γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι συγχωνεύσεις νομοτελειακά θα συμβούν το 2011 αυτό περίτρανα υποστηρίζουν οι έλληνες τραπεζίτες αλλά ο δρόμος θα είναι μακρύς και δύσκολος μέχρι να υπάρξουν συμφωνίες…
Όλες οι ενδείξεις καταδεικνύουν ότι τα deals θα εξετάζονται σε μια πιο ρεαλιστική βάση μετά τον Μάιο οπότε και η ΕΚΤ θα ασκεί μεγαλύτερες πιέσεις στις ελληνικές τράπεζες ώστε να απεξαρτηθούν από την ρευστότητα των 95 δις ευρώ.
Όλες οι ενδείξεις καταδεικνύουν ότι τα deals θα εξετάζονται σε μια πιο ρεαλιστική βάση μετά τον Μάιο οπότε και η ΕΚΤ θα ασκεί μεγαλύτερες πιέσεις στις ελληνικές τράπεζες ώστε να απεξαρτηθούν από την ρευστότητα των 95 δις ευρώ.
Η ΤτΕ θα πιέσει τις τράπεζες και ήδη έχει ζητήσει μέχρι τα τέλη Μαΐου να καταθέσουν εγγράφως τρόπους και χρονοδιάγραμμα απεξάρτησης από την ρευστότητα της ΕΚΤ.
Πριν 10 ακριβώς χρόνια με αφορμή το deal της Εθνικής με την Alpha bank που κατέληξε σε ναυάγιο πάλι οι τραπεζίτες υποστήριζαν ότι οι συγχωνεύσεις θα έρθουν νομοτελειακά στις τράπεζες.
Παρήλθαν 10 χρόνια και επί της ουσίας μικρά έως ασήμαντα βήματα έχουν γίνει στα deals στις συγχωνεύσεις των τραπεζών.
Όμως στην τρέχουσα συγκυρία τα πράγματα είναι τελείως διαφορετικά η ΕΚΤ, η Τρόικα, η ΤτΕ πιέζουν για τραπεζικά deals ώστε να μεταβληθούν οι ισορροπίες στον κλάδο, να αναθερμανθεί το ενδιαφέρον και να κινητοποιηθεί η οικονομία.
Οι σχεδόν ένα μήνα συζητήσεις μεταξύ της Εθνικής και της Alpha bank δεν ευδοκίμησαν προσκρούοντας στο τίμημα, στην οικονομική συγκυρία αλλά και στο απλό επιχείρημα ότι οι διοικούντες της Alpha δεν ήθελαν να αναλάβουν το ρίσκο μια συγχώνευσης αυτή την περίοδο όταν ο κίνδυνος ακόμη και για haircut στα ομόλογα δεν έχει εκλείψει…ενώ και ο κίνδυνος κρατικοποίησης ήταν οιονεί…
Σε αντίθεση με το παρελθόν τα τραπεζικά deals ωθούνται από πιέσεις της Τρόικα και της ΕΚΤ και ιστορικά όποτε οι συμφωνίες δεν υλοποιήθηκαν με κίνητρο την ανάπτυξη αλλά με κίνητρο την διάσωση τα αποτελέσματα δεν ήταν και τα καλύτερα δυνατά.
Η Τρόικα ωστόσο έχει προειδοποιήσει τις ελληνικές τράπεζες ή συγχωνεύσεις ή πωλήσεις των θυγατρικών στα Βαλκάνια ή μεγάλη μείωση του λειτουργικού κόστους με ταυτόχρονη μείωση ενεργητικού και ισολογισμού.
Όσο και αν θεωρείται παράδοξο η Τρόικα έχει ζητήσει από τις ελληνικές τράπεζες να αρχίσουν να πουλάνε θυγατρικές τους στα βαλκάνια.
Στα Βαλκάνια συνολικά οι τράπεζες δεσμεύουν ρευστότητα 20 δις ευρώ και αν μπορούσαν να πωλήσουν τις θυγατρικές θα απελευθέρωναν μεγάλο μέρος ρευστότητας. Οι τραπεζίτες θεωρούν και ορθά ότι δεν είναι λύση δεν πουλάς ένα περιουσιακό στοιχείο που ξέρεις ότι σε βάθος ετών θα σου προσφέρει σημαντική αξία.
Η τρόικα πιέζει και η ΕΚΤ επίσης ασφυκτικά τις ελληνικές τράπεζες.
Υπό αυτό το καθεστώς της πίεσης οι τραπεζίτες συνομιλούν.
Ξεκίνησε με τις πρόσφατες επαφές Εθνικής με Alpha, ακολούθησαν οι φήμες για deal Alpha με Eurobank, φήμες ότι η Εθνική θα ενδιαφερθεί για το ΤΤ , ότι η Marfin και η Πειραιώς θα επανέλθουν εξετάζοντας deal…
Tι δυνητικά μπορεί να συμβεί…
Η επόμενη κίνηση της Εθνικής
Η Εθνική πραγματοποίησε ένα σημαντικό βήμα…υποβάλλοντας προσφορά στην Alpha που δεν έγινε δεκτή.
Σενάρια αναφέρουν ότι η διοίκηση της Εθνικής ζητάει από την κυβέρνηση να τις δώσει το πράσινο φως να υποβάλλει δημόσια πρόταση και η φιλική να καταστεί επιθετική εξαγορά.
Από την Εθνική το διαψεύδουν ενώ και η Κυβέρνηση δύσκολα θα λάμβανε μια τέτοια απόφαση…
Να επανέλθει η Εθνική με νέα βελτιωμένη προσφορά είναι επίσης δύσκολο για δύο λόγους. Θα δικαίωνε την πλευρά της Alpha που μίλησε για χαμηλό τίμημα και ταυτόχρονα θα αναδείκνυε ότι η Εθνική… έχει ανάγκη το deal με την Alpha.
Σενάρια που φέρουν την Εθνική να βολιδοσκοπεί την Eurobank δεν φαίνεται να έχουν βάση. Παρ΄ ότι η Eurobank θα ήθελε ένα deal με την Εθνική ωστόσο λόγω πολιτικών ισορροπιών η κυβέρνηση δεν θα λάμβανε μια τέτοια απόφαση. Ο Λάτσης θα ήταν ο νέος μεγαλύτερος μέτοχος σε αυτό το σχήμα δύσκολα θα το αποδεχόταν το κράτος.
Επίσης τα σενάρια που εμπλέκουν την Εθνική με το ΤΤ (η ΕΤΕ ελέγχει το 6% του ΤΤ) πάσχουν στο ότι το Ταμιευτήριο διαθέτει 5,3 δις ευρώ ομόλογα άρα ένα τέτοιο deal θα αύξανε το ρίσκο στον ισολογισμό της Εθνικής…
Όμως αυτό που θα πράξει η ΕΤΕ είναι να αφήσει να καταλαγιάσει η σκόνη και να αξιολογήσει πλέον τα σχέδια της μετά την μη επιτυχημένη προσέγγιση με την Alpha bank…
Alpha: Αύξηση κεφαλαίου 1,5 δις ευρώ
Παρά τις κατά καιρούς διαψεύσεις η Alpha θα προχωρήσει σε υπερβατική κίνηση και αυτή είναι η αύξηση κεφαλαίου περίπου 1,4 με 1,5 δις ευρώ.
Αν επιβεβαιωθεί το κεντρικό σενάριο αυτές οι δύο τράπεζες και προφανώς και άλλες θα αποτελέσουν το σχήμα των εγγυητών αναδόχων σε μια μελλοντική αύξηση κεφαλαίου.
Όμως σε ποια τιμή θα υλοποιηθεί η αύξηση κεφαλαίου; Με ποιες παραδοχές;
Προσπερνώντας σενάρια που κυκλοφορούν στην αγορά και θέλουν την ενόχληση της Εθνικής για την στάση της Alpha να μεταφράζεται σε μη στήριξη …σε μια αύξηση κεφαλαίου όπως και ότι έχει δημιουργηθεί ατύπως ομάδα τραπεζών που δεν θα στηρίξουν ένα σχέδιο κεφαλαιακής ενίσχυσης της Alpha.
Η μετοχή στα 5,10 ευρώ και είναι εύλογο η διοίκηση να θέλει την μετοχή υψηλότερα. Π.χ. στα 5,50 ευρώ και με discount 45% η τιμή της αύξησης θα μπορούσε να προσδιοριστεί στα 3 ευρώ. Προφανώς θα αναπροσαρμοζόταν και η ονομαστική αξία αλλά κάτι τέτοιο θέλει γενικές συνελεύσεις και άλλες κινήσεις σχετικά χρονοβόρες.
Κατά καιρούς έχουν αναφερθεί και τα 2,5 ευρώ ως εκτιμώμενη τιμή σε αμκ της Alpha.
Eurobank συνομιλούσε με την Alpha αλλά
Η Eurobank μέσω του προέδρου του ομίλου του Τίμου του Χριστοδούλου συνομιλούσε με την Alpha και τον Γ Κωστόπουλο.
Οι συζητήσεις δεν προχώρησαν καθώς ανέκυψαν προβλήματα μετοχικά, ρευστότητας και κεφαλαίων.
Ο Κωστόπουλος θα ήταν μειοψηφών μέτοχος σε σχέση με τον Λάτση, το νέο σχήμα θα έπρεπε να επιστρέψει 2 δις στο ελληνικό δημόσιο ως κεφάλαιο ενώ η εξάρτηση από την ΕΚΤ αγγίζει τα 34 δις ευρώ.
Επαφές είχαν υπάρξει αλλά σε αυτή την φάση δεν θα ήθελε να εμπλακεί η Eurobank σε διαδικασίες πλειοδοσίας και το κυριότερο δεν θα ήθελε να έρθει σε κόντρα με την Εθνική που επίσης διεκδικούσε την Alpha. Η Eurobank δεν εξετάζει deals σε αυτή την φάση….
Marfin – Πειραιώς
Το deal που σχεδιαζόταν και ήταν πολύ κοντά να συμφωνηθεί το πάγωσε η Τρόικα όταν έθεσε όρο πρώτα αυξήσεις κεφαλαίου και αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών και μετά deals.
Τόσο η Πειραιώς όσο και η Marfin ολοκλήρωσαν αύξηση κεφαλαίου και είναι πιθανό Βγενόπουλος και Σάλλας να καθίσουν στο ίδιο τραπέζι εκ νέου δημιουργώντας μια τράπεζα που θα πλησίαζε τα οικονομικά δεδομένα της Εθνικής τράπεζας…
Η ΤτΕ και οι επιστολές στις τράπεζες
Η ΤτΕ έχει στείλει επιστολές σε πλήθος τραπεζών εσχάτως να υλοποιήσουν άμεσα αύξηση κεφαλαίου.
Στην ΑΤΕ που έχει καθυστερήσει χαρακτηριστικά, στην Proton bank που υλοποίησε ομολογιακό μειωμένης εξασφάλισης 60 εκατ αλλά δεν φθάνει χρειάζεται επιπλέον κεφάλαιο στην Τbank ζητώντας άμεσα αύξηση κεφαλαίου και προς το ΤΤ ζητώντας να ξεκαθαρίσει την στάση του σε Attica και Τbank στις οποίες συμμετέχει με 22,5% και 32,9% αντίστοιχα και βεβαίως στην ΑΤΕ Bank.
Το συμπέρασμα…
Οι τραπεζίτες υποστηρίζουν ότι νομοτελειακά τα deals θα έρθουν ωστόσο αναγνωρίζουν ότι η διαδικασία θα είναι μακριά και επίπονη…
Όσο ποτέ άλλοτε οι τραπεζίτες δεν είναι τόσο σίγουροι ότι deals θα έρθουν.
Ο κίνδυνος των ομολόγων ενός haircut προσμετράται αλλά αξιολογείται και το τεράστιο πρόβλημα ρευστότητας καθώς οι καταθέσεις μειώνονται και θα μειωθούν περαιτέρω από τα 208 στα 200 δις στο τέλος του 2011 και απόν την μεγάλη εξάρτηση από την ΕΚΤ η οποία έχει ζητήσει τα 95 δις να μειωθούν στα 60 δις σε διάστημα 12 μηνών…
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Πριν 10 ακριβώς χρόνια με αφορμή το deal της Εθνικής με την Alpha bank που κατέληξε σε ναυάγιο πάλι οι τραπεζίτες υποστήριζαν ότι οι συγχωνεύσεις θα έρθουν νομοτελειακά στις τράπεζες.
Παρήλθαν 10 χρόνια και επί της ουσίας μικρά έως ασήμαντα βήματα έχουν γίνει στα deals στις συγχωνεύσεις των τραπεζών.
Όμως στην τρέχουσα συγκυρία τα πράγματα είναι τελείως διαφορετικά η ΕΚΤ, η Τρόικα, η ΤτΕ πιέζουν για τραπεζικά deals ώστε να μεταβληθούν οι ισορροπίες στον κλάδο, να αναθερμανθεί το ενδιαφέρον και να κινητοποιηθεί η οικονομία.
Οι σχεδόν ένα μήνα συζητήσεις μεταξύ της Εθνικής και της Alpha bank δεν ευδοκίμησαν προσκρούοντας στο τίμημα, στην οικονομική συγκυρία αλλά και στο απλό επιχείρημα ότι οι διοικούντες της Alpha δεν ήθελαν να αναλάβουν το ρίσκο μια συγχώνευσης αυτή την περίοδο όταν ο κίνδυνος ακόμη και για haircut στα ομόλογα δεν έχει εκλείψει…ενώ και ο κίνδυνος κρατικοποίησης ήταν οιονεί…
Σε αντίθεση με το παρελθόν τα τραπεζικά deals ωθούνται από πιέσεις της Τρόικα και της ΕΚΤ και ιστορικά όποτε οι συμφωνίες δεν υλοποιήθηκαν με κίνητρο την ανάπτυξη αλλά με κίνητρο την διάσωση τα αποτελέσματα δεν ήταν και τα καλύτερα δυνατά.
Η Τρόικα ωστόσο έχει προειδοποιήσει τις ελληνικές τράπεζες ή συγχωνεύσεις ή πωλήσεις των θυγατρικών στα Βαλκάνια ή μεγάλη μείωση του λειτουργικού κόστους με ταυτόχρονη μείωση ενεργητικού και ισολογισμού.
Όσο και αν θεωρείται παράδοξο η Τρόικα έχει ζητήσει από τις ελληνικές τράπεζες να αρχίσουν να πουλάνε θυγατρικές τους στα βαλκάνια.
Στα Βαλκάνια συνολικά οι τράπεζες δεσμεύουν ρευστότητα 20 δις ευρώ και αν μπορούσαν να πωλήσουν τις θυγατρικές θα απελευθέρωναν μεγάλο μέρος ρευστότητας. Οι τραπεζίτες θεωρούν και ορθά ότι δεν είναι λύση δεν πουλάς ένα περιουσιακό στοιχείο που ξέρεις ότι σε βάθος ετών θα σου προσφέρει σημαντική αξία.
Η τρόικα πιέζει και η ΕΚΤ επίσης ασφυκτικά τις ελληνικές τράπεζες.
Υπό αυτό το καθεστώς της πίεσης οι τραπεζίτες συνομιλούν.
Ξεκίνησε με τις πρόσφατες επαφές Εθνικής με Alpha, ακολούθησαν οι φήμες για deal Alpha με Eurobank, φήμες ότι η Εθνική θα ενδιαφερθεί για το ΤΤ , ότι η Marfin και η Πειραιώς θα επανέλθουν εξετάζοντας deal…
Tι δυνητικά μπορεί να συμβεί…
Η επόμενη κίνηση της Εθνικής
Η Εθνική πραγματοποίησε ένα σημαντικό βήμα…υποβάλλοντας προσφορά στην Alpha που δεν έγινε δεκτή.
Σενάρια αναφέρουν ότι η διοίκηση της Εθνικής ζητάει από την κυβέρνηση να τις δώσει το πράσινο φως να υποβάλλει δημόσια πρόταση και η φιλική να καταστεί επιθετική εξαγορά.
Από την Εθνική το διαψεύδουν ενώ και η Κυβέρνηση δύσκολα θα λάμβανε μια τέτοια απόφαση…
Να επανέλθει η Εθνική με νέα βελτιωμένη προσφορά είναι επίσης δύσκολο για δύο λόγους. Θα δικαίωνε την πλευρά της Alpha που μίλησε για χαμηλό τίμημα και ταυτόχρονα θα αναδείκνυε ότι η Εθνική… έχει ανάγκη το deal με την Alpha.
Σενάρια που φέρουν την Εθνική να βολιδοσκοπεί την Eurobank δεν φαίνεται να έχουν βάση. Παρ΄ ότι η Eurobank θα ήθελε ένα deal με την Εθνική ωστόσο λόγω πολιτικών ισορροπιών η κυβέρνηση δεν θα λάμβανε μια τέτοια απόφαση. Ο Λάτσης θα ήταν ο νέος μεγαλύτερος μέτοχος σε αυτό το σχήμα δύσκολα θα το αποδεχόταν το κράτος.
Επίσης τα σενάρια που εμπλέκουν την Εθνική με το ΤΤ (η ΕΤΕ ελέγχει το 6% του ΤΤ) πάσχουν στο ότι το Ταμιευτήριο διαθέτει 5,3 δις ευρώ ομόλογα άρα ένα τέτοιο deal θα αύξανε το ρίσκο στον ισολογισμό της Εθνικής…
Όμως αυτό που θα πράξει η ΕΤΕ είναι να αφήσει να καταλαγιάσει η σκόνη και να αξιολογήσει πλέον τα σχέδια της μετά την μη επιτυχημένη προσέγγιση με την Alpha bank…
Alpha: Αύξηση κεφαλαίου 1,5 δις ευρώ
Παρά τις κατά καιρούς διαψεύσεις η Alpha θα προχωρήσει σε υπερβατική κίνηση και αυτή είναι η αύξηση κεφαλαίου περίπου 1,4 με 1,5 δις ευρώ.
Αν επιβεβαιωθεί το κεντρικό σενάριο αυτές οι δύο τράπεζες και προφανώς και άλλες θα αποτελέσουν το σχήμα των εγγυητών αναδόχων σε μια μελλοντική αύξηση κεφαλαίου.
Όμως σε ποια τιμή θα υλοποιηθεί η αύξηση κεφαλαίου; Με ποιες παραδοχές;
Προσπερνώντας σενάρια που κυκλοφορούν στην αγορά και θέλουν την ενόχληση της Εθνικής για την στάση της Alpha να μεταφράζεται σε μη στήριξη …σε μια αύξηση κεφαλαίου όπως και ότι έχει δημιουργηθεί ατύπως ομάδα τραπεζών που δεν θα στηρίξουν ένα σχέδιο κεφαλαιακής ενίσχυσης της Alpha.
Η μετοχή στα 5,10 ευρώ και είναι εύλογο η διοίκηση να θέλει την μετοχή υψηλότερα. Π.χ. στα 5,50 ευρώ και με discount 45% η τιμή της αύξησης θα μπορούσε να προσδιοριστεί στα 3 ευρώ. Προφανώς θα αναπροσαρμοζόταν και η ονομαστική αξία αλλά κάτι τέτοιο θέλει γενικές συνελεύσεις και άλλες κινήσεις σχετικά χρονοβόρες.
Κατά καιρούς έχουν αναφερθεί και τα 2,5 ευρώ ως εκτιμώμενη τιμή σε αμκ της Alpha.
Eurobank συνομιλούσε με την Alpha αλλά
Η Eurobank μέσω του προέδρου του ομίλου του Τίμου του Χριστοδούλου συνομιλούσε με την Alpha και τον Γ Κωστόπουλο.
Οι συζητήσεις δεν προχώρησαν καθώς ανέκυψαν προβλήματα μετοχικά, ρευστότητας και κεφαλαίων.
Ο Κωστόπουλος θα ήταν μειοψηφών μέτοχος σε σχέση με τον Λάτση, το νέο σχήμα θα έπρεπε να επιστρέψει 2 δις στο ελληνικό δημόσιο ως κεφάλαιο ενώ η εξάρτηση από την ΕΚΤ αγγίζει τα 34 δις ευρώ.
Επαφές είχαν υπάρξει αλλά σε αυτή την φάση δεν θα ήθελε να εμπλακεί η Eurobank σε διαδικασίες πλειοδοσίας και το κυριότερο δεν θα ήθελε να έρθει σε κόντρα με την Εθνική που επίσης διεκδικούσε την Alpha. Η Eurobank δεν εξετάζει deals σε αυτή την φάση….
Marfin – Πειραιώς
Το deal που σχεδιαζόταν και ήταν πολύ κοντά να συμφωνηθεί το πάγωσε η Τρόικα όταν έθεσε όρο πρώτα αυξήσεις κεφαλαίου και αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών και μετά deals.
Τόσο η Πειραιώς όσο και η Marfin ολοκλήρωσαν αύξηση κεφαλαίου και είναι πιθανό Βγενόπουλος και Σάλλας να καθίσουν στο ίδιο τραπέζι εκ νέου δημιουργώντας μια τράπεζα που θα πλησίαζε τα οικονομικά δεδομένα της Εθνικής τράπεζας…
Η ΤτΕ και οι επιστολές στις τράπεζες
Η ΤτΕ έχει στείλει επιστολές σε πλήθος τραπεζών εσχάτως να υλοποιήσουν άμεσα αύξηση κεφαλαίου.
Στην ΑΤΕ που έχει καθυστερήσει χαρακτηριστικά, στην Proton bank που υλοποίησε ομολογιακό μειωμένης εξασφάλισης 60 εκατ αλλά δεν φθάνει χρειάζεται επιπλέον κεφάλαιο στην Τbank ζητώντας άμεσα αύξηση κεφαλαίου και προς το ΤΤ ζητώντας να ξεκαθαρίσει την στάση του σε Attica και Τbank στις οποίες συμμετέχει με 22,5% και 32,9% αντίστοιχα και βεβαίως στην ΑΤΕ Bank.
Το συμπέρασμα…
Οι τραπεζίτες υποστηρίζουν ότι νομοτελειακά τα deals θα έρθουν ωστόσο αναγνωρίζουν ότι η διαδικασία θα είναι μακριά και επίπονη…
Όσο ποτέ άλλοτε οι τραπεζίτες δεν είναι τόσο σίγουροι ότι deals θα έρθουν.
Ο κίνδυνος των ομολόγων ενός haircut προσμετράται αλλά αξιολογείται και το τεράστιο πρόβλημα ρευστότητας καθώς οι καταθέσεις μειώνονται και θα μειωθούν περαιτέρω από τα 208 στα 200 δις στο τέλος του 2011 και απόν την μεγάλη εξάρτηση από την ΕΚΤ η οποία έχει ζητήσει τα 95 δις να μειωθούν στα 60 δις σε διάστημα 12 μηνών…
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών