γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τον Νοέμβριο του 2013 αναμένεται η Γερμανία να αποκαλύψει τα σχέδια της για την ελάφρυνση του ελληνικού χρέους και σύμφωνα με πολύ αξιόπιστη ελληνική θεσμική πηγή φαίνεται ότι θα προταθεί επιμήκυνση κατά 10 ή 15 χρόνια και ταυτόχρονα θα μειωθούν τα επιτόκια των δανείων στο 2,25% 2,50%.
Στο πακέτο – πρόταση για την ελάφρυνση του χρέους δεν συμπεριλαμβάνονται ούτε το ενδεχόμενο ο ESM να αποκτήσει μέρους των κεφαλαίων του ΤΧΣ δηλαδή των 49,7 δισεκ. ευρώ αλλά και ούτε η συμμετοχή της ΕΚΤ που κατέχει ελληνικό χρέος κοντά στα 33 δισεκ. ευρώ.
Με βάση την πρόταση που έχουν επεξεργαστεί κυρίως η Γερμανία η συνολική ελάφρυνση σε παρούσες αξίες είναι 35 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή σε ένα χρέος που θα φθάσει τα 320 δισεκ. ευρώ στο τέλος του 2013 και μαζί με τον νέο δανεισμό θα προσεγγίσει τα 326 με 328 δισεκ. το όφελος είναι οριακό και δεν διασφαλίζει την βιωσιμότητα του χρέους.
Το βασικό πρόβλημα στην Ελλάδα είναι ότι προ του PSI+ είχε φθάσει το ελληνικό χρέος στα 335 δισεκ. ευρώ και μετά το PSI+ με βάση την ενημέρωση από το ΥΠΟΙΚ θα προσεγγίσει τα 320 δισεκ. ευρώ και ενώ έχουν προηγηθεί 2 haircut με κυριότερο το δεύτερο το PSI+ ύψους 105 δισεκ. ευρώ και βεβαίως η επαναγορά χρέους.
Η Ελλάδα χρειάζεται με μαθηματική ακρίβεια ελάφρυνση στο χρέος και o καλύτερος τρόπος είναι το haircut.
Haircut αλλά με επώδυνα ανταλλάγματα – Συν το άμεσο όφελος πλην οι πολιτικές αντιδράσεις στην ΕΕ
Ο άμεσος και ο πιο αποδοτικός δηλαδή να σημειωθεί haircut στο χρέος π.χ. 40% ή 100 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή από τα δύο δάνεια των 245 δισεκ. ευρώ η Ελλάδα να ζητήσει haircut 40% ή 100 δισεκ. ευρώ περίπου.
Το θετικό του σεναρίου αυτού είναι ότι θα έχει άμεσο όφελος στην Ελλάδα.
Το θετικό σοκ θα είναι τεράστιο αρκεί βεβαίως να προωθηθούν οι μεταρρυθμίσεις στην οικονομία.
Το αρνητικό του σεναρίου είναι ότι είναι από δύσκολο έως αδύνατο τα κοινοβούλια π.χ. της Γερμανίας ή Ολλανδίας ή Γαλλίας να δεχθούν να χάσουν οι ευρωπαίοι φορολογούμενοι πολίτες τα κεφάλαια που δάνεισαν στην Ελλάδα.
Μια ζωτική παράμετρος αυτού του σεναρίου είναι ότι ακόμη και αν προχωρούσε το haircut που αντικειμενικά είναι καλύτερη λύση θα ζητηθούν ανταλλάγματα σοκ.
Δεν θα είναι μόνο τα ενεργειακά κοιτάσματα και αποθέματα, μπορεί να είναι και δέσμευση εσόδων, ακόμη και οι καταθέσεις ή ο χρυσός που δεν φθάνει να καλύψει καμία ανάγκη γιατί φθάνει έως τα 4,2 δισεκ. ευρώ.
Το ρίσκο των ανταλλαγμάτων θα είναι τεράστιο, επώδυνο και σίγουρα θα σοκάρει βίαια την ελληνική κοινωνία.
Τίποτε στην ζωή δεν δίδεται χωρίς αντάλλαγμα.
Το haircut ωστόσο θα σηματοδοτούσε πλήρη αλλαγή κατεύθυνσης για την Ελληνική οικονομία από ύφεση και αδιέξοδο σε σταθεροποίηση και προοπτική.
Για το χρηματιστήριο και ειδικά για τα warrants αυτή η εξέλιξη θα ήταν ΙΔΑΝΙΚΗ.
Λόγω haircut θα σημειωνόταν ένα ράλι απίστευτων διαστάσεων, παλμού και δυναμικής.
Δυστυχώς ούτε η Ελλάδα, τουλάχιστον αυτό επικοινωνεί δεν σχεδιάζει να θέσει θέμα haircut
Με το haircut
1)Θα αλλάξει το προφίλ ρίσκου της ελληνικής οικονομίας, τα CDS θα αποκλιμακωθούν ακόμη περισσότερο και οι αποδόσεις των ομολόγων από το 9,5% θα υποχωρήσουν στο 6,5% - 7% ίσως και χαμηλότερα.
2)Το εταιρικό ρίσκο απόρροια της μείωσης του κρατικού ρίσκου θα μειωθεί και ειδικά οι τράπεζες θα καταστούν πιο ελκυστικές επενδυτικά.
Αυτό θα έχει ως συνέπεια να εκδηλωθεί ένα τραπεζοκεντρικό ράλι που μπορεί να εκτοξεύσει τα P/BV αλλά η δυναμική της ευφορίας θα υπερνικά την λογική των ορθών αποτιμήσεων.
3)Το ελληνικό χρηματιστήριο θα μπορούσε να φθάσει στις 1500 μονάδες και για ορισμένες μετοχές 80-100% και για τα warrants επιπλέον άνοδος 150% ή 250% από τα ιστορικά τους χαμηλά.
4)Η μεγάλη άνοδος του χρηματιστηρίου το οποίο θα λειτουργήσει – όπως παλιά – ως προεξοφλητικός μηχανισμός θα δώσει την αιτία και την αφορμή στα hedge funds και εφόσον έχουν καταγράψει εντυπωσιακές αποδόσεις από τα warrants να πωλήσουν σε πιο στρατηγικούς επενδυτές.
Βέβαια το ελληνικό χρηματιστήριο είναι emerging market που σημαίνει ότι τα χαρακτηριστικά των στρατηγικών επενδυτών είναι συγκεκριμένα αλλά σίγουρα δεν θα έχουν τα χαρακτηριστικά των hedge funds που είναι πιο βραχυχρόνιοι επενδυτές.
5)Το ελληνικό κράτος απόρροια της πτώσης των αποδόσεων των ομολόγων προς το τέλος του 2014 ίσως πραγματοποιήσει την πρώτη απόπειρα εξόδου στις αγορές με ετήσια έντοκα.
Η έξοδος των τραπεζών θα είναι ευκολότερη για διατραπεζικά repos και όχι για ομολογιακά ή υβριδικά θα χρειαστεί ακόμη λίγος χρόνος.
6)Η ευφορία που θα επικρατήσει λόγω της τεράστιας ελάφρυνσης του χρέους θα βελτιώσει συνολικά την εικόνα της οικονομίας εξέλιξη που θα επιδράσει θετικά στα NPLs όπου θα ξεκινήσει με μεγαλύτερη ένταση η επιβράδυνση.
Βέβαια η εξέλιξη των NPLs εξαρτάται αποκλειστικά από την συμπεριφορά της ανεργίας.
7)Σε αυτό το θετικό σενάριο στο upside scenario θα αναβαθμιστεί η ελληνική οικονομία στην κλίμακα Β3 από την Moody’s και ΒΒΒ- σε επόμενη φάση δηλαδή η Ελλάδα θα αποκτούσε investment grade.
8)Οι εταιρίες όπως η MIG και πλειάδα άλλων θα βγουν στις αγορές εκδίδοντας ομολογιακά είτε μετατρέψιμα σε μετοχές είτε απλά ομολογιακά.
Το 2014 θα είναι το έτος των εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων με επιτόκια κοντά στο 6,8 με 7% αντί 8,5% ή 9,5%.
9)Οι καταθέσεις δεν θα ακολουθήσουν τον ρυθμό της βελτίωσης της οικονομίας πριν καταγραφούν θετικοί ρυθμοί ανάπτυξης.
Οι εκτιμήσεις για τις καταθέσεις είναι πολύ συντηρητικές.
www.bankingnews.gr
Με βάση την πρόταση που έχουν επεξεργαστεί κυρίως η Γερμανία η συνολική ελάφρυνση σε παρούσες αξίες είναι 35 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή σε ένα χρέος που θα φθάσει τα 320 δισεκ. ευρώ στο τέλος του 2013 και μαζί με τον νέο δανεισμό θα προσεγγίσει τα 326 με 328 δισεκ. το όφελος είναι οριακό και δεν διασφαλίζει την βιωσιμότητα του χρέους.
Το βασικό πρόβλημα στην Ελλάδα είναι ότι προ του PSI+ είχε φθάσει το ελληνικό χρέος στα 335 δισεκ. ευρώ και μετά το PSI+ με βάση την ενημέρωση από το ΥΠΟΙΚ θα προσεγγίσει τα 320 δισεκ. ευρώ και ενώ έχουν προηγηθεί 2 haircut με κυριότερο το δεύτερο το PSI+ ύψους 105 δισεκ. ευρώ και βεβαίως η επαναγορά χρέους.
Η Ελλάδα χρειάζεται με μαθηματική ακρίβεια ελάφρυνση στο χρέος και o καλύτερος τρόπος είναι το haircut.
Haircut αλλά με επώδυνα ανταλλάγματα – Συν το άμεσο όφελος πλην οι πολιτικές αντιδράσεις στην ΕΕ
Ο άμεσος και ο πιο αποδοτικός δηλαδή να σημειωθεί haircut στο χρέος π.χ. 40% ή 100 δισεκ. ευρώ.
Δηλαδή από τα δύο δάνεια των 245 δισεκ. ευρώ η Ελλάδα να ζητήσει haircut 40% ή 100 δισεκ. ευρώ περίπου.
Το θετικό του σεναρίου αυτού είναι ότι θα έχει άμεσο όφελος στην Ελλάδα.
Το θετικό σοκ θα είναι τεράστιο αρκεί βεβαίως να προωθηθούν οι μεταρρυθμίσεις στην οικονομία.
Το αρνητικό του σεναρίου είναι ότι είναι από δύσκολο έως αδύνατο τα κοινοβούλια π.χ. της Γερμανίας ή Ολλανδίας ή Γαλλίας να δεχθούν να χάσουν οι ευρωπαίοι φορολογούμενοι πολίτες τα κεφάλαια που δάνεισαν στην Ελλάδα.
Μια ζωτική παράμετρος αυτού του σεναρίου είναι ότι ακόμη και αν προχωρούσε το haircut που αντικειμενικά είναι καλύτερη λύση θα ζητηθούν ανταλλάγματα σοκ.
Δεν θα είναι μόνο τα ενεργειακά κοιτάσματα και αποθέματα, μπορεί να είναι και δέσμευση εσόδων, ακόμη και οι καταθέσεις ή ο χρυσός που δεν φθάνει να καλύψει καμία ανάγκη γιατί φθάνει έως τα 4,2 δισεκ. ευρώ.
Το ρίσκο των ανταλλαγμάτων θα είναι τεράστιο, επώδυνο και σίγουρα θα σοκάρει βίαια την ελληνική κοινωνία.
Τίποτε στην ζωή δεν δίδεται χωρίς αντάλλαγμα.
Το haircut ωστόσο θα σηματοδοτούσε πλήρη αλλαγή κατεύθυνσης για την Ελληνική οικονομία από ύφεση και αδιέξοδο σε σταθεροποίηση και προοπτική.
Για το χρηματιστήριο και ειδικά για τα warrants αυτή η εξέλιξη θα ήταν ΙΔΑΝΙΚΗ.
Λόγω haircut θα σημειωνόταν ένα ράλι απίστευτων διαστάσεων, παλμού και δυναμικής.
Δυστυχώς ούτε η Ελλάδα, τουλάχιστον αυτό επικοινωνεί δεν σχεδιάζει να θέσει θέμα haircut
Με το haircut
1)Θα αλλάξει το προφίλ ρίσκου της ελληνικής οικονομίας, τα CDS θα αποκλιμακωθούν ακόμη περισσότερο και οι αποδόσεις των ομολόγων από το 9,5% θα υποχωρήσουν στο 6,5% - 7% ίσως και χαμηλότερα.
2)Το εταιρικό ρίσκο απόρροια της μείωσης του κρατικού ρίσκου θα μειωθεί και ειδικά οι τράπεζες θα καταστούν πιο ελκυστικές επενδυτικά.
Αυτό θα έχει ως συνέπεια να εκδηλωθεί ένα τραπεζοκεντρικό ράλι που μπορεί να εκτοξεύσει τα P/BV αλλά η δυναμική της ευφορίας θα υπερνικά την λογική των ορθών αποτιμήσεων.
3)Το ελληνικό χρηματιστήριο θα μπορούσε να φθάσει στις 1500 μονάδες και για ορισμένες μετοχές 80-100% και για τα warrants επιπλέον άνοδος 150% ή 250% από τα ιστορικά τους χαμηλά.
4)Η μεγάλη άνοδος του χρηματιστηρίου το οποίο θα λειτουργήσει – όπως παλιά – ως προεξοφλητικός μηχανισμός θα δώσει την αιτία και την αφορμή στα hedge funds και εφόσον έχουν καταγράψει εντυπωσιακές αποδόσεις από τα warrants να πωλήσουν σε πιο στρατηγικούς επενδυτές.
Βέβαια το ελληνικό χρηματιστήριο είναι emerging market που σημαίνει ότι τα χαρακτηριστικά των στρατηγικών επενδυτών είναι συγκεκριμένα αλλά σίγουρα δεν θα έχουν τα χαρακτηριστικά των hedge funds που είναι πιο βραχυχρόνιοι επενδυτές.
5)Το ελληνικό κράτος απόρροια της πτώσης των αποδόσεων των ομολόγων προς το τέλος του 2014 ίσως πραγματοποιήσει την πρώτη απόπειρα εξόδου στις αγορές με ετήσια έντοκα.
Η έξοδος των τραπεζών θα είναι ευκολότερη για διατραπεζικά repos και όχι για ομολογιακά ή υβριδικά θα χρειαστεί ακόμη λίγος χρόνος.
6)Η ευφορία που θα επικρατήσει λόγω της τεράστιας ελάφρυνσης του χρέους θα βελτιώσει συνολικά την εικόνα της οικονομίας εξέλιξη που θα επιδράσει θετικά στα NPLs όπου θα ξεκινήσει με μεγαλύτερη ένταση η επιβράδυνση.
Βέβαια η εξέλιξη των NPLs εξαρτάται αποκλειστικά από την συμπεριφορά της ανεργίας.
7)Σε αυτό το θετικό σενάριο στο upside scenario θα αναβαθμιστεί η ελληνική οικονομία στην κλίμακα Β3 από την Moody’s και ΒΒΒ- σε επόμενη φάση δηλαδή η Ελλάδα θα αποκτούσε investment grade.
8)Οι εταιρίες όπως η MIG και πλειάδα άλλων θα βγουν στις αγορές εκδίδοντας ομολογιακά είτε μετατρέψιμα σε μετοχές είτε απλά ομολογιακά.
Το 2014 θα είναι το έτος των εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων με επιτόκια κοντά στο 6,8 με 7% αντί 8,5% ή 9,5%.
9)Οι καταθέσεις δεν θα ακολουθήσουν τον ρυθμό της βελτίωσης της οικονομίας πριν καταγραφούν θετικοί ρυθμοί ανάπτυξης.
Οι εκτιμήσεις για τις καταθέσεις είναι πολύ συντηρητικές.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών