Έρχεται απόδοση 6% στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο – Πού βρίσκεται το «σημείο θραύσης» των αγορών
Η αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων εισέρχεται σε αχαρτογράφητα νερά, με το 10ετές Treasury να προσεγγίζει το κρίσιμο 5%.
Το επόμενο μεγάλο ορόσημο μπορεί να είναι το 6%.
Κανείς δεν γνωρίζει με ακρίβεια πού βρίσκεται το σημείο θραύσης, ωστόσο οι αγορές φαίνεται ότι πλησιάζουν ολοένα και περισσότερο στην ανακάλυψή του.
Το 10ετές αμερικανικό κρατικό ομόλογο έκλεισε την εβδομάδα με απόδοση περίπου στο 4,7%, ενώ η απόδοση του 30ετούς ξεπέρασε το 5,3%. Η Ουάσιγκτον παρενέβη μέσω μεγαλύτερων επαναγορών κρατικών ομολόγων, προκαλώντας μια προσωρινή υποχώρηση των αποδόσεων.
Ωστόσο, η πτώση αποδείχθηκε βραχύβια και οι πωλήσεις επέστρεψαν.
Με άλλα λόγια, οι προσπάθειες παρέμβασης στην αγορά έμοιαζαν με προσπάθεια να σβήσεις τον ωκεανό της παγκόσμιας ελεύθερης διαπραγμάτευσης ομολόγων με ένα σπίρτο.
Το κρίσιμο ερώτημα αλλάζει
Για χρόνια, οι αγορές αναρωτιούνται πόσο υψηλά μπορούν να ανέβουν τα επιτόκια προτού κάτι στο χρηματοπιστωτικό σύστημα καταρρεύσει.
Το ερώτημα αυτό πρόκειται να αλλάξει.
Το πραγματικό ερώτημα πλέον είναι πόσο μπορούν να αυξηθούν οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων προτού η Ουάσιγκτον αποφασίσει ότι δεν επιτρέπεται πλέον να αυξηθούν περισσότερο.
Η εκτίμηση για το 10ετές αμερικανικό ομόλογο είναι ότι το κρίσιμο αυτό επίπεδο ξεκινά από το 6%.
Το χρέος και τα ελλείμματα συγκρούονται με την πραγματικότητα
Επί σειρά ετών, η προειδοποίηση ήταν σταθερή: τα μαθηματικά δεν παύουν να ισχύουν απλώς και μόνο επειδή η Christine Lagarde φοράει εντυπωσιακά γυαλιά.
Η απλή λογική και η κοινή λογική υπεδείκνυαν ότι, αργά ή γρήγορα, το τεράστιο μέγεθος του αμερικανικού χρέους και των δημοσιονομικών ελλειμμάτων θα ερχόταν σε σύγκρουση με την αγορά ομολόγων.
Για μεγάλο χρονικό διάστημα, η προειδοποίηση αυτή ήταν εύκολο να αγνοηθεί.
Τα ελλείμματα δεν είχαν σημασία... μέχρι τη στιγμή που απέκτησαν.
Το χρέος δεν θεωρούνταν πρόβλημα, καθώς υπήρχε πάντοτε ένας ακόμη αγοραστής.
Η αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων μπορούσε να απορροφήσει ό,τι κι αν της «πέταγε» η Ουάσιγκτον, απλώς επειδή το είχε κάνει και στο παρελθόν.
Χρέος άνω των 40 τρισ. δολαρίων και αδιάκοπη έκδοση νέων ομολόγων
Σήμερα, το ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ υπερβαίνει τα 40 τρισ. δολάρια, οι δαπάνες για την εξυπηρέτηση του χρέους έχουν εκτοξευθεί, η έκδοση νέων κρατικών τίτλων είναι αδιάκοπη και ο οριακός αγοραστής αρχίζει πλέον να απαιτεί υψηλότερη ανταμοιβή.
Η ελεύθερη αγορά, όπως επισημαίνει με σαρκασμό ο αρθρογράφος, φαίνεται ότι απέκτησε την «ενοχλητική συνήθεια» να ζητά περισσότερα χρήματα για να δανείσει κεφάλαια σε μια οντότητα που πιστεύει ότι μπορεί, σχεδόν με όρους παιδικού παραμυθιού, να δημιουργεί δολάρια από το τίποτα μέσω μιας μορφής νομισματικής αλχημείας, όποτε αυτό κρίνεται απαραίτητο.
Η αγορά, με άλλα λόγια, ζητά πλέον υψηλότερη αποζημίωση για τον κίνδυνο.
Και αυτή ακριβώς η εξέλιξη είναι που μπορεί να μετατρέψει την άνοδο των αποδόσεων σε ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα της αμερικανικής οικονομίας.
Το 6% στο 10ετές δεν θα είναι μια απλή αύξηση επιτοκίων
Μια απόδοση 6% στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο δεν θα σήμαινε απλώς άλλη μία αύξηση κατά 100 ή 125 μονάδες βάσης.
Θα αποτελούσε μια νέα και ιδιαίτερα επικίνδυνη πραγματικότητα για τις αγορές, το κόστος δανεισμού του αμερικανικού Δημοσίου, την αγορά κατοικίας, τις επιχειρήσεις και συνολικά το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Το μεγάλο ερώτημα, πλέον, δεν είναι εάν οι αγορές θα δοκιμάσουν τα όρια της Ουάσιγκτον.
Είναι εάν η Ουάσιγκτον θα επιτρέψει στις αγορές να φτάσουν στο σημείο όπου η απόδοση του 10ετούς Treasury θα γράφει 6%.
www.bankingnews.gr
Το επόμενο μεγάλο ορόσημο μπορεί να είναι το 6%.
Κανείς δεν γνωρίζει με ακρίβεια πού βρίσκεται το σημείο θραύσης, ωστόσο οι αγορές φαίνεται ότι πλησιάζουν ολοένα και περισσότερο στην ανακάλυψή του.
Το 10ετές αμερικανικό κρατικό ομόλογο έκλεισε την εβδομάδα με απόδοση περίπου στο 4,7%, ενώ η απόδοση του 30ετούς ξεπέρασε το 5,3%. Η Ουάσιγκτον παρενέβη μέσω μεγαλύτερων επαναγορών κρατικών ομολόγων, προκαλώντας μια προσωρινή υποχώρηση των αποδόσεων.
Ωστόσο, η πτώση αποδείχθηκε βραχύβια και οι πωλήσεις επέστρεψαν.
Με άλλα λόγια, οι προσπάθειες παρέμβασης στην αγορά έμοιαζαν με προσπάθεια να σβήσεις τον ωκεανό της παγκόσμιας ελεύθερης διαπραγμάτευσης ομολόγων με ένα σπίρτο.
Το κρίσιμο ερώτημα αλλάζει
Για χρόνια, οι αγορές αναρωτιούνται πόσο υψηλά μπορούν να ανέβουν τα επιτόκια προτού κάτι στο χρηματοπιστωτικό σύστημα καταρρεύσει.
Το ερώτημα αυτό πρόκειται να αλλάξει.
Το πραγματικό ερώτημα πλέον είναι πόσο μπορούν να αυξηθούν οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων προτού η Ουάσιγκτον αποφασίσει ότι δεν επιτρέπεται πλέον να αυξηθούν περισσότερο.
Η εκτίμηση για το 10ετές αμερικανικό ομόλογο είναι ότι το κρίσιμο αυτό επίπεδο ξεκινά από το 6%.
Το χρέος και τα ελλείμματα συγκρούονται με την πραγματικότητα
Επί σειρά ετών, η προειδοποίηση ήταν σταθερή: τα μαθηματικά δεν παύουν να ισχύουν απλώς και μόνο επειδή η Christine Lagarde φοράει εντυπωσιακά γυαλιά.
Η απλή λογική και η κοινή λογική υπεδείκνυαν ότι, αργά ή γρήγορα, το τεράστιο μέγεθος του αμερικανικού χρέους και των δημοσιονομικών ελλειμμάτων θα ερχόταν σε σύγκρουση με την αγορά ομολόγων.
Για μεγάλο χρονικό διάστημα, η προειδοποίηση αυτή ήταν εύκολο να αγνοηθεί.
Τα ελλείμματα δεν είχαν σημασία... μέχρι τη στιγμή που απέκτησαν.
Το χρέος δεν θεωρούνταν πρόβλημα, καθώς υπήρχε πάντοτε ένας ακόμη αγοραστής.
Η αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων μπορούσε να απορροφήσει ό,τι κι αν της «πέταγε» η Ουάσιγκτον, απλώς επειδή το είχε κάνει και στο παρελθόν.
Χρέος άνω των 40 τρισ. δολαρίων και αδιάκοπη έκδοση νέων ομολόγων
Σήμερα, το ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ υπερβαίνει τα 40 τρισ. δολάρια, οι δαπάνες για την εξυπηρέτηση του χρέους έχουν εκτοξευθεί, η έκδοση νέων κρατικών τίτλων είναι αδιάκοπη και ο οριακός αγοραστής αρχίζει πλέον να απαιτεί υψηλότερη ανταμοιβή.
Η ελεύθερη αγορά, όπως επισημαίνει με σαρκασμό ο αρθρογράφος, φαίνεται ότι απέκτησε την «ενοχλητική συνήθεια» να ζητά περισσότερα χρήματα για να δανείσει κεφάλαια σε μια οντότητα που πιστεύει ότι μπορεί, σχεδόν με όρους παιδικού παραμυθιού, να δημιουργεί δολάρια από το τίποτα μέσω μιας μορφής νομισματικής αλχημείας, όποτε αυτό κρίνεται απαραίτητο.
Η αγορά, με άλλα λόγια, ζητά πλέον υψηλότερη αποζημίωση για τον κίνδυνο.
Και αυτή ακριβώς η εξέλιξη είναι που μπορεί να μετατρέψει την άνοδο των αποδόσεων σε ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα της αμερικανικής οικονομίας.
Το 6% στο 10ετές δεν θα είναι μια απλή αύξηση επιτοκίων
Μια απόδοση 6% στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο δεν θα σήμαινε απλώς άλλη μία αύξηση κατά 100 ή 125 μονάδες βάσης.
Θα αποτελούσε μια νέα και ιδιαίτερα επικίνδυνη πραγματικότητα για τις αγορές, το κόστος δανεισμού του αμερικανικού Δημοσίου, την αγορά κατοικίας, τις επιχειρήσεις και συνολικά το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Το μεγάλο ερώτημα, πλέον, δεν είναι εάν οι αγορές θα δοκιμάσουν τα όρια της Ουάσιγκτον.
Είναι εάν η Ουάσιγκτον θα επιτρέψει στις αγορές να φτάσουν στο σημείο όπου η απόδοση του 10ετούς Treasury θα γράφει 6%.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών