Αυξάνει η Ambrosia Capital την τιμή στόχο για την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών στα 6,20 ευρώ από 6 ευρώ

Τη σύσταση αγοράς για τη μετοχή της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών επαναλαμβάνει η Ambrosia Capital αλλά αυξάνει την τιμή στόχο στα 6,20 ευρώ από 6 ευρώ προηγουμένως. Στην έκθεσή της με τίτλο «το δίκτυο συνεχίζει να αποδίδει, περιθώριο ανόδου 44%», σημειώνει πως η επενδυτική της άποψη βασίζεται σε τρία βασικά σημεία:
1. Η χρηματοδότηση είναι εξασφαλισμένη, η ανάπτυξη συνεχίζεται και η μετοχή παραμένει υποτιμημένη.
2. Η υπέρβαση των στόχων κερδοφορίας για το 2026 φαίνεται σχεδόν βέβαιη.
3. Το νέο επενδυτικό σχέδιο για την περίοδο 2027–2036 εξομαλύνει την πορεία των κεφαλαιουχικών δαπανών.
4.
Το επενδυτικό πρόγραμμα, το οποίο υποστηρίχθηκε από την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 530 εκατ. ευρώ τον Ιούνιο του 2026, αναμένεται να οδηγήσει σε μία από τις ταχύτερες αυξήσεις της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης (RAB) μεταξύ των ευρωπαϊκών διαχειριστών συστημάτων μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας.
Η Ambrosia εκτιμά ότι η RAB στο τέλος του έτους θα αυξηθεί με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 22% κατά την περίοδο 2026–2028, έναντι μέσου όρου περίπου 11% για τις εισηγμένες ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου.
Αναμένει ότι η απόδοση ιδίων κεφαλαίων μετά φόρων θα ανακάμψει από 7,3% το 2026, μετά την αύξηση κεφαλαίου, σε 11,6% το 2029, προσεγγίζοντας τον στόχο της διοίκησης που βρίσκεται περίπου στο 11%. Για το 2030 προβλέπει περαιτέρω άνοδο στο 13,5%.
Παρά τις προοπτικές ανάπτυξης, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στη μία την επιχειρηματική της αξίας προς τη RAB για το 2026, ενώ ο αντίστοιχος μέσος όρος των εταιρειών του κλάδου είναι περίπου 1,4x.
Κατά την άποψή της, η τρέχουσα αποτίμηση δεν αντανακλά ακόμη πλήρως τις αναπτυξιακές προοπτικές της εταιρείας.

Η κερδοφορία του 2026 αναμένεται να ξεπεράσει τις προβλέψεις

Με τις νέες χρεώσεις χρήσης του συστήματος μεταφοράς (TUoS) να εφαρμόζονται από τον Μάρτιο, θεωρεί σχεδόν δεδομένο ότι η εταιρεία θα υπερβεί τις προβλέψεις της για το 2026.
Κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, τα EBITDA αυξήθηκαν κατά 26% σε ετήσια βάση, ενώ τα καθαρά κέρδη ενισχύθηκαν κατά 37%. Το δεύτερο τρίμηνο, το οποίο ήταν το πρώτο πλήρες τρίμηνο εφαρμογής των νέων χρεώσεων, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 3% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 27% σε σύγκριση με το αντίστοιχο τρίμηνο του 2025.
Η εκτίμησή της μας για τα προσαρμοσμένα EBITDA του 2026 παραμένει στα 398 εκατ. ευρώ, περίπου 4% υψηλότερα από το ανώτατο όριο των προβλέψεων της διοίκησης.
Επιπλέον, η μείωση των αποσβέσεων, καθώς παλαιότερα περιουσιακά στοιχεία ολοκληρώνουν την ωφέλιμη ζωή τους, οδηγεί την εκτίμηση για τα καθαρά κέρδη στα 188 εκατ. ευρώ, περίπου 2% πάνω από το ανώτατο όριο των προβλέψεων.
Πρόσθετα περιθώρια βελτίωσης προκύπτουν από τον χρόνο εφαρμογής των χρεώσεων. Καθώς αυτές προσαρμόζονται περισσότερο στα απαιτούμενα έσοδα του έτους στο οποίο αντιστοιχούν, οι αυξήσεις των επιτρεπόμενων εσόδων μπορούν να αποτυπώνονται στα αποτελέσματα μέσα στο ίδιο έτος.

Το νέο επενδυτικό σχέδιο 2027–2036 εξομαλύνει τις δαπάνες

Το νέο δεκαετές σχέδιο ανάπτυξης του δικτύου του ΑΔΜΗΕ αυξάνει το συνολικό επενδυτικό πρόγραμμα στα 9 δισ. ευρώ. Εξαιρουμένου του έργου Great Sea Interconnector, ύψους 1,6 δισ. ευρώ, το οποίο δεν περιλαμβάνεται στις εκτιμήσεις της Ambrosia, το επενδυτικό ποσό ανέρχεται σε 7,4 δισ. ευρώ.
Οι επενδύσεις κατανέμονται πλέον πιο ομαλά, με μέσο όρο περίπου 1,5 δισ. ευρώ ετησίως για την περίοδο 2027–2030. Οι διασυνδέσεις των Δωδεκανήσων και του Βορείου Αιγαίου προβλέπεται να ολοκληρωθούν το 2030.
Η μετατόπιση μέρους των δαπανών από τα πρώτα έτη μειώνει τις κεφαλαιουχικές ανάγκες του 2027–2028 και περιορίζει την προβλεπόμενη μόχλευση. Η σχέση καθαρού χρέους προς προσαρμοσμένα EBITDA εκτιμάται σε 3,5x το 2027 και 4,6x το 2028, παραμένοντας εντός των στόχων της εταιρείας, αν και με περιορισμένα περιθώρια ασφαλείας.
Συνολικά, οι αλλαγές στο χρονοδιάγραμμα των επενδύσεων οδηγούν σε εκτιμώμενη RAB 8,5 δισ. ευρώ στο τέλος του 2030, περίπου 16% υψηλότερη από την προηγούμενη εκτίμηση της χρηματιστηριακής.

www.bankingnews.gr