γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Πέραν από τις μεγάλες επενδυτικές θέσεις που έλαβαν οι ξένοι στις ελληνικές τράπεζες λόγω των αυξήσεων κεφαλαίου παρατηρείται το τελευταίο διάστημα αύξηση των θέσεων των ξένων και δεν είναι τυχαίο ότι έχουν αποκτήσει 150 εκατ νέες μετοχές τραπεζών.
Ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι μετά το road show στο Λονδίνο έχουν εμφανιστεί επενδυτικά πολλοί νέοι ξένοι.
Με βάση τραπεζικές πληροφορίες μόνο τις 2 τελευταίες ημέρες έχουν εμφανιστεί πάνω από 25 νέοι επενδυτές εξηγώντας έτσι και την αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας σε δύο μέρες στα 260 εκατ ευρώ περίπου.
Τα ερωτήματα είναι έξι
1)Γιατί αγοράζουν οι ξένοι επενδυτές ελληνικές τράπεζες;
2)Γιατί παρατηρείται μεγάλη αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας;
3)Γιατί κατά βάση επικεντρώνονται σε Alpha bank και Πειραιώς;
4)Οι 4 μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν κεφαλαιοποίηση 23,5 δισεκ. ευρώ όταν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Deutsch bank βρίσκεται στα 34,57 δισεκ. ευρώ αλλά εμφανίζει συνολικά 4 φορές μεγαλύτερο ενεργητικό από το ελληνικό banking;
5)Οι ξένοι ποντάρουν στο γύρισμα της ελληνικής οικονομίας, σε ένα νέο σχέδιο αναδιάρθρωσης, στα σημαντικά τραπεζικά κέρδη του 2015 και εν συνεχεία ή στα warrants;
6)Γιατί το ενδιαφέρον επικεντρώνεται εσχάτως περισσότερο στις τραπεζικές μετοχές και όχι τόσο στα warrants.
Ποιο σχέδιο εξυπηρετεί αυτή η στρατηγική;
Τα ερωτήματα αυτά είναι καίρια που χρήζουν προσεκτικής έρευνας.
Πρωτίστως πρέπει να σημειωθεί ότι οι ενδείξεις που υπάρχουν ότι πλησιάζει προς το τέλος του σε αυτή την φάση το ανοδικό ράλι στο ελληνικό χρηματιστήριο πληθαίνουν.
Η αγορά θα προετοιμαστεί για το επόμενο ράλι του Νοεμβρίου με στόχο τις 1250 έως 1400 μονάδες και εφόσον επιβεβαιωθεί το θετικό σενάριο δηλαδή δεν υπάρξει εμπλοκή με την Τρόικα, δοθεί νέο δάνειο, προωθηθεί σχέδιο αναδιάρθρωσης του χρέους που θα διευκολύνει την Ελλάδα ακόμη και χωρίς το απαραίτητο haircut κ.α.
Οι κρίσιμες απαντήσεις
Γιατί αγοράζουν οι ξένοι επενδυτές ελληνικές τράπεζες;
Οι ξένοι αγοράζουν τράπεζες γιατί ποντάρουν στο θετικό σενάριο της οικονομίας.
Πάνω από 1800 ξένοι έχουν αποκτήσει μετοχές τραπεζών και ειδικά το τελευταίο διάστημα έχουν αγοραστεί από ξένους περίπου 150 εκατ μετοχές.
Το θετικό σενάριο της οικονομίας περιλαμβάνει πολιτική και κοινωνική ευστάθεια, νέο δάνειο και ένα μηχανισμό αναδιάρθρωσης του χρέους ώστε να καταστεί βιώσιμο ή κατά το δυνατό βιώσιμο.
Γιατί παρατηρείται μεγάλη αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας;
Εφόσον οι ξένοι ποντάρουν στο θετικό σενάριο είναι εύλογη η αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας.
Να σημειωθεί πάντως ότι αυτοί που επενδύουν σε αυτή την φάση δεν σχετίζονται με τις αναδιαρθρώσεις των χαρτοφυλακίων και των εισροών που θα υπάρξουν λόγω της υποβάθμισης του ελληνικού χρηματιστηρίου στα emerging market.
Οι ξένοι που επενδύουν στις τράπεζες ποντάρουν στις προοπτικές των τραπεζών, στην ικανότητα ορισμένων να επιταχύνουν τις διαδικασίες ιδιωτικοποίησης τους με επίκεντρο την Πειραιώς και Alpha καθώς και στα warrants.
Γιατί κατά βάση επικεντρώνονται σε Alpha bank και Πειραιώς;
Η επιλογή των επενδυτών δεν είναι τυχαία σε καμία περίπτωση.
Οι ξένοι επενδυτές επιλέγουν επενδυτικά την Πειραιώς και την Alpha bank γιατί διαθέτουν το καλύτερο business story στην Ελλάδα μεταξύ των τραπεζών.
Είναι οι δύο τράπεζες με τις καλύτερες προοπτικές.
Πειραιώς και Alpha bank διαθέτουν την ισχυρότερη κεφαλαιακή επάρκεια.
Το core tier 1 της Πειραιώς διαμορφώνεται στο 13,9% και της Alpha bank επίσης στο 13,9%.
Τα tangible book value των δύο τραπεζών επιβεβαιώνουν ότι διαθέτουν ισχυρά κεφάλαια.
Της Πειραιώς διαμορφώνεται στα 8,3 δισεκ. ευρώ και της Alpha bank στα 6,8 δισεκ. ευρώ.
Οι δύο τράπεζες διαθέτουν τα ισχυρότερα μερίδια αγοράς.
Στις καθαρές χορηγήσεις η Πειραιώς εμφανίζει μερίδιο αγοράς 30% και η Alpha 23,1%.
Στις καταθέσεις η Πειραιώς διαθέτει μερίδιο αγοράς 28,6% και η Alpha bank 20,7%.
Σε επίπεδο warrants η μεν Alpha bank είναι πολύ ελκυστική καθώς μπορούν να εξασκηθούν ακόμη και στην πρώτη εξαμηνία.
Στην Πειραιώς απαιτείται να καλυφθεί το discount μεταξύ της τιμής της αμκ και της τρέχουσας χρηματιστηριακής.
Πέραν αυτών Alpha bank και Πειραιώς εμφανίζουν και τις μεγαλύτερες συνέργειες στο σύστημα καλύπτοντας το 58% με 60% του συνόλου των συνεργειών που θα φθάσουν σε επίπεδο κλάδου στα 2 δισεκ. ευρώ από το 2015 και εν συνεχεία.
Πειραιώς και Alpha bank αποτελούν τα καλύτερα business story, στο ελληνικό banking και αυτό το βλέπει η χρηματιστηριακή αγορά.
Ωστόσο πρέπει να καταστεί ξεκάθαρο ότι ενώ Alpha bank και Πειραιώς έχουν τις καλύτερες προοπτικές η μεγάλη άνοδος εσχάτως τις έχει καταστήσει σχετικά ακριβές.
Η κεφαλαιοποίηση της Πειραιώς στα 7,1 δισεκ. όσο και της Alpha bank.
Οι 4 μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν κεφαλαιοποίηση 23,5 δισεκ. ευρώ όταν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Deutsch bank βρίσκεται στα 34,57 δισεκ. ευρώ αλλά εμφανίζει συνολικά 4 φορές μεγαλύτερο ενεργητικό από το ελληνικό banking;
Το ερώτημα αυτό είναι πολύ ενδιαφέρον.
Με αυστηρούς όρους και με ευρωπαϊκούς όρους οι ελληνικές τράπεζες αρχίζουν να γίνονται ακριβές.
Όταν η αποτίμηση των 4 συστημικών τραπεζών βρίσκεται στα 23,5 δισεκ. και η αποτίμηση της Deutsche bank στα 34,57 δισεκ. ευρώ ή της BNP Paribas στα 63,1 δισεκ. ευρώ.
Είναι γεγονός ότι το τελευταίο διάστημα οι μετοχές των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών κινούνται ανοδικά π.χ. το παράδειγμα της BNP Paribas είναι άκρως ενδιαφέρον.
Σημειώνεται σχεδόν καθολική βελτίωση στις αποτιμήσεις.
Στα 23,5 δισεκ. ευρώ ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος αποτιμάται με όρους P/BV 1 δηλαδή αποτιμάται στα κεφάλαια του.
Ποια είναι τα περιθώρια ανόδου;
Δύσκολη η απάντηση στο ερώτημα αυτό.
Γιατί το ενδιαφέρον επικεντρώνεται εσχάτως περισσότερο στις τραπεζικές μετοχές και όχι τόσο στα warrants.
Ποιο σχέδιο εξυπηρετεί αυτή η στρατηγική;
Το ερώτημα πέντε και το ερώτημα έξι έχουν μια αλληλουχία και θα απαντηθούν μαζί.
Οι ξένοι επενδυτές τοποθετούνται στις τράπεζες με γενικά και ειδικά κίνητρα.
Γενικά κίνητρα είναι η εκτίμηση ότι θα διασωθεί η Ελλάδα, θα υπάρξει κάποιο σχέδιο αναδιάρθρωσης του χρέους.
Υπάρχουν και ειδικά κίνητρα, π.χ. η εκτίμηση ότι Alpha και Πειραιώς θα ιδιωτικοποιηθούν γρηγορότερα από ότι άλλες τράπεζες.
Έτσι εξηγείται και η σχεδόν καθημερινά αυξημένη συναλλακτική δραστηριότητα.
Γιατί στις μετοχές και όχι στα warrants;
Οι απαντήσεις είναι
Α)Οι περισσότεροι επενδυτές δεν θα ασκήσουν τα warrants, ποντάρουν σε μια γρήγορη υψηλή απόδοση 20% με 50%.
Β)Οι τραπεζικές μετοχές θα αποτελέσουν την βάση εξάσκησης των warrants συγκρινόμενες πάντα με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Γ)Δεν συμφωνούμε με το επιχείρημα ορισμένων ότι οι ξένοι δεν βρίσκουν warrants καθώς οι κάτοχοι τους δεν τα πουλάνε.
Μόνο χθες διακινήθηκαν 17 εκατ warrants.
Το επιχείρημα που προβάλλεται δεν είναι πειστικό.
Δ)Τα warrants έχουν μια ιδιαιτερότητα.
Έχουν σχεδόν με μια μικρή προσαύξηση σταθερή τιμή εξάσκησης.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Με βάση τραπεζικές πληροφορίες μόνο τις 2 τελευταίες ημέρες έχουν εμφανιστεί πάνω από 25 νέοι επενδυτές εξηγώντας έτσι και την αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας σε δύο μέρες στα 260 εκατ ευρώ περίπου.
Τα ερωτήματα είναι έξι
1)Γιατί αγοράζουν οι ξένοι επενδυτές ελληνικές τράπεζες;
2)Γιατί παρατηρείται μεγάλη αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας;
3)Γιατί κατά βάση επικεντρώνονται σε Alpha bank και Πειραιώς;
4)Οι 4 μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν κεφαλαιοποίηση 23,5 δισεκ. ευρώ όταν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Deutsch bank βρίσκεται στα 34,57 δισεκ. ευρώ αλλά εμφανίζει συνολικά 4 φορές μεγαλύτερο ενεργητικό από το ελληνικό banking;
5)Οι ξένοι ποντάρουν στο γύρισμα της ελληνικής οικονομίας, σε ένα νέο σχέδιο αναδιάρθρωσης, στα σημαντικά τραπεζικά κέρδη του 2015 και εν συνεχεία ή στα warrants;
6)Γιατί το ενδιαφέρον επικεντρώνεται εσχάτως περισσότερο στις τραπεζικές μετοχές και όχι τόσο στα warrants.
Ποιο σχέδιο εξυπηρετεί αυτή η στρατηγική;
Τα ερωτήματα αυτά είναι καίρια που χρήζουν προσεκτικής έρευνας.
Πρωτίστως πρέπει να σημειωθεί ότι οι ενδείξεις που υπάρχουν ότι πλησιάζει προς το τέλος του σε αυτή την φάση το ανοδικό ράλι στο ελληνικό χρηματιστήριο πληθαίνουν.
Η αγορά θα προετοιμαστεί για το επόμενο ράλι του Νοεμβρίου με στόχο τις 1250 έως 1400 μονάδες και εφόσον επιβεβαιωθεί το θετικό σενάριο δηλαδή δεν υπάρξει εμπλοκή με την Τρόικα, δοθεί νέο δάνειο, προωθηθεί σχέδιο αναδιάρθρωσης του χρέους που θα διευκολύνει την Ελλάδα ακόμη και χωρίς το απαραίτητο haircut κ.α.
Οι κρίσιμες απαντήσεις
Γιατί αγοράζουν οι ξένοι επενδυτές ελληνικές τράπεζες;
Οι ξένοι αγοράζουν τράπεζες γιατί ποντάρουν στο θετικό σενάριο της οικονομίας.
Πάνω από 1800 ξένοι έχουν αποκτήσει μετοχές τραπεζών και ειδικά το τελευταίο διάστημα έχουν αγοραστεί από ξένους περίπου 150 εκατ μετοχές.
Το θετικό σενάριο της οικονομίας περιλαμβάνει πολιτική και κοινωνική ευστάθεια, νέο δάνειο και ένα μηχανισμό αναδιάρθρωσης του χρέους ώστε να καταστεί βιώσιμο ή κατά το δυνατό βιώσιμο.
Γιατί παρατηρείται μεγάλη αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας;
Εφόσον οι ξένοι ποντάρουν στο θετικό σενάριο είναι εύλογη η αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας.
Να σημειωθεί πάντως ότι αυτοί που επενδύουν σε αυτή την φάση δεν σχετίζονται με τις αναδιαρθρώσεις των χαρτοφυλακίων και των εισροών που θα υπάρξουν λόγω της υποβάθμισης του ελληνικού χρηματιστηρίου στα emerging market.
Οι ξένοι που επενδύουν στις τράπεζες ποντάρουν στις προοπτικές των τραπεζών, στην ικανότητα ορισμένων να επιταχύνουν τις διαδικασίες ιδιωτικοποίησης τους με επίκεντρο την Πειραιώς και Alpha καθώς και στα warrants.
Γιατί κατά βάση επικεντρώνονται σε Alpha bank και Πειραιώς;
Η επιλογή των επενδυτών δεν είναι τυχαία σε καμία περίπτωση.
Οι ξένοι επενδυτές επιλέγουν επενδυτικά την Πειραιώς και την Alpha bank γιατί διαθέτουν το καλύτερο business story στην Ελλάδα μεταξύ των τραπεζών.
Είναι οι δύο τράπεζες με τις καλύτερες προοπτικές.
Πειραιώς και Alpha bank διαθέτουν την ισχυρότερη κεφαλαιακή επάρκεια.
Το core tier 1 της Πειραιώς διαμορφώνεται στο 13,9% και της Alpha bank επίσης στο 13,9%.
Τα tangible book value των δύο τραπεζών επιβεβαιώνουν ότι διαθέτουν ισχυρά κεφάλαια.
Της Πειραιώς διαμορφώνεται στα 8,3 δισεκ. ευρώ και της Alpha bank στα 6,8 δισεκ. ευρώ.
Οι δύο τράπεζες διαθέτουν τα ισχυρότερα μερίδια αγοράς.
Στις καθαρές χορηγήσεις η Πειραιώς εμφανίζει μερίδιο αγοράς 30% και η Alpha 23,1%.
Στις καταθέσεις η Πειραιώς διαθέτει μερίδιο αγοράς 28,6% και η Alpha bank 20,7%.
Σε επίπεδο warrants η μεν Alpha bank είναι πολύ ελκυστική καθώς μπορούν να εξασκηθούν ακόμη και στην πρώτη εξαμηνία.
Στην Πειραιώς απαιτείται να καλυφθεί το discount μεταξύ της τιμής της αμκ και της τρέχουσας χρηματιστηριακής.
Πέραν αυτών Alpha bank και Πειραιώς εμφανίζουν και τις μεγαλύτερες συνέργειες στο σύστημα καλύπτοντας το 58% με 60% του συνόλου των συνεργειών που θα φθάσουν σε επίπεδο κλάδου στα 2 δισεκ. ευρώ από το 2015 και εν συνεχεία.
Πειραιώς και Alpha bank αποτελούν τα καλύτερα business story, στο ελληνικό banking και αυτό το βλέπει η χρηματιστηριακή αγορά.
Ωστόσο πρέπει να καταστεί ξεκάθαρο ότι ενώ Alpha bank και Πειραιώς έχουν τις καλύτερες προοπτικές η μεγάλη άνοδος εσχάτως τις έχει καταστήσει σχετικά ακριβές.
Η κεφαλαιοποίηση της Πειραιώς στα 7,1 δισεκ. όσο και της Alpha bank.
Οι 4 μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν κεφαλαιοποίηση 23,5 δισεκ. ευρώ όταν η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Deutsch bank βρίσκεται στα 34,57 δισεκ. ευρώ αλλά εμφανίζει συνολικά 4 φορές μεγαλύτερο ενεργητικό από το ελληνικό banking;
Το ερώτημα αυτό είναι πολύ ενδιαφέρον.
Με αυστηρούς όρους και με ευρωπαϊκούς όρους οι ελληνικές τράπεζες αρχίζουν να γίνονται ακριβές.
Όταν η αποτίμηση των 4 συστημικών τραπεζών βρίσκεται στα 23,5 δισεκ. και η αποτίμηση της Deutsche bank στα 34,57 δισεκ. ευρώ ή της BNP Paribas στα 63,1 δισεκ. ευρώ.
Είναι γεγονός ότι το τελευταίο διάστημα οι μετοχές των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών κινούνται ανοδικά π.χ. το παράδειγμα της BNP Paribas είναι άκρως ενδιαφέρον.
Σημειώνεται σχεδόν καθολική βελτίωση στις αποτιμήσεις.
Στα 23,5 δισεκ. ευρώ ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος αποτιμάται με όρους P/BV 1 δηλαδή αποτιμάται στα κεφάλαια του.
Ποια είναι τα περιθώρια ανόδου;
Δύσκολη η απάντηση στο ερώτημα αυτό.
Γιατί το ενδιαφέρον επικεντρώνεται εσχάτως περισσότερο στις τραπεζικές μετοχές και όχι τόσο στα warrants.
Ποιο σχέδιο εξυπηρετεί αυτή η στρατηγική;
Το ερώτημα πέντε και το ερώτημα έξι έχουν μια αλληλουχία και θα απαντηθούν μαζί.
Οι ξένοι επενδυτές τοποθετούνται στις τράπεζες με γενικά και ειδικά κίνητρα.
Γενικά κίνητρα είναι η εκτίμηση ότι θα διασωθεί η Ελλάδα, θα υπάρξει κάποιο σχέδιο αναδιάρθρωσης του χρέους.
Υπάρχουν και ειδικά κίνητρα, π.χ. η εκτίμηση ότι Alpha και Πειραιώς θα ιδιωτικοποιηθούν γρηγορότερα από ότι άλλες τράπεζες.
Έτσι εξηγείται και η σχεδόν καθημερινά αυξημένη συναλλακτική δραστηριότητα.
Γιατί στις μετοχές και όχι στα warrants;
Οι απαντήσεις είναι
Α)Οι περισσότεροι επενδυτές δεν θα ασκήσουν τα warrants, ποντάρουν σε μια γρήγορη υψηλή απόδοση 20% με 50%.
Β)Οι τραπεζικές μετοχές θα αποτελέσουν την βάση εξάσκησης των warrants συγκρινόμενες πάντα με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Γ)Δεν συμφωνούμε με το επιχείρημα ορισμένων ότι οι ξένοι δεν βρίσκουν warrants καθώς οι κάτοχοι τους δεν τα πουλάνε.
Μόνο χθες διακινήθηκαν 17 εκατ warrants.
Το επιχείρημα που προβάλλεται δεν είναι πειστικό.
Δ)Τα warrants έχουν μια ιδιαιτερότητα.
Έχουν σχεδόν με μια μικρή προσαύξηση σταθερή τιμή εξάσκησης.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών