γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Μετά την ανατρεπτική πρόταση ιδιωτικοποίησης του ελληνικού banking μέσω της κατάργησης ουσιαστικά των warrants οι έλληνες τραπεζίτες μελετούν τρόπους άμεσης και οριστικής διευθέτησης της κεφαλαιακής ζημίας που θα προκύψει από τα νέα stress tests τα οποία θα ανακοινωθούν τον Ιανουάριο του 2014.
Το σχέδιο αυτό αποτελεί την δεύτερη φάση σε σύνολο τριών που έχουν μελετηθεί για το ελληνικό banking ώστε να πάρει εμπρός συμβάλλοντας στην επανεκκίνηση της οικονομίας.
Και ενώ οι ζημίες που εκτιμώνται σε 5 με 5,5 δισεκ. ευρώ θα μπορούν να καλυφθούν σε βάθος χρόνου από την εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου θα εγγραφούν άμεσα στους ισολογισμούς των τραπεζών.
Μια πρόταση που διερευνάται είναι αν μπορεί και στην Ελλάδα να υιοθετηθεί το Ιταλικό μοντέλο με το tax credit δηλαδή την έκπτωση φόρου.
Τι είχε συμβεί στην Ιταλία;
Στην Ιταλία θεωρήθηκε tax credit, φορολογική απαίτηση δηλαδή, μέρος της ζημίας που θα εγγράψουν οι τράπεζες από τα stress tests ειδικά όσον αφορά τα επιχειρηματικά δάνεια.
Να σημειωθεί ότι η Βασιλεία ΙΙΙ επιτρέπει την αναγνώριση tax credit μόνο σε πολύ ειδικές περιπτώσεις που δεν αφορούν άμεσα τις ελληνικές τράπεζες π.χ. εκκαθάριση.
Οι τράπεζες που αντιμετώπισαν κεφαλαιακά ζητήματα στην Ιταλία επέλεξαν την εξής λύση την οποία εν συνεχεία χρησιμοποιήθηκε και στην Ισπανία.
Π.χ. για 1 δισεκ. ευρώ προβληματικά επιχειρηματικά δάνεια μια τράπεζα έχει διενεργήσει πρόβλεψη 50% δηλαδή 500 εκατ ευρώ.
Πουλάει τα δάνεια π.χ. στο 50% σε funds και για το 50% του δανείου που θα επωμιστεί την ζημία ζητάει tax credit δηλαδή έκπτωση φόρου σε συνδυασμό με αναβαλλόμενη φορολογία.
Οι τράπεζες θα αποκτήσουν φορολογικό πλεονέκτημα το οποίο θα συμψηφίσουν με χαμηλότερο φορολογικό συντελεστή π.χ. στα μελλοντικά κέρδη κ.ο.κ.
Έτσι μια τράπεζα κατοχυρώνει μέρος των δανείων που πουλάει και αποκτάει φορολογικό πλεονέκτημα.
Στην Ιταλία αυτό το λογιστικό – φορολογικό τρικ χρησιμοποιήθηκε κατά κόρον και το αποδέχθηκε και η ΕΚΤ.
Ακολούθως υιοθετήθηκε και στην Ισπανία και το ερώτημα είναι γιατί να μην μπορεί να υιοθετηθεί και στην Ελλάδα.
Υπενθυμίζεται ότι στα ελληνικά stress tests το stress scenario περιλαμβάνει ύφεση -2% με -2,4% το 2014 και επίσης ύφεση -1,1% το 2015.
Για το 2016 προβλέπεται ανάπτυξη +0,8% του ΑΕΠ.
Οι πρώτες εκτιμήσεις για τα νέα stress tests των ελληνικών τραπεζών
Στο 10,5% με 10,65% θα μειωθεί το core tier 1 των ελληνικών τραπεζών μετά τα stress tests και την διαγνωστική μελέτη της Blackrock.
Το core tier 1 θα μειωθεί στο 9% μεσοσταθμικά στον κλάδο λόγω των κεφαλαιακών ζημιών από την Blackrock για να επανέλθει στο 10,5 με 10,6% μετά τις σχεδιαζόμενες αυξήσεις κεφαλαίου στην Eurobank και τις πρόσθετες κεφαλαιακές ενισχύσεις από την Εθνική τράπεζα.
Με βάση πηγή – η οποία μας δίνει κατά μεγάλη προσέγγιση την κεφαλαιακή ζημία κατά τράπεζα με βάση τα υφιστάμενα στοιχεία – εξάγονται ορισμένα ενδιαφέροντα συμπεράσματα για το ελληνικό banking.
Η Alpha bank και η Πειραιώς υπό το δυσμενές σενάριο συνεχίζουν να εμφανίζουν core tier 1 πάνω από 11%, συγκεκριμένα 11% η Πειραιώς και 11,6% η Alpha bank.
Να σημειωθεί ότι στις περιπτώσεις της Alpha και της Πειραιώς δεν έχουν προσμετρηθεί κινήσεις βελτίωσης των κεφαλαίων τους π.χ. μέσω πώλησης των θυγατρικών.
Άρα το 11% για την Πειραιώς και το 11,6% για την Alpha bank αποτελούν το χειρότερο σενάριο για το core tier 1.
Στον αντίποδα η Eurobank και η Εθνική τράπεζα χρειάζονται απαραίτητα νέα κεφάλαια.
Ο δείκτης core tier 1 υποχωρεί στο 6,37% λόγω της κεφαλαιακής ζημίας από την Blackrock στην Eurobank και στην Εθνική υποχωρεί στο 7,28%.
Με βάση μια γενική εκτίμηση η αρνητική επίδραση στην Πειραιώς θα είναι 1,45 δισεκ. ευρώ, στην Alpha bank 1,1 δισεκ. ευρώ, στην Eurobank 1 δισεκ. ευρώ και στην Εθνική 900 εκατ ευρώ.
Οι εκτιμήσεις αυτές είναι πολύ κοντά στην πρόσφατη ανάλυση μας για τις εκτιμώμενες κεφαλαιακές ζημίες των ελληνικών τραπεζών από την Blackrock.
Να θυμίσουμε ότι πήραμε ως βάση την σωρευτική ζημία στο banking τα 5 δισεκ. και με αναγωγή μεριδίων άρα και πιστωτικού κινδύνου καταλήξαμε στις γενικές εκτιμήσεις κεφαλαιακών ζημιών.....
Τα ζητούμενα είναι
1)Μπορούν οι τράπεζες και ειδικά η Eurobank και η Εθνική να βελτιώσουν τα κεφάλαια τους;
Η Eurobank σχεδιάζει αύξηση κεφαλαίου 2 δισεκ. χωρίς να αποκλείεται και η μερική συμμετοχή του ΤΧΣ πλην των ιδιωτών που θα καλύψουν μεγάλο μέρος της αύξησης.
2)Μπορεί η Εθνική να συγκεντρώσει 1,5 δισεκ. ευρώ;
Λόγω των θυγατρικών που διαθέτει, Πανγαία, Βαλκάνια 40% της Finansbank έχει την δυνατότητα να συγκεντρώσει τα κεφάλαια αυτά χωρίς αύξηση κεφαλαίου.
Ωστόσο αυτό είναι σχετικό γιατί Εθνική και Eurobank – δεν πρέπει ουδείς να λησμονεί – ότι είχαν μαύρες τρύπες που κάλυψε το ΤΧΣ.
Τα κεφάλαια αυτά όχι στο σύνολο τους αλλά μερικώς το ΤΧΣ θα επιδιώξει να πάρει πίσω.
3)Θα πρέπει να διασφαλιστεί ότι οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι οι τελευταίες για τα επόμενα 2-3 χρόνια.
Αυτό ισχύει για την Eurobank αλλά και για την Εθνική υπό την έννοια ότι τα κεφάλαια που θα συγκεντρώσει να διασφαλίσουν ότι το core tier 1 θα κινείται πάνω από 10%.
Και ενώ οι ζημίες που εκτιμώνται σε 5 με 5,5 δισεκ. ευρώ θα μπορούν να καλυφθούν σε βάθος χρόνου από την εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου θα εγγραφούν άμεσα στους ισολογισμούς των τραπεζών.
Μια πρόταση που διερευνάται είναι αν μπορεί και στην Ελλάδα να υιοθετηθεί το Ιταλικό μοντέλο με το tax credit δηλαδή την έκπτωση φόρου.
Τι είχε συμβεί στην Ιταλία;
Στην Ιταλία θεωρήθηκε tax credit, φορολογική απαίτηση δηλαδή, μέρος της ζημίας που θα εγγράψουν οι τράπεζες από τα stress tests ειδικά όσον αφορά τα επιχειρηματικά δάνεια.
Να σημειωθεί ότι η Βασιλεία ΙΙΙ επιτρέπει την αναγνώριση tax credit μόνο σε πολύ ειδικές περιπτώσεις που δεν αφορούν άμεσα τις ελληνικές τράπεζες π.χ. εκκαθάριση.
Οι τράπεζες που αντιμετώπισαν κεφαλαιακά ζητήματα στην Ιταλία επέλεξαν την εξής λύση την οποία εν συνεχεία χρησιμοποιήθηκε και στην Ισπανία.
Π.χ. για 1 δισεκ. ευρώ προβληματικά επιχειρηματικά δάνεια μια τράπεζα έχει διενεργήσει πρόβλεψη 50% δηλαδή 500 εκατ ευρώ.
Πουλάει τα δάνεια π.χ. στο 50% σε funds και για το 50% του δανείου που θα επωμιστεί την ζημία ζητάει tax credit δηλαδή έκπτωση φόρου σε συνδυασμό με αναβαλλόμενη φορολογία.
Οι τράπεζες θα αποκτήσουν φορολογικό πλεονέκτημα το οποίο θα συμψηφίσουν με χαμηλότερο φορολογικό συντελεστή π.χ. στα μελλοντικά κέρδη κ.ο.κ.
Έτσι μια τράπεζα κατοχυρώνει μέρος των δανείων που πουλάει και αποκτάει φορολογικό πλεονέκτημα.
Στην Ιταλία αυτό το λογιστικό – φορολογικό τρικ χρησιμοποιήθηκε κατά κόρον και το αποδέχθηκε και η ΕΚΤ.
Ακολούθως υιοθετήθηκε και στην Ισπανία και το ερώτημα είναι γιατί να μην μπορεί να υιοθετηθεί και στην Ελλάδα.
Υπενθυμίζεται ότι στα ελληνικά stress tests το stress scenario περιλαμβάνει ύφεση -2% με -2,4% το 2014 και επίσης ύφεση -1,1% το 2015.
Για το 2016 προβλέπεται ανάπτυξη +0,8% του ΑΕΠ.
Οι πρώτες εκτιμήσεις για τα νέα stress tests των ελληνικών τραπεζών
Στο 10,5% με 10,65% θα μειωθεί το core tier 1 των ελληνικών τραπεζών μετά τα stress tests και την διαγνωστική μελέτη της Blackrock.
Το core tier 1 θα μειωθεί στο 9% μεσοσταθμικά στον κλάδο λόγω των κεφαλαιακών ζημιών από την Blackrock για να επανέλθει στο 10,5 με 10,6% μετά τις σχεδιαζόμενες αυξήσεις κεφαλαίου στην Eurobank και τις πρόσθετες κεφαλαιακές ενισχύσεις από την Εθνική τράπεζα.
Με βάση πηγή – η οποία μας δίνει κατά μεγάλη προσέγγιση την κεφαλαιακή ζημία κατά τράπεζα με βάση τα υφιστάμενα στοιχεία – εξάγονται ορισμένα ενδιαφέροντα συμπεράσματα για το ελληνικό banking.
Η Alpha bank και η Πειραιώς υπό το δυσμενές σενάριο συνεχίζουν να εμφανίζουν core tier 1 πάνω από 11%, συγκεκριμένα 11% η Πειραιώς και 11,6% η Alpha bank.
Να σημειωθεί ότι στις περιπτώσεις της Alpha και της Πειραιώς δεν έχουν προσμετρηθεί κινήσεις βελτίωσης των κεφαλαίων τους π.χ. μέσω πώλησης των θυγατρικών.
Άρα το 11% για την Πειραιώς και το 11,6% για την Alpha bank αποτελούν το χειρότερο σενάριο για το core tier 1.
Στον αντίποδα η Eurobank και η Εθνική τράπεζα χρειάζονται απαραίτητα νέα κεφάλαια.
Ο δείκτης core tier 1 υποχωρεί στο 6,37% λόγω της κεφαλαιακής ζημίας από την Blackrock στην Eurobank και στην Εθνική υποχωρεί στο 7,28%.
Με βάση μια γενική εκτίμηση η αρνητική επίδραση στην Πειραιώς θα είναι 1,45 δισεκ. ευρώ, στην Alpha bank 1,1 δισεκ. ευρώ, στην Eurobank 1 δισεκ. ευρώ και στην Εθνική 900 εκατ ευρώ.
Οι εκτιμήσεις αυτές είναι πολύ κοντά στην πρόσφατη ανάλυση μας για τις εκτιμώμενες κεφαλαιακές ζημίες των ελληνικών τραπεζών από την Blackrock.
Να θυμίσουμε ότι πήραμε ως βάση την σωρευτική ζημία στο banking τα 5 δισεκ. και με αναγωγή μεριδίων άρα και πιστωτικού κινδύνου καταλήξαμε στις γενικές εκτιμήσεις κεφαλαιακών ζημιών.....
Τα ζητούμενα είναι
1)Μπορούν οι τράπεζες και ειδικά η Eurobank και η Εθνική να βελτιώσουν τα κεφάλαια τους;
Η Eurobank σχεδιάζει αύξηση κεφαλαίου 2 δισεκ. χωρίς να αποκλείεται και η μερική συμμετοχή του ΤΧΣ πλην των ιδιωτών που θα καλύψουν μεγάλο μέρος της αύξησης.
2)Μπορεί η Εθνική να συγκεντρώσει 1,5 δισεκ. ευρώ;
Λόγω των θυγατρικών που διαθέτει, Πανγαία, Βαλκάνια 40% της Finansbank έχει την δυνατότητα να συγκεντρώσει τα κεφάλαια αυτά χωρίς αύξηση κεφαλαίου.
Ωστόσο αυτό είναι σχετικό γιατί Εθνική και Eurobank – δεν πρέπει ουδείς να λησμονεί – ότι είχαν μαύρες τρύπες που κάλυψε το ΤΧΣ.
Τα κεφάλαια αυτά όχι στο σύνολο τους αλλά μερικώς το ΤΧΣ θα επιδιώξει να πάρει πίσω.
3)Θα πρέπει να διασφαλιστεί ότι οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι οι τελευταίες για τα επόμενα 2-3 χρόνια.
Αυτό ισχύει για την Eurobank αλλά και για την Εθνική υπό την έννοια ότι τα κεφάλαια που θα συγκεντρώσει να διασφαλίσουν ότι το core tier 1 θα κινείται πάνω από 10%.
Εκτιμήσεις για το core tier 1 των ελληνικών τραπεζών με τα stress tests
|
Τράπεζα |
Core tier 1 Τρέχον |
Core tier 1 λόγω ζημιών |
Core tier μελλοντικό |
|
Εθνική |
9% |
7,28% |
10% |
|
Alpha |
13,9% |
11,6% |
+11,6% |
|
Πειραιώς |
13,8% |
11% |
+11% |
|
Eurobank |
8,5% |
6,37% |
10% |
Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών