Το μεγάλο παράδοξο του χρηματιστηρίου - «Ξεχασμένες» μετοχές... θησαυροί που οι βασικοί μέτοχοι κρύβουν

Η μονοδιάστατη προσέγγιση των μετοχών του Χ.Α. ή της Euronext Athens πλέον, είναι και η καλύτερη τακτική.
Η επιλογή μετοχών, επιβάλει την ανάγνωση όλων των δεδομένων. Συχνά μετοχές διαπραγματεύονται με υψηλούς δείκτες αποτίμησης, λόγω προοπτικών ανάπτυξης. Άλλες διαπραγματεύονται μόνιμα με discount λόγω έλλειψης προοπτικών, ή και ενδιαφέροντος από το βασικό μέτοχο. Το τι θα αποφασίσει τελικά ο κάθε επενδυτής έχει να κάνει με τα κριτήρια που βάζει ο ίδιος.
Η δεύτερη ανάγνωση των αποτελεσμάτων χρήσης, αναδεικνύει μετοχές που είναι φθηνές, αρκεί να κοιτάξουμε λίγο πιο αναλυτικά τα όσα αναγράφονται στον ισολογισμό. Παράλληλα, υπάρχουν και μειονεκτήματα που πρέπει να αξιολογηθούν.

Η περίπτωση της Alpha Real Estate

Ο εταιρικός μετασχηματισμός, ωφέλησε τους μετόχους της, αν και είναι ελάχιστοι. Λόγω περιορισμένης διασποράς, το μεγάλο μέρος των μερισμάτων το εισπράττει η Alpha Bank. Αυτό είναι και το μειονέκτημα, ότι πρέπει δηλαδή να βελτιώσει τη διασπορά της και να αποφασίσει ο βασικός μέτοχος τι πρέπει να κάνει. Τα υψηλά ταμειακά διαθέσιμα που είχε και η πώληση των ακινήτων στην Alpha Bank στο πλαίσιο του μετασχηματισμού, έφερε μεγάλα μερίσματα στους κατόχους μετοχών. Μαζί με το φετινό των 0,50 ευρώ θα έχει δώσει τα τελευταία χρόνια περίπου 4 ευρώ ανά μετοχή.
Στο ταμπλό έχει τιμή 7,5 ευρώ και πριν από 3 χρόνια ήταν λίγο πάνω από τα 8 ευρώ. Παρά τις διανομές στο ταμείο της στο τέλος του 2025 είχε ακόμα 56,6 εκατ. ευρώ και παράλληλα λόγω δουλειών που αναλαμβάνει πλέον είχε κέρδη 7,5 εκατ. ευρώ.
Επομένως, αν αφαιρεθεί το ταμείο το P/E δεν είναι 14 περίπου δορές αλλά 6,2 φορές.

Το ταμείο της AS Company

Αντίστοιχη περίπτωση και αυτή της AS Company. Διαθέτει υψηλή ρευστότητα 21 εκατ. ευρώ όταν η αποτίμηση είναι στα 58 εκατ. ευρώ. Παρά τα κάποια έκτακτα κέρδη από πώληση ακινήτων το p/e παραμένει μονοψήφιο.
Η διοίκηση πλέον προσέχει την πορεία στο ταμπλό και έχει βοηθήσει με την εξωστρέφειά της να ενισχυθεί η αποτίμηση.
Παράλληλα, κάποιες εξαγορές βελτιώνουν τα αποτελέσματα, αλλά το ταμείο θα πρέπει να το εκμεταλλευτεί καλύτερα προκειμένου να βελτιώσει το growth ή να μοιράσει ένα μέρος του στους μετόχους.

Η Centric και η κρυμμένη αξία

Η περίπτωση της Centric δείχνει πως υπάρχει αξία στα μικρά χαρτιά, αλλά ίσως επειδή δεν έχει δώσει κάποιο μέρισμα τα τελευταία χρόνια και δεν έχει ασχοληθεί με τη μετοχή ο βασικός μέτοχος, να εξηγείται η πορεία της στο ταμπλό. Έχει κλείσει μία μεγάλη συμφωνία με την Ten Brinke για ανάπτυξη κατοικιών στο Ελληνικό. Διαθέτει σημαντικά ακίνητα τα οποία πιθανότατα να πουλήσει για να αποκτήσει επιπλέον ρευστότητα. Διαθέτει κλάδο ψυχαγωγίας εν πλω που δίνει κέρδη και έχει και ποσοστό στη CD Media.
Η αποτίμηση είναι στα 30 εκατ. ευρώ όταν το ταμείο είναι στα 19 εκατ. ευρώ. Τα επενδυτικά ακίνητα που έχει έχουν αξία 8,6 εκατ. ευρώ. Και εδώ όμως θα πρέπει οι μέτοχοι κάποια στιγμή να λάβουν κάποιο μέρισμα και να ενισχυθεί η εξωστρέφεια.

Η φθηνή Flexopack

Για πολλά χρόνια η μετοχή της Flexopack είναι ελκυστικά αποτιμημένη. Το P/E μονοψήφιο, χαμηλός και ο δείκτης P/BV όπως και ο δείκτης EV/EBITDA.
Βγάζει πολύ καλά κέρδη, κάνει σημαντικές επενδύσεις και ο καθαρός δανεισμός είναι χαμηλός. Όμως στο ταμπλό υστερεί, γιατί το μέρισμα είναι χαμηλό και η διοίκηση δεν ενδιαφέρεται για την πορεία της μετοχής.

Η Τεχνική Ολυμπιακή και οι νέες δραστηριότητες

Μετά την πώληση του Πόρτο Καρράς, η οποία δεν έχει ακόμα ολοκληρωθεί ο όμιλος επένδυσε μέρος της ρευστότητας στην ποντοπόρο που μέχρι στιγμής του έχει δώσει μεγάλες υπεραξίες.
Η αποτίμηση στο Χ.Α. είναι στα 96 εκατ. ευρώ και η αξία της συμμετοχής στα καράβια είναι στα 82 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, η ρευστότητα προσεγγίζει τα 60 εκατ. ευρώ, ενώ έχει και άλλες δραστηριότητες και σημαντικά projects στον τομέα των ακινήτων. Όμως και εδώ οι μέτοχοι δεν έχουν δει κάποιο μέρισμα όλα αυτά τα χρόνια.

Σημ.: Οι παραπάνω είναι λίγες από τις περιπτώσεις φθηνών εταιρειών. Υπάρχουν και άλλες, όπως για παράδειγμα της Καρέλια, η οποία έχει αναλυθεί αρκετές φορές από το ΒΝ, της ΕΛΒΕ Ενδυμάτων κ.α.

Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr