Το πράσινο φως άναψε σύμφωνα με πληροφορίες η Κυβέρνηση πριν από λίγο εγκρίνοντας το αίτημα για αύξηση κεφαλαίου ύψους εώς 1 δισ. ευρώ από τον ΑΔΜΗΕ.
Όπως έχει ξαναγράψει το ΒΝ η αύξηση είναι απαραίτητη προκειμένου να προχωρήσει το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα άνω των 6 δισ. ευρώ που έχει ο ΑΔΜΗΕ.
Αναμένεται επίσημη ανακοίνωση από το αρμόδιο υπουργείο, αλλά και να ανακοινωθούν οι όροι της αύξησης.
Το τελευταίο σενάριο που είχε ακουστεί ήταν της διπλής αύξησης κεφαλαίου.
Να κάνει πρώτα δηλαδή η εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και σε δεύτερο χρόνο η ΑΔΜΗΕ Α.Ε.
Τι αναφέρει η Eurobank Equities
Τη σύσταση «ΑΓΟΡΑ» για τη μετοχή του ΑΔΜΗΕ επαναλαμβάνει η Eurobank Equities, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 3,66 ευρώ, ενώ ταυτόχρονα σκιαγραφεί ως βασικό σενάριο μια διφασική αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.
Όπως εκτιμά η χρηματιστηριακή, το επικρατέστερο μοντέλο προβλέπει αρχικά έκδοση δικαιωμάτων περίπου 510 εκατ. ευρώ στο επίπεδο της Holding, η οποία θα ακολουθηθεί από αύξηση κεφαλαίου ύψους 1 δισ. ευρώ στην ίδια τη λειτουργική εταιρεία (OpCo).
Αν και η συγκεκριμένη δομή θεωρείται λιγότερο ελκυστική σε σχέση με ένα σενάριο άμεσης εισαγωγής της OpCo στο χρηματιστήριο —καθώς διατηρεί την πολυπλοκότητα και το γνωστό «holding discount»— η Eurobank Equities τονίζει ότι το μέγεθος της αξίας που παραμένει ανεκμετάλλευτη είναι ιδιαίτερα σημαντικό.
Με βάση το χρηματοοικονομικό της μοντέλο, η άντληση του 1 δισ. ευρώ κρίνεται επαρκής για τη χρηματοδότηση του φιλόδοξου επενδυτικού προγράμματος του ΑΔΜΗΕ, διατηρώντας τον δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA κάτω από το όριο του 5x, επίπεδο συμβατό με τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς διαχειριστές συστημάτων μεταφοράς (TSOs).
Κομβικής σημασίας για τη διάρθρωση της συναλλαγής είναι το γεγονός ότι, προκειμένου το Ελληνικό Δημόσιο να διατηρήσει τον ουσιαστικό έλεγχο του 50%+ στην OpCo, θα απαιτηθεί η άσκηση περίπου 92% των δικαιωμάτων του στο επίπεδο της Holding.
Για τους μετόχους που θα συμμετάσχουν πλήρως στην αύξηση, η δυνητική υπεραξία εκτιμάται κοντά στο 30%, ακόμη και υπό τη συντηρητική παραδοχή ότι η μετοχή θα συνεχίσει να διαπραγματεύεται με μικρή έκπτωση, περίπου 5%, σε σχέση με τη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB).
Η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι ο ΑΔΜΗΕ διαθέτει ένα από τα ισχυρότερα επενδυτικά και αναπτυξιακά προφίλ στην Ευρώπη, με πρόγραμμα επενδύσεων που υπερβαίνει τα 6 δισ. ευρώ, ικανό να οδηγήσει σε υψηλό διψήφιο ρυθμό αύξησης της RAB την επόμενη πενταετία.
Παρά το πρόσφατο κλείσιμο στα 3,08 ευρώ (4 Φεβρουαρίου), η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με αισθητή έκπτωση έναντι της υποκείμενης αξίας των περιουσιακών της στοιχείων. Η χρηματιστηριακή αποδίδει το discount τόσο στη δομή της holding όσο και στο ρίσκο υλοποίησης της επικείμενης αύξησης κεφαλαίου.
Ωστόσο, οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία παραμένουν σαφώς θετικές, με τα καθαρά κέρδη να προβλέπονται στα 126 εκατ. ευρώ το 2026 και να εκτοξεύονται στα 227 εκατ. ευρώ το 2027, καθώς τα νέα έργα θα αρχίσουν να αποδίδουν.
Σε συνδυασμό με μια μερισματική απόδοση περίπου 2,8%, η συνολική δυνητική απόδοση για τον επενδυτή διαμορφώνεται στο 21,8%.
Γ.Κ.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών