γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Στα 2,82 δισεκ. ευρώ ή 3,78 δισεκ. δολάρια έχει κατρακυλήσει η κεφαλαιοποίηση της Finansbank της μεγαλύτερης ελληνικής επένδυση στην Τουρκία.
Η πτώση της κεφαλαιοποίησης της Finansbank θα πρέπει να αποδοθεί αρχικά στην μετοχική της διασύνδεση με την Εθνική και ακολούθως με τις πιέσεις στην οικονομία το χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης και βεβαίως την πτώση της Τουρκικής λίρας έναντι του δολαρίου.
Η πτώση της κεφαλαιοποίησης της Finansbank θα πρέπει να αποδοθεί αρχικά στην μετοχική της διασύνδεση με την Εθνική και ακολούθως με τις πιέσεις στην οικονομία το χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης και βεβαίως την πτώση της Τουρκικής λίρας έναντι του δολαρίου.
Η κεφαλαιοποίηση της Finansbank είχε φθάσει τα 14 δισεκ. δολάρια το 2009 για να συρρικνωθεί στα 6,4 δισεκ. δολάρια το 2012 και στα 3,78 δισεκ. δολάρια τον Αύγουστο του 2013.
Τα 3,78 δισεκ. δολάρια ισούνται με 2,82 δισεκ. ευρώ.
Θεωρητικά το 51% της Finansbank σε συνδυασμό με premium στο τίμημα καθώς θα περιλάμβανε και έλεγχο του management κοστολογείται με βάση τις τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές στα 1,8 δισεκ. ευρώ προφανώς πολύ κάτω από τους αρχικούς σχεδιασμούς.
Η συμπεριφορά της Τουρκικής λίρας προβληματίζει σφόδρα.
Σύμφωνα με την Standard Bank, η αγορά έχει απολέσει την εμπιστοσύνη της στο περίπλοκο μείγμα της πολιτικής που εφαρμόζει η τουρκική κεντρική τράπεζα και πλέον απαιτείται μια απλή συνταγή νομισματικής πολιτικής. «Το πρόβλημα με τα σημερινά επιτόκια είναι πως η αγορά δεν θεωρεί ότι θα μείνουν υψηλά για πολύ, και μόλις χαλαρώσει η πίεση στη λίρα, η κεντρική τράπεζα θα υιοθετήσει χαλαρότερη πολιτική».
Η τράπεζα αύξησε το επιτόκιο για τις overnight τοποθετήσεις για δεύτερο συνεχή μήνα κατά 50 μονάδες βάσης στο 7,75%, κάνοντας μια κίνηση που χαρακτηρίστηκε απροσδόκητη, ώστε να εμποδίσει την ανεξέλεγκτη πτώση της λίρας.
Στο μεταξύ, το επιτόκιο των 10ετών ομολόγων αναφοράς του τουρκικού δημοσίου αυξήθηκε στο 10,32%.
Η περίπλοκη εξίσωση που λέγεται Finansbank
Μπορεί η Τρόικα να έχει θέσει διορία 3 μηνών στην Εθνική τράπεζα για να αποφασίσει για την πώληση του 40% έως 51% της Finansbank αλλά η Τράπεζα της Ελλάδος υποστηρίζει ότι δεν θα πρέπει να υπάρξουν βιαστικές αποφάσεις θα πρέπει να σταθμιστούν τα υπέρ και τα κατά και με γνώμονα το βέλτιστο συμφέρον να ληφθούν οι αποφάσεις.
Η ΤτΕ δεν εμπλέκεται στις αποφάσεις που θα λάβει η διοίκηση της Εθνικής που ούτως ή άλλως αυτή θα αξιολογήσει τα δεδομένα αλλά ως εποπτική αρχή έχει λόγο και ρόλο στην κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής τράπεζας.
Η Finansbank είναι ένα ξεχωριστό περιουσιακό στοιχείο για την Εθνική λόγω της υψηλής απόδοσης του αλλά και του ρόλου που διαδραματίζει στην Τουρκία.
Έτσι λοιπόν κάθε απόφαση πώλησης θα πρέπει να μελετηθεί πολύ προσεκτικά, θα πρέπει να σταθμιστούν τα οφέλη και οι ζημίες.
Η Εθνική θα βελτιώσει τα κεφάλαια της αλλά θα μειώσει δραστικά τα κέρδη της.
Επίσης τα κεφάλαια που θα αποκτήσει αν από τα ετήσια κέρδη θα επιτύχει περισσότερα τότε ίσως να μην συμφέρει η πώληση.
Όλα πρέπει να εξεταστούν προσεκτικά.
Μια άλλη παράμετρος
Έχουμε κατά καιρούς αναφέρει ότι το ελληνικό κράτος έχει επενδύσει 11 δισεκ. στην Εθνική εκ των οποίων το 1,05 δισεκ. οι ιδιώτες επενδυτές αλλά αυτό δεν συνεπάγεται ότι η τράπεζα είναι κεφαλαιακά επαρκής.
Η Εθνική εμφανίζει 5,5 δισεκ. ευρώ κεφάλαια μετά τις τελευταίες εξαγορές με όρους core tier 1 και οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας περί το +…9%.
Το ΤΧΣ επένδυσε συνολικά 9,85 δισεκ. και απέμειναν αρχικά περίπου 5,1 δισεκ. ευρώ δηλαδή 4,7 δισεκ. ευρώ χάθηκαν καλύπτοντας την μαύρη τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης καθώς και του goodwill της Finansbank.
Με δεδομένα τα νέα stress tests και την νέα έκθεση της Blackrock είναι ξεκάθαρο ότι η Εθνική θα βρεθεί στην πιο δύσκολη θέση ακόμη δυσκολότερη από την Eurobank καθώς η τράπεζα θα ιδιωτικοποιηθεί μέσω αύξησης κεφαλαίου άρα η Eurobank θα βρει τα πρόσθετα κεφάλαια που χρειάζεται.
Αν η πώληση των περιουσιακών στοιχείων όπως Αστέρας και Ασφαλιστική δεν καλύψουν τις πρόσθετες κεφαλαιακές απαιτήσεις, τότε η Finansbank θα είναι πώληση μονόδρομος.
Η Εθνική τράπεζα δεν έχει την πολυτέλεια της Alpha και της Πειραιώς που από το 2015 και εν συνεχεία λόγω συνεργιών θα αποκομίζουν ισχυρά έσοδα.
Η εκτίμηση είναι ότι από το 2015 και μετά οι συνέργειες στο ελληνικό banking θα φθάνουν τα 2 δισεκ. σε έσοδα ετησίως.
Η Εθνική θα εμφανίζει τις χαμηλότερες συνέργειες αποκλειστικά γιατί δεν έχει πραγματοποιήσει κάποια μεγάλη εξαγορά.
Η γενική αίσθηση είναι ότι με τα νέα stress tests οι τράπεζες θα επιβαρυνθούν με έως 5 δισεκ. πρόσθετες ζημίες οι οποίες ως επί των πλείστον θα είναι αφομοιώσιμες.
Ωστόσο ειδικά για την Εθνική χρειάζεται ειδική μέριμνα ώστε η τράπεζα να παραμείνει θωρακισμένη, κεφαλαιακά ισχυρή και να μην καταλήξει ως ο αδύναμος κρίκος του συστήματος.
Για την Εθνική δύο θα είναι οι λύσεις ή πώληση της Finansbank που θα την ενισχύσει κεφαλαιακά αλλά θα την αποδυναμώσει σε έσοδα ή η νέα προσφυγή στο ΤΧΣ για να ανακεφαλαιοποιηθεί.
Η δεύτερη λύση θα είναι καταστροφική για τον ιδιώτη μέτοχο λόγω του dilution που θα έχει υποστεί.
(Πρώτη ενημέρωση: 08:13)
www.bankingnews.gr
Τα 3,78 δισεκ. δολάρια ισούνται με 2,82 δισεκ. ευρώ.
Θεωρητικά το 51% της Finansbank σε συνδυασμό με premium στο τίμημα καθώς θα περιλάμβανε και έλεγχο του management κοστολογείται με βάση τις τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές στα 1,8 δισεκ. ευρώ προφανώς πολύ κάτω από τους αρχικούς σχεδιασμούς.
Η συμπεριφορά της Τουρκικής λίρας προβληματίζει σφόδρα.
Σύμφωνα με την Standard Bank, η αγορά έχει απολέσει την εμπιστοσύνη της στο περίπλοκο μείγμα της πολιτικής που εφαρμόζει η τουρκική κεντρική τράπεζα και πλέον απαιτείται μια απλή συνταγή νομισματικής πολιτικής. «Το πρόβλημα με τα σημερινά επιτόκια είναι πως η αγορά δεν θεωρεί ότι θα μείνουν υψηλά για πολύ, και μόλις χαλαρώσει η πίεση στη λίρα, η κεντρική τράπεζα θα υιοθετήσει χαλαρότερη πολιτική».
Η τράπεζα αύξησε το επιτόκιο για τις overnight τοποθετήσεις για δεύτερο συνεχή μήνα κατά 50 μονάδες βάσης στο 7,75%, κάνοντας μια κίνηση που χαρακτηρίστηκε απροσδόκητη, ώστε να εμποδίσει την ανεξέλεγκτη πτώση της λίρας.
Στο μεταξύ, το επιτόκιο των 10ετών ομολόγων αναφοράς του τουρκικού δημοσίου αυξήθηκε στο 10,32%.
Η περίπλοκη εξίσωση που λέγεται Finansbank
Μπορεί η Τρόικα να έχει θέσει διορία 3 μηνών στην Εθνική τράπεζα για να αποφασίσει για την πώληση του 40% έως 51% της Finansbank αλλά η Τράπεζα της Ελλάδος υποστηρίζει ότι δεν θα πρέπει να υπάρξουν βιαστικές αποφάσεις θα πρέπει να σταθμιστούν τα υπέρ και τα κατά και με γνώμονα το βέλτιστο συμφέρον να ληφθούν οι αποφάσεις.
Η ΤτΕ δεν εμπλέκεται στις αποφάσεις που θα λάβει η διοίκηση της Εθνικής που ούτως ή άλλως αυτή θα αξιολογήσει τα δεδομένα αλλά ως εποπτική αρχή έχει λόγο και ρόλο στην κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής τράπεζας.
Η Finansbank είναι ένα ξεχωριστό περιουσιακό στοιχείο για την Εθνική λόγω της υψηλής απόδοσης του αλλά και του ρόλου που διαδραματίζει στην Τουρκία.
Έτσι λοιπόν κάθε απόφαση πώλησης θα πρέπει να μελετηθεί πολύ προσεκτικά, θα πρέπει να σταθμιστούν τα οφέλη και οι ζημίες.
Η Εθνική θα βελτιώσει τα κεφάλαια της αλλά θα μειώσει δραστικά τα κέρδη της.
Επίσης τα κεφάλαια που θα αποκτήσει αν από τα ετήσια κέρδη θα επιτύχει περισσότερα τότε ίσως να μην συμφέρει η πώληση.
Όλα πρέπει να εξεταστούν προσεκτικά.
Μια άλλη παράμετρος
Έχουμε κατά καιρούς αναφέρει ότι το ελληνικό κράτος έχει επενδύσει 11 δισεκ. στην Εθνική εκ των οποίων το 1,05 δισεκ. οι ιδιώτες επενδυτές αλλά αυτό δεν συνεπάγεται ότι η τράπεζα είναι κεφαλαιακά επαρκής.
Η Εθνική εμφανίζει 5,5 δισεκ. ευρώ κεφάλαια μετά τις τελευταίες εξαγορές με όρους core tier 1 και οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας περί το +…9%.
Το ΤΧΣ επένδυσε συνολικά 9,85 δισεκ. και απέμειναν αρχικά περίπου 5,1 δισεκ. ευρώ δηλαδή 4,7 δισεκ. ευρώ χάθηκαν καλύπτοντας την μαύρη τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης καθώς και του goodwill της Finansbank.
Με δεδομένα τα νέα stress tests και την νέα έκθεση της Blackrock είναι ξεκάθαρο ότι η Εθνική θα βρεθεί στην πιο δύσκολη θέση ακόμη δυσκολότερη από την Eurobank καθώς η τράπεζα θα ιδιωτικοποιηθεί μέσω αύξησης κεφαλαίου άρα η Eurobank θα βρει τα πρόσθετα κεφάλαια που χρειάζεται.
Αν η πώληση των περιουσιακών στοιχείων όπως Αστέρας και Ασφαλιστική δεν καλύψουν τις πρόσθετες κεφαλαιακές απαιτήσεις, τότε η Finansbank θα είναι πώληση μονόδρομος.
Η Εθνική τράπεζα δεν έχει την πολυτέλεια της Alpha και της Πειραιώς που από το 2015 και εν συνεχεία λόγω συνεργιών θα αποκομίζουν ισχυρά έσοδα.
Η εκτίμηση είναι ότι από το 2015 και μετά οι συνέργειες στο ελληνικό banking θα φθάνουν τα 2 δισεκ. σε έσοδα ετησίως.
Η Εθνική θα εμφανίζει τις χαμηλότερες συνέργειες αποκλειστικά γιατί δεν έχει πραγματοποιήσει κάποια μεγάλη εξαγορά.
Η γενική αίσθηση είναι ότι με τα νέα stress tests οι τράπεζες θα επιβαρυνθούν με έως 5 δισεκ. πρόσθετες ζημίες οι οποίες ως επί των πλείστον θα είναι αφομοιώσιμες.
Ωστόσο ειδικά για την Εθνική χρειάζεται ειδική μέριμνα ώστε η τράπεζα να παραμείνει θωρακισμένη, κεφαλαιακά ισχυρή και να μην καταλήξει ως ο αδύναμος κρίκος του συστήματος.
Για την Εθνική δύο θα είναι οι λύσεις ή πώληση της Finansbank που θα την ενισχύσει κεφαλαιακά αλλά θα την αποδυναμώσει σε έσοδα ή η νέα προσφυγή στο ΤΧΣ για να ανακεφαλαιοποιηθεί.
Η δεύτερη λύση θα είναι καταστροφική για τον ιδιώτη μέτοχο λόγω του dilution που θα έχει υποστεί.
(Πρώτη ενημέρωση: 08:13)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών