Πώς η εκτίναξη των αποδόσεων διαλύει τα carry trades και οδηγεί σε παγκόσμιο κραχ χωρίς δίχτυ ασφαλείας…
Ένα γεγονός που περνά σχεδόν απαρατήρητο πίσω από τον θόρυβο που προκαλούν οι απειλές του Donald Trump για τη Γροιλανδία και οι δασμοί στην Ευρωπαϊκή Ένωση, ενδέχεται να αποδειχθεί πολύ πιο επικίνδυνο για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Το βίαιο sell off στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα λειτουργεί ως ωμή και ξεκάθαρη προειδοποίηση για το τι έρχεται.
Ο ιδρυτής της Citadel, Ken Griffin, μίλησε ανοιχτά για «ρητή προειδοποίηση» προς την Ουάσινγκτον.
Όπως δήλωσε από το Davos, σε συζήτηση με τον Erik Schatzker στο Bloomberg House, «αυτό που συνέβη στην Ιαπωνία είναι ένα πολύ σημαντικό μήνυμα προς τη Βουλή και τη Γερουσία: πρέπει να βάλετε σε τάξη τα δημόσια οικονομικά των ΗΠΑ».
Το μήνυμα είναι σαφές: η υπομονή των αγορών εξαντλείται.
Επί δεκαετίες, από το 1990 και μετά, το στοίχημα κατά των ιαπωνικών ομολόγων ήταν γνωστό ως το περιβόητο widowmaker trade, καθώς οι αποδόσεις συνέχιζαν να πέφτουν –και οι τιμές να ανεβαίνουν– παρά τα τεράστια δημοσιονομικά ελλείμματα και τη νομισματική χαλάρωση.
Όμως αυτή η εποχή φαίνεται να τελειώνει απότομα.
Αυτό που ξεκίνησε τα τελευταία χρόνια ως αργή άνοδος των αποδόσεων, μετατράπηκε την Τρίτη σε ανεξέλεγκτο καλπασμό.
Η απόδοση του 30ετούς ιαπωνικού ομολόγου εκτινάχθηκε σχεδόν κατά 31 μονάδες βάσης, φτάνοντας το 3,91%, επίπεδο που συνιστά σοκ για μια αγορά που θεωρούνταν για δεκαετίες το απόλυτο καταφύγιο ρευστότητας.
Όπως προειδοποίησε ο Ole Hansen, επικεφαλής στρατηγικής εμπορευμάτων στη Saxo Bank, «η αδυσώπητη άνοδος των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων JGB σηματοδοτεί ότι ένας από τους πιο αξιόπιστους μηχανισμούς παγκόσμιας ρευστότητας εξασθενεί, με συνέπειες που ξεπερνούν κατά πολύ το Τόκιο».
Οι αγορές αντέδρασαν με πανικό. Ο δείκτης Nikkei κατρακύλησε κατά 2,5%, τα futures των αμερικανικών χρηματιστηρίων έδειχναν πτώση περίπου 1,5%, ενώ το bitcoin, που κρατούσε επίπεδα άνω των 95.000 δολαρίων, βυθίστηκε κάτω από τα 91.000 δολάρια στις πρώτες ώρες των συναλλαγών στις ΗΠΑ.
Την ίδια στιγμή, τα πολύτιμα μέταλλα εκτινάχθηκαν σε νέα ιστορικά υψηλά: ο χρυσός σημείωσε άνοδο 3%, ξεπερνώντας τα 4.700 δολάρια ανά ουγγιά, ενώ το ασήμι κατέγραψε άλμα 7,5%, απειλώντας πλέον το ορόσημο των 100 δολαρίων.
Εκρηκτική κατάσταση
Ο Hansen εξηγεί γιατί η κατάσταση είναι εκρηκτική: η άνοδος των αποδόσεων στην Ιαπωνία αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης των carry trades και των επενδύσεων στο εξωτερικό, που για δεκαετίες βασίζονταν στην Ιαπωνία ως τη φθηνότερη πηγή κεφαλαίου στον κόσμο.
Καθώς οι αποδόσεις ανεβαίνουν, τα κεφάλαια επιστρέφουν «στο σπίτι», αποστραγγίζοντας τη ρευστότητα από τις παγκόσμιες αγορές σχεδόν από τον ίδιο τον ορισμό της διαδικασίας.
Οι επιλογές των ιαπωνικών αρχών είναι εφιαλτικά περιορισμένες. Αν η Τράπεζα της Ιαπωνίας επιχειρήσει να βάλει πλαφόν στις αποδόσεις, η πίεση θα μεταφερθεί απευθείας στο γεν.
Αν, αντίθετα, σφίξει τη νομισματική πολιτική, νέες βαριές απώλειες στην αγορά ομολόγων μοιάζουν αναπόφευκτες.
«Όποιον δρόμο κι αν επιλέξει η Τράπεζα της Ιαπωνίας, το αποτέλεσμα θα είναι το ίδιο: αυστηρότερη παγκόσμια ρευστότητα», καταλήγει ο Hansen.
Την πιο σκοτεινή διάσταση της κρίσης αποτύπωσε ο επικεφαλής της Bianco Research, Jim Bianco, υπενθυμίζοντας τον παλιό κανόνα των αγορών: «οι αποδόσεις συνεχίζουν να ανεβαίνουν μέχρι να “σπάσει” κάτι».
Και το ερώτημα πλέον δεν είναι αν, αλλά πότε.
Οι ιαπωνικές αποδόσεις βρίσκονται σε υψηλό 27 ετών και κινούνται σχεδόν κατακόρυφα.
Αν «σπάσει» η Ιαπωνία, οι επιπτώσεις θα είναι παγκόσμιες.
Το μήνυμα από το Τόκιο είναι πιο απειλητικό από κάθε πολιτική δήλωση στο Davos: το σύστημα τρίζει.
Και αυτή τη φορά, ίσως να μην υπάρχει δίχτυ ασφαλείας.
www.bankingnews.gr
Το βίαιο sell off στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα λειτουργεί ως ωμή και ξεκάθαρη προειδοποίηση για το τι έρχεται.
Ο ιδρυτής της Citadel, Ken Griffin, μίλησε ανοιχτά για «ρητή προειδοποίηση» προς την Ουάσινγκτον.
Όπως δήλωσε από το Davos, σε συζήτηση με τον Erik Schatzker στο Bloomberg House, «αυτό που συνέβη στην Ιαπωνία είναι ένα πολύ σημαντικό μήνυμα προς τη Βουλή και τη Γερουσία: πρέπει να βάλετε σε τάξη τα δημόσια οικονομικά των ΗΠΑ».
Το μήνυμα είναι σαφές: η υπομονή των αγορών εξαντλείται.
Επί δεκαετίες, από το 1990 και μετά, το στοίχημα κατά των ιαπωνικών ομολόγων ήταν γνωστό ως το περιβόητο widowmaker trade, καθώς οι αποδόσεις συνέχιζαν να πέφτουν –και οι τιμές να ανεβαίνουν– παρά τα τεράστια δημοσιονομικά ελλείμματα και τη νομισματική χαλάρωση.
Όμως αυτή η εποχή φαίνεται να τελειώνει απότομα.
Αυτό που ξεκίνησε τα τελευταία χρόνια ως αργή άνοδος των αποδόσεων, μετατράπηκε την Τρίτη σε ανεξέλεγκτο καλπασμό.
Η απόδοση του 30ετούς ιαπωνικού ομολόγου εκτινάχθηκε σχεδόν κατά 31 μονάδες βάσης, φτάνοντας το 3,91%, επίπεδο που συνιστά σοκ για μια αγορά που θεωρούνταν για δεκαετίες το απόλυτο καταφύγιο ρευστότητας.
Όπως προειδοποίησε ο Ole Hansen, επικεφαλής στρατηγικής εμπορευμάτων στη Saxo Bank, «η αδυσώπητη άνοδος των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων JGB σηματοδοτεί ότι ένας από τους πιο αξιόπιστους μηχανισμούς παγκόσμιας ρευστότητας εξασθενεί, με συνέπειες που ξεπερνούν κατά πολύ το Τόκιο».
Οι αγορές αντέδρασαν με πανικό. Ο δείκτης Nikkei κατρακύλησε κατά 2,5%, τα futures των αμερικανικών χρηματιστηρίων έδειχναν πτώση περίπου 1,5%, ενώ το bitcoin, που κρατούσε επίπεδα άνω των 95.000 δολαρίων, βυθίστηκε κάτω από τα 91.000 δολάρια στις πρώτες ώρες των συναλλαγών στις ΗΠΑ.
Την ίδια στιγμή, τα πολύτιμα μέταλλα εκτινάχθηκαν σε νέα ιστορικά υψηλά: ο χρυσός σημείωσε άνοδο 3%, ξεπερνώντας τα 4.700 δολάρια ανά ουγγιά, ενώ το ασήμι κατέγραψε άλμα 7,5%, απειλώντας πλέον το ορόσημο των 100 δολαρίων.
Εκρηκτική κατάσταση
Ο Hansen εξηγεί γιατί η κατάσταση είναι εκρηκτική: η άνοδος των αποδόσεων στην Ιαπωνία αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης των carry trades και των επενδύσεων στο εξωτερικό, που για δεκαετίες βασίζονταν στην Ιαπωνία ως τη φθηνότερη πηγή κεφαλαίου στον κόσμο.
Καθώς οι αποδόσεις ανεβαίνουν, τα κεφάλαια επιστρέφουν «στο σπίτι», αποστραγγίζοντας τη ρευστότητα από τις παγκόσμιες αγορές σχεδόν από τον ίδιο τον ορισμό της διαδικασίας.
Οι επιλογές των ιαπωνικών αρχών είναι εφιαλτικά περιορισμένες. Αν η Τράπεζα της Ιαπωνίας επιχειρήσει να βάλει πλαφόν στις αποδόσεις, η πίεση θα μεταφερθεί απευθείας στο γεν.
Αν, αντίθετα, σφίξει τη νομισματική πολιτική, νέες βαριές απώλειες στην αγορά ομολόγων μοιάζουν αναπόφευκτες.
«Όποιον δρόμο κι αν επιλέξει η Τράπεζα της Ιαπωνίας, το αποτέλεσμα θα είναι το ίδιο: αυστηρότερη παγκόσμια ρευστότητα», καταλήγει ο Hansen.
Την πιο σκοτεινή διάσταση της κρίσης αποτύπωσε ο επικεφαλής της Bianco Research, Jim Bianco, υπενθυμίζοντας τον παλιό κανόνα των αγορών: «οι αποδόσεις συνεχίζουν να ανεβαίνουν μέχρι να “σπάσει” κάτι».
Και το ερώτημα πλέον δεν είναι αν, αλλά πότε.
Οι ιαπωνικές αποδόσεις βρίσκονται σε υψηλό 27 ετών και κινούνται σχεδόν κατακόρυφα.
Αν «σπάσει» η Ιαπωνία, οι επιπτώσεις θα είναι παγκόσμιες.
Το μήνυμα από το Τόκιο είναι πιο απειλητικό από κάθε πολιτική δήλωση στο Davos: το σύστημα τρίζει.
Και αυτή τη φορά, ίσως να μην υπάρχει δίχτυ ασφαλείας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών