Mε τη διοίκηση Trump 2.0 να οδεύει προς υψηλότερο πληθωρισμό και την πολιτική αστάθεια που συνεπάγεται, αξίζει να αναρωτηθούμε γιατί υπάρχουν «μόνο» 4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ονομαστικά crypto tokens, σύμφωνα με μια ορθή επισήμανση που έγινε από τους Financial Times.
Η άνοδος του bitcoin και άλλων άυλων ψηφιακών νομισματικών εργαλείων αποδεικνύει τη διάθεση πολλών Αμερικανών να ξεφύγουν από ένα βυθιζόμενο πλοίο, αλλά και επιβεβαιώνει την αγάπη τους για νέα «παιχνίδια» κερδοσκοπίας.
Είναι πράγματι τα crypto tokens ένας τρόπος αποφυγής των ζημιών από το σενάριο κατάρρευσης του δολαρίου;
Οι καλύτερες αποδόσεις στον χώρο των crypto εντοπίζονται πλέον στις μετοχές εταιρειών που υποστηρίζουν την κερδοσκοπία και όχι στα ίδια τα tokens.
Το αν αυτές οι εταιρείες έχουν βιώσιμο επιχειρηματικό μοντέλο μακροπρόθεσμα δεν φαίνεται να απασχολεί την τρέχουσα επενδυτική κουλτούρα της Wall Street.
Μας εντυπωσιάζει ιδιαίτερα η ιδέα ότι μια εταιρεία στο χώρο των crypto μπορεί να παράγει αρκετά έσοδα ώστε να λειτουργεί ως τράπεζα.
Η Robinhood Markets, για παράδειγμα, έχει καταγράψει άνοδο σχεδόν 500% το τελευταίο έτος, αποδεικνύοντας πως υπάρχει πολύ μεγαλύτερη μόχλευση στους διαμεσολαβητές της κερδοσκοπίας απ’ ό,τι στα ίδια τα ψηφιακά νομίσματα.
Οι crypto-συνδεδεμένες SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) και τα νέα, δεύτερης γενιάς Level 2 token projects που βασίζονται σε υπάρχουσες crypto -αγορές, αποτελούν σήμερα το επίκεντρο του ενδιαφέροντος.
Το βαθύτερο ερώτημα: Τι είναι τελικά το χρήμα;
Το πιο ουσιαστικό ερώτημα, πέρα από το bitcoin και τα υποκατάστατά του, είναι η φύση του ίδιου του χρήματος.
Στο νέο του βιβλίο Inflated: Money, Debt and the American Dream, ο συγγραφέας James Rickards σημειώνει ότι οι Αμερικανοί «δεν γνωρίζουν πλέον τι είναι χρήμα» και έχουν αντικαταστήσει το χρήμα με την «εικόνα» του χρήματος («moneyness»). Στη συνέχεια εξηγεί γιατί το χρήμα είναι θεμέλιο του πολιτισμού:
«Το χρήμα δεν είναι το επίκεντρο του πολιτισμού, ούτε το πιο σημαντικό του στοιχείο», γράφει ο Rickards.
«Αποτελεί όμως ένα από τα θεμέλια, με κρίσιμους ρόλους: είναι εναλλακτικό μέσο του ανταλλακτικού εμπορίου, μέσο αποφυγής της βίας, διευκολύνει τις επενδύσεις και αποθηκεύει αξία.
Μαζί με το δίκαιο, τη θρησκεία και την οικογένεια, είναι ένας από τους βασικούς θεσμούς που επιτρέπουν στην κοινωνία να είναι πολιτισμένη και να μην μοιάζει με ζούγκλα».
Παρά το γεγονός ότι ο Trump θέλει να κάνει τις ΗΠΑ παγκόσμιο κέντρο των crypto, και σκοπεύει ακόμα και να ανοίξει τα συνταξιοδοτικά funds στα κρυπτονομίσματα, ο υπόλοιπος κόσμος απομακρύνεται από το δολάριο και επιστρέφει στο μοναδικό μέσο που δεν αποτελεί χρέος: τον χρυσό.
Η πιο σημαντική τάση είναι η συστηματική αγορά χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως.
Στις 1 Ιουλίου 2025, οι κανονισμοί Basel III επαναταξινόμησαν τον φυσικό χρυσό ως Tier 1 asset, δηλαδή περιουσιακό στοιχείο υψηλής ρευστότητας (HQLA).
Αυτό σημαίνει ότι οι αμερικανικές τράπεζες μπορούν πλέον να υπολογίζουν τον φυσικό χρυσό στο 100% της αγοραίας αξίας του ως μέρος των κεφαλαιακών τους αποθεμάτων. Προηγουμένως θεωρούνταν Tier 3 και έπρεπε να απομειώνεται.
Αλλά ποιος είναι ο «σωστός» συντελεστής απομείωσης για τα crypto ή τα stable coins;
Τα stable coins ως εργαλεία marketing
Ένα stable coin είναι, κατά τον πιο αυστηρό ορισμό, μία υπερτιμημένη προπληρωμένη κάρτα.
Αν ένα stable coin στηρίζεται στο δολάριο, δεν σε προστατεύει ουσιαστικά από την υποτίμηση του δολαρίου.
Πληρώνεις απλώς για να χρησιμοποιείς κάτι που έχει τον ίδιο οικονομικό κίνδυνο με το δολάριο.
Η μαζική υστερία γύρω από τα stable coins αποτελεί άλλη μία ένδειξη ότι οι άνθρωποι δεν λειτουργούν ορθολογικά σε συνθήκες αγέλης.
Μακροπρόθεσμα, τα stable coins θα είναι κυρίως εργαλεία marketing για μεγάλες εταιρείες.
Αν ένα stable coin στηρίζεται στο γεν ή στο ελβετικό φράγκο, τότε ενδεχομένως να έχει διαφορετική αξία στη διαχείριση του νομισματικού κινδύνου — όμως και αυτά μπορεί να παραβιάζουν τους νόμους περί κινητών αξιών στις ΗΠΑ.
Και τελικά, τι να κάνουν οι επενδυτές;
Το να κατέχεις φυσικό χρυσό ή έστω να έχεις έκθεση στην τιμή του ίσως είναι η καλύτερη στρατηγική.
Ο χρυσός είναι ανεξάρτητος από τις κυβερνήσεις, αλλά όπως μάθαμε τη δεκαετία του ’30, είναι επίσης ευάλωτος σε κρατικές κατασχέσεις.
Το σημαντικότερο πρόβλημα είναι ότι τόσοι λίγοι επενδυτές έχουν αναπροσαρμόσει τα χαρτοφυλάκιά τους για την ευκαιρία που προσφέρει ο χρυσός ως παγκόσμιο αποθεματικό μέσο.
Πόσο χρήμα επενδύεται σήμερα σε χρυσό;
«Η πρόχειρη εκτίμησή μου, εξαιρώντας τις κεντρικές τράπεζες και τον φυσικό χρυσό σε ιδιωτικά χέρια, είναι περίπου 1% των παγκόσμιων χαρτοφυλακίων, και ίσως το μισό από αυτό στις ΗΠΑ», αναφέρει ο Henry Smith, Διευθυντής και Διαχειριστής Επενδύσεων στην The Keep Fund Ltd., επενδυτικό ταμείο με έδρα τις Μπαχάμες που εστιάζει στα πολύτιμα μέταλλα.
«Στην εποχή του παππού σου, ένα συντηρητικό χαρτοφυλάκιο είχε τουλάχιστον 10% σε χρυσό. Πάμε ξανά προς τα εκεί.
Αυτό σημαίνει χρυσό.... πέντε ψηφίων και ασήμι τριών ψηφίων».
Άλλοι γνωστοί αναλυτές συμφωνούν.
Η Natasha Kaneva, επικεφαλής Στρατηγικής Εμπορευμάτων στην J.P. Morgan, δήλωσε σε σημείωμα του Ιουνίου 2025:
«Ναι, θεωρούμε πιθανό ο χρυσός να φτάσει τα 4.000 δολ./ουγγιά, ιδίως με την πιθανότητα ύφεσης στις μεγάλες οικονομίες και τους συνεχιζόμενους εμπορικούς και τελωνειακούς κινδύνους».
«Παραμένουμε απόλυτα πεπεισμένοι για τη δομική ανοδική πορεία του χρυσού και αυξάνουμε τους στόχους μας ανάλογα».
Η J.P. Morgan — παρότι επιφυλακτική — έχει δίκιο. Η χρήση του χρυσού ως αποθεματικό στοιχείο, νόμιμο μέσο συναλλαγών και εγγύηση (collateral) αυξάνεται σταθερά.
Ο Simon White από το Bloomberg καταλήγει:
«Η αποδολαριοποίηση (“de-dollarization”) είναι υπερβολή — κανείς δεν πρόκειται να ξεφορτωθεί πλήρως τα αμερικανικά assets.
Όμως, η εξέλιξη των γεγονότων φέτος οδηγεί πολλούς ξένους επενδυτές να σκέφτονται μείωση της έκθεσης στην οικονομία των ΗΠΑ.
Αυτό θα φανεί στα δεδομένα με καθυστέρηση».
Το νομιματικό.. μέλλον διαρκεί πολυ - μάλλον όσοι έχουν ικανή ευελιξία θα είναι νικήτές.
www.bankingnews.gr
Η άνοδος του bitcoin και άλλων άυλων ψηφιακών νομισματικών εργαλείων αποδεικνύει τη διάθεση πολλών Αμερικανών να ξεφύγουν από ένα βυθιζόμενο πλοίο, αλλά και επιβεβαιώνει την αγάπη τους για νέα «παιχνίδια» κερδοσκοπίας.
Είναι πράγματι τα crypto tokens ένας τρόπος αποφυγής των ζημιών από το σενάριο κατάρρευσης του δολαρίου;
Οι καλύτερες αποδόσεις στον χώρο των crypto εντοπίζονται πλέον στις μετοχές εταιρειών που υποστηρίζουν την κερδοσκοπία και όχι στα ίδια τα tokens.
Το αν αυτές οι εταιρείες έχουν βιώσιμο επιχειρηματικό μοντέλο μακροπρόθεσμα δεν φαίνεται να απασχολεί την τρέχουσα επενδυτική κουλτούρα της Wall Street.
Μας εντυπωσιάζει ιδιαίτερα η ιδέα ότι μια εταιρεία στο χώρο των crypto μπορεί να παράγει αρκετά έσοδα ώστε να λειτουργεί ως τράπεζα.
Η Robinhood Markets, για παράδειγμα, έχει καταγράψει άνοδο σχεδόν 500% το τελευταίο έτος, αποδεικνύοντας πως υπάρχει πολύ μεγαλύτερη μόχλευση στους διαμεσολαβητές της κερδοσκοπίας απ’ ό,τι στα ίδια τα ψηφιακά νομίσματα.
Οι crypto-συνδεδεμένες SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) και τα νέα, δεύτερης γενιάς Level 2 token projects που βασίζονται σε υπάρχουσες crypto -αγορές, αποτελούν σήμερα το επίκεντρο του ενδιαφέροντος.
Το βαθύτερο ερώτημα: Τι είναι τελικά το χρήμα;
Το πιο ουσιαστικό ερώτημα, πέρα από το bitcoin και τα υποκατάστατά του, είναι η φύση του ίδιου του χρήματος.
Στο νέο του βιβλίο Inflated: Money, Debt and the American Dream, ο συγγραφέας James Rickards σημειώνει ότι οι Αμερικανοί «δεν γνωρίζουν πλέον τι είναι χρήμα» και έχουν αντικαταστήσει το χρήμα με την «εικόνα» του χρήματος («moneyness»). Στη συνέχεια εξηγεί γιατί το χρήμα είναι θεμέλιο του πολιτισμού:
«Το χρήμα δεν είναι το επίκεντρο του πολιτισμού, ούτε το πιο σημαντικό του στοιχείο», γράφει ο Rickards.
«Αποτελεί όμως ένα από τα θεμέλια, με κρίσιμους ρόλους: είναι εναλλακτικό μέσο του ανταλλακτικού εμπορίου, μέσο αποφυγής της βίας, διευκολύνει τις επενδύσεις και αποθηκεύει αξία.
Μαζί με το δίκαιο, τη θρησκεία και την οικογένεια, είναι ένας από τους βασικούς θεσμούς που επιτρέπουν στην κοινωνία να είναι πολιτισμένη και να μην μοιάζει με ζούγκλα».
Παρά το γεγονός ότι ο Trump θέλει να κάνει τις ΗΠΑ παγκόσμιο κέντρο των crypto, και σκοπεύει ακόμα και να ανοίξει τα συνταξιοδοτικά funds στα κρυπτονομίσματα, ο υπόλοιπος κόσμος απομακρύνεται από το δολάριο και επιστρέφει στο μοναδικό μέσο που δεν αποτελεί χρέος: τον χρυσό.
Η πιο σημαντική τάση είναι η συστηματική αγορά χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως.
Στις 1 Ιουλίου 2025, οι κανονισμοί Basel III επαναταξινόμησαν τον φυσικό χρυσό ως Tier 1 asset, δηλαδή περιουσιακό στοιχείο υψηλής ρευστότητας (HQLA).
Αυτό σημαίνει ότι οι αμερικανικές τράπεζες μπορούν πλέον να υπολογίζουν τον φυσικό χρυσό στο 100% της αγοραίας αξίας του ως μέρος των κεφαλαιακών τους αποθεμάτων. Προηγουμένως θεωρούνταν Tier 3 και έπρεπε να απομειώνεται.
Αλλά ποιος είναι ο «σωστός» συντελεστής απομείωσης για τα crypto ή τα stable coins;
Τα stable coins ως εργαλεία marketing
Ένα stable coin είναι, κατά τον πιο αυστηρό ορισμό, μία υπερτιμημένη προπληρωμένη κάρτα.
Αν ένα stable coin στηρίζεται στο δολάριο, δεν σε προστατεύει ουσιαστικά από την υποτίμηση του δολαρίου.
Πληρώνεις απλώς για να χρησιμοποιείς κάτι που έχει τον ίδιο οικονομικό κίνδυνο με το δολάριο.
Η μαζική υστερία γύρω από τα stable coins αποτελεί άλλη μία ένδειξη ότι οι άνθρωποι δεν λειτουργούν ορθολογικά σε συνθήκες αγέλης.
Μακροπρόθεσμα, τα stable coins θα είναι κυρίως εργαλεία marketing για μεγάλες εταιρείες.
Αν ένα stable coin στηρίζεται στο γεν ή στο ελβετικό φράγκο, τότε ενδεχομένως να έχει διαφορετική αξία στη διαχείριση του νομισματικού κινδύνου — όμως και αυτά μπορεί να παραβιάζουν τους νόμους περί κινητών αξιών στις ΗΠΑ.
Και τελικά, τι να κάνουν οι επενδυτές;
Το να κατέχεις φυσικό χρυσό ή έστω να έχεις έκθεση στην τιμή του ίσως είναι η καλύτερη στρατηγική.
Ο χρυσός είναι ανεξάρτητος από τις κυβερνήσεις, αλλά όπως μάθαμε τη δεκαετία του ’30, είναι επίσης ευάλωτος σε κρατικές κατασχέσεις.
Το σημαντικότερο πρόβλημα είναι ότι τόσοι λίγοι επενδυτές έχουν αναπροσαρμόσει τα χαρτοφυλάκιά τους για την ευκαιρία που προσφέρει ο χρυσός ως παγκόσμιο αποθεματικό μέσο.
Πόσο χρήμα επενδύεται σήμερα σε χρυσό;
«Η πρόχειρη εκτίμησή μου, εξαιρώντας τις κεντρικές τράπεζες και τον φυσικό χρυσό σε ιδιωτικά χέρια, είναι περίπου 1% των παγκόσμιων χαρτοφυλακίων, και ίσως το μισό από αυτό στις ΗΠΑ», αναφέρει ο Henry Smith, Διευθυντής και Διαχειριστής Επενδύσεων στην The Keep Fund Ltd., επενδυτικό ταμείο με έδρα τις Μπαχάμες που εστιάζει στα πολύτιμα μέταλλα.
«Στην εποχή του παππού σου, ένα συντηρητικό χαρτοφυλάκιο είχε τουλάχιστον 10% σε χρυσό. Πάμε ξανά προς τα εκεί.
Αυτό σημαίνει χρυσό.... πέντε ψηφίων και ασήμι τριών ψηφίων».
Άλλοι γνωστοί αναλυτές συμφωνούν.
Η Natasha Kaneva, επικεφαλής Στρατηγικής Εμπορευμάτων στην J.P. Morgan, δήλωσε σε σημείωμα του Ιουνίου 2025:
«Ναι, θεωρούμε πιθανό ο χρυσός να φτάσει τα 4.000 δολ./ουγγιά, ιδίως με την πιθανότητα ύφεσης στις μεγάλες οικονομίες και τους συνεχιζόμενους εμπορικούς και τελωνειακούς κινδύνους».
«Παραμένουμε απόλυτα πεπεισμένοι για τη δομική ανοδική πορεία του χρυσού και αυξάνουμε τους στόχους μας ανάλογα».
Η J.P. Morgan — παρότι επιφυλακτική — έχει δίκιο. Η χρήση του χρυσού ως αποθεματικό στοιχείο, νόμιμο μέσο συναλλαγών και εγγύηση (collateral) αυξάνεται σταθερά.
Ο Simon White από το Bloomberg καταλήγει:
«Η αποδολαριοποίηση (“de-dollarization”) είναι υπερβολή — κανείς δεν πρόκειται να ξεφορτωθεί πλήρως τα αμερικανικά assets.
Όμως, η εξέλιξη των γεγονότων φέτος οδηγεί πολλούς ξένους επενδυτές να σκέφτονται μείωση της έκθεσης στην οικονομία των ΗΠΑ.
Αυτό θα φανεί στα δεδομένα με καθυστέρηση».
Το νομιματικό.. μέλλον διαρκεί πολυ - μάλλον όσοι έχουν ικανή ευελιξία θα είναι νικήτές.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών