Γιατί η πώληση προβληματικών δανείων σε distress funds είναι ο λάθος δρόμος για το ελληνικό banking
Τα distress funds επιδιώκουν γενικευμένη τραπεζική κρίση στην Ελλάδα για να υποχρεώσουν τις τράπεζες να πωλήσουν σε εξευτελιστικές τιμές NPLs.
Σύμφωνα με ορισμένες πηγές το επόμενο διάστημα θα ενταθούν οι τεχνικές κρίσεις στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα ώστε να πιεστούν οι διοικήσεις των τραπεζών να πωλήσουν σε distress funds προβληματικά δάνεια.
Ωστόσο η πώληση μέρους των κόκκινων δανείων των ελληνικών τραπεζών σε distress funds του εξωτερικού δεν είναι η καλύτερη λύση.
Στην Ελλάδα ειδικά τους τελευταίους μήνες ξένα funds έχουν συναντήσει στην κυριολεξία τις διοικήσεις όλων των ελληνικών τραπεζών ζητώντας τους να αγοράσουν προβληματικά δάνεια στο 20% με 25% της αξίας τους.
Ωστόσο η διεθνής εμπειρία δεν μας δίνει μια αξιόπιστη απάντηση αν η λύση της πώλησης των προβληματικών δανείων σε distress funds είναι η ορθότερη αλλά τείνουμε να συγκλίνουμε στην άποψη ότι είναι ο λάθος δρόμος για ένα τραπεζικό σύστημα.
Η διεθνής εμπειρία διδάσκει ότι όταν μια οικονομία βρίσκεται σε recovery σε αλλαγή τάσης τα assets θα αποκτήσουν αξία ακόμη και τα προβληματικά.
Πουλώντας ένα δάνειο προβληματικό αρχικής αξίας 100 εκατ περίπου 20 με 25 εκατ μπορεί σε ένα χρόνο από τώρα να έχει βελτιωθεί το ποσοστό επιστροφής.
Βέβαια οι τράπεζες διακρατώντας 70 δισεκ. προβληματικά δάνεια δεσμεύουν κεφάλαια και ταυτόχρονα επηρεάζονται και οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας όπως θα αποδειχθεί και στα stress tests έστω και ελεγχόμενα.
Μέχρι τώρα ενεργά μόνο η Citibank στην Ελλάδα πούλησε στο Baupost προβληματικά δάνεια αξίας 350 εκατ περίπου 87 εκατ ευρώ δηλαδή στο 25% της αρχικής τους αξίας ή με discount 75%.
Η λύση αυτή θεωρείται καθαρή υπό την έννοια ότι οι τράπεζες αναγνωρίζουν την απώλεια τους μεγαλύτερου μέρους των προβληματικών τους δανείων και εισπράττουν στην προκειμένη περίπτωση το 25% που προφανώς μετατρέπεται σε κεφάλαιο.
Οι τράπεζες μετατρέπουν την ζημία σε κεφάλαιο αλλά οι πωλήσεις προβληματικών δανείων σε distress funds δεν μπορεί να λάβει μεγάλες διαστάσεις.
Θεωρητικά αν μπορούσε να υιοθετηθεί το μοντέλο της Citibank για το σύνολο των προβληματικών δανείων στα 70 δισεκ. ευρώ θα λάμβαναν 17 δισεκ. ευρώ σε κεφάλαιο.
Το σενάριο αυτό προφανώς και είναι μόνο θεωρητικό καθώς είναι αδύνατη και άκρως λανθασμένη επιλογή να πωληθούν δάνεια μεγάλης κλίμακας σε distress funds.
Τα αρνητικά όμως της λύσης αυτής έχουν να κάνουν με τους δανειολήπτες.
Συνήθως τα distress funds ζητούν να υπογραφούν νέες συμβάσεις που μπορεί να αποδειχθούν μεγάλες παγίδες και π.χ. αν αφορούν στεγαστικά δάνεια ο δανειολήπτης θα ευεργετηθεί με ένα μεγάλο haircut αλλά αν φανεί στο μέλλον εκ νέου ασυνεπής θα χάσει το σπίτι του με συνοπτικές διαδικασίες.
Ποια funds ενδιαφέρονται για εξαγορές προβληματικών δανείων;
Blackstone, KKR, Apollo Management, Strategic Value Partners, Cerberus, Angelo Gordon, Avenue Capital, Fortress, Lone Star και Oaktree Capital είναι μερικά από τα funds τα οποία ενδιαφέρονται για αγορές προβληματικών δανείων.
Τα επενδυτικά ταμεία προεξοφλούν ότι οι σχετικές ευκαιρίες θα αυξηθούν κατακόρυφα στην Ευρώπη το 2014, αφού ολοκληρωθούν τα stress tests από την ΕΚΤ και οι τράπεζες είναι σε θέση να καταγράψουν τις απώλειες στα χαρτοφυλάκιά τους.
Μεγάλα κέρδη στις ΗΠΑ
Με βάση τον δείκτη Absolute Return Distressed (μέσος όρος της απόδοσης περισσότερων από 100 hedge funds που χρησιμοποιούν τη συγκεκριμένη επενδυτική στρατηγική) σημείωσε άνοδο 13,28% τον Νοέμβριο του 2013, πετυχαίνοντας καλύτερες επιδόσεις από τη σταθμισμένη απόδοση των αμερικανικών μετοχών (12,50%) αλλά και από οποιαδήποτε άλλη κατηγορία hedge fund.
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με ορισμένες πηγές το επόμενο διάστημα θα ενταθούν οι τεχνικές κρίσεις στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα ώστε να πιεστούν οι διοικήσεις των τραπεζών να πωλήσουν σε distress funds προβληματικά δάνεια.
Ωστόσο η πώληση μέρους των κόκκινων δανείων των ελληνικών τραπεζών σε distress funds του εξωτερικού δεν είναι η καλύτερη λύση.
Στην Ελλάδα ειδικά τους τελευταίους μήνες ξένα funds έχουν συναντήσει στην κυριολεξία τις διοικήσεις όλων των ελληνικών τραπεζών ζητώντας τους να αγοράσουν προβληματικά δάνεια στο 20% με 25% της αξίας τους.
Ωστόσο η διεθνής εμπειρία δεν μας δίνει μια αξιόπιστη απάντηση αν η λύση της πώλησης των προβληματικών δανείων σε distress funds είναι η ορθότερη αλλά τείνουμε να συγκλίνουμε στην άποψη ότι είναι ο λάθος δρόμος για ένα τραπεζικό σύστημα.
Η διεθνής εμπειρία διδάσκει ότι όταν μια οικονομία βρίσκεται σε recovery σε αλλαγή τάσης τα assets θα αποκτήσουν αξία ακόμη και τα προβληματικά.
Πουλώντας ένα δάνειο προβληματικό αρχικής αξίας 100 εκατ περίπου 20 με 25 εκατ μπορεί σε ένα χρόνο από τώρα να έχει βελτιωθεί το ποσοστό επιστροφής.
Βέβαια οι τράπεζες διακρατώντας 70 δισεκ. προβληματικά δάνεια δεσμεύουν κεφάλαια και ταυτόχρονα επηρεάζονται και οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας όπως θα αποδειχθεί και στα stress tests έστω και ελεγχόμενα.
Μέχρι τώρα ενεργά μόνο η Citibank στην Ελλάδα πούλησε στο Baupost προβληματικά δάνεια αξίας 350 εκατ περίπου 87 εκατ ευρώ δηλαδή στο 25% της αρχικής τους αξίας ή με discount 75%.
Η λύση αυτή θεωρείται καθαρή υπό την έννοια ότι οι τράπεζες αναγνωρίζουν την απώλεια τους μεγαλύτερου μέρους των προβληματικών τους δανείων και εισπράττουν στην προκειμένη περίπτωση το 25% που προφανώς μετατρέπεται σε κεφάλαιο.
Οι τράπεζες μετατρέπουν την ζημία σε κεφάλαιο αλλά οι πωλήσεις προβληματικών δανείων σε distress funds δεν μπορεί να λάβει μεγάλες διαστάσεις.
Θεωρητικά αν μπορούσε να υιοθετηθεί το μοντέλο της Citibank για το σύνολο των προβληματικών δανείων στα 70 δισεκ. ευρώ θα λάμβαναν 17 δισεκ. ευρώ σε κεφάλαιο.
Το σενάριο αυτό προφανώς και είναι μόνο θεωρητικό καθώς είναι αδύνατη και άκρως λανθασμένη επιλογή να πωληθούν δάνεια μεγάλης κλίμακας σε distress funds.
Τα αρνητικά όμως της λύσης αυτής έχουν να κάνουν με τους δανειολήπτες.
Συνήθως τα distress funds ζητούν να υπογραφούν νέες συμβάσεις που μπορεί να αποδειχθούν μεγάλες παγίδες και π.χ. αν αφορούν στεγαστικά δάνεια ο δανειολήπτης θα ευεργετηθεί με ένα μεγάλο haircut αλλά αν φανεί στο μέλλον εκ νέου ασυνεπής θα χάσει το σπίτι του με συνοπτικές διαδικασίες.
Ποια funds ενδιαφέρονται για εξαγορές προβληματικών δανείων;
Blackstone, KKR, Apollo Management, Strategic Value Partners, Cerberus, Angelo Gordon, Avenue Capital, Fortress, Lone Star και Oaktree Capital είναι μερικά από τα funds τα οποία ενδιαφέρονται για αγορές προβληματικών δανείων.
Τα επενδυτικά ταμεία προεξοφλούν ότι οι σχετικές ευκαιρίες θα αυξηθούν κατακόρυφα στην Ευρώπη το 2014, αφού ολοκληρωθούν τα stress tests από την ΕΚΤ και οι τράπεζες είναι σε θέση να καταγράψουν τις απώλειες στα χαρτοφυλάκιά τους.
Μεγάλα κέρδη στις ΗΠΑ
Με βάση τον δείκτη Absolute Return Distressed (μέσος όρος της απόδοσης περισσότερων από 100 hedge funds που χρησιμοποιούν τη συγκεκριμένη επενδυτική στρατηγική) σημείωσε άνοδο 13,28% τον Νοέμβριο του 2013, πετυχαίνοντας καλύτερες επιδόσεις από τη σταθμισμένη απόδοση των αμερικανικών μετοχών (12,50%) αλλά και από οποιαδήποτε άλλη κατηγορία hedge fund.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών