γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η λύση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου σε τιμή πολύ χαμηλότερη των 1,54 ευρώ - ίσως και κάτω του 1 ευρώ - και όχι placement θεωρείται η καταλληλότερη για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank.
Στο νέο μνημόνιο θα αναφέρεται ότι η λύση της ιδιωτικοποίησης θα προέλθει μέσω placement για την Eurobank αλλά με βάση τις τελευταίες διαπραγματεύσεις μεταξύ Τρόικας με το ΤΧΣ και την ΤτΕ έχει συμφωνηθεί να παραμείνει το ζήτημα ανοικτό.
Στο νέο μνημόνιο θα αναφέρεται ότι η λύση της ιδιωτικοποίησης θα προέλθει μέσω placement για την Eurobank αλλά με βάση τις τελευταίες διαπραγματεύσεις μεταξύ Τρόικας με το ΤΧΣ και την ΤτΕ έχει συμφωνηθεί να παραμείνει το ζήτημα ανοικτό.
Οι εκπρόσωποι της ΕΚΤ και γενικώς της Τρόικα έχουν δεχθεί την ελληνική επιχειρηματολογία ότι δηλαδή το ιδανικό σενάριο θα ήταν αύξηση κεφαλαίου και όχι placement, για την Eurobank.
Παράλληλα μετά την ολοκλήρωση των stress tests που εκτιμώνται τέλη του 2013 προσδιορίζεται η πώληση σε στρατηγικό επενδυτή της Eurobank με πιθανό σενάριο στο α΄ τρίμηνο του 2014.
Ένα βασικό ζήτημα που πρέπει να εξεταστεί και να σχεδιαστεί από τώρα από την διοίκηση της Eurobank και το ΤΧΣ αλλά και την Τράπεζα της Ελλάδος είναι με ποιους τρόπους θα καλυφθούν τυχόν πρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες από τα stress tests.
Σύμφωνα με τραπεζικό στέλεχος «δεν αποκλείεται η επιβάρυνση στις τράπεζες από τα stress tests στο σκέλος του core tier 1 από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να κινηθεί από 1% έως 2,5%»
Η Eurobank που εμφανίζει core tier 1 μετά την εξαγορά του good TT και της Νέας Proton bank περίπου 9,6% με τα stress tests ο βασικός δείκτης των κύριων κεφαλαίων core tier 1 θα υποχωρήσει κάτω από 9%.
Έχουμε αναφέρει ότι νομοτελειακά θα υποχρεωθεί η Eurobank να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία είτε στα Βαλκάνια και ειδικά μια από τις δύο θυγατρικές σε Ρουμανία ή Βουλγαρία είτε στο εσωτερικό την ασφαλιστική εταιρία που είναι κερδοφόρο και σίγουρα assets που θα προσέλκυε το ενδιαφέρον μεγάλων ασφαλιστικών εταιριών.
Όμως αν για κάποιους λόγους, υπάρξουν εμπόδια ή τα κεφάλαια που συγκεντρωθούν δεν είναι επαρκή θα πρέπει να υπάρχει plan B.
Αν προκύψουν από τα stress tests κεφαλαιακά ελλείμματα λογικά θα πρέπει να καλύψει ο τωρινός βασικός μέτοχος το ΤΧΣ και όχι ο μελλοντικός.
Οι λύσεις που προτείνονται για την φάση της ιδιωτικοποίησης της Eurobank είναι δύο μέσα στο α΄ τρίμηνο του 2014.
1)Να υλοποιηθεί το αρχικό σχέδιο δηλαδή placement 30% σε στρατηγικό επενδυτή ο οποίος με 800 εκατ ή 1 δισεκ. ευρώ να αποκτήσει και τον έλεγχο του management το οποίο θα παραχωρηθεί με νομοθετική ρύθμιση.
Το placement θα επιστρέψει στο ΤΧΣ κεφάλαια εξέλιξη ενθαρρυντική μεν αλλά δεν θα επιλύει τυχόν κεφαλαιακές αδυναμίες της τράπεζας.
Το βασικό μειονέκτημα είναι ότι ο στρατηγικός επενδυτής π.χ. αν εκδηλώσει ενδιαφέρον το Fairfax από τον Καναδά να μην επιθυμεί την λύση του placement αλλά της αύξησης κεφαλαίου.
2)Να υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με παραίτηση του παλαιού μετόχου δηλαδή του ΤΧΣ.
Θα έχει προηγηθεί η πλήρης ανακεφαλαιοποίηση της Eurobank είτε μέσω πώλησης περιουσιακών στοιχείων είτε με πρόσθετα κεφάλαια από το ΤΧΣ και εν συνεχεία θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με μετρητά που θα καταβάλλει ο στρατηγικός επενδυτής ή ομάδα επενδυτών.
Το ποσοστό του ΤΧΣ θα υποστεί dilution αλλά το θετικό είναι ότι το νέο ποσοστό του ΤΧΣ από 98% π.χ. 78% ή 75% θα έχει αποκτήσει μεγαλύτερη αξία καθώς η τράπεζα θα είναι πλήρως κεφαλαιοποιημένη.
Προφανώς η τιμή της νέας αμκ δεν θα μπορέσει να υλοποιηθεί στα 1,54 ευρώ - τα 1,54 ευρώ ήταν η τιμή της αμκ των 5,8 δισεκ. ευρώ που κάλυψε το ΤΧΣ - αλλά σε χαμηλότερη τιμή, πολύ χαμηλότερη τιμή που ίσως να είναι και κάτω του 1 ευρώ.
Πρέπει να τονιστεί ότι το placement στην Eurobank έχει αντικειμενική λογική μόνο αν η τράπεζα είναι 100% ανακεφαλαιοποιημένη.
Αν η τράπεζα βρίσκεται σε οριακά επίπεδα ή είναι ελλιπώς κεφαλαιοποιημένη τότε επιβάλλεται νέα αύξηση κεφαλαίου από το ΤΧΣ που θα καλύψει τις ζημίες του stress tests και από τον νέο στρατηγικό επενδυτή.
Βέβαια πριν τις αμκ μετά βεβαιότητας θα έχει εξαντληθεί οριστικά το κεφάλαιο της πώλησης των περιουσιακών στοιχείων π.χ. θυγατρικών στα Βαλκάνια ή τις μη core banking δραστηριότητες.
Μεταξύ placement και αμκ η αύξηση κεφαλαίου είναι προτιμότερη για την Eurobank, δεν θα επιστρέψει κεφάλαια πίσω στο ΤΧΣ άμεσα αλλά θα αυξήσει την αξία των υφισταμένων κεφαλαίων της Eurobank και του ΤΧΣ.
Κάθε νέο κεφάλαιο που προστίθεται στις συστημικές τράπεζες και δεν προέρχεται από το ΤΧΣ αυξάνει την αξία των κεφαλαίων του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου στις τράπεζες – όπου χρειαστούν - θα είναι σημαντικές το επόμενο διάστημα και θα πρέπει να καλυφθούν αποκλειστικά από τους ιδιώτες για να προσδώσουν πρόσθετη αξία στα κεφάλαια του ΤΧΣ.
Ο Χ. Σιγανός παραμένει ως CEO στο Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο
Παρ΄ ότι η διοίκηση της Eurobank επιχείρησε να τοποθετήσει στέλεχος από την Εθνική τράπεζα στο good TT τελικώς πρυτάνευσε η λογική και θα παραμείνει CEO o X. Σιγανός ως επικεφαλής.
Η απόφαση αυτή - που θεωρούμε ότι δεν πρέπει να αλλάξει - είναι η πλέον ενδεδειγμένη για το good TT που εξαγοράστηκε από την Eurobank.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Παράλληλα μετά την ολοκλήρωση των stress tests που εκτιμώνται τέλη του 2013 προσδιορίζεται η πώληση σε στρατηγικό επενδυτή της Eurobank με πιθανό σενάριο στο α΄ τρίμηνο του 2014.
Ένα βασικό ζήτημα που πρέπει να εξεταστεί και να σχεδιαστεί από τώρα από την διοίκηση της Eurobank και το ΤΧΣ αλλά και την Τράπεζα της Ελλάδος είναι με ποιους τρόπους θα καλυφθούν τυχόν πρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες από τα stress tests.
Σύμφωνα με τραπεζικό στέλεχος «δεν αποκλείεται η επιβάρυνση στις τράπεζες από τα stress tests στο σκέλος του core tier 1 από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να κινηθεί από 1% έως 2,5%»
Η Eurobank που εμφανίζει core tier 1 μετά την εξαγορά του good TT και της Νέας Proton bank περίπου 9,6% με τα stress tests ο βασικός δείκτης των κύριων κεφαλαίων core tier 1 θα υποχωρήσει κάτω από 9%.
Έχουμε αναφέρει ότι νομοτελειακά θα υποχρεωθεί η Eurobank να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία είτε στα Βαλκάνια και ειδικά μια από τις δύο θυγατρικές σε Ρουμανία ή Βουλγαρία είτε στο εσωτερικό την ασφαλιστική εταιρία που είναι κερδοφόρο και σίγουρα assets που θα προσέλκυε το ενδιαφέρον μεγάλων ασφαλιστικών εταιριών.
Όμως αν για κάποιους λόγους, υπάρξουν εμπόδια ή τα κεφάλαια που συγκεντρωθούν δεν είναι επαρκή θα πρέπει να υπάρχει plan B.
Αν προκύψουν από τα stress tests κεφαλαιακά ελλείμματα λογικά θα πρέπει να καλύψει ο τωρινός βασικός μέτοχος το ΤΧΣ και όχι ο μελλοντικός.
Οι λύσεις που προτείνονται για την φάση της ιδιωτικοποίησης της Eurobank είναι δύο μέσα στο α΄ τρίμηνο του 2014.
1)Να υλοποιηθεί το αρχικό σχέδιο δηλαδή placement 30% σε στρατηγικό επενδυτή ο οποίος με 800 εκατ ή 1 δισεκ. ευρώ να αποκτήσει και τον έλεγχο του management το οποίο θα παραχωρηθεί με νομοθετική ρύθμιση.
Το placement θα επιστρέψει στο ΤΧΣ κεφάλαια εξέλιξη ενθαρρυντική μεν αλλά δεν θα επιλύει τυχόν κεφαλαιακές αδυναμίες της τράπεζας.
Το βασικό μειονέκτημα είναι ότι ο στρατηγικός επενδυτής π.χ. αν εκδηλώσει ενδιαφέρον το Fairfax από τον Καναδά να μην επιθυμεί την λύση του placement αλλά της αύξησης κεφαλαίου.
2)Να υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με παραίτηση του παλαιού μετόχου δηλαδή του ΤΧΣ.
Θα έχει προηγηθεί η πλήρης ανακεφαλαιοποίηση της Eurobank είτε μέσω πώλησης περιουσιακών στοιχείων είτε με πρόσθετα κεφάλαια από το ΤΧΣ και εν συνεχεία θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με μετρητά που θα καταβάλλει ο στρατηγικός επενδυτής ή ομάδα επενδυτών.
Το ποσοστό του ΤΧΣ θα υποστεί dilution αλλά το θετικό είναι ότι το νέο ποσοστό του ΤΧΣ από 98% π.χ. 78% ή 75% θα έχει αποκτήσει μεγαλύτερη αξία καθώς η τράπεζα θα είναι πλήρως κεφαλαιοποιημένη.
Προφανώς η τιμή της νέας αμκ δεν θα μπορέσει να υλοποιηθεί στα 1,54 ευρώ - τα 1,54 ευρώ ήταν η τιμή της αμκ των 5,8 δισεκ. ευρώ που κάλυψε το ΤΧΣ - αλλά σε χαμηλότερη τιμή, πολύ χαμηλότερη τιμή που ίσως να είναι και κάτω του 1 ευρώ.
Πρέπει να τονιστεί ότι το placement στην Eurobank έχει αντικειμενική λογική μόνο αν η τράπεζα είναι 100% ανακεφαλαιοποιημένη.
Αν η τράπεζα βρίσκεται σε οριακά επίπεδα ή είναι ελλιπώς κεφαλαιοποιημένη τότε επιβάλλεται νέα αύξηση κεφαλαίου από το ΤΧΣ που θα καλύψει τις ζημίες του stress tests και από τον νέο στρατηγικό επενδυτή.
Βέβαια πριν τις αμκ μετά βεβαιότητας θα έχει εξαντληθεί οριστικά το κεφάλαιο της πώλησης των περιουσιακών στοιχείων π.χ. θυγατρικών στα Βαλκάνια ή τις μη core banking δραστηριότητες.
Μεταξύ placement και αμκ η αύξηση κεφαλαίου είναι προτιμότερη για την Eurobank, δεν θα επιστρέψει κεφάλαια πίσω στο ΤΧΣ άμεσα αλλά θα αυξήσει την αξία των υφισταμένων κεφαλαίων της Eurobank και του ΤΧΣ.
Κάθε νέο κεφάλαιο που προστίθεται στις συστημικές τράπεζες και δεν προέρχεται από το ΤΧΣ αυξάνει την αξία των κεφαλαίων του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου στις τράπεζες – όπου χρειαστούν - θα είναι σημαντικές το επόμενο διάστημα και θα πρέπει να καλυφθούν αποκλειστικά από τους ιδιώτες για να προσδώσουν πρόσθετη αξία στα κεφάλαια του ΤΧΣ.
Ο Χ. Σιγανός παραμένει ως CEO στο Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο
Παρ΄ ότι η διοίκηση της Eurobank επιχείρησε να τοποθετήσει στέλεχος από την Εθνική τράπεζα στο good TT τελικώς πρυτάνευσε η λογική και θα παραμείνει CEO o X. Σιγανός ως επικεφαλής.
Η απόφαση αυτή - που θεωρούμε ότι δεν πρέπει να αλλάξει - είναι η πλέον ενδεδειγμένη για το good TT που εξαγοράστηκε από την Eurobank.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών