σύμβολα :
Bitcoin $
Η τηλεοπτική αντιπαράθεση που άνοιξε ξανά τη συζήτηση για τη μεγαλύτερη επενδυτική διαμάχη της εποχής
Μία από τις πιο έντονες και ουσιαστικές τηλεοπτικές αντιπαραθέσεις των τελευταίων ετών εκτυλίχθηκε στο CNBC, όταν οι παρουσιαστές Andrew Ross Sorkin και Joe Kernen φιλοξένησαν τον θρυλικό επενδυτή αξίας Jeremy Grantham.
Για αρκετά λεπτά, η συζήτηση ξέφυγε από τη συνηθισμένη μορφή μιας τηλεοπτικής συνέντευξης και μετατράπηκε σε μια ανοιχτή αντιπαράθεση για το Bitcoin, τις αποτιμήσεις των αγορών και το κατά πόσο τα παραδοσιακά επενδυτικά μοντέλα εξακολουθούν να ισχύουν στη σημερινή εποχή της αφθονίας ρευστότητας.
Ο Jeremy Grantham, συνιδρυτής της GMO και ένας από τους πλέον αναγνωρισμένους επενδυτές διεθνώς, έχει συνδέσει το όνομά του με την έγκαιρη αναγνώριση ορισμένων από τις μεγαλύτερες χρηματοοικονομικές «φούσκες» των τελευταίων δεκαετιών, από τη χρηματιστηριακή έκρηξη της Ιαπωνίας στα τέλη της δεκαετίας του 1980 μέχρι τη φούσκα του διαδικτύου και την αγορά ακινήτων που οδήγησε στην κρίση του 2008.
Το Bitcoin στο επίκεντρο της σύγκρουσης
Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης, ο Grantham επανέλαβε τη διαχρονική του θέση απέναντι στο Bitcoin, χαρακτηρίζοντάς το ένα καθαρά κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο χωρίς πραγματική χρησιμότητα, το οποίο, όπως υποστήριξε, κάποια στιγμή θα εξαφανιστεί σταδιακά.
Η τοποθέτηση αυτή προκάλεσε την άμεση αντίδραση του Joe Kernen, ο οποίος αντέτεινε ότι όσοι ακολούθησαν τις προειδοποιήσεις του Grantham την τελευταία δεκαετία έχασαν μία από τις πιο αποδοτικές επενδύσεις στην ιστορία των αγορών.
Η κριτική του δεν περιορίστηκε στο Bitcoin.
Ο παρουσιαστής υποστήριξε ότι η γενικότερα απαισιόδοξη στάση του Grantham απέναντι στις αγορές επί δεκαπέντε περίπου χρόνια οδήγησε πολλούς επενδυτές να μείνουν εκτός ενός από τους μεγαλύτερους ανοδικούς κύκλους που έχουν καταγραφεί.
Το σχετικό απόσπασμα διαδόθηκε ταχύτατα στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης.
Οι μισοί χρήστες κατηγόρησαν τον Kernen ότι επιτέθηκε αδικαιολόγητα σε έναν από τους σημαντικότερους επενδυτές της Wall Street, ενώ οι υπόλοιποι υποστήριξαν ότι, επιτέλους, ένας γνωστός σκεπτικιστής κλήθηκε να λογοδοτήσει δημόσια για τις προβλέψεις του.
Η χρηματοοικονομική δημοσιογραφία χρειάζεται περισσότερες δύσκολες ερωτήσεις
Ο αρθρογράφος θεωρεί ότι και οι δύο πλευρές έχουν ισχυρά επιχειρήματα.
Από τη μία πλευρά, υποστηρίζει ότι όταν κάποιος εμφανίζεται σε ένα οικονομικό τηλεοπτικό δίκτυο και προβλέπει πως το Bitcoin θα μηδενίσει την αξία του, είναι απολύτως θεμιτό να δεχθεί σκληρές ερωτήσεις.
Κατά την άποψή του, η οικονομική δημοσιογραφία πάσχει από έλλειψη λογοδοσίας. Οι αισιόδοξοι αναλυτές, οι διευθύνοντες σύμβουλοι, οι στρατηγικοί αναλυτές και όσοι διατυπώνουν συνεχώς προβλέψεις οφείλουν να εξηγούν δημόσια τις επιλογές και τις εκτιμήσεις τους όταν αυτές αποδεικνύονται λανθασμένες.
Το ίδιο, όμως, πρέπει να ισχύει και για όσους προβλέπουν συνεχώς καταστροφές.
Το Bitcoin έχει ήδη δημιουργήσει τεράστιο πλούτο
Ο Kernen υποστήριξε ότι, ανεξάρτητα από το αν κάποιος θεωρεί πως το Bitcoin διαθέτει εγγενή αξία, δεν μπορεί να αγνοήσει ότι δημιούργησε τεράστιο πλούτο.
Μέσα σε λίγα χρόνια μετατράπηκε από ένα σχεδόν άγνωστο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο σε επενδυτικό προϊόν που διακρατείται μέσω ETFs, εταιρικών ταμείων, family offices και μεγάλων επενδυτικών οργανισμών.
Εκατομμύρια επενδυτές που αγνόησαν τις προειδοποιήσεις ανθρώπων όπως ο Grantham αποκόμισαν εντυπωσιακές αποδόσεις.
Το να θεωρείς μια αγορά υπερτιμημένη δεν σημαίνει ότι προβλέπεις άμεση κατάρρευση
Ο Jeremy Grantham απάντησε ότι η θέση του έχει συστηματικά παρερμηνευθεί.
Όπως εξήγησε, ουδέποτε υποστήριξε ότι οι αγορές δεν μπορούν να συνεχίσουν να ανεβαίνουν.
Αντίθετα, είχε γράψει επανειλημμένα ότι πριν από το τέλος ενός ανοδικού κύκλου είναι πιθανό να προηγηθεί μια τελική εκρηκτική άνοδος των τιμών.
Η βασική του θέση είναι διαφορετική: όσο οι τιμές ανεβαίνουν, τόσο περισσότερο απομακρύνονται από τις θεμελιώδεις αξίες.
Με άλλα λόγια, άλλο πράγμα είναι να χαρακτηρίζει κάποιος μια αγορά υπερτιμημένη και άλλο να προβλέπει ότι θα καταρρεύσει άμεσα.
Η εποχή της ποσοτικής χαλάρωσης άλλαξε τους κανόνες
Ο αρθρογράφος σημειώνει ότι ο ίδιος έχει δεχθεί πολλές φορές την ταμπέλα του «μόνιμα απαισιόδοξου» επενδυτή, παρότι στην πραγματικότητα διατηρεί σημαντικές ανοδικές τοποθετήσεις.
Όπως αναφέρει, τα χαρτοφυλάκια μετοχών που έχει προτείνει τα τελευταία χρόνια έχουν υπεραποδώσει έναντι του δείκτη S&P 500.
Κατά την άποψή του, το πραγματικό ερώτημα είναι αν οι παραδοσιακές μέθοδοι αποτίμησης εξακολουθούν να έχουν την ίδια σημασία σε μια εποχή όπου οι κεντρικές τράπεζες διοχετεύουν τεράστια ρευστότητα στις αγορές μέσω της ποσοτικής χαλάρωσης.
Η συνεχής στήριξη από τις κεντρικές τράπεζες, τα παθητικά επενδυτικά κεφάλαια και οι πολύπλοκες στρατηγικές παραγώγων έχουν δημιουργήσει ένα εντελώς διαφορετικό επενδυτικό περιβάλλον σε σχέση με εκείνο των προηγούμενων δεκαετιών.
Ο Grantham δεν αρνείται τις αποδόσεις, αλλά δίνει προτεραιότητα στη διατήρηση του κεφαλαίου
Παρότι η στρατηγική του Jeremy Grantham έχει αποδώσει λιγότερο από μια απλή επένδυση στον S&P 500 κατά τις τελευταίες δύο δεκαετίες, ο αρθρογράφος σημειώνει ότι αυτό δεν σημαίνει πως απέτυχε.
Η φιλοσοφία του βασίζεται στη διατήρηση του κεφαλαίου κατά τη διάρκεια των μεγάλων χρηματιστηριακών κρίσεων και όχι στη μεγιστοποίηση των αποδόσεων σε κάθε ανοδικό κύκλο.
Όπως επισημαίνει, οι επενδυτές που έζησαν την κατάρρευση της «φούσκας» του διαδικτύου ή την κρίση του 2008 γνωρίζουν ότι μια απώλεια 50% απαιτεί πολλά χρόνια για να ανακτηθεί.
Για τον λόγο αυτό, ο Grantham θεωρεί ότι η προστασία από τις μεγάλες πτώσεις είναι σημαντικότερη από την πλήρη συμμετοχή σε κάθε ανοδική αγορά.
Το μεγάλο ερώτημα αφορά το Bitcoin
Η πιο ενδιαφέρουσα στιγμή της συζήτησης ήταν όταν ο Grantham υποστήριξε ότι το Bitcoin δεν έχει δοκιμαστεί ποτέ σε μια πραγματικά παρατεταμένη πτωτική αγορά.
Σύμφωνα με τον ίδιο, το μεγαλύτερο μέρος της ιστορίας του Bitcoin συνέπεσε με μια περίοδο πρωτοφανούς νομισματικής χαλάρωσης, τεράστιας ρευστότητας, χαμηλών επιτοκίων και διαρκών παρεμβάσεων των κεντρικών τραπεζών.
Κατά συνέπεια, κανείς δεν γνωρίζει πώς θα συμπεριφερθεί το κρυπτονόμισμα εάν η παγκόσμια οικονομία εισέλθει σε μια πολυετή περίοδο περιορισμένης ρευστότητας χωρίς τη στήριξη των κεντρικών τραπεζών.
Ένα ερώτημα χωρίς απάντηση
Η ουσία της αντιπαράθεσης, σύμφωνα με τον αρθρογράφο, δεν αφορά ούτε τον Kernen ούτε τον Grantham προσωπικά.
Το πραγματικό ερώτημα είναι αν οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να καθορίζουν τις αγορές ή αν το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα έχει αλλάξει οριστικά λόγω της διαρκούς παρέμβασης των κεντρικών τραπεζών.
Ο Grantham πιστεύει ότι οι υπερβολικές αποτιμήσεις αργά ή γρήγορα διορθώνονται.
Ο Kernen, αντίθετα, αφήνει να εννοηθεί ότι οι επενδυτές περιμένουν επί δεκαπέντε χρόνια την επανάληψη της ιστορίας, ενώ στην πραγματικότητα οι κανόνες του παιχνιδιού μπορεί να έχουν αλλάξει οριστικά.
Η πραγματική αξία της αντιπαράθεσης
Ο αρθρογράφος καταλήγει ότι η συγκεκριμένη τηλεοπτική σύγκρουση δεν αποτέλεσε κάποιο σκάνδαλο, αλλά μια ουσιαστική συζήτηση γύρω από το σημαντικότερο ίσως επενδυτικό ερώτημα της εποχής.
Εκείνο που χρειάζονται περισσότερο οι χρηματοοικονομικές αγορές, υποστηρίζει, δεν είναι λιγότερες αντιπαραθέσεις, αλλά περισσότερες και αυστηρότερες ερωτήσεις προς όλους: προς τους υποστηρικτές του Bitcoin, προς τους διευθύνοντες συμβούλους, προς τους αναλυτές και προς όσους διαμορφώνουν τις επενδυτικές στρατηγικές της Wall Street.
Η λογοδοσία, καταλήγει, πρέπει να εφαρμόζεται ισότιμα σε όλους και όχι μόνο σε όσους εκφράζουν επιφυλάξεις για τις αγορές.
www.bankingnews.gr
Για αρκετά λεπτά, η συζήτηση ξέφυγε από τη συνηθισμένη μορφή μιας τηλεοπτικής συνέντευξης και μετατράπηκε σε μια ανοιχτή αντιπαράθεση για το Bitcoin, τις αποτιμήσεις των αγορών και το κατά πόσο τα παραδοσιακά επενδυτικά μοντέλα εξακολουθούν να ισχύουν στη σημερινή εποχή της αφθονίας ρευστότητας.
Ο Jeremy Grantham, συνιδρυτής της GMO και ένας από τους πλέον αναγνωρισμένους επενδυτές διεθνώς, έχει συνδέσει το όνομά του με την έγκαιρη αναγνώριση ορισμένων από τις μεγαλύτερες χρηματοοικονομικές «φούσκες» των τελευταίων δεκαετιών, από τη χρηματιστηριακή έκρηξη της Ιαπωνίας στα τέλη της δεκαετίας του 1980 μέχρι τη φούσκα του διαδικτύου και την αγορά ακινήτων που οδήγησε στην κρίση του 2008.
Το Bitcoin στο επίκεντρο της σύγκρουσης
Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης, ο Grantham επανέλαβε τη διαχρονική του θέση απέναντι στο Bitcoin, χαρακτηρίζοντάς το ένα καθαρά κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο χωρίς πραγματική χρησιμότητα, το οποίο, όπως υποστήριξε, κάποια στιγμή θα εξαφανιστεί σταδιακά.
Η τοποθέτηση αυτή προκάλεσε την άμεση αντίδραση του Joe Kernen, ο οποίος αντέτεινε ότι όσοι ακολούθησαν τις προειδοποιήσεις του Grantham την τελευταία δεκαετία έχασαν μία από τις πιο αποδοτικές επενδύσεις στην ιστορία των αγορών.
Η κριτική του δεν περιορίστηκε στο Bitcoin.
Ο παρουσιαστής υποστήριξε ότι η γενικότερα απαισιόδοξη στάση του Grantham απέναντι στις αγορές επί δεκαπέντε περίπου χρόνια οδήγησε πολλούς επενδυτές να μείνουν εκτός ενός από τους μεγαλύτερους ανοδικούς κύκλους που έχουν καταγραφεί.
Το σχετικό απόσπασμα διαδόθηκε ταχύτατα στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης.
Οι μισοί χρήστες κατηγόρησαν τον Kernen ότι επιτέθηκε αδικαιολόγητα σε έναν από τους σημαντικότερους επενδυτές της Wall Street, ενώ οι υπόλοιποι υποστήριξαν ότι, επιτέλους, ένας γνωστός σκεπτικιστής κλήθηκε να λογοδοτήσει δημόσια για τις προβλέψεις του.
Η χρηματοοικονομική δημοσιογραφία χρειάζεται περισσότερες δύσκολες ερωτήσεις
Ο αρθρογράφος θεωρεί ότι και οι δύο πλευρές έχουν ισχυρά επιχειρήματα.
Από τη μία πλευρά, υποστηρίζει ότι όταν κάποιος εμφανίζεται σε ένα οικονομικό τηλεοπτικό δίκτυο και προβλέπει πως το Bitcoin θα μηδενίσει την αξία του, είναι απολύτως θεμιτό να δεχθεί σκληρές ερωτήσεις.
Κατά την άποψή του, η οικονομική δημοσιογραφία πάσχει από έλλειψη λογοδοσίας. Οι αισιόδοξοι αναλυτές, οι διευθύνοντες σύμβουλοι, οι στρατηγικοί αναλυτές και όσοι διατυπώνουν συνεχώς προβλέψεις οφείλουν να εξηγούν δημόσια τις επιλογές και τις εκτιμήσεις τους όταν αυτές αποδεικνύονται λανθασμένες.
Το ίδιο, όμως, πρέπει να ισχύει και για όσους προβλέπουν συνεχώς καταστροφές.
Το Bitcoin έχει ήδη δημιουργήσει τεράστιο πλούτο
Ο Kernen υποστήριξε ότι, ανεξάρτητα από το αν κάποιος θεωρεί πως το Bitcoin διαθέτει εγγενή αξία, δεν μπορεί να αγνοήσει ότι δημιούργησε τεράστιο πλούτο.
Μέσα σε λίγα χρόνια μετατράπηκε από ένα σχεδόν άγνωστο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο σε επενδυτικό προϊόν που διακρατείται μέσω ETFs, εταιρικών ταμείων, family offices και μεγάλων επενδυτικών οργανισμών.
Εκατομμύρια επενδυτές που αγνόησαν τις προειδοποιήσεις ανθρώπων όπως ο Grantham αποκόμισαν εντυπωσιακές αποδόσεις.
Το να θεωρείς μια αγορά υπερτιμημένη δεν σημαίνει ότι προβλέπεις άμεση κατάρρευση
Ο Jeremy Grantham απάντησε ότι η θέση του έχει συστηματικά παρερμηνευθεί.
Όπως εξήγησε, ουδέποτε υποστήριξε ότι οι αγορές δεν μπορούν να συνεχίσουν να ανεβαίνουν.
Αντίθετα, είχε γράψει επανειλημμένα ότι πριν από το τέλος ενός ανοδικού κύκλου είναι πιθανό να προηγηθεί μια τελική εκρηκτική άνοδος των τιμών.
Η βασική του θέση είναι διαφορετική: όσο οι τιμές ανεβαίνουν, τόσο περισσότερο απομακρύνονται από τις θεμελιώδεις αξίες.
Με άλλα λόγια, άλλο πράγμα είναι να χαρακτηρίζει κάποιος μια αγορά υπερτιμημένη και άλλο να προβλέπει ότι θα καταρρεύσει άμεσα.
Η εποχή της ποσοτικής χαλάρωσης άλλαξε τους κανόνες
Ο αρθρογράφος σημειώνει ότι ο ίδιος έχει δεχθεί πολλές φορές την ταμπέλα του «μόνιμα απαισιόδοξου» επενδυτή, παρότι στην πραγματικότητα διατηρεί σημαντικές ανοδικές τοποθετήσεις.
Όπως αναφέρει, τα χαρτοφυλάκια μετοχών που έχει προτείνει τα τελευταία χρόνια έχουν υπεραποδώσει έναντι του δείκτη S&P 500.
Κατά την άποψή του, το πραγματικό ερώτημα είναι αν οι παραδοσιακές μέθοδοι αποτίμησης εξακολουθούν να έχουν την ίδια σημασία σε μια εποχή όπου οι κεντρικές τράπεζες διοχετεύουν τεράστια ρευστότητα στις αγορές μέσω της ποσοτικής χαλάρωσης.
Η συνεχής στήριξη από τις κεντρικές τράπεζες, τα παθητικά επενδυτικά κεφάλαια και οι πολύπλοκες στρατηγικές παραγώγων έχουν δημιουργήσει ένα εντελώς διαφορετικό επενδυτικό περιβάλλον σε σχέση με εκείνο των προηγούμενων δεκαετιών.
Ο Grantham δεν αρνείται τις αποδόσεις, αλλά δίνει προτεραιότητα στη διατήρηση του κεφαλαίου
Παρότι η στρατηγική του Jeremy Grantham έχει αποδώσει λιγότερο από μια απλή επένδυση στον S&P 500 κατά τις τελευταίες δύο δεκαετίες, ο αρθρογράφος σημειώνει ότι αυτό δεν σημαίνει πως απέτυχε.
Η φιλοσοφία του βασίζεται στη διατήρηση του κεφαλαίου κατά τη διάρκεια των μεγάλων χρηματιστηριακών κρίσεων και όχι στη μεγιστοποίηση των αποδόσεων σε κάθε ανοδικό κύκλο.
Όπως επισημαίνει, οι επενδυτές που έζησαν την κατάρρευση της «φούσκας» του διαδικτύου ή την κρίση του 2008 γνωρίζουν ότι μια απώλεια 50% απαιτεί πολλά χρόνια για να ανακτηθεί.
Για τον λόγο αυτό, ο Grantham θεωρεί ότι η προστασία από τις μεγάλες πτώσεις είναι σημαντικότερη από την πλήρη συμμετοχή σε κάθε ανοδική αγορά.
Το μεγάλο ερώτημα αφορά το Bitcoin
Η πιο ενδιαφέρουσα στιγμή της συζήτησης ήταν όταν ο Grantham υποστήριξε ότι το Bitcoin δεν έχει δοκιμαστεί ποτέ σε μια πραγματικά παρατεταμένη πτωτική αγορά.
Σύμφωνα με τον ίδιο, το μεγαλύτερο μέρος της ιστορίας του Bitcoin συνέπεσε με μια περίοδο πρωτοφανούς νομισματικής χαλάρωσης, τεράστιας ρευστότητας, χαμηλών επιτοκίων και διαρκών παρεμβάσεων των κεντρικών τραπεζών.
Κατά συνέπεια, κανείς δεν γνωρίζει πώς θα συμπεριφερθεί το κρυπτονόμισμα εάν η παγκόσμια οικονομία εισέλθει σε μια πολυετή περίοδο περιορισμένης ρευστότητας χωρίς τη στήριξη των κεντρικών τραπεζών.
Ένα ερώτημα χωρίς απάντηση
Η ουσία της αντιπαράθεσης, σύμφωνα με τον αρθρογράφο, δεν αφορά ούτε τον Kernen ούτε τον Grantham προσωπικά.
Το πραγματικό ερώτημα είναι αν οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να καθορίζουν τις αγορές ή αν το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα έχει αλλάξει οριστικά λόγω της διαρκούς παρέμβασης των κεντρικών τραπεζών.
Ο Grantham πιστεύει ότι οι υπερβολικές αποτιμήσεις αργά ή γρήγορα διορθώνονται.
Ο Kernen, αντίθετα, αφήνει να εννοηθεί ότι οι επενδυτές περιμένουν επί δεκαπέντε χρόνια την επανάληψη της ιστορίας, ενώ στην πραγματικότητα οι κανόνες του παιχνιδιού μπορεί να έχουν αλλάξει οριστικά.
Η πραγματική αξία της αντιπαράθεσης
Ο αρθρογράφος καταλήγει ότι η συγκεκριμένη τηλεοπτική σύγκρουση δεν αποτέλεσε κάποιο σκάνδαλο, αλλά μια ουσιαστική συζήτηση γύρω από το σημαντικότερο ίσως επενδυτικό ερώτημα της εποχής.
Εκείνο που χρειάζονται περισσότερο οι χρηματοοικονομικές αγορές, υποστηρίζει, δεν είναι λιγότερες αντιπαραθέσεις, αλλά περισσότερες και αυστηρότερες ερωτήσεις προς όλους: προς τους υποστηρικτές του Bitcoin, προς τους διευθύνοντες συμβούλους, προς τους αναλυτές και προς όσους διαμορφώνουν τις επενδυτικές στρατηγικές της Wall Street.
Η λογοδοσία, καταλήγει, πρέπει να εφαρμόζεται ισότιμα σε όλους και όχι μόνο σε όσους εκφράζουν επιφυλάξεις για τις αγορές.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών