Συμφέρει ή όχι το τίμημα που προσφέρει για την ΕΧΑΕ το Euronext – Προβληματισμένοι χρηματιστές και επενδυτές

Προβληματισμένοι εμφανίζονται στελέχη της αγοράς και επενδυτές μετά τη χθεσινή «αυτόκλητη, μη δεσμευτική και υπό όρους πρόταση εξαγοράς με ανταλλαγή μετοχών από την Euronext, προς την ΕΧΑΕ» όπως αναφέρει και η διοίκηση της Ελληνικά Χρηματιστήρια στην ανακοίνωσή της.
Προφανώς και πρόκειται για μία κίνηση τεράστιου συμβολισμού, καθώς είναι θετική εξέλιξη να σε κοιτάζει ένα τέτοιου μεγέθους χρηματιστήριο, όπως το Euronext.
Η εξαγορά δεν αποτέλεσε τεράστια έκπληξη, καθώς εδώ και χρόνια, χρηματιστές έλεγαν πως κάποια στιγμή θα μας κοιτάξει μία μεγάλη αγορά και θα μας απορροφήσει.
Βέβαια, τα χρόνια της κρίσης πήγαν πίσω αυτήν την εξέλιξη.

Υστερεί σε άνοδο η ΕΧΑΕ

Η Ελλάδα έχασε το πάρτι των αγορών και τώρα, με τη μετοχή της ΕΧΑΕ να είναι χαμηλότερα ακόμα και από το 2014, που είχαμε μνημόνια, και που δεν έχει καταφέρει να ακολουθήσει την υπόλοιπη αγορά στην άνοδο, το Euronext θέλει να μας εξαγοράσει.
Προφανώς και το τίμημα, που όμως είναι με ανταλλαγή μετοχών έχει premium 15%, όμως ακόμα και αυτό το premium δε φέρνει τη μετοχή σε σημαντικά επίπεδα ή πάνω από αυτά του 2014.
Την ίδια ώρα η τιμή του Euronext είναι σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και με δείκτες αποτίμησης υψηλούς συγκριτικά με την εγχώρια αγορά.

Οι δείκτες αποτίμησης

Σύμφωνα με το investing.com ο δείκτης EV/EBITDA του Euronext είναι 16,6 φορές και της ΕΧΑΕ 10 φορές με βάση το τίμημα. Παίζει με P/E 24,6 φορές έναντι 23x της ΕΧΑΕ στην τιμή της δημόσιας πρότασης.
Σημειώνεται πως στο τέλος του 2024 η ΕΧΑΕ είχε μετρητά 68 εκατ. ευρώ. Επιπλέον η μερισματική απόδοση της ΕΧΑΕ είναι σημαντικά υψηλότερη.
Η τιμή του Euronext στα τέλη του 2014 ήταν στα 18 ευρώ και σήμερα είναι στα 145 ευρώ, δηλαδή είναι 9 φορές πάνω, ενώ η ΕΧΑΕ είχε βρεθεί την ίδια περίοδο ακόμα και πάνω από τα 8 ευρώ. Σήμερα είναι στα 6 ευρώ.



Σύμφωνα με τη Eurobank Equities η ΕΧΑΕ για το 2025 έχει P/E 18 φορές και EV/EBITDA 10,6 φορές έναντι 20,7 φορές που έχει P/E το Euronext και 14,8 φορές EV/EBITDA.
Η μετοχή της ΕΧΑΕ όπως φαίνεται και στο γράφημα υστερεί σε κίνηση. Μάλιστα υστερεί και έναντι της αγοράς. Από τα τέλη του 2020, όταν άρχιζαν να ξεπερνιούνται τα θέματα του Covid-19 o γενικός δείκτης έχει άνοδο 133% και η μετοχή της ΕΧΑΕ 55% μόλις. 

Το χαρτί της αναβάθμισης

Το πιο σημαντικό όμως που σημειώνουν στελέχη της αγοράς είναι πως η δική μας αγορά τώρα ανεβαίνει και έχει μπροστά της ένα δρόμο προς την αναβάθμιση που θα μπορούσε να εκμεταλλευτεί και να βελτίωνε σημαντικά τα μεγέθη της.
Φαίνεται πως στο premium που δίνει το Euronext, αυτός ο παράγοντας δεν έχει ληφθεί υπόψη. 
Χωρίς να έχει κάνει κάποιο σημαντικό έργο η διοίκηση, χωρίς να έχει καταφέρει να φέρει νέες εταιρείες (μάλιστα διώχνει), έχοντας αυξήσει τα έξοδα, η μετοχή βρίσκεται χαμηλά για κάποιους αναλυτές αλλά και για επενδυτές οι οποίοι έχουν πρόσφατα τοποθετηθεί θεωρώντας ότι θα μπορούσε να δει τα 8 ή 9 ευρώ.

Θα γίνει πιο ακριβό ή πιο φθηνό

Το ερώτημα που διατυπώνουν στελέχη της αγοράς είναι τι θα γίνει με τις χρεώσεις και αν θα είναι πιο φθηνό ή πιο ακριβό το Χ.Α. μετά από μία εξαγορά, αλλά και αν θα φέρει επενδυτές και θα γίνουν πιο γνωστές οι ελληνικές επιχειρήσεις στο εξωτερικό. Πάντως πολλά από αυτά γίνονται και σήμερα μέσω των χρηματιστηριακών εταιρειών, αφού και ξένοι έρχονται και οι Έλληνες μπορούν να αγοράσουν μετοχές από το εξωτερικό. Επίσης ένα ερώτημα είναι και οι θέσεις εργασίας στην ΕΧΑΕ, αφού το Euronext έχει δικά του πληροφοριακά συστήματα και θα θελήσει προφανώς να χρησιμοποιήσει αυτά και όχι της ΕΧΑΕ. 

Γ.Κ.
www.bankingnews.gr