γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Εντυπωσιακά ευρήματα περιείχε η έρευνα στις οικονομικές καταστάσεις α΄ 6μήνου του 2013 της Εθνικής τράπεζας.
Υπήρχαν θετικά στοιχεία, υπήρχαν αρνητικά στοιχεία, υπήρχαν και προκλητικά στοιχεία αλλά και μη εξηγήσιμα στοιχεία.
Η ανάλυση που πραγματοποιούμε στηρίζεται σε ορθολογική απεικόνιση των οικονομικών στοιχείων της Εθνικής τράπεζας.
Υπήρχαν θετικά στοιχεία, υπήρχαν αρνητικά στοιχεία, υπήρχαν και προκλητικά στοιχεία αλλά και μη εξηγήσιμα στοιχεία.
Η ανάλυση που πραγματοποιούμε στηρίζεται σε ορθολογική απεικόνιση των οικονομικών στοιχείων της Εθνικής τράπεζας.
Με βάση τα επίσημα στοιχεία που ανακοίνωσε η Εθνική τα καθαρά κέρδη του ομίλου ανήλθαν στα 344 εκατ. ευρώ από την Ελλάδα προήλθαν 5 εκατ και από την Finansbank 332 εκατ ευρώ αποδεικνύοντας ότι αποτελεί διαχρονικά το καλύτερο περιουσιακό στοιχείο της Εθνικής.
Το συνολικό ενεργητικό διαμορφώθηκε στα 110,434 δισεκ. ευρώ και το core tier 1 ανήλθε στο 9,2%.
Από τα ενδιαφέροντα στοιχεία είναι προφανώς και η καλή συμπεριφορά των καθαρών εσόδων από τόκους στο α΄ 6μηνο του 2013, που ανήλθαν στα 1,609 δισεκ. ευρώ μειωμένα κατά 9% αλλά βελτιωμένα στο β΄ τρίμηνο του 2013 στα 837 εκατ από 772 εκατ στο α΄ τρίμηνο του 2013.
Και ενώ όλα αυτά τα στοιχεία εκ πρώτης όψεως διαμορφώνουν μια θετική σχετικά εικόνα για την οικονομική κατάσταση της Εθνικής αξιολογώντας τα αναλυτικά στοιχεία τα συμπεράσματα αλλάζουν.
Υπάρχουν ορισμένες πτυχές στις λογιστικές καταστάσεις 6μήνου που προβληματίζουν ή τουλάχιστον δεν μπορούν να εξηγηθούν μόνο από την ανάλυση.
Τα «παράδοξα» είναι
1)Πως ενώ το ενεργητικό της Εθνικής από 104,154 δισεκ. ευρώ στο α΄ τρίμηνο αυξήθηκε στα 110,4 δισεκ. ευρώ και ταυτόχρονα το RWAs , το σταθμισμένο ενεργητικό μειώνεται στα 54,104 δισεκ. ευρώ.
Το παράδοξο δεν είναι μόνο αυτό γιατί και το ενεργητικό της Finansbank αυξάνεται ενδεικτικά το RWAa στα 51,98 δισεκ. τουρκικές λίρες.
Για τους μη μυημένους αυτή η ουσιώδης διαφορά μπορεί να είναι....αδιάφορη.
Όμως με βάση το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό καθορίζονται οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
2)Η Εθνική τράπεζα πριν 2-3 τρίμηνα είχε ανακοινώσει ότι αφαιρεί περίπου 3,4 δισεκ. σε δάνεια από τον ισολογισμό της Finansbank ώστε να αποτιμήσει με εταιρικά πρότυπα τον σταθμισμένο τους κίνδυνο με βάση τα IAS.
Χρειαζόταν απόφαση από την Κεντρική Τράπεζα της Τουρκίας και με βάση μη διασταυρωμένη πληροφορία η Κεντρική Τράπεζα ακόμη δεν έχει εγκρίνει το αίτημα αυτό.
Θα ήταν σκόπιμο η Εθνική να το αποσαφηνίσει.
3)Το Core tier 1 μειώθηκε ακόμη περισσότερο στο β΄ τρίμηνο του 2013 στα 4,948 δισεκ. ευρώ ενώ τα συνολικά κεφάλαια διαμορφώθηκαν στα 5,074 δισεκ. ευρώ υπήρξε σημαντική μείωση μεταξύ των δύο τριμήνων.
4)Με βάση την ανάλυση για τις παραμέτρους που επέδρασαν θετικά ή αρνητικά στα κεφάλαια προκύπτει ότι οι συναλλαγματικές διαφορές λόγω τουρκικής λίρας έπληξαν πολύ σημαντικά τα κεφάλαια αλλά θετικά συνέβαλλαν τα κεφάλαια της FBBank και θετικότερα θα συμβάλλουν τα κεφάλαια της Probank.
Μπορεί να ειπωθεί ότι FBBank αύξηση κατά +95 mn τα κεφάλαια όταν η επαναγορά των μετοχών στις ΗΠΑ αύξησε τα κεφάλαια κατά +73 mn.
5)Προκαλεί απορία πως προέκυψε το DTA deferred tax assets δηλαδή αναβαλλόμενη φορολογία 208 εκατ στο β΄ τρίμηνο του 2013.
Πληροφορούμαστε ότι αυτή η αναβαλλόμενη φορολογία είχε θεωρηθεί ως μη γενόμενη και δεν είχε λογιστικοποιηθεί στον ισολογισμό αλλά εμφανίζεται μετά από καιρό στα αποτελέσματα επιδρώντας προφανώς θετικά εφάπαξ αλλά θετικά στα αποτελέσματα.
6)Προκαλεί απορία η πολιτική προβλέψεων της Εθνικής όσον αφορά τα επισφαλή δάνεια.
Πολλοί μπορεί να υποστηρίξουν ότι η Εθνική επειδή ελεγχόταν από τις αμερικανικές αρχές ακολουθούσε πιο αυστηρά μοντέλα όσον αφορά τα επισφαλή δάνεια.
Η Εθνική είναι η μόνη τράπεζα που μειώνει τις προβλέψεις της στα 853 εκατ το α΄ 6μηνο του 2013 από 1,12 δισεκ. το α΄ 6μηνο του 2012.
Στο α΄ τρίμηνο του 2013 οι προβλέψεις έφθασαν στα 428 εκατ και στο β΄ τρίμηνο στα 425 εκατ.
7)Προκαλεί απορία η ακύρωσης της πρόβλεψης στο 30ετές ομόλογο που κατέχει η Εθνική και δεν συμμετείχε στο PSI+ και για το οποίο οι αμερικανικές εποπτικές αρχές της κεφαλαιαγοράς είχαν ζητήσει να διενεργηθεί πρόβλεψη.
Η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να διευκρινίσει αν όντως ακύρωσε την πρόβλεψη και αν αυτό συνέβη ποιο είναι το αιτιολογικό.
8)Τα αποτελέσματα της Εθνικής με βάση τις επίσημες ανακοινώσεις ήταν 344 εκατ σε επίπεδο ομίλου και 5 εκατ σε επίπεδο μητρικής Ελλάδος.
Ωστόσο αφαιρώντας τα έκτακτα ή αναβαλλόμενη φορολογία τα τελικά αποτελέσματα είναι κέρδη σε ενοποιημένη βάση 136 εκατ ευρώ σε επίπεδο α΄ 6μήνου και -203 εκατ ευρώ ζημίες στην μητρική Ελλάδος.
9)Θετική εξέλιξη αποτελεί η μείωση της εξάρτησης από το ευρωσύστημα, τάση που παρατηρείται σε όλες τις τράπεζες.
Συνολικά έχει δανειστεί από το ευρωσύστημα 22,6 δισεκ. ευρώ εκ των οποίων 800 εκατ ELA, 9,8 δισεκ. ομόλογα EFSF που έχουν χρησιμοποιηθεί στην ΕΚΤ και περίπου 12 δισεκ. ΕΚΤ.
10)Οι σωρευτικές προβλέψεις της Εθνικής είναι 7,67 δισεκ. ευρώ σε ένα χαρτοφυλάκιο δανείων 69 δισεκ. όταν η Πειραιώς εμφανίζει προβλέψεις σωρευτικές 12,3 δισεκ. ευρώ σε ένα χαρτοφυλάκιο δανείων 75,3 δισεκ. ευρώ.
11) Επιβεβαιώνεται περίτρανα ότι το καλύτερο περιουσιακό στοιχείο της Εθνικής δεν βρίσκεται στην Ελλάδα αλλά στην Τουρκία
Τα κέρδη έφθασαν στα 332 εκατ ευρώ από μια τράπεζα που διαθέτει 7,545 δισεκ. τουρκικές λίρες κεφάλαια και 9,79 δισεκ. τουρκικές λίρες συνολικά κεφάλαια.
Οι επιδόσεις της Finansbank είναι άριστες αλλά η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας έχει υποχωρήσει στα 2,6 δισεκ. ευρώ λόγω της κρίσης και της πτώσης της τουρκικής λίρας.
Το συμπέρασμα
Η κεφαλαιακή αδυναμία της Εθνικής είναι εμφανής και οριακή και καταγράφεται και στο α΄ 6μηνο του 2013.
Βέβαια η τράπεζα θα ενσωματώσει την Probank, θα πωλήσει τον Αστέρα και την Ασφαλιστική αυξάνοντας σε απόλυτα μεγέθη τα ίδια κεφάλαια και ειδικά τα core tier 1 κεφάλαια.
Ωστόσο επιμένουμε ότι ενώ το ΤΧΣ έκλεισε την μαύρη τρύπα 4,5 δισεκ. ευρώ της Εθνικής που προερχόταν από PSI+ και goodwill Finansbank το ΤΧΣ θα ζητήσει τα κεφάλαια αυτά κοντά στα 4,5 δισεκ. ευρώ να καλυφθούν σε βάθος χρόνου από την Εθνική τράπεζα.
Η Εθνική τράπεζα παρουσιάζει εν κατακλείδι μια λογιστική κατάσταση που με όρους εσόδων από τόκους εμφάνισε πολύ αξιοπρεπείς επιδόσεις αλλά σε επίπεδο κεφαλαίων είναι εμφανής με αντικειμενικά κριτήρια η αδυναμία.
Οι επόμενοι μήνες θα είναι κρίσιμοι για την Εθνική τράπεζα.
(Πρώτη ενημέρωση 07:25)
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Το συνολικό ενεργητικό διαμορφώθηκε στα 110,434 δισεκ. ευρώ και το core tier 1 ανήλθε στο 9,2%.
Από τα ενδιαφέροντα στοιχεία είναι προφανώς και η καλή συμπεριφορά των καθαρών εσόδων από τόκους στο α΄ 6μηνο του 2013, που ανήλθαν στα 1,609 δισεκ. ευρώ μειωμένα κατά 9% αλλά βελτιωμένα στο β΄ τρίμηνο του 2013 στα 837 εκατ από 772 εκατ στο α΄ τρίμηνο του 2013.
Και ενώ όλα αυτά τα στοιχεία εκ πρώτης όψεως διαμορφώνουν μια θετική σχετικά εικόνα για την οικονομική κατάσταση της Εθνικής αξιολογώντας τα αναλυτικά στοιχεία τα συμπεράσματα αλλάζουν.
Υπάρχουν ορισμένες πτυχές στις λογιστικές καταστάσεις 6μήνου που προβληματίζουν ή τουλάχιστον δεν μπορούν να εξηγηθούν μόνο από την ανάλυση.
Τα «παράδοξα» είναι
1)Πως ενώ το ενεργητικό της Εθνικής από 104,154 δισεκ. ευρώ στο α΄ τρίμηνο αυξήθηκε στα 110,4 δισεκ. ευρώ και ταυτόχρονα το RWAs , το σταθμισμένο ενεργητικό μειώνεται στα 54,104 δισεκ. ευρώ.
Το παράδοξο δεν είναι μόνο αυτό γιατί και το ενεργητικό της Finansbank αυξάνεται ενδεικτικά το RWAa στα 51,98 δισεκ. τουρκικές λίρες.
Για τους μη μυημένους αυτή η ουσιώδης διαφορά μπορεί να είναι....αδιάφορη.
Όμως με βάση το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό καθορίζονται οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
2)Η Εθνική τράπεζα πριν 2-3 τρίμηνα είχε ανακοινώσει ότι αφαιρεί περίπου 3,4 δισεκ. σε δάνεια από τον ισολογισμό της Finansbank ώστε να αποτιμήσει με εταιρικά πρότυπα τον σταθμισμένο τους κίνδυνο με βάση τα IAS.
Χρειαζόταν απόφαση από την Κεντρική Τράπεζα της Τουρκίας και με βάση μη διασταυρωμένη πληροφορία η Κεντρική Τράπεζα ακόμη δεν έχει εγκρίνει το αίτημα αυτό.
Θα ήταν σκόπιμο η Εθνική να το αποσαφηνίσει.
3)Το Core tier 1 μειώθηκε ακόμη περισσότερο στο β΄ τρίμηνο του 2013 στα 4,948 δισεκ. ευρώ ενώ τα συνολικά κεφάλαια διαμορφώθηκαν στα 5,074 δισεκ. ευρώ υπήρξε σημαντική μείωση μεταξύ των δύο τριμήνων.
4)Με βάση την ανάλυση για τις παραμέτρους που επέδρασαν θετικά ή αρνητικά στα κεφάλαια προκύπτει ότι οι συναλλαγματικές διαφορές λόγω τουρκικής λίρας έπληξαν πολύ σημαντικά τα κεφάλαια αλλά θετικά συνέβαλλαν τα κεφάλαια της FBBank και θετικότερα θα συμβάλλουν τα κεφάλαια της Probank.
Μπορεί να ειπωθεί ότι FBBank αύξηση κατά +95 mn τα κεφάλαια όταν η επαναγορά των μετοχών στις ΗΠΑ αύξησε τα κεφάλαια κατά +73 mn.
5)Προκαλεί απορία πως προέκυψε το DTA deferred tax assets δηλαδή αναβαλλόμενη φορολογία 208 εκατ στο β΄ τρίμηνο του 2013.
Πληροφορούμαστε ότι αυτή η αναβαλλόμενη φορολογία είχε θεωρηθεί ως μη γενόμενη και δεν είχε λογιστικοποιηθεί στον ισολογισμό αλλά εμφανίζεται μετά από καιρό στα αποτελέσματα επιδρώντας προφανώς θετικά εφάπαξ αλλά θετικά στα αποτελέσματα.
6)Προκαλεί απορία η πολιτική προβλέψεων της Εθνικής όσον αφορά τα επισφαλή δάνεια.
Πολλοί μπορεί να υποστηρίξουν ότι η Εθνική επειδή ελεγχόταν από τις αμερικανικές αρχές ακολουθούσε πιο αυστηρά μοντέλα όσον αφορά τα επισφαλή δάνεια.
Η Εθνική είναι η μόνη τράπεζα που μειώνει τις προβλέψεις της στα 853 εκατ το α΄ 6μηνο του 2013 από 1,12 δισεκ. το α΄ 6μηνο του 2012.
Στο α΄ τρίμηνο του 2013 οι προβλέψεις έφθασαν στα 428 εκατ και στο β΄ τρίμηνο στα 425 εκατ.
7)Προκαλεί απορία η ακύρωσης της πρόβλεψης στο 30ετές ομόλογο που κατέχει η Εθνική και δεν συμμετείχε στο PSI+ και για το οποίο οι αμερικανικές εποπτικές αρχές της κεφαλαιαγοράς είχαν ζητήσει να διενεργηθεί πρόβλεψη.
Η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να διευκρινίσει αν όντως ακύρωσε την πρόβλεψη και αν αυτό συνέβη ποιο είναι το αιτιολογικό.
8)Τα αποτελέσματα της Εθνικής με βάση τις επίσημες ανακοινώσεις ήταν 344 εκατ σε επίπεδο ομίλου και 5 εκατ σε επίπεδο μητρικής Ελλάδος.
Ωστόσο αφαιρώντας τα έκτακτα ή αναβαλλόμενη φορολογία τα τελικά αποτελέσματα είναι κέρδη σε ενοποιημένη βάση 136 εκατ ευρώ σε επίπεδο α΄ 6μήνου και -203 εκατ ευρώ ζημίες στην μητρική Ελλάδος.
9)Θετική εξέλιξη αποτελεί η μείωση της εξάρτησης από το ευρωσύστημα, τάση που παρατηρείται σε όλες τις τράπεζες.
Συνολικά έχει δανειστεί από το ευρωσύστημα 22,6 δισεκ. ευρώ εκ των οποίων 800 εκατ ELA, 9,8 δισεκ. ομόλογα EFSF που έχουν χρησιμοποιηθεί στην ΕΚΤ και περίπου 12 δισεκ. ΕΚΤ.
10)Οι σωρευτικές προβλέψεις της Εθνικής είναι 7,67 δισεκ. ευρώ σε ένα χαρτοφυλάκιο δανείων 69 δισεκ. όταν η Πειραιώς εμφανίζει προβλέψεις σωρευτικές 12,3 δισεκ. ευρώ σε ένα χαρτοφυλάκιο δανείων 75,3 δισεκ. ευρώ.
11) Επιβεβαιώνεται περίτρανα ότι το καλύτερο περιουσιακό στοιχείο της Εθνικής δεν βρίσκεται στην Ελλάδα αλλά στην Τουρκία
Τα κέρδη έφθασαν στα 332 εκατ ευρώ από μια τράπεζα που διαθέτει 7,545 δισεκ. τουρκικές λίρες κεφάλαια και 9,79 δισεκ. τουρκικές λίρες συνολικά κεφάλαια.
Οι επιδόσεις της Finansbank είναι άριστες αλλά η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας έχει υποχωρήσει στα 2,6 δισεκ. ευρώ λόγω της κρίσης και της πτώσης της τουρκικής λίρας.
Το συμπέρασμα
Η κεφαλαιακή αδυναμία της Εθνικής είναι εμφανής και οριακή και καταγράφεται και στο α΄ 6μηνο του 2013.
Βέβαια η τράπεζα θα ενσωματώσει την Probank, θα πωλήσει τον Αστέρα και την Ασφαλιστική αυξάνοντας σε απόλυτα μεγέθη τα ίδια κεφάλαια και ειδικά τα core tier 1 κεφάλαια.
Ωστόσο επιμένουμε ότι ενώ το ΤΧΣ έκλεισε την μαύρη τρύπα 4,5 δισεκ. ευρώ της Εθνικής που προερχόταν από PSI+ και goodwill Finansbank το ΤΧΣ θα ζητήσει τα κεφάλαια αυτά κοντά στα 4,5 δισεκ. ευρώ να καλυφθούν σε βάθος χρόνου από την Εθνική τράπεζα.
Η Εθνική τράπεζα παρουσιάζει εν κατακλείδι μια λογιστική κατάσταση που με όρους εσόδων από τόκους εμφάνισε πολύ αξιοπρεπείς επιδόσεις αλλά σε επίπεδο κεφαλαίων είναι εμφανής με αντικειμενικά κριτήρια η αδυναμία.
Οι επόμενοι μήνες θα είναι κρίσιμοι για την Εθνική τράπεζα.
(Πρώτη ενημέρωση 07:25)
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών