Η μεγάλη σιωπή της Fed - O Warsh αλλάζει επικοινωνιακή στρατηγική... φιμώνοντας τα στελέχη

Ο νέος πρόεδρος της Federal Reserve, Kevin Warsh, ετοιμάζεται να πραγματοποιήσει την πρώτη του συνεδρίαση για τα επιτόκια, έχοντας ήδη προαναγγείλει σημαντικές αλλαγές στον τρόπο με τον οποίο η κεντρική τράπεζα επικοινωνεί με τις αγορές και το κοινό.
Αν και δεν έχει αποκαλύψει λεπτομέρειες, έχει καταστήσει σαφές ότι επιθυμεί μια πιο λιτή και συγκρατημένη προσέγγιση, υποστηρίζοντας ότι η Fed έχει φτάσει στο σημείο να προσπαθεί υπερβολικά να προδιαγράφει τις μελλοντικές της κινήσεις, ενώ τα στελέχη της τοποθετούνται δημόσια πολύ συχνά.
Η προσέγγιση αυτή, ωστόσο, προκαλεί προβληματισμό σε αρκετούς αναλυτές και πρώην αξιωματούχους της Fed. Τις τελευταίες δεκαετίες, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ, όπως και πολλές άλλες ανά τον κόσμο, έχει ακολουθήσει σταθερά την κατεύθυνση της μεγαλύτερης διαφάνειας και της πιο αναλυτικής επικοινωνίας με τις αγορές. Σύμφωνα με τον William English, μια απότομη μείωση της διαφάνειας θα μπορούσε να περιορίσει την αποτελεσματικότητα της νομισματικής πολιτικής και να αυξήσει τις πιθανότητες απρόβλεπτων αντιδράσεων στις αγορές.
Οι υποστηρικτές της εκτεταμένης επικοινωνίας υποστηρίζουν ότι η διαφάνεια επιτρέπει σε επενδυτές, επιχειρήσεις και νοικοκυριά να προετοιμάζονται καλύτερα για τις επόμενες κινήσεις της κεντρικής τράπεζας, ενισχύοντας έτσι την αποτελεσματικότητα της νομισματικής πολιτικής, ιδιαίτερα μέσω της επίδρασής της στα μακροπρόθεσμα επιτόκια.
Ο Warsh, από την άλλη πλευρά, θεωρεί ότι οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να διατηρούν μεγαλύτερη ευελιξία και να αποφεύγουν δεσμεύσεις που ενδέχεται να αποδειχθούν λανθασμένες αν οι οικονομικές συνθήκες αλλάξουν. Όπως έχει επισημάνει στο παρελθόν σε ομιλία του στο International Monetary Fund, οι αξιωματούχοι κινδυνεύουν να γίνουν «αιχμάλωτοι» των ίδιων των δηλώσεών τους.
Η αγορά παρακολουθεί πλέον στενά τις πιθανές αλλαγές στην επικοινωνιακή στρατηγική της Fed.
Ένα από τα βασικά ερωτήματα αφορά το μέλλον της τριμηνιαίας έκθεσης προβλέψεων (SEP), η οποία περιλαμβάνει το γνωστό «dot plot», δηλαδή τις εκτιμήσεις των αξιωματούχων για τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων. Αναλυτές δεν αποκλείουν το ενδεχόμενο περιορισμού ή ακόμη και κατάργησης του συγκεκριμένου εργαλείου, καθώς και πιο σύντομων ανακοινώσεων μετά τις συνεδριάσεις ή λιγότερων συνεντεύξεων Τύπου.
Μια τέτοια αλλαγή, πάντως, θα μπορούσε βραχυπρόθεσμα να αυξήσει τη μεταβλητότητα στις αγορές, καθώς οι επενδυτές θα αναγκάζονταν να ερμηνεύουν κάθε νέο οικονομικό στοιχείο χωρίς την ίδια καθοδήγηση από την κεντρική τράπεζα. Πολλοί εκτιμούν ωστόσο ότι με την πάροδο του χρόνου οι αγορές θα προσαρμόζονταν στο νέο πλαίσιο.
Το SEP, που εισήχθη το 2007, έχει εξελιχθεί σε βασικό εργαλείο επικοινωνίας της Fed, αν και δεν λείπουν οι επικριτές που υποστηρίζουν ότι οι προβλέψεις του συχνά ξεπερνιούνται από τις πραγματικές εξελίξεις. Η συζήτηση συνδέεται ευρύτερα με το λεγόμενο «forward guidance», δηλαδή την πρακτική κατά την οποία οι κεντρικές τράπεζες καθοδηγούν τις αγορές δίνοντας ενδείξεις για τις μελλοντικές κινήσεις των επιτοκίων. Μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, η Fed χρησιμοποίησε εκτενώς αυτό το εργαλείο προκειμένου να στηρίξει την οικονομική ανάκαμψη.
Παρά ταύτα, οι αγορές δεν ακολουθούν πάντα τις προβλέψεις και τα σήματα της κεντρικής τράπεζας. Σε αρκετές περιπτώσεις, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν δείξει διαφορετικές προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων από εκείνες που άφηνε να εννοηθούν η Fed. Αυτό έχει οδηγήσει ορισμένους επενδυτές στο συμπέρασμα ότι η λιγότερη καθοδήγηση ίσως τελικά μειώνει τον κίνδυνο παρερμηνειών.

www.bankingnews.gr