Θετικό σήμα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο από την KBW – Κέρδη υψηλότερα των εκτιμήσεων, ισχυρή πιστωτική επέκταση και αυξημένες διανομές στους μετόχους
Ιδιαίτερα θετική παραμένει η εικόνα για τις ελληνικές και κυπριακές τράπεζες, σύμφωνα με την αμερικανική επενδυτική εταιρεία KBW (Keefe, Bruyette & Woods), η οποία διαπιστώνει ότι τα αποτελέσματα του τελευταίου τριμήνου ξεπέρασαν σε γενικές γραμμές τις προσδοκίες της αγοράς, ενώ οι διοικήσεις προχώρησαν και σε αναβαθμίσεις των προβλέψεών τους.
Η KBW διατηρεί θετική στάση απέναντι στον τραπεζικό κλάδο, αυξάνοντας τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη των τραπεζών κατά περίπου 2%-5%.
Παράλληλα, επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 17% έναντι των εγχώριων ισπανικών τραπεζών, στοιχείο που αφήνει περιθώρια περαιτέρω ανατίμησης.
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται η Alpha Bank, για την οποία η KBW προχώρησε σε αναβάθμιση της σύστασης από Underperform σε Market Perform, μετά την παρουσίαση του νέου επιχειρηματικού σχεδίου της τράπεζας.
Ωστόσο, η αμερικανική εταιρεία ξεκαθαρίζει ότι εξακολουθεί να προτιμά τις Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Bank of Cyprus, λόγω της μεγαλύτερης ευαισθησίας τους στα επιτόκια και των υψηλότερων αποδόσεων που προσφέρουν στους μετόχους.
Alpha Bank: Αναβάθμιση από την KBW, αλλά οι στόχοι δεν εντυπωσιάζουν
Η Alpha Bank αποτελεί την πιο ενδιαφέρουσα εξέλιξη της έκθεσης, καθώς η KBW αναβάθμισε τη σύστασή της σε Market Perform από Underperform, αναγνωρίζοντας ότι η τράπεζα παρουσιάζει ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική και διαθέτει αξιόπιστους στόχους.
Η διοίκηση έχει θέσει ως στόχο απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 14,5% για το 2028.
Ωστόσο, σύμφωνα με την KBW, ο συγκεκριμένος στόχος δεν δικαιολογεί την υψηλότερη αποτίμηση που ενσωματώνει η αγορά για το 2028, με τον δείκτη P/E να βρίσκεται πάνω από εκείνον της Πειραιώς και της Eurobank, οι οποίες ήδη επιτυγχάνουν αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στη μεσαία έως υψηλή περιοχή του 10%-20%.
Παρά τις επιφυλάξεις, η KBW αναγνωρίζει ότι η Alpha Bank καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη, με τη θετική μακροοικονομική συγκυρία να λειτουργεί υποστηρικτικά.
Η τιμή-στόχος της αμερικανικής εταιρείας υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 14%, ενώ αποτιμά την τράπεζα στις 9,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028.
Ιδιαίτερα θετική θεωρείται η έμφαση που δίνει η διοίκηση στην αύξηση των όγκων εργασιών και όχι σε επιθετικές παραδοχές για την πορεία των επιτοκίων.
Παράλληλα, η δυνατότητα διανομών άνω των 4 δισ. ευρώ αποτυπώνει τις σημαντικές προοπτικές επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους.
Ωστόσο, η KBW επισημαίνει ότι η χρηματική διανομή εξακολουθεί να βρίσκεται σε σχετικά χαμηλά επίπεδα, ενώ η προβλεπόμενη συμπίεση του περιθωρίου επιτοκίου κατά 20 μονάδες βάσης σε ορίζοντα τετραετίας ενδέχεται να αποδειχθεί αισιόδοξη παραδοχή.
Σε επίπεδο αποτελεσμάτων, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) της Alpha Bank αυξήθηκαν κατά 8% σε τριμηνιαία βάση.
Πειραιώς: Οι προβλέψεις έκρυψαν την ισχυρή λειτουργική εικόνα
Για την Τράπεζα Πειραιώς, στην οποία διατηρεί σύσταση Outperform, η KBW εντοπίζει θετικές λειτουργικές τάσεις, οι οποίες επισκιάστηκαν από υψηλότερες προβλέψεις λόγω επαναταξινομήσεων ορισμένων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs).
Παρά την επιβάρυνση, η διοίκηση επανέλαβε την πρόβλεψη για κόστος πιστωτικού κινδύνου (CoR) περίπου 60 μονάδων βάσης.
Μάλιστα, σύμφωνα με την KBW, η συγκεκριμένη απόφαση ελήφθη με στόχο να τεθούν οι βάσεις για το 2027, το οποίο, όπως σημείωσε η διοίκηση, «αποδεικνύεται μια περίοδος σημαντικών ανοδικών προοπτικών».
Ιδιαίτερη σημασία έχει το γεγονός ότι οι προβλέψεις της τράπεζας πλέον ενσωματώνουν επιτόκιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) στο 3% για το 2027.
Η παραδοχή αυτή στηρίζει την εκτίμηση για καθαρά έσοδα από τόκους προς το ενεργητικό υψηλότερα του 2,4%, έναντι περίπου 2,2% που αποτελεί τον στόχο για το 2026.
Επιπλέον, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής φαίνεται να εξελίσσεται ταχύτερα από τις αρχικές προσδοκίες, με αναθεωρημένους στόχους να αναμένονται κατά την ανακοίνωση των ετήσιων αποτελεσμάτων.
Εθνική Τράπεζα: Απόδοση RoTE 15,7% και περιθώρια νέας αναβάθμισης
Ιδιαίτερα ισχυρή χαρακτηρίζει η KBW την εικόνα της Εθνικής Τράπεζας, διατηρώντας σύσταση Outperform.
Το χαρτοφυλάκιο δανείων συνεχίζει να αναπτύσσεται με διψήφιο ρυθμό, σε επίπεδα της τάξης του 10%-13% σε ετήσια βάση, υποστηρίζοντας την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 6% σε τριμηνιαία βάση.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 15,7%, ενώ προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια ανέρχεται στο 20,7%.
Παράλληλα, οι προμήθειες συνεχίζουν να αυξάνονται με διψήφιο ρυθμό σε ετήσια βάση, ενώ ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 παραμένει ισχυρός στο 17,5%.
Το σημαντικότερο στοιχείο της ανάλυσης είναι ότι η διοίκηση βλέπει πλέον ανοδικούς κινδύνους έναντι των υφιστάμενων προβλέψεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους, τον δείκτη κόστους προς έσοδα (C/I), τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων.
Περισσότερες λεπτομέρειες αναμένονται τον Φεβρουάριο, κατά την επικαιροποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου.
Bank of Cyprus: Στο 20,3% ο CET1, ανεβάζει τον πήχη για την κερδοφορία
Θετική παραμένει η KBW και για την Bank of Cyprus, διατηρώντας σύσταση Outperform.
Τα κέρδη της τράπεζας ενισχύθηκαν από αναστροφές προβλέψεων, ωστόσο τα βασικά έσοδα κινήθηκαν πάνω από τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ η αύξηση των όγκων εργασιών ήταν καλύτερη από την αναμενόμενη.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 διαμορφώνεται στο ιδιαίτερα υψηλό 20,3%, λαμβάνοντας υπόψη και την πρόσφατη συναλλαγή με την CDB σε pro forma βάση.
Παράλληλα, η διοίκηση αναβάθμισε τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Ακόμη πιο ενδιαφέρουσα είναι η πρόβλεψη για την κερδοφορία: η τράπεζα εκτιμά πλέον ότι θα επιτύχει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) στην υψηλή περιοχή του 10%-20% για το τρέχον έτος, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για μεσαία επίπεδα του 10%-20%.
Eurobank: Υψηλή κερδοφορία, αλλά η KBW βλέπει αδυναμίες
Για τη Eurobank, η KBW διατηρεί σύσταση Market Perform, παρά την ισχυρή ανάπτυξη και την υψηλή κερδοφορία της.
Η τράπεζα εμφάνισε τριμηνιαία απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 17,8%, με σημαντική συμβολή από την πιστωτική επέκταση στη Βουλγαρία, όπου τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 17% σε ετήσια βάση.
Παράλληλα, επιταχύνθηκε η ανάπτυξη στην Κύπρο, με αύξηση δανείων κατά 7% σε ετήσια βάση.
Η KBW αναβάθμισε την πρόβλεψή της για την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους το τρέχον έτος στο 9%, από 7% προηγουμένως, εκτιμώντας ωστόσο ότι η καθοδήγηση της διοίκησης παραμένει συντηρητική.
Θετική είναι και η πορεία των προμηθειών, οι οποίες αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω από την ενοποίηση της Eurolife, με την KBW να εκτιμά πρόσθετη συνεισφορά 20-25 εκατ. ευρώ κατά το τέταρτο τρίμηνο.
Ωστόσο, η αμερικανική εταιρεία διατηρεί επιφυλάξεις για τη Eurobank, καθώς θεωρεί ότι είναι η ελληνική τράπεζα με τη μεγαλύτερη έκθεση στις προθεσμιακές καταθέσεις στην Ελλάδα, γεγονός που την καθιστά περισσότερο ευάλωτη στις εξελίξεις του κόστους χρηματοδότησης.
Επιπλέον, εμφανίζει ασθενέστερη εικόνα στον τομέα της λειτουργικής αποδοτικότητας σε σύγκριση με άλλες τράπεζες.
Το μεγάλο στοίχημα για τις ελληνικές τράπεζες
Το βασικό συμπέρασμα της KBW είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης, με την πιστωτική επέκταση, την ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους και τις αυξημένες δυνατότητες διανομής κεφαλαίων στους μετόχους να αποτελούν τους βασικούς καταλύτες.
Η αμερικανική εταιρεία διατηρεί προτίμηση στις Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Bank of Cyprus, κυρίως λόγω της μεγαλύτερης ευαισθησίας τους στα επιτόκια και των προοπτικών υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους.
Η Alpha Bank κερδίζει έδαφος μετά την αναβάθμιση της σύστασης, ενώ η Eurobank, παρά τις ισχυρές επιδόσεις της, εξακολουθεί να αντιμετωπίζει επιφυλάξεις λόγω του κόστους καταθέσεων και της λειτουργικής αποδοτικότητας.
Σε κάθε περίπτωση, το μήνυμα της KBW είναι σαφές: ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος παραμένει ελκυστικός, με τις αποτιμήσεις να εξακολουθούν να εμφανίζουν σημαντική έκπτωση έναντι των ισπανικών τραπεζών.
www.bankingnews.gr
Η KBW διατηρεί θετική στάση απέναντι στον τραπεζικό κλάδο, αυξάνοντας τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη των τραπεζών κατά περίπου 2%-5%.
Παράλληλα, επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 17% έναντι των εγχώριων ισπανικών τραπεζών, στοιχείο που αφήνει περιθώρια περαιτέρω ανατίμησης.
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται η Alpha Bank, για την οποία η KBW προχώρησε σε αναβάθμιση της σύστασης από Underperform σε Market Perform, μετά την παρουσίαση του νέου επιχειρηματικού σχεδίου της τράπεζας.
Ωστόσο, η αμερικανική εταιρεία ξεκαθαρίζει ότι εξακολουθεί να προτιμά τις Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Bank of Cyprus, λόγω της μεγαλύτερης ευαισθησίας τους στα επιτόκια και των υψηλότερων αποδόσεων που προσφέρουν στους μετόχους.
Alpha Bank: Αναβάθμιση από την KBW, αλλά οι στόχοι δεν εντυπωσιάζουν
Η Alpha Bank αποτελεί την πιο ενδιαφέρουσα εξέλιξη της έκθεσης, καθώς η KBW αναβάθμισε τη σύστασή της σε Market Perform από Underperform, αναγνωρίζοντας ότι η τράπεζα παρουσιάζει ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική και διαθέτει αξιόπιστους στόχους.
Η διοίκηση έχει θέσει ως στόχο απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 14,5% για το 2028.
Ωστόσο, σύμφωνα με την KBW, ο συγκεκριμένος στόχος δεν δικαιολογεί την υψηλότερη αποτίμηση που ενσωματώνει η αγορά για το 2028, με τον δείκτη P/E να βρίσκεται πάνω από εκείνον της Πειραιώς και της Eurobank, οι οποίες ήδη επιτυγχάνουν αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στη μεσαία έως υψηλή περιοχή του 10%-20%.
Παρά τις επιφυλάξεις, η KBW αναγνωρίζει ότι η Alpha Bank καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη, με τη θετική μακροοικονομική συγκυρία να λειτουργεί υποστηρικτικά.
Η τιμή-στόχος της αμερικανικής εταιρείας υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 14%, ενώ αποτιμά την τράπεζα στις 9,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028.
Ιδιαίτερα θετική θεωρείται η έμφαση που δίνει η διοίκηση στην αύξηση των όγκων εργασιών και όχι σε επιθετικές παραδοχές για την πορεία των επιτοκίων.
Παράλληλα, η δυνατότητα διανομών άνω των 4 δισ. ευρώ αποτυπώνει τις σημαντικές προοπτικές επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους.
Ωστόσο, η KBW επισημαίνει ότι η χρηματική διανομή εξακολουθεί να βρίσκεται σε σχετικά χαμηλά επίπεδα, ενώ η προβλεπόμενη συμπίεση του περιθωρίου επιτοκίου κατά 20 μονάδες βάσης σε ορίζοντα τετραετίας ενδέχεται να αποδειχθεί αισιόδοξη παραδοχή.
Σε επίπεδο αποτελεσμάτων, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) της Alpha Bank αυξήθηκαν κατά 8% σε τριμηνιαία βάση.
Πειραιώς: Οι προβλέψεις έκρυψαν την ισχυρή λειτουργική εικόνα
Για την Τράπεζα Πειραιώς, στην οποία διατηρεί σύσταση Outperform, η KBW εντοπίζει θετικές λειτουργικές τάσεις, οι οποίες επισκιάστηκαν από υψηλότερες προβλέψεις λόγω επαναταξινομήσεων ορισμένων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs).
Παρά την επιβάρυνση, η διοίκηση επανέλαβε την πρόβλεψη για κόστος πιστωτικού κινδύνου (CoR) περίπου 60 μονάδων βάσης.
Μάλιστα, σύμφωνα με την KBW, η συγκεκριμένη απόφαση ελήφθη με στόχο να τεθούν οι βάσεις για το 2027, το οποίο, όπως σημείωσε η διοίκηση, «αποδεικνύεται μια περίοδος σημαντικών ανοδικών προοπτικών».
Ιδιαίτερη σημασία έχει το γεγονός ότι οι προβλέψεις της τράπεζας πλέον ενσωματώνουν επιτόκιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) στο 3% για το 2027.
Η παραδοχή αυτή στηρίζει την εκτίμηση για καθαρά έσοδα από τόκους προς το ενεργητικό υψηλότερα του 2,4%, έναντι περίπου 2,2% που αποτελεί τον στόχο για το 2026.
Επιπλέον, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής φαίνεται να εξελίσσεται ταχύτερα από τις αρχικές προσδοκίες, με αναθεωρημένους στόχους να αναμένονται κατά την ανακοίνωση των ετήσιων αποτελεσμάτων.
Εθνική Τράπεζα: Απόδοση RoTE 15,7% και περιθώρια νέας αναβάθμισης
Ιδιαίτερα ισχυρή χαρακτηρίζει η KBW την εικόνα της Εθνικής Τράπεζας, διατηρώντας σύσταση Outperform.
Το χαρτοφυλάκιο δανείων συνεχίζει να αναπτύσσεται με διψήφιο ρυθμό, σε επίπεδα της τάξης του 10%-13% σε ετήσια βάση, υποστηρίζοντας την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 6% σε τριμηνιαία βάση.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 15,7%, ενώ προσαρμοσμένη για τα πλεονάζοντα κεφάλαια ανέρχεται στο 20,7%.
Παράλληλα, οι προμήθειες συνεχίζουν να αυξάνονται με διψήφιο ρυθμό σε ετήσια βάση, ενώ ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 παραμένει ισχυρός στο 17,5%.
Το σημαντικότερο στοιχείο της ανάλυσης είναι ότι η διοίκηση βλέπει πλέον ανοδικούς κινδύνους έναντι των υφιστάμενων προβλέψεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους, τον δείκτη κόστους προς έσοδα (C/I), τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων.
Περισσότερες λεπτομέρειες αναμένονται τον Φεβρουάριο, κατά την επικαιροποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου.
Bank of Cyprus: Στο 20,3% ο CET1, ανεβάζει τον πήχη για την κερδοφορία
Θετική παραμένει η KBW και για την Bank of Cyprus, διατηρώντας σύσταση Outperform.
Τα κέρδη της τράπεζας ενισχύθηκαν από αναστροφές προβλέψεων, ωστόσο τα βασικά έσοδα κινήθηκαν πάνω από τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ η αύξηση των όγκων εργασιών ήταν καλύτερη από την αναμενόμενη.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 διαμορφώνεται στο ιδιαίτερα υψηλό 20,3%, λαμβάνοντας υπόψη και την πρόσφατη συναλλαγή με την CDB σε pro forma βάση.
Παράλληλα, η διοίκηση αναβάθμισε τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Ακόμη πιο ενδιαφέρουσα είναι η πρόβλεψη για την κερδοφορία: η τράπεζα εκτιμά πλέον ότι θα επιτύχει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) στην υψηλή περιοχή του 10%-20% για το τρέχον έτος, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για μεσαία επίπεδα του 10%-20%.
Eurobank: Υψηλή κερδοφορία, αλλά η KBW βλέπει αδυναμίες
Για τη Eurobank, η KBW διατηρεί σύσταση Market Perform, παρά την ισχυρή ανάπτυξη και την υψηλή κερδοφορία της.
Η τράπεζα εμφάνισε τριμηνιαία απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 17,8%, με σημαντική συμβολή από την πιστωτική επέκταση στη Βουλγαρία, όπου τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 17% σε ετήσια βάση.
Παράλληλα, επιταχύνθηκε η ανάπτυξη στην Κύπρο, με αύξηση δανείων κατά 7% σε ετήσια βάση.
Η KBW αναβάθμισε την πρόβλεψή της για την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους το τρέχον έτος στο 9%, από 7% προηγουμένως, εκτιμώντας ωστόσο ότι η καθοδήγηση της διοίκησης παραμένει συντηρητική.
Θετική είναι και η πορεία των προμηθειών, οι οποίες αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω από την ενοποίηση της Eurolife, με την KBW να εκτιμά πρόσθετη συνεισφορά 20-25 εκατ. ευρώ κατά το τέταρτο τρίμηνο.
Ωστόσο, η αμερικανική εταιρεία διατηρεί επιφυλάξεις για τη Eurobank, καθώς θεωρεί ότι είναι η ελληνική τράπεζα με τη μεγαλύτερη έκθεση στις προθεσμιακές καταθέσεις στην Ελλάδα, γεγονός που την καθιστά περισσότερο ευάλωτη στις εξελίξεις του κόστους χρηματοδότησης.
Επιπλέον, εμφανίζει ασθενέστερη εικόνα στον τομέα της λειτουργικής αποδοτικότητας σε σύγκριση με άλλες τράπεζες.
Το μεγάλο στοίχημα για τις ελληνικές τράπεζες
Το βασικό συμπέρασμα της KBW είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης, με την πιστωτική επέκταση, την ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους και τις αυξημένες δυνατότητες διανομής κεφαλαίων στους μετόχους να αποτελούν τους βασικούς καταλύτες.
Η αμερικανική εταιρεία διατηρεί προτίμηση στις Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Bank of Cyprus, κυρίως λόγω της μεγαλύτερης ευαισθησίας τους στα επιτόκια και των προοπτικών υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους.
Η Alpha Bank κερδίζει έδαφος μετά την αναβάθμιση της σύστασης, ενώ η Eurobank, παρά τις ισχυρές επιδόσεις της, εξακολουθεί να αντιμετωπίζει επιφυλάξεις λόγω του κόστους καταθέσεων και της λειτουργικής αποδοτικότητας.
Σε κάθε περίπτωση, το μήνυμα της KBW είναι σαφές: ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος παραμένει ελκυστικός, με τις αποτιμήσεις να εξακολουθούν να εμφανίζουν σημαντική έκπτωση έναντι των ισπανικών τραπεζών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών