημα.
Το Bail In εφαρμόζεται όταν οι ιδιώτες μέτοχοι δεν συμμετέχουν στην ανακεφαλαιοποίηση μιας τράπεζας και ζημιώνονται οι μέτοχοι όχι όμως και οι καταθέτες όπως ρητά αναφέρεται στην ντιρεκτίβα 4119 της ΕΕ.
www.bankingnews.gr
Το βέβαιο είναι ότι η Πειραιώς και η Alpha bank θα περάσουν 100% με επιτυχία τα stress tests καθώς μετά το όφελος της αναβαλλόμενης φορολογίας διαθέτουν πανίσχυρους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Η Eurobank εξαρτάται αποκλειστικά από την αύξηση κεφαλαίου.
Το όφελος της αναβαλλόμενης φορολογίας εξανεμίζεται λόγω των ζημιών στο δ΄ τρίμηνο του 2013, άρα θα στηριχθεί μόνο στην αύξηση κεφαλαίου.
Για την Εθνική όμως και ενώ η αναβαλλόμενη φορολογία την ενίσχυσε όπως συνολικά βοηθήθηκαν οι τράπεζες σε επίπεδο δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1, υπάρχουν φήμες ότι ίσως να χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου.
Αναφέρεται ως φήμη η οποία όμως πρέπει άμεσα να ξεκαθαρίσει.
Δεν μπορεί να αιωρείται ότι η Εθνική τράπεζα που πρόσφατα υλοποίησε αμκ 9,75 δισεκ. εκ των οποίων το 1,07 δισεκ. κάλυψαν οι ιδιώτες στα 4,29 ευρώ χρειάζεται νέα αύξηση κεφαλαίου.
Λόγω Τουρκίας και φημών για αναγκαιότητα νέας αύξησης η μετοχή της Εθνικής από τα 4,3 ευρώ έχει υποχωρήσει στα 3,44 ευρώ και η αποτίμηση στα 8,2 δισεκ μάλιστα την πέρασε – με βάση το κλείσιμο της 27ης Ιανουαρίου – η Πειραιώς.
Η θέση μας ως bankingnews είναι ότι δεν μπορεί να αιωρείται τέτοια φήμη και για τον λόγο αυτό η διοίκηση Τουρκολιά πρέπει να ξεκαθαρίσει το θέμα.
Νέα αύξηση κεφαλαίου πρέπει να αποτραπεί πάσει θυσία και να αναζητηθούν άλλοι τρόποι κεφαλαιακής ενίσχυσης.
Ούτως η άλλης η αναβαλλόμενη φορολογία και η μετάθεση αποπληρωμής των προνομιούχων μετοχών στα 1,4 δισεκ. ευρώ δίνουν μεγάλη στήριξη στους αδύναμους κεφαλαιακούς δείκτες της Εθνικής.
Χωρίς αυτές τις παραμέτρους το core tier 1 δεν θα ήταν στο 9,4% προ αναβαλλόμενης φορολογίας αλλά στο 5,7%.
Έχουμε αναλύσει διεξοδικά πως ενώ επενδύθηκαν 11,69 δισεκ. ευρώ η Εθνική τράπεζα κατέληξε στα 5,05 δισεκ. ευρώ κεφάλαια.
Ωστόσο η αβεβαιότητα περί τις κεφαλαιακές ανάγκες της τράπεζας προβληματίζουν.
Σύμφωνα με πηγές που παρακολουθούν το τραπεζικό σύστημα η Εθνική χρήζει προσοχής κυρίως γιατί δεν είναι ακριβές το ύψος των κεφαλαιακών απαιτήσεων της.
Αν επικρατήσει το δυσμενές σενάριο που προωθεί και προσπαθεί να επιβάλλει η Τρόικα τότε όπως σε όλες τις τράπεζες θα προκύψουν υψηλότερες κεφαλαιακές ζημίες περιλαμβανομένης και της Εθνικής τράπεζας.
Η Εθνική πούλησε την Πανγαία, πούλησε τον Αστέρα αλλά ακόμη δεν έχει εγγράψει το κεφαλαιακό όφελος και συνολικά ότι κέρδισε το έχασε από τις ζημίες που έχει υποστεί από την Τουρκική λίρα.
Η Εθνική μπορεί να μην πληρώσει τα 1,4 δισεκ. των προνομιούχων μετοχών καθώς θα υπάρξει νέα παράταση 2ετή ή 3ετή αλλά σίγουρα η Τρόικα, Blackrock και NPLs δημιουργούν τεράστια αβεβαιότητα γύρω από την Εθνική.
Η αναβαλλόμενη φορολογία ως όφελος επί των δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας είναι υψηλή ωστόσο δεν αίρει τις ανησυχίες.
Η βασική ανησυχία είναι μήπως χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου η Εθνική τράπεζα.
Είναι προφανές ότι ένα τέτοιο ενδεχόμενο και όχι ειλημμένη απόφαση θα προκαλέσει μεγάλη αναστάτωση στους μετόχους και ειδικά σε αυτούς που πείστηκαν να επενδύσουν 1,07 δισεκ. ευρώ στα 4,29 ευρώ.
Νέα αύξηση θα σημάνει τεράστιο πλήγμα για τους μετόχους.
Νέα αύξηση σημαίνει τιμή πολύ χαμηλότερη από τα 4,29 ευρώ περίπου 2,6 ευρώ.
Το σενάριο αυτό πρέπει να αποτραπεί γιατί η αγορά δεν έχει προετοιμαστεί για αμκ της Εθνικής τράπεζας.
Για την Εθνική η αγορά γνωρίζει ότι έχει ως πλάνο την Finansbank αλλά με την κεφαλαιοποίηση να έχει καταρρεύσει στα 2,3 δισεκ. ευρώ η θυγατρική στην Τουρκία δεν μπορεί να πωληθεί.
Η δομή των ζημιών της Εθνικής
Η Εθνική είχε στο 9μηνο του 2013 συνολικά κεφάλαια 5,053 δισεκ. που αντιστοιχούσαν σε core tier 1 περί το 9,4% ενώ το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό ήταν 53,9 δισεκ. ευρώ.
Οι νέες κεφαλαιακές ζημίες από την λίρα Τουρκίας έφθασαν στο δ΄ τρίμηνο περίπου τα 340 εκατ ή συνολικά 900 εκατ περιλαμβανομένων και των 562 εκατ που είχαν εγγραφεί στο 9μηνο του 2013.
Άρα ζημία από την τουρκική λίρα 900 εκατ.
Η Εθνική έως τον Ιούλιο του 2014 θα έπρεπε να αποπληρώσει τις προνομιούχες μετοχές 1,4 δισεκ. ευρώ.
Οι προνομιούχες μετοχές δεν θα αποπληρωθούν γιατί εξ ανάγκης θα παραταθούν για άλλα 2 χρόνια έως το καλοκαίρι του 2016, άρα δεν είναι πρόβλημα τα 1,4 δισεκ. ευρώ από τις προνομιούχες.
Επίσης η Εθνική θα εγγράψει και πρόσθετη κεφαλαιακή ζημία 500 εκατ από τα NPLs.
Ορισμένοι ανεβάζουν την ζημία στα 1,1 δισεκ. ευρώ.
Αλλά για το παράδειγμα που αναφέρουμε θα λάβουμε υπόψη τα 500 εκατ.
Με βάση αυτές τις παραδοχές η Εθνική δεν θα έπρεπε να είχε core tier στο 9,4% αλλά 5,7%.
Όμως έρχεται η αναβαλλόμενη φορολογία και βελτιώνει το core tier 1.
Παρατείνεται για 2 χρόνια η αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών.
Ενώ η ζημία από την Blackrock και τα NPLs καθώς και η ζημία από την τουρκική λίρα σχεδόν ισοσκελίζονται.
Έτσι με τεχνικούς τρόπους διασώζεται η κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής τράπεζας.
Ωστόσο ακόμη δεν έχει διαφύγει τον κίνδυνο να υποχρεωθεί να υλοποιήσει νέα αύξηση κεφαλαίου.
Πρόσφατα είχαμε αναφέρει ότι αυτό το ενδεχόμενο νέας αύξησης θα πρέπει να αποτραπεί πάσει θυσία γιατί dilution ακόμη και bail in στους ιδιώτες μετόχους και όχι στους καταθέτες θα αποτελούσε ένα ισχυρό σοκ απαξίωσης για τον όμιλο της Εθνικής και συνολικά για το τραπεζικό σύστημα.
Το Bail In εφαρμόζεται όταν οι ιδιώτες μέτοχοι δεν συμμετέχουν στην ανακεφαλαιοποίηση μιας τράπεζας και ζημιώνονται οι μέτοχοι όχι όμως και οι καταθέτες όπως ρητά αναφέρεται στην ντιρεκτίβα 4119 της ΕΕ.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών