γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd)Επενδυτές των τραπεζών μην βιαστείτε να εξασκήσετε τα warrants στο τέλος του 2013.
Η διαδικασία είναι προαιρετική και κάθε εξάμηνο θα δίνεται ευκαιρία στους επενδυτές.
Η διαδικασία είναι προαιρετική και κάθε εξάμηνο θα δίνεται ευκαιρία στους επενδυτές.
Μερική εξάσκηση μπορεί να υπάρξει μόνο στην Alpha ενώ αποκλείεται στην Εθνική
Θα προσπαθήσουμε να αναπτύξουμε αυτή την προσέγγιση.
Ανέφικτη η εξάσκηση των warrants της Εθνικής
Στην Εθνική τράπεζα με βάση τα τωρινά δεδομένα – τα οποία θα αλλάξουν μόνο αν πωληθεί στρατηγικό ποσοστό της Finansbank σε βάθος χρόνου – δεν μπορούν να εξασκηθούν τα warrants στην πρώτη εξαμηνία που λήγει τέλη του 2013.
Υπενθυμίζεται ότι η τιμή της αμκ που εκ των πραγμάτων είναι βάση εκκίνησης ήταν 4,29 ευρώ και ήδη μόνο από την μετοχή προκύπτει discount 33%.
Προσθέτοντας και την τρέχουσα αξία των warrants το discount περιορίζεται αλλά εκ των πραγμάτων είναι αδύνατη η εξάσκηση των warrants.
Για να εξασκηθούν τα warrants στην Εθνική θα πρέπει να υπάρξουν ορισμένες βασικές προϋποθέσεις.
Τα οριακά κεφάλαια και οι οριακοί δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα πρέπει να αυξηθούν.
Υπενθυμίζεται ότι το ΤΧΣ έχει επενδύσει 9,85 δισεκ. ευρώ και το ελληνικό δημόσιο 1,25 δισεκ. ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών δηλαδή 11 δισεκ. και αυτά έχουν αξία….5,5 δισεκ. ευρώ μετά από την εξαγορά της Probank.
Ταυτόχρονα η Εθνική εμφανίζει οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Στα νέα stress tests η κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής θα βρεθεί υπό πίεση και εκ των πραγμάτων θα υποχρεωθεί σε πώληση περιουσιακών στοιχείων.
Με δεδομένο ότι δεν προκύπτουν ουσιαστικές συνέργειες για το μέλλον στην Εθνική άπαξ και δεν έχει υλοποιήσει κάποιο deal ο μόνος τρόπος για να ενισχύσει τα κεφάλαια της είναι η πώληση εντός και εκτός Ελλάδος και βεβαίως στρατηγικού ποσοστού της Finansbank.
Οι αποφάσεις αυτές χρονικά θα ληφθούν μετά τα stress tests προς το 2014.
Στην Alpha bank ίσως να υπάρξει μερική εξάσκηση των warrants
Στην Alpha με σχετικά καλύτερους όρους μπορούν να εξασκηθούν τα warrants αλλά ο κύριος όγκος μάλλον δεν θα εξασκηθεί.
Μόνο μερική εξάσκηση των warrants μπορεί να σημειωθεί στην Alpha.
Το θετικό της Alpha bank είναι ότι το άθροισμα της τιμής της μετοχής και του warrants ισούται περίπου στα 1,4 ευρώ δηλαδή 218% υψηλότερα της αύξησης κεφαλαίου στα 0,44 ευρώ.
Αν δηλαδή αποφασίσει σήμερα να πουλήσει ένας μέτοχος μετοχές και warrants θα αποκομίσει μια πολύ καλή απόδοση σε σχέση με τα χρήματα που επένδυσε στην αύξηση κεφαλαίου άπαξ και τα warrants έχουν αξία αλλά δεν έχουν πληρωθεί.
Δεν θα εξασκηθούν στην Πειραιώς τα warrants
Στην Πειραιώς δεν αναμένεται να εξασκηθούν τα warrants τέλη του 2013.
Ίσως να υπάρξουν μεμονωμένες πρωτοβουλίες αλλά δεν θα υπάρξει εξάσκηση των warrants αυτό είναι βέβαιο τουλάχιστον στην πρώτη εξαμηνία.
Επίσης μπορεί τα hedge funds να ελέγχουν δυνητικά έως το 25% της Πειραιώς αν εξασκούσαν τα warrants αλλά αυτό δεν θα συμβεί, τα hedge funds δεν θα εξασκήσουν τα warrants.
Συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds το Baupost Group, το York Capital Management, το Wellington Capital Management, το Stratford Capital και το Paulson hedge funds που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια κατέχουν δικαιώματα ψήφου και warrants στην τράπεζα Πειραιώς.
Αν ασκήσουν πλήρως τα warrants αυτά τα 5 αμερικανικά hedge funds θα ελέγχουν το 25% της τράπεζας Πειραιώς.
Ήδη το Baupost ανακοίνωσε ότι αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα μπορούσε να ελέγχει το 6,06% της τράπεζας Πειραιώς.
Το The Baupost Group, L.L.C από 23 Ιουλίου κατέχει (έμμεσα) 523.580 δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε ισάριθμες κοινές, μετοχές (0,01% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τράπεζας Πειραιώς) και τίτλους παραστατικών δικαιωμάτων κτήσης μετοχών (Warrants), οι οποίοι, εφόσον ασκηθούν πλήρως, αντιστοιχούν σε 306.985.407 δικαιώματα ψήφου (6,05% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τραπέζης).
Συνεπώς, τα δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε κοινές μετοχές και warrants, εφόσον αυτά ασκηθούν πλήρως, ανέρχονται συνολικά σε 307.508.987 ή σε ποσοστό 6,06% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Πειραιώς.
Το York Capital Management με 18,1 δισεκ. δολ υπό διαχείριση κεφάλαια αν ασκούσε πλήρως τα warrants της Πειραιώς που κατέχει θα ήλεγχε το 5,4% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Wellington Capital Management με 38,4 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση κεφάλαια κατέχει αν ασκούσε πλήρως τα warrants περίπου 5% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Stratford Capital με 5 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα ήλεγχε το 4% της τράπεζας Πειραιώς.
Επίσης το Paulson hedge funds ίσως από τα γνωστότερα στην Ελλάδα για την έντονη κερδοσκοπική του δραστηριότητα που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια και πρωταγωνίστησε στην μεγάλη κερδοσκοπία των CDS κατέχει επίσης το 4,5% της Πειραιώς αν ασκούσε πλήρως τα warrants που κατέχει.
Συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds κατέχουν περίπου το 25% του δυνητικού μετοχικού κεφαλαίου της τράπεζας Πειραιώς αν ασκούσαν όλα τα warrants.
Μονόδρομος για την Eurobank η αύξηση κεφαλαίου
Η λύση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου σε τιμή πολύ χαμηλότερη των 1,54 ευρώ – ίσως 0,5 ευρώ - και όχι σε placement θεωρείται η καταλληλότερη για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank.
Η Eurobank που εμφανίζει core tier 1 μετά την εξαγορά του good TT και της Νέας Proton bank περίπου 9,6% με τα stress tests ο βασικός δείκτης των κύριων κεφαλαίων core tier 1 θα υποχωρήσει κάτω από 9%.
Έχουμε αναφέρει ότι νομοτελειακά θα υποχρεωθεί η Eurobank να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία είτε στα Βαλκάνια και ειδικά μια από τις δύο θυγατρικές σε Ρουμανία ή Βουλγαρία είτε στο εσωτερικό την ασφαλιστική εταιρία (πώληση στρατηγικού ποσοστού αλλά με παράλληλη μειοψηφική συμμετοχή και της Eurobank) που είναι κερδοφόρο και σίγουρα assets που θα προσέλκυε το ενδιαφέρον μεγάλων ασφαλιστικών εταιριών.
Θα προσπαθήσουμε να αναπτύξουμε αυτή την προσέγγιση.
Ανέφικτη η εξάσκηση των warrants της Εθνικής
Στην Εθνική τράπεζα με βάση τα τωρινά δεδομένα – τα οποία θα αλλάξουν μόνο αν πωληθεί στρατηγικό ποσοστό της Finansbank σε βάθος χρόνου – δεν μπορούν να εξασκηθούν τα warrants στην πρώτη εξαμηνία που λήγει τέλη του 2013.
Υπενθυμίζεται ότι η τιμή της αμκ που εκ των πραγμάτων είναι βάση εκκίνησης ήταν 4,29 ευρώ και ήδη μόνο από την μετοχή προκύπτει discount 33%.
Προσθέτοντας και την τρέχουσα αξία των warrants το discount περιορίζεται αλλά εκ των πραγμάτων είναι αδύνατη η εξάσκηση των warrants.
Για να εξασκηθούν τα warrants στην Εθνική θα πρέπει να υπάρξουν ορισμένες βασικές προϋποθέσεις.
Τα οριακά κεφάλαια και οι οριακοί δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα πρέπει να αυξηθούν.
Υπενθυμίζεται ότι το ΤΧΣ έχει επενδύσει 9,85 δισεκ. ευρώ και το ελληνικό δημόσιο 1,25 δισεκ. ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών δηλαδή 11 δισεκ. και αυτά έχουν αξία….5,5 δισεκ. ευρώ μετά από την εξαγορά της Probank.
Ταυτόχρονα η Εθνική εμφανίζει οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Στα νέα stress tests η κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής θα βρεθεί υπό πίεση και εκ των πραγμάτων θα υποχρεωθεί σε πώληση περιουσιακών στοιχείων.
Με δεδομένο ότι δεν προκύπτουν ουσιαστικές συνέργειες για το μέλλον στην Εθνική άπαξ και δεν έχει υλοποιήσει κάποιο deal ο μόνος τρόπος για να ενισχύσει τα κεφάλαια της είναι η πώληση εντός και εκτός Ελλάδος και βεβαίως στρατηγικού ποσοστού της Finansbank.
Οι αποφάσεις αυτές χρονικά θα ληφθούν μετά τα stress tests προς το 2014.
Στην Alpha bank ίσως να υπάρξει μερική εξάσκηση των warrants
Στην Alpha με σχετικά καλύτερους όρους μπορούν να εξασκηθούν τα warrants αλλά ο κύριος όγκος μάλλον δεν θα εξασκηθεί.
Μόνο μερική εξάσκηση των warrants μπορεί να σημειωθεί στην Alpha.
Το θετικό της Alpha bank είναι ότι το άθροισμα της τιμής της μετοχής και του warrants ισούται περίπου στα 1,4 ευρώ δηλαδή 218% υψηλότερα της αύξησης κεφαλαίου στα 0,44 ευρώ.
Αν δηλαδή αποφασίσει σήμερα να πουλήσει ένας μέτοχος μετοχές και warrants θα αποκομίσει μια πολύ καλή απόδοση σε σχέση με τα χρήματα που επένδυσε στην αύξηση κεφαλαίου άπαξ και τα warrants έχουν αξία αλλά δεν έχουν πληρωθεί.
Δεν θα εξασκηθούν στην Πειραιώς τα warrants
Στην Πειραιώς δεν αναμένεται να εξασκηθούν τα warrants τέλη του 2013.
Ίσως να υπάρξουν μεμονωμένες πρωτοβουλίες αλλά δεν θα υπάρξει εξάσκηση των warrants αυτό είναι βέβαιο τουλάχιστον στην πρώτη εξαμηνία.
Επίσης μπορεί τα hedge funds να ελέγχουν δυνητικά έως το 25% της Πειραιώς αν εξασκούσαν τα warrants αλλά αυτό δεν θα συμβεί, τα hedge funds δεν θα εξασκήσουν τα warrants.
Συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds το Baupost Group, το York Capital Management, το Wellington Capital Management, το Stratford Capital και το Paulson hedge funds που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια κατέχουν δικαιώματα ψήφου και warrants στην τράπεζα Πειραιώς.
Αν ασκήσουν πλήρως τα warrants αυτά τα 5 αμερικανικά hedge funds θα ελέγχουν το 25% της τράπεζας Πειραιώς.
Ήδη το Baupost ανακοίνωσε ότι αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα μπορούσε να ελέγχει το 6,06% της τράπεζας Πειραιώς.
Το The Baupost Group, L.L.C από 23 Ιουλίου κατέχει (έμμεσα) 523.580 δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε ισάριθμες κοινές, μετοχές (0,01% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τράπεζας Πειραιώς) και τίτλους παραστατικών δικαιωμάτων κτήσης μετοχών (Warrants), οι οποίοι, εφόσον ασκηθούν πλήρως, αντιστοιχούν σε 306.985.407 δικαιώματα ψήφου (6,05% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τραπέζης).
Συνεπώς, τα δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε κοινές μετοχές και warrants, εφόσον αυτά ασκηθούν πλήρως, ανέρχονται συνολικά σε 307.508.987 ή σε ποσοστό 6,06% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Πειραιώς.
Το York Capital Management με 18,1 δισεκ. δολ υπό διαχείριση κεφάλαια αν ασκούσε πλήρως τα warrants της Πειραιώς που κατέχει θα ήλεγχε το 5,4% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Wellington Capital Management με 38,4 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση κεφάλαια κατέχει αν ασκούσε πλήρως τα warrants περίπου 5% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Stratford Capital με 5 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα ήλεγχε το 4% της τράπεζας Πειραιώς.
Επίσης το Paulson hedge funds ίσως από τα γνωστότερα στην Ελλάδα για την έντονη κερδοσκοπική του δραστηριότητα που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια και πρωταγωνίστησε στην μεγάλη κερδοσκοπία των CDS κατέχει επίσης το 4,5% της Πειραιώς αν ασκούσε πλήρως τα warrants που κατέχει.
Συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds κατέχουν περίπου το 25% του δυνητικού μετοχικού κεφαλαίου της τράπεζας Πειραιώς αν ασκούσαν όλα τα warrants.
Μονόδρομος για την Eurobank η αύξηση κεφαλαίου
Η λύση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου σε τιμή πολύ χαμηλότερη των 1,54 ευρώ – ίσως 0,5 ευρώ - και όχι σε placement θεωρείται η καταλληλότερη για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank.
Η Eurobank που εμφανίζει core tier 1 μετά την εξαγορά του good TT και της Νέας Proton bank περίπου 9,6% με τα stress tests ο βασικός δείκτης των κύριων κεφαλαίων core tier 1 θα υποχωρήσει κάτω από 9%.
Έχουμε αναφέρει ότι νομοτελειακά θα υποχρεωθεί η Eurobank να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία είτε στα Βαλκάνια και ειδικά μια από τις δύο θυγατρικές σε Ρουμανία ή Βουλγαρία είτε στο εσωτερικό την ασφαλιστική εταιρία (πώληση στρατηγικού ποσοστού αλλά με παράλληλη μειοψηφική συμμετοχή και της Eurobank) που είναι κερδοφόρο και σίγουρα assets που θα προσέλκυε το ενδιαφέρον μεγάλων ασφαλιστικών εταιριών.
Ποσοστά συμμετοχής του ΤΧΣ στις ελληνικές τράπεζες
|
Τράπεζα |
Ποσοστό συμμετοχής |
Μετοχές ΤΧΣ ανά warrant |
|
Εθνική |
84,39% |
8,23 |
|
Πειραιώς |
81,01% |
4,47 |
|
Alpha |
83,66% |
7,40 |
|
Eurobank |
98,56% |
- |
(πρώτη ενημέρωση 29 Αυγούστου 2013 08:13)
Πέτρος Λεωτσάκος
petros@bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών