γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι ελληνικές τράπεζες πρέπει να σταθμίσουν χαμηλό κόστος από την ΕΚΤ ή μακράς διάρκειας ρευστότητα από τις αγορές;
Η έξοδος της Ελλάδος στις αγορές πλησιάζει.
Ήδη το 10ετές ομόλογο έχει υποχωρήσει σε μέσες τιμές στο 7,55% που αποτελεί ιστορικό χαμηλό.
Η εμπειρία έχει δείξει ότι η διαφορά του 5ετούς ομολόγου – που θα εκδώσει μέσω private placement ή κοινοπρακτικής έκδοσης – από το 10ετές πρέπει να είναι 1,25% με 1,4% περίπου.
Έτσι για να πετύχει π.χ. απόδοση 5% στο 5ετές η Ελλάδα το 10ετές πρέπει να έχει απόδοση 6,25%.
Η έξοδος της Ελλάδος στις αγορές μάλλον τέλη Απριλίου ή στο πρώτο 10ήμερο του Μαΐου έχει προαποφασιστεί και θα είναι επιτυχής εφόσον υπάρχουν ενδιαφερόμενοι ξένοι επενδυτές.
Όμως εδώ γεννάται ένα ερώτημα, έξοδος στις αγορές από την Ελλάδα σημαίνει και έξοδο των τραπεζών στις αγορές;
Οι ελληνικές τράπεζες – σε αντίθεση με τις επιχειρήσεις που δεν έχουν πρόσβαση σε πηγές χρηματοδότησης – έχουν την πολυτέλεια να δανείζονται από την ΕΚΤ με 0,25%.
Επίσης ακόμη και από το ακριβό ELA δανείζονται με επιτόκιο 2,25%.
Αν οι ελληνικές τράπεζες έβγαιναν σήμερα στις αγορές θα πετύχαιναν αποδόσεις κοντά στο 7%.
Όμως αν όλα εξελιχθούν καλά στην έξοδο της Ελλάδος στις αγορές θα μπορούσαν να δανεισθούν μεταξύ 5% και 5,8%.
Το ερώτημα που ανακύπτει είναι
Οι ελληνικές τράπεζες συμφέρει να δανείζονται με 0,25% δηλαδή πάμφθηνα από την ΕΚΤ αλλά με το μειονέκτημα ότι είναι βραχυχρόνιος δανεισμός και απαιτούνται πολλά collaterals ή έξοδος στις αγορές με senior debt κατά βάση κοινά ομολογιακά δάνεια για ρευστότητα και όχι μειωμένης εξασφάλισης που αφορούν το κεφάλαιο;
Η απάντηση σχετίζεται – και δεν είναι προφανής – με την δομή ρευστότητας των ελληνικών τραπεζών.
Π.χ. αν μια τράπεζα δανεισθεί 3 δισεκ. από το εξωτερικό με επιτόκιο 5,8% για 3 χρόνια θα πληρώσει σωρευτικά σε τόκους 522 εκατ ευρώ.
Αν η τράπεζα επιλέξει να πληρώσει 0,25% και να δανεισθεί από την ΕΚΤ θα πληρώσει σε ετησιοποιημένη βάση ένα αστείο ποσό…
Βέβαια όπως προαναφέρθηκε το δίλημμα είναι πάμφθηνη ρευστότητα από την ΕΚΤ με τα μειονεκτήματα της ή μακροπρόθεσμη ρευστότητα από τις αγορές με υψηλό επιτόκιο;
Κάποιες τράπεζες θα επιλέξουν την μακροπρόθεσμη ρευστότητα πάντως τους προσεχείς 3-6 μήνες για ποσά της τάξης του 1 δισεκ. ευρώ....
www.bankingnews.gr
Ήδη το 10ετές ομόλογο έχει υποχωρήσει σε μέσες τιμές στο 7,55% που αποτελεί ιστορικό χαμηλό.
Η εμπειρία έχει δείξει ότι η διαφορά του 5ετούς ομολόγου – που θα εκδώσει μέσω private placement ή κοινοπρακτικής έκδοσης – από το 10ετές πρέπει να είναι 1,25% με 1,4% περίπου.
Έτσι για να πετύχει π.χ. απόδοση 5% στο 5ετές η Ελλάδα το 10ετές πρέπει να έχει απόδοση 6,25%.
Η έξοδος της Ελλάδος στις αγορές μάλλον τέλη Απριλίου ή στο πρώτο 10ήμερο του Μαΐου έχει προαποφασιστεί και θα είναι επιτυχής εφόσον υπάρχουν ενδιαφερόμενοι ξένοι επενδυτές.
Όμως εδώ γεννάται ένα ερώτημα, έξοδος στις αγορές από την Ελλάδα σημαίνει και έξοδο των τραπεζών στις αγορές;
Οι ελληνικές τράπεζες – σε αντίθεση με τις επιχειρήσεις που δεν έχουν πρόσβαση σε πηγές χρηματοδότησης – έχουν την πολυτέλεια να δανείζονται από την ΕΚΤ με 0,25%.
Επίσης ακόμη και από το ακριβό ELA δανείζονται με επιτόκιο 2,25%.
Αν οι ελληνικές τράπεζες έβγαιναν σήμερα στις αγορές θα πετύχαιναν αποδόσεις κοντά στο 7%.
Όμως αν όλα εξελιχθούν καλά στην έξοδο της Ελλάδος στις αγορές θα μπορούσαν να δανεισθούν μεταξύ 5% και 5,8%.
Το ερώτημα που ανακύπτει είναι
Οι ελληνικές τράπεζες συμφέρει να δανείζονται με 0,25% δηλαδή πάμφθηνα από την ΕΚΤ αλλά με το μειονέκτημα ότι είναι βραχυχρόνιος δανεισμός και απαιτούνται πολλά collaterals ή έξοδος στις αγορές με senior debt κατά βάση κοινά ομολογιακά δάνεια για ρευστότητα και όχι μειωμένης εξασφάλισης που αφορούν το κεφάλαιο;
Η απάντηση σχετίζεται – και δεν είναι προφανής – με την δομή ρευστότητας των ελληνικών τραπεζών.
Π.χ. αν μια τράπεζα δανεισθεί 3 δισεκ. από το εξωτερικό με επιτόκιο 5,8% για 3 χρόνια θα πληρώσει σωρευτικά σε τόκους 522 εκατ ευρώ.
Αν η τράπεζα επιλέξει να πληρώσει 0,25% και να δανεισθεί από την ΕΚΤ θα πληρώσει σε ετησιοποιημένη βάση ένα αστείο ποσό…
Βέβαια όπως προαναφέρθηκε το δίλημμα είναι πάμφθηνη ρευστότητα από την ΕΚΤ με τα μειονεκτήματα της ή μακροπρόθεσμη ρευστότητα από τις αγορές με υψηλό επιτόκιο;
Κάποιες τράπεζες θα επιλέξουν την μακροπρόθεσμη ρευστότητα πάντως τους προσεχείς 3-6 μήνες για ποσά της τάξης του 1 δισεκ. ευρώ....
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών