Υπάρχει εξήγηση για το φαινόμενο αυτό;
Η Alpha bank αποτελεί με χρηματιστηριακούς όρους ίσως το καλύτερο παράδειγμα στο ελληνικό banking καθώς διαπραγματεύεται πάνω από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου των 0,44 ευρώ με premium 47% ενώ με όρους P/BV κυμαίνεται κοντά στο 1 που είναι ρεαλιστικό.
Η αποτίμηση στα 7 δισεκ. και τα κεφάλαια κοντά στα 7,1 δισεκ.
Βέβαια το tangible equity διαμορφώνεται στα 6,6 δισεκ.
Όσον αφορά τους ποιοτικούς δείκτες το NPLs ratio διαμορφώνεται στο 32,9% ή 21 δισεκ. ευρώ προβληματικά δάνεια.
Προφανώς και τα προβληματικά δάνεια εκτοξεύθηκαν λόγω Emporiki bank αλλά είναι γεγονός ότι η Alpha bank διαθέτει ισχυρό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας στο 13,5%.
Τα 7 δισεκ. αποτίμησης της Alpha bank είναι δικαιολογημένα γιατί απλά η τράπεζα αποτιμάται μια φορά τα κεφάλαια της, ή κατά το απλούστερο αποτιμάται όσο τα κεφάλαια της.
Σε μια περίοδο κρίσης αυτού του είδους η αποτίμηση είναι ορθολογική και εύλογη.
Το ερώτημα όμως είναι το εξής.
Γιατί η Εθνική με tangible book value 5 δισεκ. μετά την προσθήκη των assets που έχουν πωληθεί δηλαδή Πανγαία και Αστέρας και αφαιρώντας τις λογιστικές ζημίες από την τουρκική λίρα γιατί εμφανίζει αποτίμηση 9,7 δισεκ. ευρώ;
Πως η Alpha αποτιμάται μια φορά το book value και η Εθνική 1,94;
Υπάρχει λογική;
Επειδή όλα εξηγούνται λογικά οι ερμηνείες που δίδονται είναι οι εξής
1)Η Εθνική συντηρείται τεχνηέντως σε υψηλά επίπεδα αποτίμησης ώστε να μην αποκλίνει από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου στα 4,29 ευρώ όταν μάλιστα όπως και σε όλες τις τράπεζες το ΤΧΣ δεν πουλάει.
2)Αν συγκριθούν οι τράπεζες προσθέτοντας και την αξία των warrants – πολλοί δεν δέχονται ότι τα warrants έχουν ξεχωριστή αξία γιατί εμπεριέχουν κοινές μετοχές που ήδη αποτιμώνται προκύπτει ότι η Εθνική έχει αξία στο ΧΑ 10 δισεκ. η Πειραιώς 8,6 δισεκ. και η Alpha bank 8,5 δισεκ. ευρώ.
3)Στην Εθνική επενδύθηκαν 10,2 δισεκ. μαζί με τις προνομιούχες μετοχές και βεβαίως το ΤΧΣ και η αγορά συνεχίζει να αποτιμά την τράπεζα με βάση αυτές τις παραδοχές.
4)Το επιχείρημα ότι εμφανίζει χαμηλότερο NPLs θα μπορούσε να δικαιολογήσει μια καλύτερη αποτίμηση αλλά όχι τέτοιας κλίμακας.
5)Η Εθνική πουλάει περιουσιακά στοιχεία και άρα στις αποτιμήσεις περιλαμβάνει η προσδοκία της βελτίωσης της κεφαλαιακής της θέσης.
Βέβαια ότι πούλησε η τράπεζα το έχασε από την τουρκική λίρα και αυτό έστω και λογιστικά έχει επίπτωση στην καθαρή θέση.
6)Με όρους Alpha bank και εννοούμε με όρους P/BV η Εθνική θα έπρεπε να αποτιμάται 42% χαμηλότερα στα 2,35 ευρώ αλλά η αγορά θεωρεί δίκαιη τιμή τα 4,05 ευρώ δηλαδή την τρέχουσα τιμή.
www.bankingnews.gr
Η αποτίμηση στα 7 δισεκ. και τα κεφάλαια κοντά στα 7,1 δισεκ.
Βέβαια το tangible equity διαμορφώνεται στα 6,6 δισεκ.
Όσον αφορά τους ποιοτικούς δείκτες το NPLs ratio διαμορφώνεται στο 32,9% ή 21 δισεκ. ευρώ προβληματικά δάνεια.
Προφανώς και τα προβληματικά δάνεια εκτοξεύθηκαν λόγω Emporiki bank αλλά είναι γεγονός ότι η Alpha bank διαθέτει ισχυρό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας στο 13,5%.
Τα 7 δισεκ. αποτίμησης της Alpha bank είναι δικαιολογημένα γιατί απλά η τράπεζα αποτιμάται μια φορά τα κεφάλαια της, ή κατά το απλούστερο αποτιμάται όσο τα κεφάλαια της.
Σε μια περίοδο κρίσης αυτού του είδους η αποτίμηση είναι ορθολογική και εύλογη.
Το ερώτημα όμως είναι το εξής.
Γιατί η Εθνική με tangible book value 5 δισεκ. μετά την προσθήκη των assets που έχουν πωληθεί δηλαδή Πανγαία και Αστέρας και αφαιρώντας τις λογιστικές ζημίες από την τουρκική λίρα γιατί εμφανίζει αποτίμηση 9,7 δισεκ. ευρώ;
Πως η Alpha αποτιμάται μια φορά το book value και η Εθνική 1,94;
Υπάρχει λογική;
Επειδή όλα εξηγούνται λογικά οι ερμηνείες που δίδονται είναι οι εξής
1)Η Εθνική συντηρείται τεχνηέντως σε υψηλά επίπεδα αποτίμησης ώστε να μην αποκλίνει από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου στα 4,29 ευρώ όταν μάλιστα όπως και σε όλες τις τράπεζες το ΤΧΣ δεν πουλάει.
2)Αν συγκριθούν οι τράπεζες προσθέτοντας και την αξία των warrants – πολλοί δεν δέχονται ότι τα warrants έχουν ξεχωριστή αξία γιατί εμπεριέχουν κοινές μετοχές που ήδη αποτιμώνται προκύπτει ότι η Εθνική έχει αξία στο ΧΑ 10 δισεκ. η Πειραιώς 8,6 δισεκ. και η Alpha bank 8,5 δισεκ. ευρώ.
3)Στην Εθνική επενδύθηκαν 10,2 δισεκ. μαζί με τις προνομιούχες μετοχές και βεβαίως το ΤΧΣ και η αγορά συνεχίζει να αποτιμά την τράπεζα με βάση αυτές τις παραδοχές.
4)Το επιχείρημα ότι εμφανίζει χαμηλότερο NPLs θα μπορούσε να δικαιολογήσει μια καλύτερη αποτίμηση αλλά όχι τέτοιας κλίμακας.
5)Η Εθνική πουλάει περιουσιακά στοιχεία και άρα στις αποτιμήσεις περιλαμβάνει η προσδοκία της βελτίωσης της κεφαλαιακής της θέσης.
Βέβαια ότι πούλησε η τράπεζα το έχασε από την τουρκική λίρα και αυτό έστω και λογιστικά έχει επίπτωση στην καθαρή θέση.
6)Με όρους Alpha bank και εννοούμε με όρους P/BV η Εθνική θα έπρεπε να αποτιμάται 42% χαμηλότερα στα 2,35 ευρώ αλλά η αγορά θεωρεί δίκαιη τιμή τα 4,05 ευρώ δηλαδή την τρέχουσα τιμή.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών